锚定“双碳”目标 实现绿色发展,双碳环保

出品/ 环境金融街工作室 刘一叨(小雯)

一、 以史为镜,以知兴衰

随着国内环境形势日渐严峻、污染问题频发,环境保护与经济社会发展矛盾愈加突出。自环保行业以特许经营为核心的市场化机制确立,BOT、TOT、BOO等模式逐渐得到推广。从2001年我国发布第一个环境保护五年规划开始,每一阶段环保规划不断提高治理标准、更加细化治理目标,一批外资、民营环保企业抓住国内环境保护、污染治理的机遇大力发展。

“十一五”(2006-2010)、“十二五”(2011-2015),我国环境保护压力巨大,二氧化硫、化学需氧量、氨氮、氮氧化物的排放居高不下,“三河三湖”以及其他重点流域海域污染严重,城市生活污水及垃圾成倍增长,空气质量不达标,雾霾酸雨天气频发,农村环境污染加剧,各类危险废弃物、有机废弃物及其他污染物导致土壤、地下水污染,部分地区生态系统功能退化、生态环境脆弱,生物多样性保护等国际压力增加。

每五年的环境保护规划不断提高环保目标,“十一五”(2006-2010)提出“刚性约束”指标、“三大减排”措施,“十二五”(2011-2015)提出“总量控制”,陆续推出大气、水、土污染防治行动计划,到“十三五”(2016-2020)环境保护上升至生态文明建设的国家战略高度,规划目标、标准更加细化明晰,各项规划实施保障措施也更加健全。

“十二五” (2011-2015)期间,环境污染问题得到逐步缓解,城市污水、工业废水治理,火电厂烟气脱硝、钢铁烧结机烟气脱硝,自动在线环境监测仪器设备等技术和工程应用突飞猛进,带动污染治理设施运营服务迅猛发展。上市环保企业逐渐增多,环保板块上市公司总市值达6000亿以上(2017年),“十二五” (2011-2015)期间环保行业上市公司净利润增速优于A股上市公司,每股收益率EPS、市盈率PE表现也优于A股上市公司,环保板块备受资本市场关注。

在市场扩大、政策支持的背景下,环保行业在2008-2017迎来近十年的高速发展,我们认为主要是因为,第一,环境污染问题加剧,严重影响社会经济发展和人民生活;第二,政府重视,连续出台环境保护规划、污染治理行动及政策法规支持,市场空间被释放;第三,加大投资力度,引入国外先进技术,大批优秀企业进入资本市场,具有独特创新模式和核心优势技术的企业获得资本市场青睐。

“十一五”环境污染治理投资总额2.38万亿元,“十二五”全社会环保投资合计达到了4.28万亿,“十三五”总计5.8万亿,分别占当年GDP1.51%,1.45%,1.29%。(国家统计局数据,年度数据见图1)

图1 “十一五“到“十三五”期间,各年度环境污染治理投资总额 亿元 数据来源:国家统计局

在市场、投资、技术持续发展背景下,一批具有技术创新能力和综合竞争力的环保企业迅速成长,上市环保企业数量也逐年增多。“十一五”后期至“十二五”初期(2008-2011),环保上市公司数量呈现出爆发式增长,首创环保、碧水源、科林环保、格林美、永清环保、先河环保、盛运环保、聚光科技、铁汉生态、万邦达、维尔利等近30家环保企业陆续上市。

“十二五”期间,环保上市公司总收入2524.66亿,比“十一五”上市公司总收入增长245.65%,比“十五”上市环保公司总收入增长613.60%,“十一五”、“十五”环保行业总收入分别为730.41亿、353.80亿。“十一五”环保上市公司总收入占全部A股上市公司总收入的0.132%,“十二五”这个占比上升至0.192%。(Wind,以申万行业分类为基准)

图 2 2006-2020年环保上市公司净利润同比增长率与全部A股对比 数据来源:Wind

“十二五”期间,环保上市公司净利润同比增长稍高于全部A股上市公司(见图2),单股盈利EPS环保上市公司表现也优于全部A股上市公司平均值。(见图3)

图 3 2006-2020环保行业上市公司EPS与全部A股上市公司EPS对比 数据来源:WInd

“十一五”期间,环保上市公司平均市盈率51.93倍,高出同期全部A股上市公司平均市盈率(31.35倍),即使在A股比较低迷的2013年,环保行业的市盈率表现也较好。从历史数据来看,“十一五”、“十二五”环保上市公司市盈率表现均优于全部A股上市公司,表明被投资者和资本市场看好。(见图4)

图 4 2006-2020年环保上市公司市盈率均高于全部A股市盈率 数据来源:Wind

在政策加持、技术进步、模式成熟、国际交流的多重因素影响下,环保行业上市公司总市值在2017年达到6114亿元的最高值,表现最好的三年总市值分别为2015年6215亿元,2016年5299亿元,2017年6114亿元。(见图5)

