市场向好信号慢慢多了起来！
受外围环境影响， A股周二继续杀跌，沪指失守3300点，创业板指失守2600点，双双创下16个月新低，两市上涨个股仅445只。港股的表现同样不乐观，恒生指数收跌1.39%，续创逾5年半新低；恒生科技指数跌3.21%，亦创新低。
分析人士认为，近期俄乌局势持续演绎，以原油、镍金属为代表的商品价格持续疯涨，市场对商品供应链安全担忧加剧，全球“滞胀”预期明显抬升。在此背景之下的市场风险偏好明显下行，或许是市场调整的主要原因。
不过，随着局势的变化，市场也出现了五大积极信号：一是贵州茅台首度报出两月业绩，超出市场预期；二是周二盘中出现了抄底券商的资金；三是在美元指数冲高和外资大幅流出背景之下，人民币依然坚挺；四是，“千亿顶流”张坤年内再次放开限购；五是A股盘后，乌克兰总统泽连斯基在谈及承认克里米亚和顿巴斯共和国的可能性时表示，可以讨论这个问题，找到人们如何在那里生活的妥协方案。这也是俄罗斯的停战条件之一。外围市场随即再度展现较强反弹意愿。
剧烈变动的市场
如今这个世界，各大市场之间的相互影响变得越来越大。受俄乌事件影响，金融市场剧烈波动，而其波动的逻辑是从商品市场开始的。中国农历新年过后，原油持续大涨，布油最高已经突破130美元/桶。此举引发了全世界对于“滞胀”的担忧，上世纪70年代的“石油危机”阴影逐渐笼罩市场，全球股市开启杀跌模式。
过去两周，欧洲斯托克50指数跌去近13%，上证指数下跌近5%，美股虽然整体跌幅并不大，但最近几个交易日的走势明显趋弱。而从形态上来看，这些指数在技术上大多已经处于下行通道当中，并且跌破有效支撑位。个股方面，除了极少数板块有资金抱团取暖之外，大多也处于分崩离析的状态。可以说，市场的赚钱效应较差。而将这一切演绎到极致的是镍金属。
镍价过去两天的涨幅一度达到约250%，升破每吨10万美元，创下纪录高位，这也是伦敦金属交易所有史以来最疯狂的走势。市场担心，镍金属的巨大波动可能引发平仓潮，进而导致短期流动性危机。周二白天，该品种最疯狂的时候，也是亚太股市跌得最惨的时候。随后，伦敦金属交易所（LME）暂停了镍金属交易，其它有色金属开始跳水，欧洲股市才迎来升机。
中金公司在市场快评中表示，近期俄乌局势进一步演绎，并在金融市场继续发酵。以原油为代表的商品价格大涨，并创出近年的新高。考虑到俄罗斯、乌克兰等是全球或地区某些商品的重要供应地，市场担心在地缘局势相对明朗前，供应风险有可能还要进一步演绎，在抬高原材料价格的同时，也给未来总需求蒙上阴影，“滞胀”风险抬升。另外，从中国市场来看，疫情最近在局地出现反复，投资者也担心其对经济总需求侧的拖累。
市场出现五大积极信号
然而，面对波动幅度如此巨大的市场，可能也无需过于悲观。从各个市场的行情来看，至少已经映射出五大积极信号。
首先，3月7日晚间，贵州茅台发布首份月度经营数据。据公告，2022年1-2月，公司营收及净利润均实现20%的增速，实现营业总收入202亿元左右，实现归属于上市公司股东的净利润102亿元左右。这一业绩增速可以说超出了市场预期，是业绩报的“预演”，并重新燃起市场对于消费板块的信心，白酒板块周二的表现就明显强于其他板块。
其次，从周二盘面来看，券商股连续出现了数次脉冲行情。国信证券资深投资顾问李信军表示，券商股是市场的情绪指标，这种脉冲行情意味着有资金进场抄底。而且从历次行情来看，随后都会出现更加坚决的拉升，进而修复市场情绪。
