双碳政策对钢铁行业的影响,粗钢多少钱一吨钢厂有利润

(报告出品方/作者:民生证券,邱祖学、孙二春)

1 钢铁市场:否极泰来,下半年钢厂利润有望回升

1.1 总览:疲软的需求与强势的原料“双杀”,上半年钢厂利润大幅回 落

上半年需求疲软,钢材价格同比回落。2022 年上半年,由于房地产市场疲软 叠加疫情干扰,钢材需求表现不及预期,但伴随“稳增长“政策逐步推进,市场对 于经济复苏给予了较高的预期。钢材市场一直处于弱现实与强预期的博弈中,价格 先扬后抑。

原材料价格强势,钢企利润被压缩。相较于钢材,上半年原材料较为紧缺,价 格相对强势,尤其焦煤上半年均价同比上涨幅度超过 100%,并支撑焦炭价格显著 上涨。在钢材价格同比回落的背景下,原材料价格的强势使得钢企利润大幅下滑,截至 6 月 24 日,247 家钢铁企业盈利率仅为 15.15%,而 6 月 3、10、17 日钢 铁企业盈利率分别为 51.52%、58.87%、41.99%。

2022 年至今钢铁板块回落。由于下游需求的疲软,钢材利润维持低位,SW 钢铁行业指数回落,2022 年至今下跌 6.74%,在 31 个 SW 板块当中排名第 18 位。钢铁行业板块又分位普钢、特钢与冶钢原料板块,其中特钢与冶钢原料板块分 别下跌 6.4%和 11.46%,回落较多。

1.2 钢材需求:“稳增长“政策推进,下半年需求有望回暖

1.2.1 国内钢材需求以房地产为主

房地产市场是钢材需求中的主力。建筑领域是钢材需求中的主力,占比可达 59%,房地产市场又是建筑领域中的钢材需求主力,在钢材需求中占比可达 44%。 分品种看,螺纹钢与线材几乎全部用于建筑领域,卷板类产品除一部分应用于建筑 领域外,在制造业中的机械、汽车、家电、船舶等领域有着广泛的应用。

1.2.2 房地产:开发建设指标同比回落,下半年有望回暖

2020 年以来,“三道红线”加码地产调控。2020 年 8 月,央行、银保监会等 机构针对房地产企业提出“三道红线”,强调房企去杠杆、限制拿地/销售比值,加 剧了房地产商资金紧张,使其“高杠杆,快周转“的模式难再复现,拿地意愿不强, 2021 年下半年以来百城土地成交表现低迷。 2022 年 1-5 月,房地产开发建设指标同比回落。房地产新开工面积累计同比 为-30.6%,施工面积累计同比为-1%,竣工面积累计同比为-15.3%。由于拿地到 新开工的传导关系,新开工面积 2021 年下半年以来承压,并拖累施工和竣工面积 走弱,而房地产开发进度的放缓又进一步拖累期房销售,使得房地产市场雪上加霜。 作为钢材需求大头,房地产上半年拖累了钢材需求。

房地产市场发展将更加稳健,下半年需求并不悲观。在“稳增长“基调下,随 着房地产调控政策稳步推进,同时保障性住房和长租房市场持续发展,房地产开发 企业发展将更加稳健,房地产行业正在向着集约、高效、长期、健康、稳定的方向 发展和转变。高频数据显示 30 大中城市商品房周度成交面积环比正逐步改善,预 计房地产需求难以出现断崖式下滑,开发建设指标企稳后下半年有望回暖,从而支 撑钢材需求。

