重磅上证综指重大变革修订编制方案抛弃ST股纳入科创板证券7月22日实施

CFIC导读

6月19日,上交所发布公告,经研究,上海证券交易所与中证指数有限公司决定自2020年7月22日起修订上证综合指数的编制方案,此次修订内容如下:

一、指数样本被实施风险警示的,从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除。被撤销风险警示措施的证券,从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数。

二、日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券,于上市满三个月后计入指数,其他新上市证券于上市满一年后计入指数。

三、上海证券交易所上市的红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券将依据修订后的编制方案计入上证综合指数。

问题1:请介绍一下修订上证综合指数编制方案的背景。

答:上证综合指数发布于1991年,是A股市场第一条股票指数,核心编制方法沿用至今。近年来,社会各界对上证综合指数编制方案修订多有呼声,类似“上证综合指数失真”“未能充分反映市场结构变化”等意见频频出现,今年两会代表委员在内的市场专业人士再次提议对上证综合指数编制方法进行完善。

为充分响应市场呼声,进一步提高指数编制的科学性与合理性,更加准确表征上海市场整体表现,上交所、中证指数公司在充分听取市场意见、研究我国资本市场发展变化、借鉴指数编制国际经验基础上,一直研究并慎重启动了上证综合指数编制方案修订工作。

上交所表示,指数编制修订方案的实施将进一步提升上证综合指数的市场代表性与稳定性,使上证综合指数更加准确表征上海市场整体表现,更加充分反映上海市场结构变化,为投资者观测市场运行、进行财富管理提供更理想的标尺。

问题2:为什么对新股计入上证综合指数时间进行调整?

答:新股计入指数的时间是上证综合指数重要的基础安排,诸多市场专业人士认为当前上市第11个交易日计入新股不利于上证综合指数的表征准确性与稳定性。在充分借鉴国际代表性指数有益经验,客观分析境内新股市场特点的基础上,对新股计入上证综合指数进行调整。

国际代表性指数通常根据所在国家和地区市场特点,设定新股计入指数时间。一般而言,新股需经历充分的市场定价博弈之后才被赋予计入指数的资格,如新股上市满12个月才具备资格计入标普500指数,新股上市满3个月才具备资格计入STOXX欧洲全市场指数。同时,为保持指数的市场代表性,部分代表性指数会设定大市值新股的快速计入机制,如恒生综合指数对市值排名前10%的大盘新股设定了上市第11个交易日快速计入机制。

当前A股市场新股上市初期存在“连续涨停”及高波动现象。2014年至2019年,沪市共上市新股563只,上市后平均连续涨停天数为9天,217只新股连续涨停天数超过10天,新股以涨停价计入不利于上证综合指数客观反映市场真实表现。2010年至2019年,沪市新股1年内平均收益波动率约为同期上证综合指数的2.9倍,计入高波动新股不利于上证综合指数的稳定。

因此,将新股计入上证综合指数的时间延迟至上市1年后。考虑到大市值新股价格稳定所需时间总体短于小市值新股,为保持上证综合指数的良好代表性,对上市以来日均总市值排名沪市前10位的大市值新股实行上市满3个月后计入。

问题3:为什么上证综合指数样本剔除被实施风险警示(ST、*ST)的股票,是否会影响综合指数的定位?

答:我国资本市场建立了风险警示制度,被实施风险警示的股票存在较高风险,基本面存在较大不确定性,投资价值受到影响,难以代表上市公司主流情况。剔除被实施风险警示的股票有利于上证综合指数更好发挥投资功能,更好反映沪市上市公司总体表现。诸多国际主要综合指数样本范围只包括市场绝大多数股票,如纳斯达克综合指数剔除纳斯达克市场作为第二上市地的股票,STOXX欧洲全市场指数、恒生综合指数只涵盖市场市值95%的股票。截至5月底,上证综合指数样本中包含85只被实施风险警示的股票,合计权重0.6%。因此,剔除被实施风险警示的股票不会影响其综合指数定位。

问题4:将科创板证券纳入上证综合指数样本空间是出于什么考量?

