网贷123查询什么是好的基准指数？基准指数和策略指数
基准指数和策略指数绝大多数ETF基金都试图跟踪标的指数的业绩表现。所以，了解指数的构成并进行维护将是指数投资分析中一个重要组成部分。如果了解了指数提供商选择成份股和赋予权重的过程，那么投资者就能深入了解了ETF基金是如何运作的，并能够作出更加理性的投资选择。
ETF基金公司很容易找到大量的指数提供商。全球现在有成千上万只股票在交易，通过成份股和权重的组合可以创造出无穷的指数。仔细研究每只指数的构成方法几乎是不可能完成的任务，因为每天都有很多指数问世。但是，我们可以根据指数的基本构造方法来对指数进行分类。接下来的几章我们将介绍一些基本的指数分析工具，凭借这些工具投资者就可以学会如何挑选EFT基金指数。
基本的指数类型只有两种：基准指数与策略指数。基准指数的基本功能是测量金融市场的总体表现或者某个市场局部的整体表现。相反，策略指数则旨在衡量一各投资策略。
基准市场指数基金和策略指数基金是两种完全不同的投资品种。前者赚取的是扣除费用后的市场回报率，而后者赚取的则是扣除管理费用后，投资组合的收益。对投资者而言，基准市场指数基金和策略指数基金都是可以选择的投资品种。
本书第二部分探讨了指数构造方法。本章我们将分别讨论基准指数和策略指数，了解每种类型的细节及其优劣。第七章详细介绍了我们首创的指数策略图。这些图表可以帮助投资者快速地了解各种不同的指数是如何构成和更新的。第七章和第八章将详细介绍指数构成的方法。
基准指数的定义
19世纪末期查尔斯·道(Charles Dow)开始发布12只股票构成的价格指数，这是测量市场回报的开始。查尔斯·道一开始只是简单地将这12只股票的收盘价汇总。这种计算方法仅仅是反映了股票价格而不是公司的价值。股票价格为100美元的小公司在道琼斯平均价格指数中的权重是股票价格为10美元的大公司的10倍。这虽然很不严谨，但直到今天道琼斯公司还是用这种方法计算指数。
第六章基准指数和策略指数20世纪中叶，基准指数开始使用市值加权的方法计算指数。这是公司价值计算方法的一项重大进步。市值加权指数用股票的收盘价乘以发行总股本作为权重。这种方法除了可以显示股票价格变动外，同时还是一种测量市场总价值或者某一部分总价值变动的标尺。市值加权指数目前已经是衡量全球股票市值价值的标准方法。
测量金融市场总体表现的基准指数都是用市值加权。这样做的目的是为了反映目标证券的市值。基准指数都是被动指数，这意味着它需要尽可能准确地反映市场的真实情况。基准指数未必将市场中的所有个股都包括在内，只要样本足够大就可以完整反映市场情况了。这表明了指数中的每只成份股的权重都是指数中所有其他成份股权重的相对比例。简单地说，基准指数的成份股是被动选择市值加权。
从很多角度来分析，基准指数都是一个非常重要的金融指标。它是全球公认的衡量价值的指标，包括像美联储这样的机构在进行经济分析时也将其作为重要的参考指标。所有的商学院和学术机构也都在研究中广泛使用基准指数。事实上，所有的资产配置决策也都是根据基准指数的表现，无论是个人投资者使用的简单方法还是机构投资者使用的复杂模型，他们都要紧盯基准指数。另外，我们衡量基金经理业绩表现时也是用基准指数。最重要的是，过去30多年的指数投资实践中，绝大部分跟踪标的也都是基准指数。
策略指数的定义
策略指数和基准指数的关系时非此即彼。策略指数不是为了测量市场总体或者某个部分的价值。我们接下来会详细解释交易指数的作用。策略指数在成份股选择和权重方法方面都与基准指数不同。
一般而言，策略指数提供商对经济研究、学术探索或资产配置没什么兴趣。他们的主要目的是创造和维护一个商业产品。这些指数提供商从授权的投资公司收取授权费。被授权商主要包括ETF在内的各种投资公司。策略指数提供商在新兴的ETF市场获得了一席之地。
什么是好的基准指数?