1.2.3 基建:“稳增长“支撑基建需求逐步释放

2022 年 1-5 月基建投资累计同比增速为 8.2%,“稳增长“支撑基建需求逐 步释放。基建行业在我国的经济发展中占据着重要的地位,是保障我国经济稳增长 的重要手段。2021 年财政支出呈现出明显的“后置”特征,专项债集中于下半年 发行,发行进度大幅慢于往年同期水平,预计约至少 1 万亿专项债在建项目将结 转至 2022 年形成实物工作量。2022 年财政支出则呈现出明显的“前置”特征。 截至 6 月 14 日,2022 年新增专项债发行规模约 2.27 万亿元,已发行比例 62%。 5 月 31 日,国务院印发的《扎实稳住经济一揽子政策措施》明确提出,加快今年 已下达专项债券发行使用进度,在 6 月底前基本发行完毕,力争在 8 月底前基本 使用完毕。此外,2022 年全国一般公共预算财政支出规模将达到 26.7 万亿,同 比增长 8.4%。预计下半年随着疫情影响的消退以及优质项目的释放,基建领域将 持续提振用钢需求。

1.2.4 制造业:制造业投资尚有韧性,疫情影响消退将提振下半年需求

制造业投资需求尚有韧性。制造业固定资产投资 1-5 月累计同比为 10.6%。 伴随着疫情影响消退后消费的复苏,下半年相关制造业投资将持续改善。同时在国 内友好的信贷环境及“双碳”国策的推动下,企业的“绿色转型”以及高新制造业 相关投资将持续受益,从而将提振制造业投资,利好钢材需求。 制造业细分领域中: 汽车与家电市场受疫情影响较大,1-5 月产量受累计同比分别为-7.2%与2.18%。下半年伴随着疫情影响的消退与消费的复苏,汽车与家电产量有望持续回 升。 船舶耗钢需求大增,1-5 月我国船舶在手订单累计同比 21.71%。在全球运力 短缺背景下,2021 年中国船舶新接订单大增 131.84%,2022 年有望持续支撑船 舶耗钢需求。

1.2.5 需求总结:”稳增长“政策推进,下半年需求有望回暖

板材类需求表现好于长材。2022 年上半年钢材需求整体表现较为疲软,但在 国内良好的信贷环境支持下,制造业投资尚有韧性,板材类需求底部仍有支撑;而 建筑领域尤其是房地产市场由于政策监管较严,且受疫情影响更为明显,需求表现 不如长材。结合目前国内的政策导向,预计板材类需求表现未来将长期好于长材。 “稳增长”政策持续推进,下半年需求有望回暖。2021 年 12 月,中央经济 工作会议明确提出,2022 年的经济工作要以“稳字当头、稳中求进”以应对需求 收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力。随着稳增长政策的推进以及疫情影响的消 退,下半年房地产、基建与制造业需求均有望得到提振,钢材需求预计将持续回升, 消费边际改善预期增强。

1.3 钢材供给:粗钢产量继续压减,废钢需求明显下滑

上半年铁水与粗钢产量累计同比下滑。由于 2021 年四季度粗钢与铁水产量处 于低位,钢厂复产需要时间,叠加需求相对疲软,使得上半年铁水与粗钢产量累计 同比下滑。2022 年 1-5 月,全国粗钢产量累计 4.35 亿吨,同比减量 3808 万吨, 同比下滑 8%;生铁产量 3.61 亿吨,同比减量 1903 万吨,同比下滑 5%,而炼钢 端废钢需求预计同比下滑 18.5%。 废钢供给紧缺提振铁水需求。粗钢的铁元素供应主要来源于生铁和废钢,上半 年废钢供应较为紧缺,价格居高不下,抬高了短流程成本,在钢材需求较为疲软的 情况下,使得短流程钢厂即便是谷电生产亦难有利润,被迫大面积减产;而长流程 端,废钢较高的价格相较于铁水逐渐丧失了性价比,使得钢厂在转炉中下调了废钢 使用比例,并不断提升铁水产量,2022 年 5 月,粗钢产量同比下滑 2.9%,而铁 水产量已同比增长 3%。

河北、山东、江苏地区粗钢产量下滑较多,福建、江西等地同比增加。2022 年 1-5 月,作为钢材主产地,河北、山东与江苏地区粗钢产量分别同比下滑 1248、 805 和 393 万吨,下滑较多;而福建、江西地区粗钢产量受供给约束较小,1-5 月 同比分别增加 273 和 43 万吨。