答:一般而言,证券市场新板块上市的证券通常需经一段时期跟踪评估后才会考虑计入市场代表性指数。自2019年7月22日首批科创板证券上市至今,上交所已持续跟踪评估近一年时间,科创板整体运行平稳。截至5月底,科创板上市公司达到105家,总市值1.6万亿元,已成为沪市的重要组成部分,科创板证券计入上证综合指数的必要性日益凸显。科创板上市公司涵盖诸多科技创新型企业,科创板证券的计入不仅可提高上证综合指数的市场代表性,也将进一步提升上证综合指数中科创型新兴产业上市公司的占比,使上证综合指数更好反映沪市结构变化。

考虑到上证综合指数编制修订涉及新股计入时间的调整,科创板证券按照修订后的规则纳入上证综合指数,有利于保障上证综合指数规则的稳定性与连续性。

问题5:上证综合指数制修订的实施是否会影响指数的连续性,是否会影响投资者观测市场行情?

答:本次上证综合指数编制修订的实施,借鉴国际代表性指数编制调整的做法,拟采用无缝衔接的方式进行,即指数编制方案变更生效日点位与前一交易日点位无缝衔接,生效日实时点位基于前一交易日收盘点位及样本股当日涨跌幅计算。因此,上证综合指数编制修订的实施不会影响上证综合指数的连续性,不影响投资者观测市场行情。

高开高走,创业板指创4年新高

粤开证券表示,冲关阶段,板块上可以采取均衡配置的策略,一方面逢低布局趋势性较强、弹性较高的品种,比如科技、生物医药;另一方面也可布局在冲关时起到关键拉升作用的低估值权重股。

创业板指创4年新高

创业板指创下4年新高之际,个股发生了什么?

东方财富Choice数据显示,截至午间收盘,相对于股指的悉数上涨,个股跌多涨少,表现分化。下跌股数达1941只,上涨股数为1624只。这意味着很多投资者“赚了指数不赚钱”。

截至午间收盘,申万一级28个行业中,消费板块表现强势,商业贸易、食品饮料、家用电器行业涨幅居前。商业贸易板块内,茂业商业、杭州解百、小商品城、合肥百货、锦和商业、汇嘉时代、百联股份、百大集团涨停。白酒板块上涨2.30%,贵州茅台股价盘中最高报1443.10元,创下历史新高,截至午间收盘,贵州茅台上涨1.77%,报1437.98元/股,市值为1.81万亿元。

从表现最强的创业板指情况来看,通达信软件显示,截至午间收盘,对创业板指贡献度居前的个股为宁德时代、迈瑞医疗、东方财富、泰格医药、沃森生物,可以看到创业板指的上涨主要由部分权重占比较高的股票推动。对创业板贡献度前十的个股合计贡献点数达32.69点,而创业板指上涨点数为44.69点。

增量资金持续入场

市场的上涨离不开增量资金的流入,Wind数据显示,近期,北向资金与融资资金持续流入市场。

19日收盘,A股在富时罗素指数中的纳入因子将从17.5%升至25%。中信证券表示,预计本次富时罗素扩容带来被动增量资金30亿美元,预计主要流入金融和必选消费板块,前五大行业流入量可占整体流入规模的49%。预计本次扩容对A股当日成交额的冲击约为5%左右,低于历史纳入/扩容时情形,本次纳入对A股成交额的冲击偏小。

从19日早盘北向资金的情况来看,Wind数据显示,一开盘,北向资金便开始了持续“买买买”的模式,截至午间收盘,北向资金净流入84.24亿元,其中沪股通资金净流入47.49亿元,深股通资金净流入36.75亿元。本周前4个交易日北向资金净流入21.35亿元,其中沪股通资金净流出7.57亿元,深股通资金净流入28.92亿元。