第三，周二美元指数一度突破99大关，北向资金全天净卖出86.99亿元。然而，人民币汇率却非常坚挺。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3141，较上一交易日涨42个基点。离岸人民币走得也相当强。这意味着，外围资金仍在流入人民币资产。
第四，周二晚间，易方达基金发布公告，张坤在管的两只规模最大的基金易方达蓝筹精选基金、易方达优质精选基金（原名易方达中小盘）再度放开限购，限额由此前的1万元提升至5万元。值得注意的是，这已经是张坤年内第二次放开限购，在今年2月7日前，易方达蓝筹精选限额为2000元，也就是说最新限额已扩至其25倍，易方达优质精选状态则是暂停申购。
第五，消息面上，来自彭湃新闻的报道指出，乌克兰总统泽连斯基于当地时间3月8日表示，乌克兰方面可以就克里米亚和顿巴斯地区人民将如何生活的问题与俄方进行讨论，并寻求妥协方案。据俄罗斯卫星通讯社3月8日报道，泽连斯基当日对克里米亚和顿巴斯地区争端表态时作出以上表述。这也是莫斯科可以“立即”停止在乌克兰的特别军事行动的条件之一。
受上述消息影响，外围商品期货于A股收盘之后集体跳水。相反，权益市场则全线反攻。欧洲斯托克50指数、法国CAC40指数涨幅皆一度扩大至2%，开盘时段则跌近2%，美股期指亦跟随反弹。商品价格直指通货膨胀，其期货价格回调，能在很大程度上缓解权益市场的看空情绪。
另外，李信军还表示，股市杀跌受交易层面的影响更大一些，最近市场有很多关于“赎回压力”的说法，其实也并没有那么严重。比如银行端的理财产品，通常是委托固定公募基金进行的一年期等锁定期管理，中间是不能赎回的；此外，按照惯例，连续的快速下跌，个人投资者赎回的意愿也并不会太强烈。周二的市场情绪其实已经接近冰点，盘面跌停个股明显增多，下午更是出现了恐慌盘，这些都是调整抵近尾声的信号。
滞胀并非无牛市
随着处于供应链源头的两个大国冲突加剧，全球大宗商品在短期之内持续飙升，“滞胀”已然成为权益市场之心魔，虽然这还仅仅只是一个预期。如今，投资者需要直面三大问题：一是商品的剧烈波动是否会让滞胀预期变成现实？二是“滞胀”真来了，是否仍有牛市？三是现在所处的阶段将如何演绎？
许多市场人士喜欢拿当前的全球形势与上世纪70年代相比，认为“滞胀”风险和石油危机正在发生，并给股市带来大麻烦。其中诸多的相似之处的确不少，也无须赘述，然而也存在根本之区别，即“现在所处的周期与彼时已然不同”。
上世纪70年代，全球正处于贸易扩张周期，全球总需求快速扩张，那10年全球出口总额年均增速达到了12%。如今的全球贸易却面临着较大变化：
一是，因为疫情缘故，过去两年全球货物货易量增速剧烈波动，据世界银行的数据，2021年增速只有10.8%。而且，由于美国贸易政策发生变化，反全球化趋势近几年持续蔓延，贸易扰动不时发生，全球总需求面临着较大变数。随着美国加息往前推进，离岸美元信用扩张转为收缩，若俄乌冲突缓解，通胀预期就有可能快速回落，出现上世纪70年代“滞胀场景”的概率亦不会太高。
二是，“滞胀”并非没有牛市。在第一次石油危机当中，全球股市的确出现了调整，在石油禁运期间（1973年10月至1974年3月），美股标普500杀跌13%；但正处于快速发展期的德国和日本股市则仅出现小幅回落，DAX指数、日经225指数分别下跌8%和3%。第二次石油危机（1978年12月至1979年12月）爆发之后，全球主要股指则多数上涨。其中，标普500上涨了14%，日本股市更是从1974年一路涨到1981年，涨幅高达2.4倍。当前中国的人均GDP、产业转型周期等皆与当时的日本存在较多相似之处。从这个角度看，资本市场亦存在展现制造业大国股市韧性之理由。
