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华泰固收共发布十一篇转债系列专题,合集供参考,欢迎交流:

转债系列研究

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【华泰固收|转债专题(一)】转债指数编制与策略回测

转债投资者需要简单有效的业绩评价标准或历史回测工具。在本专题中,我们介绍了转债指数编制与转债策略回测的概念、理论及实现方法,并对投资者较为困惑的几个问题进行了验证。随后我们从估值、绝对价格、流动性、YTM、信用评级和发行规模等方面出发,实现了19种单因子策略,同时以小票择券为例对比了2种组合型策略。最后,我们以高性价比择券思路为核心构建了1种增强型策略,长期来看表现较为理想。当然,历史回测不代表未来,也无法应对市场的结构性变化,人尽皆知的策略一定会失效。

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【华泰固收|转债专题(二)】转债防“坑”指南

转债“坑”大致可分为以下五类。第一、条款坑。主要表现在条款设计不当、下修被否、忘记赎回日等;第二、正股坑。通常差公司不一定是差转债,可能反而是“牛股”最伤人;第三、一级发行坑。例如,发行方案设计不合理导致发行失败,中签率过高导致机构“爆仓”,上市破发,漫长的审批流程等;第四、估值坑。虽然便宜就是硬道理,但有时看似便宜的背后往往有其他瑕疵等,需要投资者甄别;第五、其他坑。转债作为流动性较好的债券品种,往往在债基流动性出现问题时被用于兑现流动性;而小盘转债流动性往往较差,一旦看错难于止损。

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【华泰固收|转债专题(三)】转债估值知多少

转债估值往往是转债研究甚至投资的起点和基础,尤其在海外。B-S、二叉树、LSM等是常用的工具,一般通过转债价格倒推隐含波动率加以应用。实践中更常用的是用股、债性等两个指标相结合描述转债估值情况和基本特性。转债估值本身的变化还是转债重要的回报驱动力,往往受狭义供求、股市预期、条款博弈与来自债市的机会成本等因素影响。具体运用过程中,我们也经常通过横向比较来衡量个券的相对性价比、通过纵向比较观察转债估值的变化轨迹和整体估值水平。而利用气泡图工具,我们则能清晰明了地比较不同品种间的估值高低、性价比好坏。

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【华泰固收|转债专题(四)】解密转债条款博弈

A股转债的三个特殊条款都已形成标准模式,其中转股价修正是条款博弈的重点。转债下修的传统动因是规避回售,而09年后主动促转股下修成为常见模式。18年后,转股期前后下修、到期前下修和“事件型回售”的相关下修丰富了条款博弈的玩法。条款博弈对转债价格的影响取决于预期差,投资者参与博弈的关键在于尽可能提升胜率,同时注意安全边际。具体来看,判断迫于回售压力的下修机会,发行人资金状况、股权结构和回售价格等较为重要;促转股下修机会应关注股东结构、正股走势、财务费用和正股预期;转股期前后的下修机会应关注转债价格和股东持债情况。

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【华泰固收|转债专题(五)】转债顶底识别指南

转债有三条支撑线,平价、债底和条款,在转债下跌时均可形成托底力量。平价底受股市支撑,往往较难判断,但股市反弹时转债跟涨最快;条款底时平价往往很低,回升也较慢;纯债底最坚实。转债底部多是“圆底”特征,这决定其适合左侧交易,但真正将转债带出底部还要靠股市。02年至今转债共经历了五次典型底部。转债顶则与牛市走势关系较大。典型顶部可分为三个阶段:1、正股 转债估值“双轮驱动”,涨幅甚至可超过正股;2、转债进入高估值环境,跟涨能力明显减弱;3、老券“优汰劣剩”,转债同步或领先股市见顶,此时转债的产品特性往往能帮助投资者及时止盈。

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【华泰固收|转债专题(六)】细数转债市场的那些“规矩”

《上市公司证券发行管理办法》奠定了转债发行和条款设计的法规基础,同时明确了各项发行规定。总体而言,转债的发行门槛严于其他再融资工具,历史上再融资政策的变化对转债发行确有扰动,但转债自身仍有独特优势。在二级市场规则方面,转债拥有T 0交易、无涨跌停限制的特征,上交所设有熔断机制。条款层面,沪深两所在公告和执行细节上略有不同。新《证券法》或将增加大股东配售转债的锁定期,对转债供给和流动性可能带来一定负面影响。此外,转债还可质押回购,有杠杆融资功能。

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【华泰固收|转债专题(七)】转债择券定成败(上篇)

转债投资已经越来越倚重择券能力,甚至可以说择券决定成败。背后是近些年来转债市场的壮大与股市风格的演化。转债品种还有其特殊性,传统上,转债投资群体以债为主,波动特征却与股更近。但是转债作为衍生品,择券需要考虑的因素比股票更多。而且,在不同的市场环境下,转债择券也要因时制宜、更加思辨。我们强调,有效的择券需要投资者对转债和正股反复权衡,尽可能地放大确定性带来的回报、控制不确定性带来的风险,在已知与未知、可知与不可知之间寻找交点。当然,我们也会在本专题中为大家介绍一些方法和心得,包括牛熊市下的操作经验和三种重要的择券思维等。