基准指数是所有投资策略业绩相互比较的基础。早在1990年初，注册金融分析师(CFA)协会就提出了构建基准指数的指导原则。该协会在全球有超过8万名会员，而且是金融分析人员从业道德准则，职业教育和专业水准的标准制定者。
基准指数指导原则颁发的目的是为了保证指数在构建和维护过程中的适当性、清晰性、完整性和统一性。在注册金融分析师(CFA)协会看来，一个好的基准指数应该具备如下特征：简单和客观的选股标准。指数应该有一套简单清晰的准则来挑选债券、股票或者其他金融品种。投资者应该能够预见和认同指数中的成份证券变化。
完备性。在正常市场情况下，指数应该保证包括所有可以购买的品种。无论是现有的还是新上市的证券都应该有及时的报价，这样可以保证指数水平的准确。
可复制。市场参与者应该能够获取指数公布的总回报。从长期看，指数必须能够反映跟踪该指数的被动投资者的真实收益。同时，投资者能够获得指数成份股和历史回报的数据。指数对各方都应该是公平的，不论是作为衡量基金经理的业绩的标准还是作为投资管理公司考核基金经理的基准。
稳定性。指数不应该频繁地调整成份股，所有的调整都应该简单易懂，而且投资者可以很容易预见。指数不能随时调整成份债券或者成份股。相反，指数的成份股应该定期调整以反映市场结构的变化。指数的基本目的是提供一个被动投资的业绩基准。因此，投资者为了跟踪指数不能被迫进行过多的交易。
适当性。指数对投资者应该有明确的投资意义。最根本的要求是，指数应该能跟踪投资者感兴趣的市场总体和局部市场。
易投资性。无论是总体指数还是局部指数都应该对投资者敞开大门。这条准则尤其适用于国际指数，因为部分国家会对投资者投资本地债券和股票设置障碍。
费用明确。在一般的投资过程中，常见的费用包括税收、保管费和交易佣金等。对于总体指数投资和市场局部指数投资，投资者都应该能很好理解这些费用，同时这部分费用不能太高。假如费用不可预知或者频繁变动，指数就很难准确衡量市场表现。注册金融分析师(CFA)协会的指导准则非常重要，但这并不是我们必须遵守的准则。大家只要稍微留心一下就可以看到，很多策略指数就偏离了上述准则。这并不意味着策略指数就不是好的投资项目，同时，那些跟踪基准指数的ETF也未必都是成功的投资。事实上，有不少跟踪策略指数的基金收益颇丰，也有不少基准策略指数表现平平。
本书的目的就是要告诉读者不同的指数构造方法，以及这些不同的构造方法对投资业绩的影响。如果想成为一名资深的ETF投资人，你就应该仔细去了解指数的构造方法，这样才能胸有成竹，有的放矢。
详解基准指数
基准指数是为了尽可能准确地测量某个市场总体或者局部的价值。基准指数通常都是一揽子稳定的股票、债券、商品或者其他资产，全世界都把这些指数的水平、风险和回报作为衡量市场的基础。基准指数代表了投资者可以选择的投资机会的总和。投资者都可以按照指数提供商之前确认的准则投资于这些指数。
基准指数的成份股通常都是被动选择市值加权的。一般而言，指数提供商都会广泛选择成份股，而且尽量少的调整成份股。一些指数提供商会选择二级市场所有的证券作为成份股，而另一些指数则选取部分样本来替代整体。
很多知名的基准指数并不包含所有股票。但是，它们成份股的市值足够大，所以可以替代总体市场。指数提供商采取各种优化的抽样方法来选择股票，以保证指数的表现尽可能接近总体市场。比如，标准普尔500指数并不包括所有大盘股，但由于其拥有足够大的市值，因此其风险和收益特征非常接近大盘股总体的表现。
基准指数的成份股是跨不同交易市场的。比如，标准普尔、摩根士丹利资本国际、弗兰克罗素公司和道琼斯威舍尔股票指数都包括不同交易所的股票。这些指数的成份股都是从纽约证券交易所和纳斯达克交易所选择。虽然每个交易所都有衡量其股票交易状况的指数，但这些策略指数并非是为了测量市场总体的价值。所以，交易所指数不是一个好的基准指数。
基准指数都是市值加权。每只股票的权重是由其市值相对该指数总市值的比例而定。因此，市值大的公司对指数的影响会明显大于小公司。
