临近岁末，#2017和2019的对比#火了！
两年来，你有什么变化？小伙伴们纷纷表示：头发少了、腰围粗了……
那么，A股呢？
2017年，上证指数全年运行在3000点上方，最高点是3450.49点，最低点是3016.53点，全年涨幅为6.56%。
2019年至今，上证指数年内曾10次收盘站上3000点，最高点是3288.45点，最低点是2440.91点。目前最新点位是2871.98点，年内涨幅为15.16%。
点位不高，但涨幅可观。深证成指的年内涨幅为32.35%，创业板指数的年内涨幅为33.14%，领涨全球重要股票指数。
沪深核心指数中，有7个指数的年内涨幅超过了30%，其中深证100、创成长、创业蓝筹3个指数的年内涨幅都超过了40%。
2017年末，A股市值为56.62万亿元，全年增加5.75万亿元，人均市值增加4.29万元。
2019年至今，A股市值为54.57万亿元，年内增加11.19万亿元，人均市值增加7.08万元。
然而，很多人并没有赚钱的感觉。因为中间的2018年，是近百年来全球金融资产表现最差的一年，A股市值蒸发了13.24万亿元，人均市值减少9.01万元。
在此期间，投资者入市踊跃。2017年1月，A股共有1.19亿个投资者账户，截至2019年10月，投资者账户增至1.58亿个。近三年时间，投资者账户增加了3900万个，其中自然人账户增加了32.86%。
2017年，A股年内收益为正的股票仅有695只（剔除新股），在全部A股中占比23.05%，也就是说仅有两成股票是赚的，全部A股年度涨跌幅中位数是-20.69%。
严重的一九分化，被市场称为漂亮50行情。2019年至今，A股年内收益为正的股票有2326只（剔除新股），占比为65.37%，全部A股年内涨跌幅中位数是8.26%。
尽管超六成股票都是赚的，但从某种意义上说，核心资产才是赚钱的代名词。数据显示，今年市值增加额TOP 100公司的合计市值增加额，占到了全部A股市值增加额的70%，TOP 300公司的增加额占比则超过了90%。
2017年初，贵州茅台的股价是334元，1股茅台大约相当于1克黄金。据统计，至少七成股民买不起3手茅台股票。2017年末，贵州茅台股价达到了697元。
2019年至今，贵州茅台的最新股价是1129元，买一手茅台需要超过11万元。贵州茅台的市值在今年突破万亿，因此也成为了一种计量单位，一茅=1万亿。
近日，贵州茅台遭遇“六连阴”，6个交易日市值跌去千亿元，不过其年内涨幅仍高达94%。贵州茅台的最新市值为1.42万亿元，在全部A股中排名第三。
2017年末，贵州茅台也曾经遭遇大跌。以其为代表的白马股出现批量调整，市场认为白马股抱团可能正在终结。天风证券当时指出，白马消费股仍是最优质的核心资产，其长期价值不容置疑。短期的问题在于其偏高的估值，需要通过时间或者股价调整来消化。
2017年6月，第四次冲击MSCI指数的A股终于闯关成功，并在2018年6月正式纳入MSCI指数。这标志着A股开启了走向全球的大门，市场用“成人礼”一词来形容A股入摩。
2019年11月26日，MSCI顺利完成了A股第一阶段20%的纳入计划。北向资金创纪录的净买入，对A股的市场风格也产生了深远的影响。
热潮之后，有部分投资者担心后市外资流入预期趋弱。数据显示，沪深港通开通以来61个月，有51个月份出现净买入，这说明A股对外资的吸引力是长期的，预计后市仍将有大量外资进入A股市场。
机构认为，外资加仓A股是近几年比较确定的趋势，明年增量外资仍然可期，预计2020年海外增量资金或将达3000亿元左右。
2017年不少机构看多2018年A股，2019年机构高喊牛市周期已经开启。
2017年底，海通证券首席策略分析师荀玉根认为，2018年市场有望从春末走向夏初，即慢牛初期，市场未来有望演变为价值龙头携手成长龙头。高盛和安联投资均预测2018年A股上涨空间很大，美银美林表示看多中国市场，瑞信认为中国市场可能优于发达市场。