图 5 2006-2020年环保行业上市公司总市值 亿元 数据来源:Wind

2018年以后,由于国家去杠杆政策、环保PPP项目整顿清理、央国企接入民营上市公司、中美贸易摩擦等系列宏观因素影响,以及环保企业运营模式基本成熟、应收账款和负债占比居高不下,在资本市场和投资者看来,科技含量的发展潜力后劲不足,环保板块总体表现不佳,市值下跌近1/3,大部分环保企业股价整体下挫。

二、 见贤思齐,正己得失

对上市公司来说,除了宏观环境上国家政策支持、市场需求释放巨大之外,自身选择也很重要,我们以上市公司碧水源(300070)、万邦达(300055)、维尔利(300190)、北控水务(0371.HK)为例,他们基于自身先天优势选择不同发展模式,积蓄长期成长实力,在“十二五”期间市值获得不断攀升。

碧水源(300070)选择技术 投资模式,一方面拥有核心的MBR技术且不断专注研发,另一方面提高水资源处理投资建设能力,抓住政策机遇,抢占市场,从市政领域逐步扩展到村镇污水、流域治理、工业废水等领域,碧水源的MBR技术市占率达到70%以上,而碧水源的市值也随之不断攀升,最高值达到2015年的636亿。

图 6 碧水源市值在2015年达到636亿,为当年环保第一股 数据来源:Wind

万邦达(300055)则一直深耕工业水领域,专注煤化工、石油化工、电力等在当年具有良好发展前景的工业领域,发扬光大“EPC O”的项目管理模式,以工程建设 托管运营服务形式为客户提供工业水全方位全生命周期的专业服务,与此同时,集中力量发展研发自身优势技术——物化 生化 膜分离技术,抓住行业发展良好前景和工业水处理市场扩大的机遇,树立工业水领域标杆性品牌,2017年公司市值达到182亿。

图7 万邦达自上市以来市值 数据来源:Wind

维尔利(300190)稳定的技术 成熟商业模式,是其占据垃圾渗滤液处理领域龙头和餐厨垃圾处理领先地位的法宝。维尔利垃圾渗滤液技术源自德国“MBR 纳滤”工艺,与湖南凯天联合拿下餐厨处理BOT项目,充分发挥拿单优势,得益于垃圾焚烧和餐厨处理市场扩容,占据行业领先,兼顾工业危废、生活垃圾、土壤修复、烟气除尘及SCR脱硝等更多细分领域布局,打造长期发展潜力,获得资本市场认可,市值在2015年达到峰值85亿。

图 8 维尔利“十二五”末市值达到最高 数据来源:Wind

北控水务集团(0371.HK)先天优势在于其雄厚的资金实力,以收购兼并见长,最终拥有工程设计、环保设施运营、工程咨询等甲级资质,以及核心工艺、技术研发、战略联盟、项目管理及融资渠道等多重优势。北控水务集团先后以股权收购、TOT、BOT、委托运营等模式兼并收购90多座自来水和污水处理厂,实现了全国性的战略布局,定位“领先的综合水务系统解决方案提供商”,同时也涉及环卫与固废处理、膜及工业废水处理、海外业务、清洁能源、海水淡化、科技服务等各项业务。受益于水务行业巨大市场及强有力的国企背景,北控水务集团有能力且有意愿获取并持有大量运营资产,不断提升运营服务能力的同时,获得良好的长期受益和资产规模,2016年全球水务公司排名第三位,2013年市值就达300亿人民币以上,2017年市值最高445亿人民币。

图 9 北控水务集团市值自2013年达到300亿以上 人民币 数据来源:Wind

民营环保企业的先天优势是拥有领先的技术,在企业发展过程中又不断投入资源提升技术的先进性,而国有企业则强在雄厚的金融资本实力,两类企业的初始基因决定了发展路线的不同,但最终能够进入资本市场获得投资者的认可,在当年环保行业黄金发展时期,技术与资本,二者缺一不可。

碧水源立身之本是当时领先市场的MBR技术,成为其标志性的品牌标签,之后的发展也在扩大资本优势特别是上市之后,以技术 投资双轮驱动不断提升企业价值;万邦达在其精细的“物化 生化 膜分离”技术基础上深耕石油化工、煤化工、电力等工业细分领域,在大客户的大体量项目上将“EPC O”模式发扬光大,加之工业领域上升的景气度,企业价值不断增值;维尔利则抓住垃圾渗滤液与餐厨垃圾处理的核心技术与细分领域的政策机会,引进先进技术,并与资本实力雄厚的央国企合作,也是技术 资本结合的另一种方式;北控水务集团只要扎根水务领域,不断买买买,资质、技术、资产、人才都会聚集过来,企业实力自然不断增强。

