因为市场没有精彩的剧情，笔者近日潜心研究潮水的流向——
内资与外资对A股截然不同的态度，仍在进一步演化。
1、一方面，外资大胆跃进。今年前7月，外资透过沪港通、深港通等管道前进A股的净流入资金有1700亿元人民币，此后也在持续增加中。与此同时，QFII也在市场大跌之际增持A股，综合上市公司半年报显示，家电、食品饮料等是主要增持方向。
另一方面，内资非常纠结。根据权威媒体对多位投资人士的访问，“现在的市场没有几个人会选择加仓，因为没有相对乐观的信号，市场没有上涨的趋势。”日益低迷的成交量，也反映了内资对A股的整体态度。
2、一位具有丰富经验的老基民，向笔者阐述了对这一现象的理解：
我一直觉得，内资更看重市场趋势，外资更关注基本面。
历史上，A股往往带有政策市的影子，每一轮牛市都有政策推动的痕迹。在股市摸爬滚打多了，就形成了这样的印象，总是寻找政策和趋势，再来做多。
而在成熟的市场，基本面决定股市走势，机构投资者重要看三个因素：宏观经济的增长、央行货币政策的变动和公司业绩增长。像美国机构投资美股，主要从公司基本面出手。
无论内资和外资，投资总是具有惯性的，因而面对同样估值低的A股时，采取了相反的举动。
3、A股走向国际化，两股势力互相碰撞，会如何影响到A股？笔者不禁想起近日关注到的，A股投资者结构的重大转变：
据海通证券估算，当前外资持有自由流通市值比例约6%。公募基金和保险在A股中投资总额约为1.9万亿、1.5万亿，占全部A股自由流通市值比重约8.4%、6.7%。显然，外资投资A股的占比与传统强势机构如基金、保险开始接近，已成为A股重要持仓力量。
一切的源头都是，今年6月MSCI首次纳入A股，9月再上调A股权重。而依据韩国和台湾市场被纳入到MSCI的经验，外资持股占比的确都出现持续上行；当外资的力量逐步提升，其价值投资风格必然会更深刻地影响到该市场。
其实，A股在开放中不断成熟，价值投资风格成为主流，这是监管层所希望看到的，也是市场发展的趋势。
4、A股慢慢成熟，“炒壳”、“炒泡沫”的陋习会逐渐消失，对价值的看法会反转。当人们发现泡沫不会持续、估值总是会回归，而低估值的优质标的确实有更光明的未来时，就会主动走到价值投资的轨道上来；而因为投资专业性提升，还会将资金主动交给对投资更专业的机构。
如果意识到这一点，其实可以在其他人还懵懂的时候，寻找合适的价值标的提前埋伏。因为投资往往是如此：越是能够更早走上正确道路的人，越有可能获得更大的成功。
如何布局呢？老话有说“牛市买老，震荡市买新”，因为新基金都有建仓期，一般在1-6个月左右，有“进可攻退可守”的优势。在A股持续低位震荡之际，客官们可以关注笔者家一款MSCI主题新基：华安MSCI中国A股国际ETF联接基金(A类：005747；C类：005748)。
本文源自华安锐智会
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“巴菲特指标”预示A股进入大底阶段
“股神”巴菲特运用独特的“巴菲特指标”作为其判断股市整体风险大小的投资指标，根据其本人以往投书美国媒体所言，这一指标指的是上市公司股票总市值与国民生产总值的比值。巴菲特认为，如果这一比值处于70%至80%的区间内，买进股票就会有不错的收益；而如果在这个比值偏高时买进股票，就等于在“玩火”。正因为如此，在近期美股的“巴菲特指标”上升至接近140%的历史高位，超过2000年前后互联网泡沫破灭前的水平时，巴菲特执掌的伯克希尔公司持有现金的金额达到了创纪录的1100亿美元。显然，满手现金的巴菲特认为已经连续走牛超过9年的美国股市，存在一定程度的见顶风险。
“巴菲特指标”预示A股进入大底阶段
如果说“巴菲特指标”预示美股风险的话，那么对A股来说，这一指标则预示着长线投资价值的来临。早期A股因为上市公司数量有限，尚无足够的代表性，而在目前主要大型公司都已经上市的情况下，这一指标就具有相当程度的代表意义。根据交易所的公开数据，目前沪市的总市值约为28.76万亿元，深市总市值约为18.71万亿元，二者合计大约是47.47万亿元，而2017年中国的国内生产总值为82.71万亿元，单纯计算A股总市值的“巴菲特指标”只有57.39%，不仅远远低于美股，也大大低于巴菲特指出的70%至80%的大底区间。