除北向资金加仓外,风险偏好程度较高的融资客已连续4个交易日加仓。Wind数据显示,本周前4个交易日,融资余额累计增加199.68亿元。6月以来,融资余额仅在6月5日、6月12日小幅减少,其他交易日均增加,累计增加金额达488.13亿元。

6月以来融资余额情况

从本周前4个交易日融资余额增加近200亿元的情况来看,医药生物、传媒、电子融资余额增加额居前,分别增加46.63亿元、20.71亿元、15.05亿元,仅有休闲服务行业融资余额减少超过1亿元,为1.64亿元。

本周前4个交易日行业融资余额情况

在市场轮动持续、表现分化的情况下,开源证券表示,边际改善的信号正在集中出现,价值回归的时点已经来临,建议配置顺周期型价值股。

19日早盘,创业板指高开高走,最高触及2318.07点,刷新2016年4月以来逾四年新高。

创业板指月线走势

今年以来,创业板指累计涨幅达到28.51%,不但跑赢上证综指(-3.26%)和深证成指( 11.38%),更是在全球重要股指中涨幅高居首位。

全球重要股指今年以来表现,截至6月18日数据

“创蓝筹”持续发力

八成创业板指成分股年内收获上涨

19日早盘,大量创业板指权重股股价逼近或创出年内新高。

创业板指100只成分股中,第一大权重股宁德时代早盘股价上涨4.59%,距离再创历史新高仅相差不到1%。今年以来,宁德时代累计涨幅达到56.57%。

宁德时代日线走势

其他创业板权重股中:

迈瑞医疗早盘上涨4.68%,股价刷新历史新高,今年以来累计涨幅达到62%;

爱尔眼科早盘上涨3.60%,股价刷新历史新高,今年以来累计涨幅达到51%;

东方财富早盘上涨3.72%,股价刷新年内新高,今年以来累计涨幅达到34%。

其他权重靠前的公司中,华大基因、欧普康视、芒果超媒、智飞生物等,今年以来累计涨幅均已超过80%。

创业板指成分股今年以来涨幅排名,截至6月18日

在创业板总市值排名前十的公司中,唯一一只今年以来股价出现下跌的就是温氏股份,今年以来累计跌去21%。

整体来看。截至到6月18日,100只创业板指成分股中,有80只今年以来股价收获上涨,平均涨幅为27.50%。

100只创业板指成分股中,自由流通市值排名前二十的公司,年内平均股价涨幅为40.54%;自由流通市值排名后二十的公司,年内平均股价涨幅仅为4.64%。

创业板改革带来板块估值提升

除了2月份科技股带领的快速反弹外,创业板指近期真正与A股其他板块走出差异化行情,开端于4月28日那天的日内“V”型反转。

4月28日之后,创业板指表现明显强于大盘

消息面上,4月27日,中央深改委第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。

创业板指本周加速上攻,又与6月12日涉及创业板改革的一系列规章制度、配套规则发布实施有关。

由此来看,二级市场投资者对于此次创业板改革,更多是看中改革带来的投资机会,尤其是注册制发行给高成长性行业带来的潜在估值提升。

业内人士普遍认为,创业板改革有助于提高投融资效率,激发市场活力,也会给市场参与各方带来更多机遇,吸引更多增量资金参与。

国盛证券首席策略分析师张启尧认为,在疫情形势、全球经济等不确定因素制约下,二季度市场风险偏好较为低迷,此时创业板改革落地为市场注入“强心针”。从中长期看,伴随着创业板注册制、再融资新规等新一轮政策周期,以及5G换代下新一轮科技周期,科技成长主线有望进一步强化。

中信建投证券策略首席分析师张玉龙持有相似观点,认为在注册制和退市制度完善的情况下,差公司的壳价值将急剧下降。市场将拥抱龙头公司,更加重视基本面稳定的优质企业。特别是以社保、保险等为代表的长期资金加大投资,更会强化价值投资风格。

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