其实，若单纯从行情来看，现在市场所展现出的状态，在很大程度上已经反应了极为悲观的预期。近期只要出现一丝关于国际争端缓和的信号，就会在市场上放大。这些线索亦可视为权益市场正在积蓄反攻之力。另一方面，随着二月份以来复杂局势的演绎，美联储加息的预期和节奏实际上是下降的。这实际上是有利于市场向着估值扩张方向发展的。
诚然，现在的全球经济依然面临不少变数，但对于中国股市而言，亦不缺乏向好的契机。今年的政府工作报告提出了5.5%左右的经济增长目标，这意味着“稳增长”的动力依然存在，其政策储备空间亦相对充足；另一方面，虽然国际大宗商品持续大涨，但国内通胀整体上仍处于可控水平。在中短期之内，这应该不会成为阻碍权益资产估值扩张的主要变量。
更为重要的是，中国市场估值仍处于相对低位，A股整体的市盈率水平已经处于中位数之下，港股估值则更低。随着稳增长政策持续发力，关于经济增长趋弱预期的扭转，应该可在年中看到。若地缘事件、新冠疫情等各种海外扰动趋于缓和，届时则有可能会看到估值与基本面共振的指数级行情。
责编：战术恒
1929年经济危机发生的重要原因之一
1929年华尔街股市大崩盘
1929年10月29日世界经济大危机爆发。
竖立在汽车上的牌子写道：“100美元可买下这辆轿车。在股市上丧失了一切，急需现钞。”
在这个被称作“黑色星期二”的日子里，纽约证券交易所里所有的人都陷入了抛售股票的旋涡之中，这是
美国证券史上最黑暗的一天，是美国历史上影响最大、危害最深的经济事件，影响波及西方国家乃至整个世界
。此后，美国和全球进入了长达10年的经济大萧条时期。
发生在1929年10月29日的华尔街大崩盘或许是金融世界遭受过的最大灾难。
在致命一天到来前的18个月里，华尔街股票市场的牛市似乎是不可动摇的，随着投机者大量蜂拥进股市追
求快速、大量的利润，一些主要工业股票的价格竟翻了一倍多。一段时间以内，每天的成交量多达50O万股。随
着投资者大把将钱撒进股市，一些基金也急忙从利润较低的投资领域撤出转向股市。欧洲的资金也洪水般涌进
美国，银行总共贷款约8O亿元供给证券商用以在纽约股票市场进行交易。赫伯特-胡佛当选总统之后不久，曾试
图通过拒绝借款给那些资助投机的银行来控制股市，但股价仍不断猛涨，到1929年9月3日到达历史最高点。当
天一天的成交量便超过800万股。
同月，股市价格首次开始下挫，但专家和政府的声明却向公众保证，没什么值得大惊小怪的。可他们大错特
错了。在10 月24日，股市掉落到谷底。随着股市以平均每天18点的速度狂泻，惊慌失措笼罩了华尔街。由于投
机者们蜂拥着争取在股价跌得更低之前卖出手中的股票，股票行情自动收录机已跟不上股市迅速下跌的行情。
仅10月24日一天，便发生了1200万笔交易，一个由银行组成的联盟迅速采取行动以控制局势，但这仅仅是暂时
的拖延。股价不久便又开始了无情的下跌，到10月29日甚至骤然下跌了平均40个百分点。随着一些主要股票的
价格缩减超过2/3，在大崩溃的头一个月便有260亿美元在股市化为乌有。成千上万的美国人眼睁睁看着他们一
生的积蓄在几天内烟消云散。但这仅仅是大萧条的第一轮可怕打击。
过去，美国也曾经历过股市恐慌与金融萧条，但没有一次像这一次一样对美国普通市民的生活产生如此深
刻的影响，因为紧接而来的大萧条将使大部分人身陷困难。