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【华泰固收|转债专题(八)】转债择券定成败(中篇)

转债估值无疑是转债择券的基础,我们习惯上会从债股性和隐含波动率等维度进行观察。但更高层次的思维是判断转债性价比,本质是风险收益权衡,以及赔率的把握,转债气泡图是较好的工具。正股层面,投资者都想寻找“好赛道 好模式 好公司 好价格”的组合,这决定了促转股能力,我们还需要关注促转股意愿和正股弹性。此外,转债择券最终仍需结合实战操作展开。我们先对常见的一些疑惑进行了解答,再针对一二级品种给出不同的考察侧重点,全方位展示转债择券方法与指标的综合应用。

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【华泰固收|转债专题(九)】转债择券定成败(下篇)

实战中,转债市场投资者往往会面临较多类型的转债,需要以不同的操作方法加以应对。更重要的是,投资者还会遭遇复杂的市场环境,面临投资范围、投资期限等软硬制约,同一类转债在不同情况下可能也要以不同思路看待。我们对投资者可能遇到的七类品种分别做了详细探讨。而随着市场变迁,转债也不再受债底和赎回条款的制约,其价格边界渐渐虚化。当下转债个券的买卖点往往需要结合正股、值博率、估值、条款等进行全面决策。此外,转债存续期内还有关键的四个时点,建议投资者多关注刚进转股期、进入回售期、进入最后一年与进入赎回期时发行人的动作。

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【华泰固收|转债专题(十)】回首转债市场二十年

转债市场已走过二十年光景,复盘历史能帮我们明晰不同市场环境下的操作借鉴和政策发展轨迹。简而言之,回溯历史我们能获得几方面认知:1、转债曾属于小众品种,政策导向是影响其发展的核心变量;2、转债表现与股市大环境息息相关,针对不同的股市环境需要采取不同的操作策略;3、高性价比策略长期回报显著占优;4、影响转债估值因素来自正股、纯债机会成本、供需和条款博弈,历史上均能找到范例。按转债发展阶段和操作特点,我们将2002年后的转债市场分为五个阶段,包括黄金时代、趋势为王、震荡行情、跌宕起伏、峥嵘岁月,供投资者借鉴。

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【华泰固收|转债专题(十一)】零起步认识转债

转债起源于1843年的美国,而后历经百年,日本、香港以及A股都有长足发展。转债品种的魅力在于兼顾债股性,在国内市场还有条款博弈等独特之处。转债对投资者较为友好,源于进可攻、退可守的投资特性,参与各方促成早日转股的诉求一致,是个典型的“赢家市场”。此外,转债融资能够兼顾各方利益,往往被发行人视为间接的股权融资方式。投资者方面,转债市场机构投资者主导的特征明显,少见“博傻机会”。其中,公募基金是重要的“玩家”和边际定价力量,银行理财、保险等通过直接投资或委外投资参与其中,私募专户、自然人及外资则增长较快。

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华泰证券如何将可转债转成正股

沪市转股:在证券交易页面,委托卖出,输入转股代码(注意不要输成转债代码,否则就成买卖交易了),再输入要转股的数量即可。深市转股:在证券交易页面,选择其他委托中的转股回售,操作方式选择可转债转股。可转债转股只是结束可转债投资的一种方式而已,除了转股之外,投资者也可以直接卖出可转债,或者将可转债持有到期兑换本息。可转债可以T+0卖出。

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在华泰App怎么看可转债市场

以华泰证券APP操作为例:
第一步:找到转股界面。
交易——其它交易——债转股(沪市输入转股代码,深市输入可转债代码)
为什么明明没有科森转债,依然可以转股?
根据科森科技股份有限公司发的“科森转债开始转股的公告”,其中包含两个很重要的点。
第一,按照“买卖申报优先于转股申报”的原则,转股申报后,可转债并没有被冻结,仍然可以随时卖出。
第二,转股申报数量可以超过实际持有可转债的数量。这一点在实际操作中非常有用。
举个例子,一般而言是买入可转债,然后再转股,但是在临近收盘时候,根本就时间不够。
所以,我们完全可以在不持有可转债的情况下,预先以较大的额度委托转股,待有机会再买入,那么就不会错失良机了。
假如科森转债在临近收盘时候,折价率达到4%,这时候如果买入可转债,再转股,就那么几分钟时间,是不够的。
那么我们完全可以提前先进行转股操作,然后等待时间买入可转债,4%的溢价就稳稳赚到手了。
即使后面买入没有成功,转股也是无效,对于我们没有任何损失。

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