Value Investing In The Time Of COVID-19
by Baruch Lev
Summary
概要
We have examined whether value investing tends to work during acrisis.
本文探讨的是价值股投资策略在危机时期是否会发挥作用这一问题
In our study, we looked at both the 2007-2009 financial crisisand the recent stock market collapse.
文中分析了2007-2009年金融危机期间以及近期这两次股市崩盘的情况
The results don’t bode well for value investing right now.
研究结果显示，价值投资策略并不适合于当下
Many investors, institutional and individuals, are dumping stocks these days. But some argue that this is the time to go against the grain and play the stock market smartly. Not surprisingly Larry Kudlow, Director of the National Economic Council, said recently that long-term investors should “very seriously” look at buying thedip in stocks. Others, like Mark Cuban, urge long-term investors not to sell into the panic. For all those who see an opportunity in the current depressed market, the question is: What to buy? Or, at least, how might one better position their portfolio?
包括机构和个人在内的很多投资者在最近一段日子里猛抛股票，但有观点认为现在应反其道而行之，应更加明智地进行股票交易。因此很自然地会看到美国国家经济委员会的主席Larry Kudlow最近表示，长期投资者应“非常认真地”考虑低位抄底。其他大佬，比如美国亿万富翁Mark Cuban，也奉劝长期投资者不要在恐慌时期卖股票。摆在所有那些认为当前低迷的股市行情是个投资良机的人士面前的问题是：应该买啥？或至少应该这么问，投资者应如何摆布其投资组合？
One possibility that comes to mind is value investing. Sell, or even short, highly valued growth stocks andbuy the beaten-down value stocks. This is based on the premise that panicked investors likely overreact more at the bottom of the value ranking than at thetop. We all know that value investing didn’t work in the past 12 years (see our“Explaining the Recent Failure of Value Investing). But perhaps, in times ofcrisis, it’s the solution for investors. After all, value investing is based onthe assertion that investors overreact to both good (growth stocks) and bad(value stocks) news.
投资者的脑海中可能会冒出这么一个念头：价值投资，即卖出甚至是做空价格明显高估的成长股，然后买进明显低估的价值股。该策略是基于这样一个前提假设：恐慌万状的投资者更有可能在价值股的估值处于底部而不是顶部时作出反应过度。众所周知价值投资的做法在过去12年里并没有产生多大效应。但价值投资也许是危机时期投资者的一条求生之路。毕竟，价值投资策略的理论基础是：投资者对于来自成长股方面的好消息以及来自价值股方面的坏消息均会作出过度反应。
Accordingly, we have examined the performance of the long-short value investing scheme (sell growth stocks and buy value stocks) during the 2007-2009 financial crisis, and the recent period of the stock market collapse. Here are our findings.
因此，我们回顾了“做空成长股 做多价值股”这一价值股投资策略在2007-2009年期间以及近期股市崩盘期间的回报表现，以下是我们的研究发现。
Value investing during 2007-2009
价值投资策略在2007-2009年期间的成效
According to the National Bureau of Economic Research, the recession started in December 2007 and ended in June 2009. The table below exhibits, month by month, the performance of$1.00 invested in value investing on Dec. 1, 2007 up to June 30, 2009. Following Fama and French HML, we employ the most basic value investing strategy: Rank stocks by their market-to-book value and invest in the lowest 30% of the stocks(value), while selling short the highest 30% (growth).
根据全美经济研究局的定义，上一次经济危机始于2007年12月，终结于2009年6月。下表显示的是在2007年12月1日至2009年6月30日期间在美国股票市场上投资1个美元后各月份的回报表现，回报率来自于Fama French美股估值三因子模型中的HML因子，所采取的是最基本的价值投资策略：以上市公司的市值与账面价值的比率即市净率为基准从上到下进行排队，买进市净率最低的30%的股票（将这些股票定义为价值股），同时做空市净率最高的30%的股票（定义为成长股）。
Fama French美股估值三因子模型包括的估值因素为：上市公司的体量，帐面价值与股票市值的比率以及超额回报，这三个因子也可以归纳为SMB (小公司的股价相对大公司股价的涨幅), HML (价值股与成长股估值的差异) 以及投资组合的回报超出无风险利率的部分。
各月的投资回报如下：
月份
月度回报率(%)
2007年12月1日投入的1美元
200712
-0.51
0.9949
200801
3.65
1.031214
200802
-0.94
1.02152
200803
-0.14
1.02009
200804
-0.95
1.010399
200805
-1.38
0.996456
200806
-2.42
0.972342
200807
5.88
1.029515
200808
1.52
1.045164
200809
6.33
1.111323
200810
-2.89
1.079206
200811
-6.02
1.014238
200812
-0.25
1.011702
200901
-11.18
0.898594
200902
-7.27
0.833266
200903
3.56
0.86293
200904
5.53
0.91065
200905
-0.23
0.908556
200906
-2.72
0.883843
As the table shows, a dollar invested on Dec. 1, 2007 in value investing would have ended up worth $0.884 in June 30, 2009, for a loss of 11.6%. Hardly a savior for investors. For comparison, Nasdaq performance over that period was -17.3%, while Russell’s 2000 yield was a whopping -33.9%. So, the return from shorting Nasdaq and investing in the Russell 2000 during the financial crisis of 2007-2009 was -16.6%.