20世纪20年代，在经历了一次大战和死亡2000万人的1918年全球大流感后，世界进入一个暂时的和平时期
，人们开始享受灾难之后的欢愉：经过几年的调整后，世界经济进入了一个繁荣时期。尤其是美国，它在许多
经济领域都处于世界领先的地位，已经成为当时世界上最为发达和稳定的国家。
良好的经济环境和乐观的情绪为20年代的股市大发展创造了条件。1921年，美国资本市场新发行的证券是
1822种，到1929年达到了6417种。《纽约时报》工业指数从1921年的低点66.24反复攀升至1929年9月19日
469.49的历史最高点。
当时，融资购买股票十分流行，而且人们还可以通过“定金交易”花一美元买到价值10美元的股票，人们
第一次发现赚钱的机会是那么多。于是，大量中小投资者争相涌进股市。每天，人们热切地讨论着股票走势，
小道消息满天飞。随着股价扶摇直上，华尔街陷入了狂热之中，电梯工、接线员和报童也和金融巨头一起玩起
了股票。华尔街甚至成了远道而来的旅游者参观的去处：每天早上，旅游者们夹道欢迎那些来上班的经纪人们
，向他们鼓掌。
美国做了个噩梦
危机已经悄悄降临，人们却没有注意到。1926年秋，在20年代的投机狂潮中被炒得离谱的佛罗里达房地产泡
沫首先被刺破了。然而，这丝毫没有给华尔街的疯狂带来多少警醒。从1928年开始，股市的上涨进入最后的疯
狂。事实上，在20年代，美国的许多产业仍然没有从一战后的萧条中恢复过来，股市的过热已经与现实经济的
状况完全脱节了。
1929年3月，美国联邦储备委员会对股票价格的高涨感到了忧虑，宣布将紧缩利率以抑制股价暴涨，但美国
国民商业银行的总裁查尔斯?米切尔从自身利益考虑，向股市中增加资金投入以避免下跌，股票经纪商和银行家
们仍在极力鼓动人们加入投机。甚至一些著名的学者也失去了冷静。其中最为典型的是耶鲁大学的欧文?费雪，
这位大经济学家不仅自己融进了投机者的行列，而且还在公开演讲中宣称：“股票价格已达到了某种持久的高
峰状态。”
不过，也有不少人保持着冷静的头脑，美国总统约翰?肯尼迪的父亲约瑟夫?肯尼迪就是及早从股市中脱身
者之一。他对自己说，如果连擦鞋匠都在买股票，我就不想再呆在里面了。这个明智的选择使他提早撤出资金
，为其家族的未来奠定了基础。
1929年夏，股票价格的增长幅度超过了以往所有年份，崩溃已经近在眼前。9月3日，华尔街的一位统计学家
罗杰?巴布森在华尔街的金融餐会上说了一句话：“股市迟早会崩盘！”这句话被《道琼斯金融》发表。其实，
这位先生在此前的两年中一直重复着这句话，却只被人们当做笑谈，没想到这次竟一语成谶，千古留名。此话
不久就传遍了全美国，投资者信心开始动摇，股市立刻掉头向下。
股市下跌的消息惊动了总统胡佛，他赶紧向新闻界发布讲话说：“美国商业基础良好，生产和分配并未
失去以往的平衡。”有关的政府财政官员也出面力挺股市。但此时人们的神经已经异常脆弱，股市在经过昙花
一现的上扬后，就开始了噩梦般的暴跌。
跳楼的不仅是股指
1929年10月的最后10天，集中了证券史上一连串著名的日子。
10月21日，纽约证券交易所开市即遭大笔抛售，全天抛售量高达600多万股，以致股市行情自动记录器到
收盘1小时40分后才记录完最后一笔交易。
10月23日，形势继续恶化，《纽约时报》指数下跌31点。
10月24日，这一天是股市灾难的开始，史上著名的“黑色星期四”。早晨刚刚开市，股价就如决堤之水轰