国内钢铁行业碳排放占比达到 18.92%,是减排的重要发力点之一。2020 年 9 月“碳达峰、碳中和”被提出,钢铁行业作为能源消耗高密集型行业,钢铁行业 是制造业 31 个门类中碳排放量的大户,2019 年碳排放量达到 18.53 亿吨,占全 国碳排放量 18.92%。因此,为实现我国碳排放“2030 年前达峰,争取 2060 年 前实现碳中和”这一目标,钢铁行业是主要发力点之一。

“双碳“大背景下,持续贯彻粗钢产量压减任务。“碳达峰、碳中和”的提出, 使得钢铁市场供给格局正逐步发生改变。2021 年粗钢产量同比下滑 3300 万吨, 钢材供给受到强约束。2022 年 4 月 19 日,国家发改委新闻发言人孟玮介绍称, 2022 年,国家发改委与工信部、生态环境部、国家统计局将继续开展全国粗钢产 量压减工作。 下半年粗钢和铁水产量有望同比增加,环比回落。在“稳增长“基调下,叠加 疫情影响消退,基建、地产、制造业钢材需求下半年有望回暖,粗钢产量也有望同 比转正,但考虑到今年全年需求难有增量,且粗钢产量继续压减,则铁水和粗钢产 量大概率环比回落。(报告来源:未来智库)

1.4 原料端:下半年供应有望修复,表现或将弱于钢价

1.4.1 废钢:疫情影响消退后废钢供给逐步增加

废钢短期供应偏紧,短流程钢厂亏损。3 月初再生资源财税 40 号文新政正式 落地,叠加 4 月份开始上海地区疫情扩散,废钢回收、物流持续受到影响,市场废 钢供应偏紧,价格相对强势,以废钢为原料的短流程炼钢企业普遍亏损,截至 6 月 24 日,Mysteel 调研的 85 家独立电弧炉钢厂产能利用率下滑至 43.85%,远低于 2021 年 6 月份 81.26%的水平。近期随着上海疫情得到控制,制造业、物流等行 业复工复产加速,废钢到货量开始回升,供应有望逐步宽松,下半年价格表现或将 弱于成材,从而助力钢厂冶炼端利润修复。

国内进入钢铁报废加速期,预计 2025 年废钢回收量将达到 3.33 亿吨。废钢 来源主要包括三部分:自产废钢(钢铁及产品制造环节新废料)、社会回收废钢(加 工废钢和老旧废钢)和进口废钢。其中社会回收废钢是主要来源,2019 年占比达 到 83.3%。根据钢铁工业协会统计,中国钢铁制品的平均使用周期为 20-27 年, 中国自 2000 年前后钢铁消费量开始快速增长,目前钢铁制品报废量进入加速期, 根据贾逸卿等学者《中国废钢资源化利用趋势:2020-2035 年分析预测》使用生 命周期法预测,在不考虑进口废钢的情况下,到 2025 年中国废钢利用量有望达到 3.33 亿吨,社会回收废钢占比上升至 86.6%。废钢中有大约 85%左右可用于炼钢 (转炉 电炉)。考虑到废钢进口量,据此测算,到 2025 年可用于电炉炼钢的废 钢有望达到 2.89 亿吨,能够充分满足国内电炉发展的原料需求。

1.4.2 铁矿:主流矿山发运有望逐步增加

上半年供需紧缺,港口库存快速去化。由于上半年废钢的短缺,使得相对有性 价比的铁水产量持续增加,且从 4 月份开始已同比转正,使得上半年铁矿需求超 市场预期;而供应端上半年较多的降雨量,因为疫情导致的劳动力短缺,以及新旧 产能转换期间的生产的调试,使得四大矿山以及非主流矿山供应相较去年明显缩 减,而俄乌冲突、印度上调铁矿出口关税,更加剧了铁矿供需的紧张,使得铁矿港 口库存快速去化,价格持续攀升,普氏价格最高达 162.75 美元/吨,较四季度最 低点 87.2 美元/吨反弹 86.64%。