不管是技术见长,还是资本占优,优秀的企业都在发挥自己擅长的方面,同时补齐短板,做深做强,我们有理由相信,在当年的政策红利背景下,坚定技术优势同时提升金融资本的能力,扎根某领域做强做大,同时寻找长期发展的培育潜力,是企业高质量发展最优解之一。

三、 长风破浪,依然坚劲

双碳目标让环保行业兼具绿色低碳特色,产业内涵外延不断外扩,减污降碳协同责任加大,政策机遇大于行业挑战,经过近两三年的底部调整,跌宕起伏的环保行业呈现恢复迹象。环保行业上市公司业绩略有提升,行业内部细分领域不断优化,运营资产比重加大,公募REITs发行资产估值表现获得资本市场青睐,产业资本加速细分赛道布局,跨界并购、产业链布局动作频频。

行业PE值从2015年的50倍跌落,触底震荡修复,仍在起伏波动,目前仅有16倍左右,仍属于低估值行业,双碳政策、疫情反复,螺旋式向好迹象让人期待。2021年环保上市公司实现营业收入3201亿元(同比增速29.91%)、归母净利润251亿元(同比增速23.13%),行业运营资产占总资产比重在上升,固废、水务等运营业务依靠长期盈利获得较大增长空间,公募REITs的发行为行业资产估值带来新的估计逻辑。

图10 环保板块PE变动趋势 数据来源:Wind

产业资本并购方向呈现两种方式,横向跨界与纵向产业链布局,近两年两类产业并购案例不断涌现,循环再生、废弃物资源化利用、清洁能源、动力电池回收等备受瞩目,传统水务领域也延伸出海水淡化、盐湖提锂细分领域,环境保护与治理领域越来越细化,技术投入不断研发不可避免,体现在产品和服务上就是核心竞争力的提升,产业资本的作用也不容忽视,跨界或产业链合作的机会更多。

回顾以碧水源、万邦达、维尔利、北控水务为代表的水领域环保企业在“十一五”、“十二五”的发展道路,我们能够看到一些突出亮眼的路径与创新,围绕企业自身先天优势(不论是领先技术还是资本规模)发挥长项,抢占市场,积累业绩,同时补齐短板,以擅长技术为标签的民营企业寻求资本的协助,资本实力雄厚的国企通过并购拥有大量技术、人才。两类企业的初始基因决定了发展路线的不同,但最终能够进入资本市场获得投资者的认可,在当年环保行业黄金发展时期,技术与资本,二者缺一不可。

碧水源、万邦达、维尔利都在核心技术优势上持续发力;其次是选择聚焦某一领域,专注经营,尤其像万邦达定位石化、煤化工水、电力,维尔利关注垃圾渗滤液、餐厨垃圾处理。北控水务集团的发展缘起于并购、发展于并购,依靠国企的资本优势,收购技术、资产,投资建设持有大规模资产,获得持续成长潜力。不管是技术见长,还是资本占优,优秀的企业都在发挥自己擅长的方面,同时补齐短板,做深做强。

2018年以前的环保行业在政策红利推动下,蓬勃发展了十多年之久,经过了2018-2020年的沉淀期低谷期,行业业绩增速提高、行业估值处于调整阶段、优质运营资产比重上升、行业现金流改善,在双碳行动下,又将历经一波更大规模的利好政策(县城为主的城镇化、无废城市、减污降碳协同、污染防治攻坚行动等等),行业内部延伸出许多优质细分赛道,种种向好迹象表明环保行业进一步发展的巨大潜力。

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锚定“双碳”目标 实现绿色发展,双碳环保

“双碳”政策背景下环保产业迎来机遇 2021节能环保市场全景调研

“双碳”政策背景下,节能环保产业或将迎来自己的发展机遇。当前,全国碳市场已经正式开市,为控制和减少温室气体排放提供了重要的市场机制,也让绿色低碳更清晰地成为环保产业发展的“主旋律”。“十四五”随着中国经济的快速增长、人们环保意识的增强和环境保护工作力度的加大,中国环保产业取得了较大发展。

环保股掀起狂欢潮

随着国家政策的大力扶持和市场需求的快速释放,生态修复行业快速发展,市场规模不断扩大。2011年至2019年,我国生态保护和环境治理业固定资产投资额(不含农户)规模逐渐上升,年均复合增长率达21.27%。我国环保产业始终保持快速发展。据天眼查数据显示,目前我国有超300万家环保相关企业。

8月31日,受昨日利好消息刺激,医疗废物处理、环保工程、PM2.5、污水处理等多个环保相关板块涨幅居前,其中医疗废物处理板块涨幅位居两市前列。个股方面,永清环保(300187)、华骐环保(300929)20cm涨停,薄天环境、京蓝 科技 (000711)等个股10cm涨停,南大环境(300864)、玉禾田(300815)、等个股纷纷跟涨。

环保产业主要覆盖水污染防治、大气污染防治、固体废物处理处置与资源化、环境监测4大细分领域,集聚了约90%的环保企业。其中水污染治理占比最大,为37.3%。当前,我国节能环保产业市场发展行情如何?