2019年底，各大机构在展望2020年时多数态度乐观，“涨”声一片。海通证券、中信证券、招商证券、安信证券、兴业证券和太平洋证券均认为牛市周期已经开启。
海通证券说“牛市已在路上”，中信证券说“小康牛”，招商证券说“七年宿命牛”，安信证券说“成熟牛”，兴业证券说“核心资产牛”，太平洋证券说“拥抱慢牛”。此外，高盛说要超配A股，贝莱德说中国机会大到不容忽视。
编辑：李若愚 王朱莹
A股坚守3000点不破神话，难道3000点是铁顶吗？
A股坚守永不破3000点，由此产生3000点是铁顶的说法。但事实并非如此，3000点绝对不是A股的铁顶，有以下几大点可以论证3000点不是铁顶。
首先，从A股价值来分析，全球经济第二大体国家的股市难道就只值3000点吗？答案肯定不是，未来的A股潜力巨大，只要有经济的支撑A股万点不是梦，绝不会把指数控制在3000点。
在当前全球个股股市当中，A股已经是最具备投资价值的，相信随着A股逐渐的成熟，A股一定会引领全球股市，把指数拉高打破近十几年3000点不破的观点。
然后，从A股历史指数点位分析，咱们A股有30年的发展史，在这30年当中，指数运行在3000点之上都有好几年。
历史最高是在2007年10月16日，上证指数涨到6124点，居然A股有6124点的历史点位，这个点位绝不会A股永久历史高点，大概率会在本轮牛市会刷新历史高点。
其次，从股票市场规律进行分析，股票市场有牛市也有熊市，有涨又有跌，这是股市以生具来的规律。
正因为股市有这个规律，现在上证指数已经在2900多点，距离3000点一步之遥。再度加上现在是牛市底部，一旦牛市启动，3000点一定会成为历史底部点位，而不会成为顶部点位。所以别看短期突破不了3000点，并不能代表接下来无法突破3000点。
最后，根据A股所处阶段性分析，当前A股总体运行在箱体之内，箱体运行的空间是在2440点～3288点，指数会在这个区间反复震荡为主。
要知道大盘为何在这个箱体震荡的目的，其实把指数控制在箱体震荡目的是为构筑牛市底部，消磨大家耐性，为A股下一轮牛市做铺垫，牛市冲锋号一响，3000点不是顶而是底。
综合A股四个方面分析得知，虽然当前大盘指数卡在3000点，短期无法顺利突破，但短期无法突破不能代表未来也不能突破，更不能代表3000点是铁顶，真正的铁顶还在3000点上方，遥不可及。
我国A股市场历史股价最低的是哪
今年的A股市场专治各种不服。
从1200元的贵州茅台，到99倍市盈率的恒瑞医药，再到3000亿市值的酱油股。
什么样的白马股都可能会辜负你，只有消费行业的核心资产才是稳稳的幸福。
不过从传统意义上的估值情况来看，大消费板块无论市盈率（PE）还是市净率（PB），都已经不便宜了：
① 食品饮料行业的PE为32.17倍，达到历史百分位68%，PB为6.5倍，达到历史百分位的81%；
② 细分白酒板块市盈率更是高达32.17倍，远高于历史均值水平。
消费股的估值，过高了吗？
国泰君安零售团队最新发布《坚守消费龙头，分享中国成长》，详细地分析了消费股估值逻辑正在发生的转变。
本文共2303字，预计阅读时间10分钟，拉至本文底部可阅读本文核心观点。
还记得美国“漂亮50”吗？
探讨消费白马股估值是否过高的问题之前，我们不妨先回顾下美国20世纪70年代初的“漂亮50”行情。
所谓“漂亮50”，指的是美国20世纪60年代末至70年代初，在纽约证券交易所备受追捧的50只大盘股，它们当中有很多我们至今仍然耳熟能详的消费品牌，比如麦当劳、可口可乐等等。
“漂亮50”一个最主要的特点就是高盈利、高PE同时存在，直译为“很贵的好股票”。
自1971年开始，“漂亮50”股价和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位数超过40倍，最高的宝丽来公司估值甚至超过了90倍，而同期标普500估值中位数仅为12倍。
但另一方面，“漂亮50”的投资回报率也十分惊人。1970年6月至1972年底，“漂亮50”指数累计上涨89%，相较标普500获得35%超额收益。