主流矿山发运有望回暖,价格表现或将弱于成材。随着雨季的结束,巴西与南 非矿山铁矿发运大概率回暖,淡水河谷、英美资源、河钢资源等矿山下半年发运将 持续回升,尤其是淡水河谷正逐步恢复因 2019 年矿难而关停的产能,将成为未来 铁矿供应增量的主力。澳大利亚方面,6 月财报季是必和必拓与 FMG 发运高峰期, 力拓伴随着新矿区 Gudai-Darri 的落地,下半年发运量也将明显增加。因此,主 流矿山发运有望逐步增加,而需求端铁水产量将大概率环比回落,铁矿供需紧张有 望得到缓解,下半年价格将跟随钢材波动,且表现或将弱于成材,从而助力钢厂冶 炼端利润修复。

铁矿石集中采购有望实施。钢铁行业作为国民经济的支柱,身为钢铁原料的铁 矿价格显得尤为重要。中国是全球最大的铁矿石消耗国,且进口矿依赖率高达 80%。 然而,自 2019 年淡水河谷发生矿难以来,铁矿价格一直居高不下,严重侵蚀了国 内钢厂的利润。2021 年我国前 10 家钢铁企业粗钢产量占全国比重仅 41.5%,相 对于美、日、韩等国仍处于较低水平,而四大矿山铁矿产量占全球比例近 50%, 较低的集中度使得我国钢企在铁矿议价方面处于相对弱势地位。若实施铁矿石集 中采购制度,成立集中式管理团体整合国家铁矿进口业务,将有效提升我国对于铁 矿石的议价能力,从而提振我国钢厂盈利能力。

1.4.3 双焦:焦煤进口有望回升,焦炭成本支撑减弱

焦炭成本支撑逐步减弱。由于铁水产量仍处于高位,且焦炭产量不高,库存维持低位,焦炭 短期供需仍维持紧平衡状态。但正如前文所言,下半年铁水产量大概率环比回落,而成本端焦煤 的供应有望得到修复,从而改善焦化厂利润,焦炭现货成本支撑逐步减弱,下半年表现或将弱于 成材,从而助力钢厂冶炼端利润修复。

进口仍有增量,焦煤供需紧张或将缓解。需求方面,下半年铁水产量预计将环 比回落;供应方面,国内焦煤产量维持稳定,进口端蒙煤 5 月以来由于疫情影响 减缓通关量持续回升,俄罗斯焦煤进口维持高位,而中澳关系释放回暖信号,引发 市场对于澳煤进口的关注,当前市场对海外需求担忧加剧,国际焦煤价格回落,国 内外价差重新走扩,后续进口焦煤仍有增量空间,进而提振焦煤供应。随着焦煤供 需紧张缓解,对焦化厂利润的挤压也将明显减弱。

1.5 钢材市场总结:钢材供需有望改善,供给周期是未来主驱动

上半年钢材库存去化缓慢,钢厂利润较为低迷。上半年钢材产量持续增加,而 需求受房地产疲软、疫情干扰的影响下,表现不及市场预期,导致钢材库存去化较 为缓慢。同时,原料端由于供给受到干扰,价格较为强势,使得钢厂利润明显回落, 并跌破短流程谷电成本。尽管短流程端减产面积不断扩大,但并未有效改善钢材自 身基本面。 下半年钢材供需有望改善,成本压力逐步缓解。“双碳“大背景下,粗钢产量 压减是一项长期任务,国家发改委新闻发言人孟玮介绍称,2022 年将继续开展全 国粗钢产量压减工作,下半年粗钢和铁水产量大概率环比回落;需求端在“稳增长 “基调下,叠加疫情影响消退,基建、地产、制造业钢材需求下半年大概率回暖, 钢材供需有望改善;原料端废钢、铁矿与焦煤下半年供给有望回暖,价格表现或将 弱于成材,进而助力钢厂冶炼端利润修复。

