1964 年也讲了基金的缺陷，1964年至合伙人的信。那 A 股市场咱们就不说了。基金水平的问题这是制度性的。我们看巴菲特。一般而言华尔街的共同基金呢都没有能跑赢道琼斯指数的原因呢并不是愚蠢或者道德败坏，而是以下五个因素作用的结果。
第一，他们是集体决策。如果所有利益相关各方都参与决策，那可以肯定的是实现杰出的投资业绩只能是妄想，投资不是个集体决策的事。
第二，遵循公司制定的投资策略并保持与其他大型投资机构相似的投资组合的从众倾向。
第三，制度限制他们要保持中庸的最安全的投资之道，特立独行的投资行为所带来的个人利益与需要承担的风险并不匹配，这是他们的制度问题。
第四，就是僵化的某些不理智的分散投资策略。就是说公募基金和基金投资的时候，在每只个股仓位是有上限的公募好像是5%。
解读：首先证券投资不适合民主决策，所以集体协商有害而无利。其次，公募投资上喜欢模仿抱团。如果是特立独行的风格，一旦失败，基金经理是要失业的，所以没必要。就为了保住铁饭碗，公募基金经理就从众就可以了。错了大家都错了，对了大家都对了，不要说自己搞一个跟别人不一样，错了就是你自己的事了。最后过度分散的思维惯性，成为压倒基金经理们的最后一根稻草。这四条美国适用中国也适用，做投资别想着坑别人指望最后让傻子接盘，博傻理论这么做长久不了，以极其低廉的价格买入，平价卖出也能获得惊人的收益，这多有成就感呢。投资获利不要寄希望于市场中股价泡沫，不要搞击鼓传花。
国内很多基金公司的管理资金规模达到了一定数量级别，其年化收益一定会随着资金规模的扩大而收益下降。所以就会出现基金产品很多策略风格漂移。买基金普通散户尽量选择宽基，不要轻易买私募产品，这里面有很多风险。
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书名：巴菲特致股东的信·投资原则篇
作者：[美] 杰里米·米勒
译者：郝旭奇
豆瓣评分：7.4
出版社：中信出版社
出版年份：2018-10
页数：400
内容简介：
从跟随价值投资大师本杰明·格雷厄姆在纽约工作，到自己成为伯克希尔哈撒韦公司主席，沃伦·巴菲特一直管理者他的投资合伙基金——巴菲限合伙基金。在那段时间里，他创造了的巨大成就，他的合伙人尽管人数不多却在逐年增长，巴菲特每半年都会给他们写信，向他们分享自己的理财观念、投资方法以及诸多反思。这些信涵盖了一系列长期受用且相当的原则和方法，是巴菲特亲著的投资入门手册。从这些信中，我们可以领略到巴菲特严谨的思维智慧，这为我们提供了投资技巧方面的基本框架。至关重要的一点是，这些信记录了一位手中初只有一小笔资金的年轻投资者在成功过程中的思维模式——投资者可以采纳并运用这种思维形式，在自己深入市场探险的过程中获得长期成功。
杰里米·米勒从不同寻常的视角揭开这些信的面纱，展现了巴菲特独树一帜的多样化投资策略，也彰显了他要实现每年至少高出市场收益率10个百分点的目标和策略。这本书中的每一章都围绕着致股东的信中的一个观点或主题展开，这让我们得以窥探到巴菲特的思想和经验——这些经验无论在牛市还是熊市都，在各种投资环境下也一样——这也是他成功的基石。
作者简介：
杰里米·米勒（Jeremy C. Miller）是伯克希尔公司的长期股东，在垂直研究所（合伙企业）从事机构销售业务，这是一家在纽约市成立的证券研究公司，其客户包括一些世界规模大的资金管理机构。每年伯克希尔股东年会前夕，他都会在奥马哈为一群客户举办晚宴。
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书名：巴菲特致股东的信·投资原则篇
作者：[美] 杰里米·米勒
译者：郝旭奇
豆瓣评分：7.4
出版社：中信出版社
出版年份：2018-10
页数：400
内容简介：
从跟随价值投资大师本杰明·格雷厄姆在纽约工作，到自己成为伯克希尔哈撒韦公司主席，沃伦·巴菲特一直管理者他的投资合伙基金——巴菲限合伙基金。在那段时间里，他创造了的巨大成就，他的合伙人尽管人数不多却在逐年增长，巴菲特每半年都会给他们写信，向他们分享自己的理财观念、投资方法以及诸多反思。这些信涵盖了一系列长期受用且相当的原则和方法，是巴菲特亲著的投资入门手册。从这些信中，我们可以领略到巴菲特严谨的思维智慧，这为我们提供了投资技巧方面的基本框架。至关重要的一点是，这些信记录了一位手中初只有一小笔资金的年轻投资者在成功过程中的思维模式——投资者可以采纳并运用这种思维形式，在自己深入市场探险的过程中获得长期成功。
杰里米·米勒从不同寻常的视角揭开这些信的面纱，展现了巴菲特独树一帜的多样化投资策略，也彰显了他要实现每年至少高出市场收益率10个百分点的目标和策略。这本书中的每一章都围绕着致股东的信中的一个观点或主题展开，这让我们得以窥探到巴菲特的思想和经验——这些经验无论在牛市还是熊市都，在各种投资环境下也一样——这也是他成功的基石。
作者简介：
杰里米·米勒（Jeremy C. Miller）是伯克希尔公司的长期股东，在垂直研究所（合伙企业）从事机构销售业务，这是一家在纽约市成立的证券研究公司，其客户包括一些世界规模大的资金管理机构。每年伯克希尔股东年会前夕，他都会在奥马哈为一群客户举办晚宴。
