资产配置a股估值估值水平处于历史中低位置的原因「资产配置A股估值估值水平处于历史中低位置」

Part 1

市场运行回顾

A股指数

A股整体:证50、中证500表现稍好,创业板指、中小板指表现较弱

指数总体Wind下跌1.7%,上证50、中证500表现稍好,创业板指、中小板指表现较弱。

年初至今,主要指数累计上涨约8%。其中,创业板指涨幅约8.5%。

上周至今(左)及年初至今(右)各指数涨跌幅

主要指数具体走势

周度(左)及月度(右)成交量走势

A股风格

消费表现稍好,成长、金融期表现较弱

美容护理、食品饮料、石油石化等表现稍好。

电力设备、电子、房地产、农林牧渔表现较差。

上周各行业指数涨跌幅

具体来看,消费表现稍好,成长、金融期表现较弱。

大行业方面,消费微涨,设备制造、工业服务表现较弱。

上周各风格指数表现

A股估值:估值水平处于历史中低位置

目前,沪深300、上证50处于10年中值和均值的95%分位水平,创业板指处于10年中值和均值的76%分位水平(注:近10年以来分位数)。

目前,中美估值比为0.52估值,低于10年以来均值(0.55) ,低于1年以来的均值(0.58)。

我国主要指数估值情况

中美估值水平对比

食品饮料、汽车、电力及公用事业仍处于高位;煤炭、有色、银行等估值在10%分位以下

目前,PE估值处于低估(分位数30%以下)的主要行业(中信一级)有:煤炭(PE 6.5,分位:0.4%)、银行(PE 4.5,分位:1.2%)、有色金属(PE 16.1,分位:1.5%)、石油石化(PE 8.5,分位:1.6%)、通信(PE 18.9,分位:4.2%)。

PE估值处于高估(分位数60%以上)的主要行业(中信一级)有:电力及公用事业(PE 49.6,分位:97.1%)、汽车(PE 44.4,分位:90.8%)、食品饮料(PE 38.7,分位:80.0%)、传媒(PE 57.8,分位:68.2%)、计算机(PE 80.0,分位:63.0%)。

市场总体指数PE估值

中信一级行业PE估值

大类资产

本周我国股跌债涨,美股微跌欧股上涨,人民币继续贬值,黄金原油均回调,工业品价格微跌。

Part 2

大宗商品监测

动力煤::本周鄂尔多斯煤矿供应已达到正常水平,长协兑现保持稳定,但采购积极性偏弱,价格弱势运行;陕西地区坑口销售情况一般,下游需求疲软,价格小幅下跌。具体来看,本周山西地区煤价累计下调 30 元/吨左右;华东地区煤价累计下调 10 元/吨左右;西北地区煤价累计下调 40 元/吨左右。产地方面,多数煤矿已经处于正常生产的状态,供大于求的局面较为明显,对后市偏悲观情绪,中下游库存水平较高,煤价将继续面临下行压力,预计煤价调整幅度在 10-20 元/吨。

铜:美国 1 月 CPI 数据公布后,市场对 2 月份消费者通胀预期上升,且美联储官员对加息仍持鹰派态度,对美元形成支撑。国内基本面库存高企且终端需求并没有如预期大幅好转,期铜维持震荡走势。

原油与动力煤价格水平

铁矿石与铜价走势

Part 3

债券走势回顾

利率债曲线较为稳定,1年内收益率上行,信用债受投资者青睐,长短利率下行。

国债收益率曲线变动

中票收益率曲线变动

Part 4

山信观点

债市观点

近期增量信息:

(1)中央一号文件发布;

(2)美国1月零售增长超预期,CPI略高于预期。

本周资金面超预期紧张,说明实体资金需求较好。央行宽信用态度不变,快速加大货币投放,但从MLF加量的绝对水平和利率维持稳定来看,目前政策取向是精准控制而非大水漫灌。我国1月信贷和社融处于市场预期的上限位置,但是市场反应一般,近期股市调整,债市超预期走强。一方面社融总量增速依然下行,另一方面结构上政策驱动特征明显,市场对于持续性存在分歧。基本面上看,人流和物流恢复到春节前的正常水平,开工率也都恢复到农历新年同期较高水平,但房地产相关行业依然改善缓慢。1月美国通胀数据继续下行,但是下行斜率放缓,就业市场韧性使得通胀尤其是核心通胀回落速度减慢,利率估计会维持高位较长时间,且降息可能较此前预计时间推后。目前看多空交织没有方向,短期看振荡,中长期看经济复苏的强预期能否兑现。

A股观点

外盘情况,近期公布的美国经济数据显示美国经济有软着陆的迹象,市场预期的衰退可能是一个温和衰退。1月6日美国劳工统计局公布了12月新增非农就业人数为22.3万人,超出市场预期的20.3万人,前值由新增26.3万人下修至25.6万人,12月失业率也下降至3.5%的历史低位,前值从3.7%下修至3.6%;同时,1月5日公布的ADP就业人数增加23.5万人,远超预期的15万人。1月4日职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)公布的11月职位空缺数为10458,其与失业人数之比为1.7倍,仍处于高位,劳动力市场需求继续表现出强韧性。12月薪资增速放缓不及预期,平均时薪环比增速回落0.3%,低于前值0.4%和预期的0.4%,同比增速回落4.6%,低于前值4.8%和预期的5.0%,反映出劳动力市场薪资上涨压力的放缓,这有助于减轻通胀压力。同时,美国12月劳动参与率上升0.1个百分点至62.3%,劳动力供给端得到一定改善,显示美国经济仍然比较强韧。

1月5日公布的12月议息会议纪要有三个要点,一是将继续采取紧缩货币政策对抗通胀,二是加息幅度将根据经济数据而定,三是市场预期与美联储预期的不符。

总体来看,尽管美联储的态度依然偏鹰派,但12月非农数据显示劳动力市场需求仍具有强韧性,平均薪资增速的回落也增加了美国经济软着陆的概率,通胀压力有望得到边际改善,美联储声明实际实行的概率降低,在通胀趋势性回落以及美联储加息预期回落这两个因素的影响下,全球大类资产走强,有望助推A股继续走强。

内盘情况,A股方面,2022年A股市场接连遭遇国内疫情和全球流动性冲击后,已处于高性价估值底部,股债性价比角度,权益资产在2023年具备显著的配置价值。市场并不缺资金,居民超额储蓄释放重新进入经济(投资,消费,理财等)是关键,伴随疫情管控放松,经济在春季后呈现“深蹲起跳”,信心修复将助推市场上涨。

2月10日中国人民银行发布2023年1月社会融资规模与金融数据统计报告显示2023年1月信贷数据大超预期,新增人民币贷款创历史新高,主要来自基建贷款和企业短贷增加,信贷数据“开门红”释放出经济加快复苏信号,同时目前国内通胀数据保持温和,未来通胀上行压力有限,货币政策仍然存在空间,企业盈利快速下行周期已经结束,未来股市行情上行仍然可期。

化工板块,截至2023年2月17日,中国化工品价格指数CCPI报4881,较2023年2月8日上涨0.08%。

上周(2/13-2/17),中信化工33个三级行业指数多数下跌,下跌幅度前三的子行业板块为锂电化学品(-5.17 %)、有机硅(-4.89 %)、碳纤维(-4.84%);日用化学品板块表现突出,单周上涨6.15%。

全球化妆品产业的发展速度远高于GDP的增长速度,是创新和发展的蓝海市场。依托科技的快速发展,化妆品产业的创新也实现了与时俱进,智能护肤、仿生、微生态、精准输送系统成为快速创新的新领域。

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本文源自金融界

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