随着地缘政治局势愈发紧张，油气资源供需矛盾越来越被大家重视，目前已经形成一股追捧能源股的热潮。
4月13号晚间，布伦特油价（国内原油的主要定价参考）大幅回升，达到106美元/桶，且自1月14日至今的价格全部在85美元/桶以上；甚至在3月7日，布伦特油价盘中一度触及137美元/桶的高位，我们认为，在未来一段时间内油价仍将保持冲击更高价格的潜力。
不得不提的中海油(00883.HK)，4月12号，以每股10.8元人民币的发行价格启动网上申购，回A尘埃落定。
而不久前，我们已成功预测中海油2021财年的净利润，并给出了对于中海油估值的判断。点击右方链接查看：央企向前冲：进击中的中海油
作为全球最大的独立油气勘探开发企业，中海油的业绩与油价水平高度正相关，对油价波动的反应极为敏感。然而，这并不意味着中海油在高油价水平下一定能获得高收益。
为什么？
01 高收益的理论限制
有两个主要因素影响了国内石油公司在高油价状态下获得高收益的可能：一个是特别收益金，一个是国内原油“封顶价”。
先看石油特别收益金。石油特别收益金是指国家对石油开采企业销售国产原油因价格超过一定水平所获得的超额收入按比例征收的收益金，属中央财政非税收入，纳入中央财政预算管理，财政部负责石油特别收益金的征收管理工作。
该政策于2006年颁布，经历了2011年和2014年两次修订之后，目前的起征点在65美元/桶起，实行5级超额累进从价定率计征，最高征收线是85美元/桶，征收方式为“按月计算、按季申报，按月缴纳”。
根据这一政策，当国际油价超过85美元/桶时，其征收比例保持40%不变，加上原油的开采税（5%-10%）、企业所得税（25%）等等，保守估计高油价带来的额外收入中，超过70%都要上缴国家。若以当下105美元/桶的原油价格计算，实际原油销售收入大致为91美元/桶（85 （105-85）×30%）。
按照这个计算方式不难看出，当油价涨至85美元/桶之上时，国际油价的涨幅会大于国内原油销售的超额收入，且会出现前者涨幅越高，后者越低的情况。
一如中海油A股招股书显示，截至2021年6月30日前的特别收益金为人民币2.99亿元；而依据其2021年年报，特别收益金这一项膨胀至26.11亿元，后半年因高油价付出的特别收益金，几乎是前半年的十倍。
（过去一年布伦特原油期货价格）
再看国内原油“封顶价”。2016年发改委发布的国内石油价格管理办法规定：“高于每桶80美元时,开始扣减加工利润率,直至按加工零利润计算成品油价格。高于每桶130美元(含)时,按照兼顾生产者、消费者利益,保持国民经济平稳运行的原则,采取适当财税政策保证成品油生产和供应,汽、柴油价格原则上不提或少提。”
这个政策主要影响的是石油企业负责原油加工的炼油与化工板块，当原油价格超过80美元/桶但小于130美元/桶时，原油的加工利润率是按照不明规则扣减的，直到油价大于130美元后，利润归零。
国内油价所能跟随国际油价调整的最高线，只能到达130美元/桶，一旦超过这个数字，就会出现与进口原油价格倒挂。
按照国内原油对外依存度70%计算，当油价高于130美元/桶时，进口原油每多花1美元，国内油企就会损失2.3美元，再叠加需要向国家额外缴纳的特别收益金、税费等等支出，将是一个不小的数字。
以中石油来看，其营收中的绝对主力是勘探开发板块和炼油化工板块，营收合计占比超过64%，特别收益金影响的是勘探开发能够实现的收入，扣减加工利润率则影响了炼油化工板块实现的收入。如果国际原油到达140美元/桶，勘探开发板块理论上能够实现的油价则是101.5（85 （140-85）×30%）美元/桶，再按照中石油自己的原油对外依存度（40%）计算，进口原油每多花1美元，国内油企就会损失1.5美元。炼油与化工板块进口原油的成本（101.5-1.5×（140-130）），实现油价仅为86.5美元/桶，与国际油价有着巨大差额。
退一步讲，纵然没有以上政策规定影响，中石油也很难把油价成本完全转嫁给下游消费者。