然下泄，人们纷纷脱手股票，全天换手1289.5万股。虽然当天中午多位银行家和财团老板决定出资托市，暂时
稳住了股票价格，不过这只是暂时的稳定。
10月25日，胡佛总统发表文告说：“美国的基本企业，即商品的生产与分配，是立足于健全和繁荣的基
础之上的”，力图以此刺激新一轮投资。然而，过了一个周末，一切挽救股市的努力都白费了。
10月28日，史称“黑色星期一”。当天，纽约时报指数下跌49点，道琼斯指数狂泻38.33点，日跌幅达13%
，这一天，已经没有人再出面救市。
10月29日，最黑暗的一天到来了。早晨10点钟，纽约证券交易所刚刚开市，猛烈的抛单就铺天盖地席卷而
来，人人都在不计价格地抛售，经纪人被团团围住，交易大厅一片混乱。当天收市，股市创造了1641万股成交
的历史最高纪录。《纽约时报》指数下跌41点，而道琼斯指数比星期一又下跌了12%。一名交易员将这一天形容
为纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天”。这就是史上最著名的“黑色星期二”。
在这场股灾中，数以千记的人跳楼自杀。欧文?费雪这位大经济学家几天之中损失了几百万美元，顷刻间
倾家荡产，从此负债累累，直到1947年在穷困潦倒中去世。
不堪回首二十年
这场史无前例的股市大暴跌从1929年延续到1932年，并成为整个30年代大萧条的导火索。从1929年最高的
381点到1932年7月的最低点41点，道琼斯股票指数下跌了89%，到1933年7月，美国股票市场上的股票价值只相
当于1929年9月的1／6。
股灾造成了美国股市、银行与整个经济体系的危机，形成了恶性循环，并从美国波及到了整个世界，使
人类经历了5000万人失业、上千亿美元财富付诸东流、银行倒闭、生产停滞、百业凋零的黑色大萧条年代。
经济学家研究，这次股市崩盘的原因主要有两个：一是股市的过度狂热没有得到适时的引导，而融资买卖
和定金交易使股市在卖压之下失去控制。二是当时美联储运用调高利率的错误货币政策，使得货币供给量大幅
减少，造成市场资金转向其他投资工具，加速了股市的下跌走势。
1932年，罗斯福总统上台后，对美国证券监管体制进行了一系列根本性的改革，1934年7月6日，美国证券
交易委员会成立，理智的约瑟夫.肯尼迪被任命为主席。此后，经过罗斯福新政和二次大战对经济的刺激，美国
股市逐渐恢复元气，到1954年终于回到了股灾前的水平。
历史名词解释：
经济大萧条（经济大恐慌），是指1929年至1939年之间全球性的经济大衰退。
大萧条的影响比历史上任何一次经济衰退都要来得深远。这次经济萧条是以农产品价格下跌为起点：首先
发生在木材的价格上（1928年），这主要是由于苏联的木材竞争的缘故；但更大的灾难是在1929年到来，加拿
大小麦的过量生产，美国强迫压低所有农产品产地基本谷物的价格。不管是欧洲、美洲还是澳洲，农业衰退由
于金融的大崩溃而进一步恶化，尤其在美国，一股投机热导致大量资金从欧洲抽回，随后在1929年10月发生了
令人恐慌的华尔街股市暴跌。1931年法国银行家收回了给奥地利银行的贷款，但这并不足以偿还债务。这场灾
难使中欧和东欧许多国家的制度破产了：它导致了德国银行家为了自保，而延期偿还外债，进而也危及到了在
德国有很大投资的英国银行家。资本的短缺，在所有的工业化国家中，都带来了出口和国内消费的锐减：没有
市场必然使工厂关闭，货物越少，货物运输也就越少，这必然会危害船运业和造船业。在所有国家中，经济衰