不过，如果分子单纯计算A股的总市值也不太精确。中美两国的差别在于，美国主要上市公司大多在美国本土上市，而中国除了A股之外，还有大量在香港上市的H股、红筹股，以及在美国等上市的海外中概股。在港上市的部分，根据港交所的统计，今年7月底港股总市值为32.9595万亿港币，而内地在港上市企业占了66.6%，初步换算是21.95万亿港币，折算成人民币大约是19.25万亿。海外中概股则比较分散，根据国泰君安证券今年三月份的研报，今年三月在美上市的中资民企股市值约为6.1万亿人民币。如果将A股、H股和海外中概股粗略加总，大约是72.82万亿人民币，算下来“巴菲特指标”大约是88%，虽然没有到80%以下的水平，但依然远远低于美股。
而另一方面，由于中国大陆经济增速较快，“巴菲特指标”的分母也并非静止不动，随着时间推移将会显著增长，如果总市值没有相应增长的话，“巴菲特指标”也会随之下移，更加凸显投资价值。今年上半年，中国大陆的GDP增速为6.8%，按照这一增速的话，2018年GDP将达到88.33万亿元。如果三部分合计的总市值维持72.82万亿元不变，2018年末“巴菲特指标”将下降到82.44%，2019年末更有望跌破80%大关。因此，从“巴菲特指标”的角度看，A股确实又进入到了一个大底的阶段，至少是底部的左半侧。
外资不断逢低加码买入A股
和“巴菲特指标”互相印证的，则是A股的市盈率、市净率等估值指标，在全球股市中也处于价值洼地的状态，接近历史上重要底部的水平。也正因为“巴菲特指标”的低估，外资在今年A股的回调过程中，不断逢低加码买入。目前，外资持股占A股流通股市值的6%，仍有较大的提升空间。而就在本周，MSCI进行纳入A股的第二步，通过季度指数评审之后，纳入A股比例提高至5%，并于9月1日正式执行。与此同时，继MSCI之后，另一家国际指数富时罗素有望将A股纳入，权重有望超过MSCI中A股的比例。在国际指数编制公司争先向A股伸出橄榄枝之后，外资涌入A股的态势仍将延续，甚至有望在中美估值差的引导下，出现从美股向A股、港股移动的趋势。
当然，“巴菲特指标”预示大底渐近，并不表示A股立刻见底回升，马上重回牛市，特别是在部分新兴市场出现金融危机、美股面临最长牛市可能终结的情况下，A股“磨底”仍然是免不了的过程。在这一过程中，A股内部的结构化变动仍将持续，高估值、纯题材炒作的个股不可避免将走向价值回归，能成为市场中流砥柱的，唯有外资和内资长线机构投资者青睐的低估值、能带来持续回报的优质公司。因此，在底部构建的过程中，原本就处于弱势的散户投资者，更应当减少操作，通过蓝筹股指数基金来分批布局，收获中长期A股确定性较高的胜利果实。
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北向资金三条线代表什么?
北向资金，通常是指通过香港市场流入A股的香港资金以及国际资金。
大家可以做这样的理解：以香港作为分界线，南代表香港股市，北代表大陆股市，那么北向资金的意思就是香港资本、国际资本向北进入大陆股市，北向资金净流入说明这些资金正在买入大陆股票，净流出则说明这些资金正在卖出大陆股票
外资流入A股有多个渠道，为什么重点看北向资金呢？因为其在外资可以投资A股的多个渠道中所占的比例最大，最具有代表性。
外资进入A股，可以通过沪深港通和QFII（合格的境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）三种方式来实现。截至2019年末，全部外资持股中北向资金占比近七成，QFII、RQFII占比约三成。
目前，北向资金持股市值占A股流通总市值已接近3％且处于持续稳步上升中。此外，由于通过沪深港通买入不需要审批，也无额度限制，信息公开披露，北向资金已经成为观察外资参与中国资本市场最重要的指标之一。① 个股间的利差，是指在A股和港股同时上市的上市公司，其在A股和港股的股价并不一定一致，从而产生的利差。
② 指数间的利差，是指国内股指期货品种和境外A股期货品种（富时A50）的利差。
③ 汇率间的利差，是指港币和人民币汇率波动的利差，还有在岸人民币汇率和离岸人民币汇率之间的利差。