反观中国，目前消费板块最大的争议点无疑是“估值是否过高”。
我们认为，当消费行业发展到一定阶段时，对其龙头不应该简单地按照市盈率（PE）判断估值水平高低。
02 消费股估值模型正在发生变化
从技术层面来说，我们认为消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。而这背后，是资本市场对消费行业的理解在进化。
我们以耳熟能详的雀巢公司为例，分析其发展周期中的估值模型切换。
作为全球化食品巨头，雀巢公司1989-2000年处于快速发展期，这一阶段PE估值稳定提升；
2000-2008年，PE估值与营收增速同步波动；
2009年至今，雀巢通过并购整合，业务板块与产品品牌不断壮大和完善，实现了高度稳健的内生增长，估值溢价越来越明显。
在2017年，雀巢的PE达到历史最高水平35倍，为投资者带来丰厚的回报。
从这个案例我们可以看出，一旦消费品企业建立起稳固的竞争优势、持续的盈利能力，估值不会下降，反而会屡创新高。
纵观整个海外市场，消费龙头进入成熟期后，营收和净利润增速可能趋缓，但估值水平并不会下降。
消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。
03 机构抱团消费龙头达到历史高位
在目前的中国二级市场，尽管大消费行业估值已然不便宜，但众多机构资金依然保持较高的配置热情。
从国内资金配置的角度而言，消费白马的配置热情达到空前水平。
从海外资金配置的角度而言，MSCI第三次提升A股纳入比例，北上资金加速流入，大消费行业占据配置榜首。
纵观市场，我们不难发现，消费股尤其受到大资金的重点青睐。分析其背后原因，我们认为有两点：
1、业务模式清晰，财务内容简单 2、经济下行期更具避险属性
消费股抱团行情何时会结束？
仍旧以美国“漂亮50”为例，“漂亮50”行情走向终结主要有三方面原因：
1）美国大幅的财政赤字和信贷扩张积聚高通胀泡沫，粮食危机触发CPI上行，美联储不得不加速收紧货币政策；
2）1973年石油危机爆发，导致通胀进一步恶化，原材料成本上升侵蚀企业盈利，企业毛利率和盈利增速双双下行，股市由牛转熊；
3）自1973年起，“漂亮 50”的盈利增速和ROE开始回落，盈利稳定性受到市场质疑。
我们认为，A股机构“抱团取暖”的现象只可能在两种情况下被打破：
1）消费龙头业绩持续低于预期，但目前而言，贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团等白马股营收和净利润保持稳定增长；
2）像美国“漂亮50”那样，A股遭遇大的外部变动，例如中美摩擦全面升级或全球经济断崖式衰退，但目前来看概率很小。
两种情况在目前来看可能性都很小。
后续如何配置？
后续配置上，我们建议从两条主线主线挖掘投资机会。
1）供给看效率：经营效率高、业绩增长稳健、竞争优势明显的龙头企业，将会持续通过挤压中小企业的市场份额来获得成长，值得重点关注。
2）需求看红利：三四线市场仍存在巨大的消费需求红利，看好所处赛道成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业，尤其是战略重心向低线级市场扩张、能够通过自身管理及成本优势提升市场份额的龙头公司。
本文观点总结：
1从传统意义上来说，大消费板块现在已经不便宜了。
2 但消费行业发展到一定阶段，其龙头股不应简单按照市盈率（PE）判断估值水平高低。
3消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。
4 国内资金和海外资金在大消费行业保持了较高的配置热情。消费股受到大资金青睐的原因是其业务模式清晰，财务内容简单，且在经济下行期更具避险属性。
5 消费股抱团行情在短期内不容易被打破。后续配置上，从供给看，关注龙头企业；从需求看，关注成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业。