我国钢材需求将长期维持低速增长,供给周期是未来主驱动。我国已进入经济 转型期,而房地产去杠杆是我国在这一时期的典型表现,钢材消费增速趋缓不可避 免。但由于我国经济仍在发展过程中,城镇化建设尚未完成,因此也不宜对房地产 乃至全部用钢需求给予过分悲观的预期,我们预计未来我国钢材需求将长期维持 低速增长。而供给端方面,“碳达峰、碳中和”是我国需要长期贯彻执行的一项任 务,这使得钢材供给弹性长期受到约束。钢材在供给周期驱动下,价格中枢也将明 显得到提振。

2 投资分析

宝钢股份:钢铁龙头,看好下半年业绩回升

优化配煤配矿结构,实现极限降本。公司在限产限能的背景下,以降低成本 的策略为核心,进一步优化了产品结构。公司超过了原本预期设定的目标,完成 了全年11.5亿元的成本削减计划,公司在期间不断提高铁、钢、轧运行效率,以 提升产品品质与降低质量成本为主要基准,深化改革,实现公司营业收入稳定增 长。

公司产量持续增加,产品结构优化加快。东山基地新建三高炉系统项目已投 运,年新增铁水402万吨、钢水360万吨、热轧产品450万吨、冷轧产品166万 吨。目前三号高炉于2022年1月7日点火,三高炉系统全线贯通试生产。下属公 司湛江钢铁拟建宝钢湛江钢铁氢基竖炉系统项目,建设规模折合炼铁产能85.6万 吨,预计2023年底投产,其中拟通过产能置换指标交易方式向公司控股股东中国 宝武下属公司长江钢铁和八一钢铁分别购买55万和17.6万吨炼铁产能,合计购买 炼铁产能72.6万吨;公司下属武汉钢铁有限公司拟向公司控股股东中国宝武下属 山东鑫海实业有限公司出让炼钢产能102万吨,系已停产产能。硅钢产品方面, 为加快无取向硅钢产品的结构优化,满足新能源车驱动电机等增量需求,公司批 准《新一轮硅钢产能发展规划》,高端取向硅钢产能目标为150万吨/年,无取向 硅钢产能达到380万吨/年,高牌号无取向硅钢产能达到210万吨/年。预计将在 2023年2月底开始全线热负荷试车。

股权激励助力公司长远发展。为了吸引和留住优秀人才,充分调动核心骨干 员工的积极性,将公司的利益与员工相结合,计划拟授予的限制性股票总量不超 过50,000万股,约占本计划草案公告时公司股本总额2,226,841.16万股的 2.2453%。其中首次授予46,000万股,占本次授予权益总额的92%,约占本计划 草案 公告时公司股本总额的2.0657%;预留授予4,000万股,占本次授予权益总额 的 8%,约占本计划草案公告时公司股本总额的0.1796%。股票来源为公司从二 级市场回购的公司A股普通股。

方大特钢:精细化管理保障成本竞争优势,公司业绩稳步释放

股票激励计划为公司长远发展奠定基石。2022 年 2 月,公司公布 A 股限制性 股票激励计划(草案),公司拟向包括公司董事、高级管理人员、核心(管理、营 销、技术)人员及骨干员工等 1230 位激励对象授予 21,559 万股限制性股票,占 激励计划公告时公司股本总额 2,155,950,223 股的 10%,授予价格为 4.29 元/股, 股票激励计划(草案)已经在 3 月 10 日股东大会上通过。公司此次股票激励计划 的绩效考核目标设定高于同行业平均水平,体现了公司对未来发展的信心,也对激 励对象提出了较高要求。通过股票激励计划,公司部分董事、高管、核心员工逐步持有公司股票,公司利益、个人利益挂钩,有利于保证核心团队的稳定性,调动员 工积极性,为公司长远发展奠定基石。

精细化管理保障公司盈利水平位于行业前列。公司以精细化管理为主线,建立 起从采购、生产、销售到技术、设备、运营管理、后勤保障等各级各类职能部门全 覆盖的降本创效体系,并制定有效、可执行的措施来保障降本增效落到实处。精细 化管理保障公司得以保持突出的成本竞争力,吨钢成本、吨钢三费低于同行,推动 公司吨钢盈利水平位于行业前列。

