声明：本文章不构成投资建议，仅作为研究讨论之用，免不了有不少个人偏见，盲目据此决策带来的后果自负。股市有风险，决策需独立思考，切忌人云亦云。
这两天看《怎样选择成长股》第六章，讲的是卖出理由和卖出时点的问题，这里结合自己的理解消化消化一下，希望对于后续的实践有一些指导（感觉我应该尽早看这本书，不然可以少走不少弯路，不过，没有走弯路的话，对这些原则就难有深刻的理解）。
一、两项不充分的卖出理由
首先看看文中提到的两个不是很充分、经常代价昂贵的、也是我们常常会遇到的卖出理由：一是担心大盘出现整体性下跌，而推迟购买或者抛售有吸引力的股票；二是觉得某只（优秀的）股票涨幅过大，因而卖出该股票。
基于这两种理由卖出股票的做法，我过去都经历过，可能是我运气不好，大部分的后果是：股票卖出后，虽然确实跌了一段时间，但是没有及时买回来，然后很快就重新涨上来了，基本都远高于我之前抛售的位置。
对于第一个理由，大盘的调整很多时候是我们认知之外的（尤其是我们资金规模较小），就是费舍所说的，这是影响走势的各种力量中的弱因素（逻辑上弱），而对于弱因素，我们常常难以通过知识能力进行判断，更多只能靠猜测，只是靠一些没有依据的猜测的话，并非稳定的盈利方式，很难在市场中持续取得好成绩；并且，如果是选出了真正的成长股，每次下跌之后都能重新创造新高。
基于市场调整猜测而进行的延迟买入或者短暂卖出行为，在具体操作中还有一个问题，当股价确实如期望那样下跌，我们很难判断什么时候是底部，在这个下跌过程中，也许我们会担心还有什么别的因素阻止股票上涨，从而迟迟不愿意按照计划一样买入；另外，很多缺乏经验的投资者没有耐心持有现金，持币的时候会有轻易买入质地一般股票、将子弹打光的风险，这样就错过了原来股票下跌的买入机会。
对于第二个理由，费舍说这是一种“试图以超出可能范围的精确度来衡量一些东西”的行为，也就是“涨幅过大”这个“过大”有一个程度问题，什么叫做“过大”？另外，这个词只是说明了过去的状态，并不能对未来提供太多的指导。所以，认为“涨幅过大，从而面临上涨压力”在很大程度上也是一种猜测，“并不能因为股价有一定的涨幅，就断定该股票的大部分上涨潜力也已经释放出来了”。
当然，我们很多时候基于上述理由的操作，是想要避开短期的调整，也就是规避“过山车风险”，这种“风险”在A股市场是很常见，而且幅度还不小，比如今年到四月底的回调，很多公司都超过了50%的下跌，当然，现在也有许多优秀公司的价格已经涨回来了，甚至创造新高，但是如果年初卖出，然后再接回来，是不是就有更好的收益水平？这是我们通常说的波段策略，不过在事前实施的时候会有一些问题，尤其是两个误区：
一是卖出熟悉的股票之后，看到其他的股票下跌，控制不了冲动，从而将资金过早用完，以致目标股票跌下来之后没有资金了；
二是下跌时候总是担心会有进一步下跌，从而无法下定决心将原来的股票买回来。
（我自己的教训是，因为我之前盯着的股票多，所以经常犯换股的错误，从而偏离了自己的计划，还不如一直持有不卖出）
也就是说，基于对于大盘调整、涨幅过大的担忧，而进行的卖出行为常常无法达到预期的效果，尤其是从年级别的时间周期来看，在A股里面有时候可以采用这样的措施，但是最好务必清楚其中可能存在的风险（如果选择了好股票，想暂时卖出的时候，得对可能没法以同样或低价买回来的风险了然于胸，也需要明白，这种差价收益，在较大程度上是赚运气的钱），且不要完全丢弃早先经过千挑万选的，满足好行业、好公司标准的股票（比如，费舍的十五条成长股原则）。
二、三种的持股类型
我将持股分为三种类型，一是持股待分红，二是持股待成长，三是持股待炒作，也就是稳态股、成长股、题材股。其中前两种类型都是以赚公司利润的钱为主，而第三种是赚博弈的钱。由于股票类型不同，持股周期也不一样，卖出条件也不同。
