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作者:李兴然

近期,A股在3000点左右运行,但对于后市怎么走,多空双方其实分歧较大,很多散户投资者的情绪被“市场先生”牵着鼻子走。

在近期的“2022中国私募峰会”上,代表买方的几位私募基金经理都表达了相对乐观的看法,而卖方的代表李迅雷则表示A股投资价值已非常明显。

李迅雷:A股投资价值已非常明显

李迅雷表示,全球经济缺少新的接棒者,而中国经济增长模式需要改变。

处于百年未有之全球大变局,当前世界外部环境和趋势也不利于我国持续增长。中国的经济增长也到了一个新的阶段,过去的高增长已难以为继。

要迈向中国式现代化,经济增长模式需要从过去的投资拉动主导转向消费拉动。因为消费拉动模式是一个可持续的、健康的经济增长模式。

要清醒地认识到,房地产长达20多年的上行期基本上结束了。

换句话说,过去靠投资拉动的,无论房地产加基建,或者单独列出来,都会发现增速在逐步下降。房地产增长模式不可持续,所以中国经济转型也是不可逆转的。全球都遇到过这类转型问题,而经济转型带来的机会非常多。

从资产配置讲,在房地产长周期拐点出现之后,资产配置也要转变。以美国为例,美国房地产资产比重不到30%。因此,即便我国居民家庭的房地产配置从60%降到50%,也有10个百分点。这10个百分点对应的几十万亿元资金大概率会被配置成金融资产,这对金融市场的影响是非常大的。

作为资产主要配置的房地产转向后,会给财富管理行业带来增量资金。这非常有利于资本市场,也对“提高直接融资的比例”有促进作用。

而A股投资价值已非常明显。从市盈率、市净率角度来讲,目前A股估值水平处在一个合理甚至偏低的位置。A股市场的投资价值已经非常明显,甚至出现了过度低估的状态。这个状态不可能长期持续。根据历史经验,A股的估值水平处在历史低位的时间并不多。如果到了低位,应该会有一个估值水平上升的空间。在这种情况下,投资投向在哪里呢?

根据大会的内容,我们要建设制造强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字经济等,在这些领域的投资机会比较多。

根据9月份数据,汽车、石油制品的消费明显超过8月份。在这些数据中,新材料、新能源、半导体、军工等领域的赛道成长空间会更大。

随着人口老龄化,大消费领域的发展空间也很大。比如与老龄化相关的医疗服务、机器人、旅游休闲等需求也会增加。

从投资角度讲,应当重点配置中长期景气度向上的行业。

投资的特性是要买未来,投资的思维不能够停留在对当下形势的评估。如果因为觉得当下经济存在诸多问题而不敢投资,我们在资产配置上就难有大作为。当居民部门大量资金流入银行存款,大家要思考一下,如何避免这种羊群效应,如何在这个阶段增强信心。

私募大咖相对乐观

几位参会的私募大咖也表达了相对乐观的态度。

在圆桌论坛上,由望正资产董事长王鹏辉主持,参与讨论嘉宾有聚鸣投资董事长兼投资总监刘晓龙、中欧瑞博董事长兼首席投资官吴伟志、相聚资本总经理梁辉、远望角投资创始合伙人兼投资总监曾实。

刘晓龙认为,市场现在进入了一个比较好的布局的阶段。刘晓龙表示,最近算了一下9月30日的全A的估值,跟18年2450点的全A的估值基本上是一样的。历史上这样低的估值其实只出现了5次,再之前是12年11月,还有08年,以及05年的998点。其实就整个全A来看,估值水平是到了历史极低的位置。因为A股就30多年历史,按照这个来看的话,整体的市场估值位置应该是一个非常好的布局位置。

对于港股市场,从中长期看,港股的预期回报的空间比A股还要大。具体而言,刘晓龙更看好调整时间较长的资产,比如医药行业。

吴伟志指出,当下市场在“春夏秋冬四季投资配置模型”中属于典型的春季特征,更关注的是外部环境能否支持中国的股市逆势上行。吴伟志认为,整个港股市场已经逐渐A股化,“只要是好的公司,只要吸引力凸显,在哪都可以投。”吴伟志表示,这个阶段要更加立足于找一些阿尔法,尤其是中小、中等市值体量的阿尔法。

梁辉表示,短期内考虑到阿尔法机会以及贝塔的机会,更倾向于A股未来的机会。

梁辉认为,现在这个阶段结合低水平的估值,这个时点作为中期布局还是不错的。从短期反弹角度来看,力度会比4月份要小,那个时候是从极差转向中性,现在并没有说是极差,因此市场不一定具备V型反转的条件。但就中期来看是一个很好的布局的点,最终还是要选择一些比较好的结构性机会。

当下市场的估值和债券的相对估值比值正处于历史上极低的位置,如果持有的时间在半年以上,历史上正收益的概率非常高,这也是中期看多的核心理由。展望未来,梁辉指出,新能源、电动车、半导体都是不能忽视的方向。

曾实认为,在今年这样的市场环境下,首先要在不确定中寻找确定,其次当行业的长逻辑被打破时,中短逻辑会被市场更充分地演绎。对于港股市场,虽然短期来看仍面临不少压制因素,但从中挑选一些长期优质标的已具备较好的安全边际。曾实指出,当前赛道股在已经历三轮大幅涨跌后,整体赛道的贝塔已经挖掘的相对充分,未来会更多关注个股阿尔法的机会。

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