如上图所示，2007年12月1日买入的1美元股票到2009年6月30日变成了0.884美元，亏损相当于本金的11.6%。对投资者来讲，这个回报表现实在难以令人感到满意。再比较一下，同期纳斯达克指数的跌幅为17.3%，而罗素2000价值股指数的跌幅则高达33.9%。因此在2007至2009年期间，在做空纳斯达克指数的同时做多罗素2000价值股指数的做法将遭致16.6%的亏损。
Investing in the Time ofCOVID-19
价值投资策略在新冠期间的成效
Nasdaq’s performance during February 12, 2020 (its market peak) through March 19, 2020 was -26.48%, where as the performance of Russell’s 2000 Value Index during this period was -40.00%.Thus, value investing (shorting Nasdaq and buying Russell Value stocks) during this period was a loser to the tune of about -14%. This, of course, is apartial snapshot. The current situation is evolving, and its end is uncertain.But if the early period (February-March 2020) provides any indication of future performance, it doesn’t bode well for value investing, in line with the2007-2009 experience.
自2020年2月12日创下历史最高位后纳斯达克指数开始一路下跌，至3月19日已下跌26.48%，而罗素2000价值股指数在此期间的跌幅为40%。因此，如果在此期间执行价值投资策略，即在做空纳斯达克指数的同时做多罗素2000价值股指数，那么本金将亏损14%。当然了，这只是问题的一个侧面。当前的局势还在演变过程之中，结果尚未可知。但看看疫情早期阶段即2020年2月至3月之间的美股走势就可以知道，价值投资的做法并不适合于当下，这与2007-2009年期间的情况如出一辙。
成长股股票的投资策略是什么？
成长股股票的投资策略是：1、要在众多的股票中准确地选择出适合投资的成长股。成长股的选择，一是要注意选择属于成长型的行业。二是要选择资本额较小的股票，资本额较小的公司，其成长的期望也就较大。因为较大的公司要维持一个迅速扩张的速度将是越来越困难的，一个资本额由5，000万变为1亿元的企业就要比一个由5亿变为10亿元的企业容易得多，三是要注意选择过去一、两年成长率较高的股票，成长股的盈利增长速度要大大快于大多数其它股票，一般为其它股票的1.5倍以上。2、要恰当地确定好买卖时机。由于成长股的价格往往会因公司的经营状况变化发生涨落，其涨幅度较之其它股票更大。在熊市阶段，成长股的价格跌幅较大，因此，可采取在经济衰退、股价跌幅较大时购进成长股，而在经济繁荣、股价预示快达到顶点时予以卖出。而在牛市阶段，投资成长股的策略应是：在牛市的第一阶段投资于热门股票，在中期阶段购买较小的成长股，而当股市狂热蔓延时，则应不失时机地卖掉持有的股票，由于成长股在熊市时跌幅较大，而在牛市时股价较高，相对成长股的投资，一般较适合积极的投资入。3、所谓成长股是指迅速发展中的企业所发行的具有报酬成长率的股票。成长率越大，股价上场的可能性也就越大。扩展资料：所谓成长股，指的就是在某个行业中未来存在很大成长空间的企业所发行的股票，这类股票在股价涨到顶之前，只要公司还能够沿着价值轨道稳步推进，我们就可以一直持有它，也不需要考虑股价的高低。