2021节能环保市场全景调研及投资趋势规模预测

自“十五”以来,国家加大了对电力、水泥、钢铁、化工、轻工等重污染行业的治理力度,加强了对城镇污水、垃圾和危险废物集中处置等环境保护基础设施的建设投资,有力地拉动了环保产业的市场需求,产业总体规模迅速扩大,领域不断拓展、结构逐步调整、整体水平有较大提升,运行质量和效益进一步提高。

截至2020年,全国城市和县城污水处理厂处理能力约2.14亿立方米/日,污水管网长度分别达32.52和9.55万公里。截至2019年,全国共建成生活垃圾卫生填埋场1859座、日处理能力53.9万吨,生活垃圾焚烧厂506座、日处理能力46.2万吨;全国危险废物集中利用处置单位数量近2600家,利用处置能力超1.1亿吨/年,较2015年分别增长约46%和115%。

我国节能环保产业快速发展,产业产值由2015年的4.5万亿元上升到2020年的7.5万亿元左右。全国涌现了一批节能环保产业园区,部分节能环保产业园已集聚数百家企业。创建31家绿色产业示范基地,印发绿色技术推广目录,强化绿色技术创新,推动绿色产业发展的配套政策不断完善。

十四五”时期,面对错综复杂的国际环境与日益加速的国内经济发展,我国节能环保产业发展呈现出五大趋势:绿色低碳引领发展,能源结构不断优化;绿色制造水平不断提升,绿色工厂与绿色园区建设升级;绿色制造融合多产业共同发展,新兴业态将不断涌现;产业集聚效应将不断增强,部分中小企业将实现突围;政策体系逐步完善,保障节能环保产业有序发展。

通化市“十三五”规划纲要充分体现了节能降耗绿色发展理念,在任务举措上提出树立绿色、低碳、循环的发展理念,强化节能减排,加快发展绿色经济和循环经济,促进经济 社会 全面协调可持续发展,着力打造“美丽通化”;在指标推进上,构建了单位GDP能源消耗、森林覆盖率、主要污染物排放等17项生态环保指标框架。

节能环保产业市场规模预测

近年来,在我国高端制造业快速发展以及环保治理趋严的大环境下,环保专用设备制造业整体保持快速增长趋势。《“十三五”规划纲要》提出培育市场服务主体,推广节能环保产品,支持技术装备和服务模式创新,完善政策机制,促进节能环保产业发展壮大;增强节能环保工程技术和设备制造能力,研发、示范、推广一批节能环保先进技术装备。

随着我国经济的持续快速发展,城镇化与工业化进程不断深化,经济发展与环境保护的矛盾愈加显现,国家对节能环保的重视程度也不断加深。“十三五”期间,我国资源节约和环境保护工作成效显著,节能环保产业发展势头良好。2020年,我国节能环保产业产值达到7.5万亿元,2015-2020年年均增长率超过15%。预测2022年将突破10万亿元,2023年将达到12.3万亿元。

节能环保行业研究报告从多个角度,对节能环保行业的产品进行分类,给出不同种类、不同档次、不同区域、不同应用领域的产品的消费规模及占比,并深入调研各类细分产品的市场容量、需求特征、主要竞争厂商等,有助于客户在整体上把握节能环保行业的产品结构及各类细分产品的市场需求。同时,本报告对还对重点企业经营状况分析,最后分析了中国行业发展趋势与投资预测。

想了解更多节能环保行业专业分析,请点击中研普华研究院报告《2021-2025年中国节能环保行业市场全景调研与投资前景预测报告》。

锚定“双碳”目标 实现绿色发展,双碳环保

双碳目标是什么意思?

双碳是中国提出的两个阶段碳减排奋斗目标(简称“双碳”战略目标)。

二氧化碳排放力争于2030年达到峰值,努力争取2060年实现碳中和,要实现这一目标,必须以科技创新为先导。这就为科技创新提供了广阔的空间,广大科技人员要乘势而上、选准目标、奋力攻关。

碳达峰,就是指在某一个时点,二氧化碳的排放不再增长达到峰值,之后逐步回落。中国承诺在2030年前,二氧化碳的排放不再增长,达到峰值之后再慢慢减下去。

碳排放与经济发展密切相关,经济发展需要消耗能源。暨南大学环境与气候研究院院长邵敏介绍,碳达峰就是我们国家承诺在2030年前,二氧化碳的排放不再增长,达到峰值之后再慢慢减下去;而到2060年,针对排放的二氧化碳,要采取植树、节能减排等各种方式全部抵消掉,这就是碳中和。

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