市值加权的方法很多，包括总市值、自由流通市值、受限市值和流动性。总市值和自由流通市值的差异在于前者包括了公司发行在外的所有股份，而后者只包括个人投资者可以购买的股份。自由流通市值是股东可以随时卖出的股份。例如，总市值加权的美国大盘股指数包括微软公司所有发行在外的股份，而自由流通市值加权的美国大盘股指数则不包括微软公司高层个人持有的股份。由于排除了不能自由交易的股份，自由流通指数代表了投资者可以在公开市场购买的所有股票。
流动性指数是一个比较新的概念。指数服务公司用日常交易的数量而不是自由流通市值来决定权重。流动性指数的兴起是因为新兴市场逐渐繁荣，但在新兴市场中，有些股票的总股份很大，流动性却很差。
指数中某个成份股比例过大时，就会使用受限市值的方法，比例过大的成份股的权重被限制为5%或者10%，超出的部分平均分配到其他股票上。受限市值指数可以保证指数不受单只股票的影响。
风格和行业基准指数
市场总体指数包括众多成份股，而风格和行业指数则将这些股票分为不同的部分。市场总体指数常被分为风格、行业和类型指数。例如，风格指数包括大盘股和小盘股指数，价值和成长指数。行业指数包括技术股指数，能源股指数、房地产指数和医疗护理行业指数等。债券总体市场指数可以再细分为公司债指数、抵押债券指数、国债指数以及更多下位分类。
股票风格、行业、债券的不同类型都是总体市场指数的一部分。它们汇总在一起就构成总体市场指数。这样的指数体系构成一个层级结构。以罗素指数为例，罗素成长10000和罗素价值1000构成罗素1000指数体系。罗素1000指数加上罗素2000指数就是罗素3000指数。不同的债券类型指数合并也可以得到债券总市场指数。比如，巴克莱债券总指数就是由可投资公司债指数、抵押证券指数、国债指数和其他美国固定收益类债券合并而得的基准指数。
总市场指数是各个部分之和。这也是基准指数和策略指数的一个重要区分点。在本书接下来的部分以及指数策略图中，读者可以进一步了解它们的差异。
如何使用基准指数?
基准指数有很多用处。下面是基准指数最常见的4种用处：
1、它是经济政策研究和学术研究的基础。
2、它是资产配置决策的基础。
3、它是衡量某种投资策略有效性的基准。
4、它是指数基金管理的基准。经济学家和学术机构用基准指数来测算和比较不同国家债券的价值和业绩表现。在经济学家眼里，股票、债券、商品和衍生品市场是对未来商业活动预期的温度计。行业板块指数则是很好的衡量投资者情绪的指针，以此为线索可以推断未来不同行业的表现，不论是房地产业还是零售业都会露出蛛丝马迹。中央银行利用总体基准指数来监测经济表现，比如美国经济先行指数就会用到股票基准指数，这些指标对于判断美国经济的未来发展至关重要。
过去数十年美国已经累积了可靠的基准指数数据。投资者和研究者利用这些长期的历史数据来判断不同市场之间的相关性，因此作出资产配置的决策。另外，很多投资者也通过比较当前和历史的市场估值水平来调整自己的投资组合，以此来降低风险和提高收益。
基准指数代表了主动管理投资策略可以选择的最大股票池。总体市场指数反映了投资者可以自由购买的股票数量以及总市值。对于所有投资者而言，这是他们的备选股票池。
一些主动管理基金也把风格和行业指数作为投资的基准。例如，美国大盘价值股指数就是衡量大盘价值型基金业绩的准绳。通常，基金经理都会提前披露基金选股的风格并且作为日后衡量其业绩表现的基础。
基准指数也是主要的指数基金跟踪的标的。从全球范围看，投资于基准指数的资金要远远多于投资于策略指数上的资金。在ETF行业同样如此。有意思的是，跟踪策略指数基金的数目要远多于基准指数基金的数目。在美国证券交易委员会注册的ETF基金的数量是基金指数基金数量的两倍。
详解策略指数
今天新发行的ETF绝大部分都是跟踪策略指数。与主动型管理的基金经理一样，策略指数也是跟基准指数比较业绩。策略指数不是为了衡量市场的价值、不是为了学术研究和资产配置，也不是为了衡量基金经理的投资业绩。绝大多数策略指数构建和维护的唯一目的就是创造一种半主动型的并以基准指数为业绩衡量标准的投资产品。
当你读到本书的第二和第三部分时，可能看到一些与众不同的策略指数。其中一些指数构思非常奇特，而有些则表面悖于常理，还有一些指数看起来一点都不严肃。非常有意思的是关于策略指数的绝大部分研究都是由指数服务公司自己作出的，而这些指数服务公司往往与他们的客户有利益关系。除了指数服务公司，似乎很少有人在研究策略指数。