退的后果是大规模失业：美国1370万，德国560万，英国280万（1932年的最大数据）。经济大恐慌对拉丁美洲
也有重大影响，使得在一个几乎被欧美银行家和商人企业家完全支配的地区失去了外资和商品出口。
原因
关于经济大恐慌的成因一直众说纷纭。最早解释到这一点的是英国经济学家凯恩斯。他认为市场对商品总
需求的减少，是经济衰退的主要原因，因而提出由政府采取扩张性财政策略来刺激需求，从而带旺经济。这一
点成为了五、六、七十年代时人们普遍的看法。
但也有一些人提出不同的观点。现任联邦储备局主席伯南克认为是因当时美国兴起了消费借贷所致。持续性
的借款终使美国人个人债务日增，而所造成的消费热潮也就在大萧条时期结束。诺贝尔经济学奖得主佛利民则
认为是当时美国政府在大萧条前对经济做了很多管制所致，尤其是对银行的管制，使银行无法对货币需求做出
反应，在通货紧缩下导致经济大恐慌。
经过
1920年代被称为「新时代」，财富和机会似乎向刚在第一次世界大战中获胜的美国人敞开了自己吝啬的大门
。整个社会对新技术和新生活方式趋之若鹜，「炫耀性消费」成为时代潮流。胡佛总统也认为，「我们正在取
得对贫困战争决定性的前夜，贫民窟将从美国消失」。
1929年10月24日，美国迎来了它的「黑色星期四」。这一天，美国金融界崩溃了，股票一夜之间从顶巅
跌入深渊，价格下跌之快连股票行情自动显示器都跟不上。从1929年10月29日到11月13日短短的两个星期内，
共有300亿美元的财富消失，相当于美国在第一次世界大战中的总开支。但美国股票巿场崩溃不过是一场灾难深
重的经济危机爆发的火山口。
当时纽约流行一首儿歌：「梅隆拉响汽笛，胡佛敲起钟。华尔街发出信号，美国往地狱里冲！」随着股票巿
场的崩溃，美国经济随即全面陷入毁灭性的灾难之中，可怕的连锁反应很快发生：疯狂挤兑、银行倒闭、工厂
关门。
金融危机时期
今日领导传输了时下最为流行的金融危机，回家又运用了“80”后的习惯百度了一下金融危机，条条标题
波及眼球，危机、辞职、创业，一些出镜率颇高的词汇占去了大面积的屏幕，随手进入几条，大致了解一番，
1929年经济危机爆发的原因
爆发原因如下：
1、具体原因
生产（供给）和销售（需求）的矛盾。
（1）贫富差距过大：资本家盲目扩大生产，人民相对贫困，购买力低于生产能力。
（2）信贷消费过度膨胀，造成市场的虚假繁荣，加剧生产与销售的矛盾。
（3）股票投机过度，股票无法反映经济运行的实际情况，造成经济虚假繁荣，掩盖了矛盾。
（4）自由放任经济思想的影响，使整个社会生产处于无政府状态。
2、根本原因
生产的社会化与生产资料私有制之间的矛盾，即资本主义社会的基本矛盾。
3、直接原因
股票投机活动猖獗，掩盖了生产和销售的矛盾。
4、政策原因
各国国内政策失误，即经济危机是自由放任政策的产物。
扩展资料：
1、经济危机的背景：
第一次世界大战后，战胜国召开了巴黎和会和华盛顿会议，建立了凡尔赛—华盛顿体系，暂时调整了帝国主义国家之间的关系，20世纪20年代资本主义世界处于的相对稳定时期，进入飞速发展的黄金十年。
2、经济危机造成的影响
（1）经济上的调整恶化国际关系：主要资本主义国家为了摆脱困境，纷纷提高关税，实行货币贬值等。这些做法导致世界经济进一步陷入混乱，国际关系也日趋恶化。
（2）引发政治危机：空前严重的经济危机旷日持久，法西斯主义在一些国家开始泛滥，资本主义面临着严重的政治危机，资产阶级民主制度摇摇欲坠。
参考资料来源：百度百科-世界经济大危机