中海油的上市公司中并没有炼化资产，但其国内油气产量占比高达68%，主要客户为中国海油集团、中石油、中石化以及部分地方民营炼厂。因此，国内原油价格的封顶限制不可能不对公司的原油销售收入产生影响。同时，即便油价没有达到130美元/桶，距离这个线越近，国内原油售价的跟涨幅度就越缓。
02 特别收益金和“封顶价”的实际影响力
回顾特别收益金的历史，这一政策自出台的2006年开始，就非常明显地影响了中国的石油公司市值。
巴菲特就在中石油上吃过亏。据传当年，老巴可是对中石油彼时的高管明确地表示会坚定持有，但在特别收益金政策出来之后，老巴果断抛售，并在之后的数轮油价周期中再也没有买过中石油。
看一下当时中石油（NYSE:PTR）、中石化（NYSE:SNP）股价走势与油价走势的对比，我们会有直观的感受。
可以看出，在2007年10月份之后，这两家央企的股价出现了大幅度的下滑。然而，当时国际原油价格仍在狂飙猛进。
当年，石油特别收益金的最高征收点是75美元/桶，超额部分征收比例在40%。所以，在油价于2007年10月触及80美元/桶以上时，中石油和中石化就出现了冲高回落的现象。而美国的康菲石油表现截然不同。
同样都是大型的综合能源公司，它们却在2007年10月至2008年7月之间走出了X型的路线。而且，73美元的股价并非是康菲石油的高点，在这一轮油价波动中康菲一度超过107美元/股，但中石油和中石化的辉煌却停留在了2007年10月，之后再也没能复现过去的市值。
选择2007-2008年作为数据参考，一方面是石油特别收益金政策刚刚颁布，另一方面是，上一次国际油价突破130美元/桶就是在这段时间。
特别收益金作为既定政策的存在，已经被计入到了对公司的业绩预判和估值之中。但我们想要强调的是，特别收益金叠加原油“封顶价”的政策尚无展现其影响的先例；所以假设油价持续按照目前100-110美元/桶的区间持续一年甚至两年，投资者就必须要考虑重新估算高油价带来的超额收益了。
原油涨为什么石油股不涨？
原油价格上涨可能不会导致石油股价格立即上涨。这是因为石油股价格受到许多因素的影响，包括公司的财务状况、市场预期、竞争对手的表现以及政治和经济形势等。
同时，石油公司的业务模式也可能会影响其股票的表现。例如，如果石油公司以低廉的价格生产和销售原油，即使原油价格上涨，公司也可能不会从中获得足够的收益，因此股票价格也可能不会上涨。
总之，石油股价格的上涨与原油价格的上涨并不总是成正比的，这取决于许多因素。
为什么中国石油这个股票在5000年下跌
中石油下跌的原因是其股价太低，市值太高，而且筹码太多。低股价导致大量小投资者购买高市值和大量筹码，使得交易员难以控制市场。一个小的优势是由回头的小投资者获得的。没有经销商的炒作，人气就会下降，也不会受到市场的影响。如果你真的想让石油充满活力，你可以使用普通股权益法，将所有十股合成一股。为什么中国石油的股价一直在下跌？虽然说中国石油的盈利十分的高，属于垄断行业，在这个市场中，几乎没有任何企业可以与中国石油来竞争。但是为什么拥有这么好资源的中国石油的股票会连年下跌，到底中国石油是处在挣钱还是处在赔钱的状态中？答案是只赚不赔。虽然说中国石油的股票价格一直处于下跌的趋势，但是也有极大的上涨空间。有哪些外部因素导致中国石油下跌？美国的次贷危机，这是影响最大的外因，导致国外经融市场的动荡和萧条，直接影响到全球的经济状况，中国的经济也难免不受到其影响。其次是油价的大幅上涨，现在石油对国民经济的贡献率越来越高，油价上涨导致很多行业运营成本增加，利润下降，企业压力巨大。第三，周边地区的经济环境和股市环境不好！直接导致周边股市的下挫，从而影响到国内的股市。有哪些内部因素导致石油下跌？最重要的就是国内通货压力巨大，由于人民币升值因素，国外热钱的疯狂涌入，国家为了控制热钱，一直从事货币从紧政策，这间接的冻结了股市中的大部分流动资金。而且中国的股市经过了前几年的疯长，泡沫严重，今年和明年又是大小非解禁高峰年份，但是市场里资金却明显不足。所以股票市场内外压力都很大，大跌在所难免。但是中国经济总体走势是好的，最然最近两年是比较困难的，但是不该其总体的发展上升走势，所以股市现在也是最艰难的时刻，后市继续看好，只要度过了这个难关，后面就是彩虹！