具备成长型的股票分为三种：一、具备内部生长性的成长股这类公司通过技术的更新或者营销能力的提升来获得持续的成长性，其中一个重要表现就是年销售额和净利润每年持续稳步的增长，这类股票是值得我们长期跟踪持有的。比如方正科技就属于这类股票，我们在研究其财报信息就可以看出来。二、具备外部生长型的成长股有些公司通过行业或者是外部的一些环境变化从而使得公司的销售额和利润出现大幅度的增长，这就属于外部生长型的成长股，这类股票由于是外部条件刺激导致的业绩提升，所以大多时候并不具备持久性，所以这类股票对于长期价值投资者来说并没有太大的吸引力。比如有色金属、石油之类的就属于这样的股票。三、具备再生能力的成长股简而言之就是重组股，有些业绩差的公司基本面临退市，这时候被别的优质公司借壳上市，通过重组之后使得公司基本面发生重大的变化，这就是再生能力了。但是一般当然我们知道一家公司被重组的时候，往往主力机构已经早就得知而进入炒作了，当公告发出来的时候，股价往往都很高了。
智飞生物股票有前景吗？智飞生物是成长股还是价值股？300122 智飞生物行情？
新冠疫情给全球人类带来了灾难，对人们的生产和生活影响巨大，每个国家都意识到了疫苗研发是非常重要的。下面，咱们就聊一聊国内疫苗行业的龙头公司–智飞生物。
了解智飞生物之前，建议大家先浏览一下疫苗行业龙头股名单，快点了解一下吧：宝藏资料：疫苗行业龙头股一览表
一、从公司角度来看
公司介绍：智飞生物作为国内疫苗行业的龙头企业，公司主要经营范围包括疫苗、生物制品的研发、生产和销售，主要产品如下：二类苗、治疗性生物制品等。
介绍完了智飞生物公司的一些基本情况，接下来我们来看看智飞生物公司有哪些优点，值得朋友们都去投资吗？
亮点一：行业领先的研发实力
公司自成立的那一天开始，对各类疫苗技术的研发一直都非常重视，持续注入了大量的资金和资源在产品研发上，投入比行业平均水平多了很多，并不断引进优秀人才、构建技术团队。现在的核心研发团队自身的素质十分过硬，而且专业水平较高，还拥有丰富的行业经验，已经形成了行业较领先的研发技术能力。并且，经过陆续优化发现，目前为止，公司产品管线已形成具有行业竞争力的产品矩阵，同时公司连续不断的在专利管理上加强工作，拥有多项发明专利，形成了具有较高门槛的技术壁垒。
亮点二：成熟的营销体系
公司形成的”技术+市场”的双轮驱动模式，研发和市场可以互相督促和进步，并且可以相互转化。成功加快了让疫苗产品从研发转换到实现市场价值的速度。冷链系统方面会通过自建按照国家要求完成，实现了疫苗的无缝冷链，保证了运输和储存的过程，通过实时温度检测系统来远程控制冷藏车，这样就能保证疫苗的运输过程安全可靠、保质保量。在稳定成熟的营销体系之下，公司的产品在市场上大放异彩、市占率得到有效提升。
由于篇幅受限，更多智飞生物的相关信息，都被我写进了下面的文章里，选择点击即可进行查看：【深度研报】智飞生物点评，建议收藏！
二、从行业角度来看
疫苗行业目前的阶段是快速成长中，国内很多的重磅疫苗品种，如多联多疫苗和新型疫苗等的相继获批，抓住这个机会，行业前景会越来越好。同时，在新冠疫情的影响下，国家为疫苗行业的良性发展持续出力，颁布出了相应的扶持政策以及鼓励措施。疫苗行业现在已经被视为是一个名副其实的战略性行业，涉及国计民生，其底层逻辑有希望转向消费升级、战略升级以及技术升级等驱动方向。对应的，智飞生物作为行业的龙头，在兴旺的行业发展前景下，之后公司的业绩一定会有很大的增长。
归纳起来就是说，国内疫苗行业里，智飞生物是当中的佼佼者，依靠其卓越的核心竞争力，未来将会取得更高的发展，在和同行们竞争中占据着压倒性的优势，一路迎来高速发展期。不过文章会有一些延后，如果对智飞生物未来行情十分感兴趣，点击链接你就知道了，有专业的投顾为你出谋划策，看下智飞生物现在行情是否到买入或卖出的好时机：【免费】测一测智飞生物还有机会吗？
应答时间：2021-10-30，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看