在众多的策略指数中，一个被标榜为“基本面指数”的策略指数格外引人注目。这种方法的要点在于不是用公司的市值加权，而是用公司的基本面数据来加权。这个想法和价值投资策略不谋而合。价值投资者认为，从长期看价值股优于成长股。(详见第九章)不过，未来这种优势是否长期存在，没人会知道。关于基本面指数优势的绝大部分实证研究都是由其指数服务公司进行的。同时，没有利益驱动的学术机构则发表了负面或者中性的研究成果。投资者在投资类似指数时要仔细辨别是否符合自身需求。
基本面指数提供商希望我们将他们的指数也作为基准指数。这是几乎不可能的。和其他策略指数一样，基本面指数也就是构成投资产品的基础。经济学家不会用基本面指数替代市值指数，美联储也不会将这个指数作为预测经济的先行指标，投资顾问也不会把基本面指数作为衡量主动基金管理的业绩基准，同样投资者也不会把基本面指数作为评估资产配置的基础。
基本面指数是一种可行的价值股投资策略。从这个角度看，这个策略为ETF基金提供了一种价值投资的选择而非一个基准指数。这就是所有关于基本面指数的故事。
关于指数的不同看法
美国证券交易委员会并没有规定指数的定义，也没有规定应该构建哪种指数。在作者看来，美国证券交易委员会将指数视为一揽子股票，这些股票都是根据事前公布的准则选择、加权和管理。这样，关于指数的传统观点就不再成立了，传统认为指数是由市值加权的被动选出的股票组成。
基准指数提供商将他们的指数产品视为价值衡量工具。这些指数产品是比较不同市场表现的标尺，是衡量国家财富的标杆，也是计算不同投资策略成败的准绳。基准指数由于历史长、积累的历史数据多，因此经济学家、分析师和学生都对它进行研究和揣摩。金融机构在进行资产管理时也把它们作为资产配置的基础。
策略指数提供商并不认同指数被划分成基准指数和策略指数。他们更愿意将指数定义成任意基于规则的投资策略，这些策略可以打包做成一个投资产品然后卖给投资公司，至于指数是如何建立的并不重要。这些公司的目标就是要把投资者计划投入基准指数基金的资金转移到策略指数基金上来。扩大指数的概念使投资者更加迷惑，这同样对指数基金管理公司也有利。
一些基准指数提供商现在也开始提供策略指数。基准指数往往成为他们的旗舰指数，也是让他们成名和获得尊重的基础。策略指数则主要是为了获取授权费。
策略指数服务的竞争已经变得非常激烈。指数提供商既包括提供数千种基准指数的大公司，也有仅提供少量策略指数的小公司。策略指数服务巨头之一是标准普尔公司，具有讽刺意味的是它同时也是最有名的基准指数——标准普尔系列指数的提供商。通常的模式是指数公司的分析员和基金管理公司一起来构建指数来模仿各种投资策略。标准普尔公司一共开发和维护了数百种策略指数，服务的客户包括几家共同基金和ETF公司。
小结
基准指数的基本功用是衡量金融市场总体和局部的价格和收益状况。其成份股通常都是被动选择，反映市场中多个维度的状况。每个成份股的权重是根据其市值与指数中所有其他成份股总市值的比例。基准指数是学术研究、政策分析、资产配置和业绩比较的基础，同时也是指数基金的基础。
现在，策略指数基金已经成为新发行ETF的主导产品。策略指数提供商在成份股选择或者成份股权重方面进行一些主观判断，也有些指数同时对这二者进行干预。策略指数提供商的目的是为了跟踪一种特定投资思路的业绩表现而非跟踪总体市场表现。所以，策略型ETF基金提供了不同于基准指数基金的风险和回报特征。
我们生活在一个不断变化的投资世界，新的思想不断挑战旧的规则。ETF基金的兴起就是这种变化背后的一个主要推力。投资者也会从这些变化中学习和获益。到底投资基准指数ETF还是策略指数基金，是投资者自己的选择。只要有可靠的方法去评估和充分的了解，多一种选择总不是坏事。基准指数ETF基金和策略指数ETF基金无所谓谁更好或更差，它们各有优劣。不论你选择基准指数，还是策略指数，或者二者同时买入，这都取决于你对指数构造方法的判断，以及哪种指数能帮助你实现财务目标。
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