稳态股和成长股的区别直接体现在业绩增速方面，而更本质的是行业背景不同，前者是一个成熟的行业，同时壁垒较高，行业变化小，从而能使现有的经营规模能够得到保持，白酒行业是这种类型股票的典型；而成长股的背后是未被满足的市场需求，行业空间尚未被充分发掘，从而公司有一个较好的市场前景。这两种类型的股票的筛选原则类似，都可以用费舍成长股十五项原则（稳态股需要适当的调整）。
而题材股，基本面常常并非影响其价格走势的决定性因素（当然，肯定会在预期中产生影响，但很多时候无法解释全部的涨幅），很多时候来自大众的关注点（题材是一种标签，标签最大的好处是容易被大众了解、记住、传播），以及被头羊资金所带动的买入、抛售等等（羊群效应），这种类型的持股不确定性较大，但是常常很受青睐，因为短期收益较高，当然，把握不好节奏的话，对于普通投资者很容易亏钱（实质上，这种短期的行情表现为财富的再分配，而并没有将蛋糕做大）。
三、成长股的三条卖出原则
费舍在第六章，指出了成长股的三条卖出原则（对于稳态股，基本类似，稍微做一些调整就好，相对于成长性，其持续稳定的盈利能力的重要性更高），当然，遵循这些原则有一个基本前提，就是选中确实是能成长的股票：
1）越来越多的迹象表明，是自己之前的判断错了，这只股票实际上并不符合成长股原则。
这条规则的难点在于承认自己的错误不是一件简单的事情，承认错误对于自尊心是一个较大的挑战（比如看股吧，一些人买入被套之后，就发帖骂和抱怨，一点意义都没有）；人们容易因为亏损而出现强烈的自责或失望。此外，正确地思考错误是一项非常关键的工作。
在实际的操作中，我们常常容易将市场正常波动带来的下跌认为是某家公司基本面有问题，这种做法，与其说是一种认识问题，不如说是情绪问题。所以，确认自己的判断是建立在理性分析基础上，而不是由于对于市场波动的情绪性反应也非常重要。
2）随着时间的推移、环境的变化，公司已经不满足之前的筛选原则。
任何公司的发展都是动态的，所以得根据势态变化及时更新评估，这也是我们持续跟踪一个行业、一个公司的意义所在。
费舍强调了造成企业经营走下坡路的两个原因，一是管理层的自满懈怠退化，二是市场遇到了瓶颈或者萎缩，两个原因导致继续成长的可能性几乎枯竭。这里面我对第一点要进行一个补充，管理策略也是一个与时俱进的课题，管理一万个人的组织，和管理一百个人的组织的做法有显著的差别，大企业常常会带有或多或少的官僚色彩，其团队运营效率相对于小团队会大大降低，这个时候要更加注重评估企业的内部制度设计。
3）发现了成长性更好的公司，从而卖出原有股票，买入新的公司。
如果按照严格的论证，仍然表明新公司的成长性好于原有公司，同时也能满足成长股的基本原则（费舍的十五条原则，归纳下来，基本点就是现有产品增长空间广、具备持续推出新产品开拓新市场的能力、团队内部关系良性发展、高管内部团结同时诚信而有责任心等等），那么就可以切换股票。
而且，这个过程需要注意，“投资者如果随时准备卖出持仓的股票，希望把资金投入更好的股票”，要对这种做法保持警惕，这是因为误判的风险始终存在，操作越多，误判的可能性越大。
以上三条是费舍关于持有成长股的卖出规则，成长需要时间，所以持股时间得比较长，让市场有充足的时间反映。不过，股价有时候反映的是预期，所以常常好几年的预期可能提前得到反映，当然，这个需要看涨跌幅度，70-80%的涨幅看起来很大（如果短期好几倍的话，那可能是有点多），但是对于真正的成长股而言，他们的潜力并不限于这么点。
对于题材股，这并非适合长期持有的品种，那么，个人觉得大可以遵循涨得足够多就卖出的原则，这种股票，不是通过分析经营管理机制、市场定价机制就能够将其逻辑理清的，所以在较大层面上赚的是运气的钱，这样的话，落袋为安或许是比较好的策略。