高现金分红回报股东,增强公司价值投资吸引力。公司 2021 年度拟定利润分 配方案为:公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 11.10 元(含税),合计拟派 发现金红利 23.93 亿元(含税),现金分红比例达到 87.60%。公司持续高现金分 红为股东带来丰厚回报,增强公司价值投资吸引力。

久立特材:公司产能持续释放,行业龙头地位稳固

研发助力产能扩张,公司龙头地位稳固。公司十分注重研发,通过不断的技术 改造和产品结构调整,已成为国内规模最大的工业用不锈钢管制造企业,目前具备 年产 13.5 万吨工业用不锈钢管的生产能力,产品涵盖多种工业用特种不锈钢、近 百个品种的工业用不锈钢管。公司市场占有率多年位居国内同行业第一位,行业龙 头地位和规模优势明显,是多家世界级知名企业的合格供应商。 新增产能项目逐步投产,提升公司核心竞争力。目前公司可转债项目“年产 5500km 精密管材项目”以及“1000 万吨航空航天材料及制品项目”工程进度分 别为 100%和 90%,投产后,公司高端不锈钢管产能将有所提升,产品结构有望 进一步优化。另外,“年产 5000 吨特种合金管道预制件及管维服务项目”,“年产 15000 吨油气输送用特种合金焊接管材项目”也将助力公司产能持续扩张,业绩 持续释放。(报告来源:未来智库)

甬金股份:多个项目有序投产,驱动公司业绩稳定释放

多个项目有序建设投产,预计2021-2025年公司冷轧不锈钢产量CAGR达到 21.43%。公司多个不锈钢冷轧项目(国内7个,国外3个)有序建设投产中,预 计2025年公司冷轧不锈钢产量增长至462.50万吨,2021-2025年CAGR达到 21.43%。精密冷轧不锈钢方面,浙江本部12.5万吨搬迁项目已于2021年12月试 生产,随着江苏甬金IPO项目在2022年5月全部达产,19.5万吨可转债募投项目 2022底投产,公司2025年精密不锈钢产量达到26.5万吨,市占率有望进一步提 升。宽幅冷轧不锈钢方面,随着广东、江苏、甘肃等国内项目以及海外越南、泰 国、印尼项目逐步建设投产,公司2025年宽幅冷轧不锈钢产量将达到436万吨, 2021年-2025年产量CAGR达到21.37%。公司规模效应将逐步显现,驱动业绩高 增长。

靠近原料企业布局产能 自研生产设备,产品成本优势明显。福建甬金和广 东甬金两大生产基地毗邻原料生产企业,在采购价格优惠的同时,可以缩短原料 采购周期,降低原料库存的资金占用。另外,公司历来注重科技创新和研发能力 的提升,自主设计研发的二十辊可逆式精密冷轧机组等设备相比进口设备,相关 投入成本可以下降30-40%,有效降低维护、折旧等成本。 高周转率驱动公司ROE水平处于相对高位。公司主要生产基地贴近上游热轧 工厂,采购周期较短,生产周期也很快,叠加公司主要采用款到发货销售模式, 公司应收账款、库存周转率远高于可比公司,虽然公司毛利率水平低于可比公 司,但凭借快捷的生产流程和销售结算模式,驱动公司ROE水平处于相对高位。

上游冶炼产能释放 下游需求稳步增长,冷轧不锈钢加工行业供需格局向 好。国内和印尼不锈钢规划的冶炼项目较多,预计未来2-3年有1354万吨不锈钢 冶炼产能建成投放,冷轧不锈钢加工原料来源充足。需求端,受益于传统消费领 域升级以及新兴领域增长,宽幅及精密冷轧不锈钢需求增速远高于不锈钢整体需 求增速,我们预计2021-2025年宽幅冷轧需求CAGR达到10.72%,精密冷轧需求 CAGR达到7.20%,冷轧不锈钢加工行业供需格局逐步向好。

新兴铸管:球墨铸铁管龙头,管材下游需求可期

球墨铸铁管市场集中度高,公司位处行业龙头。公司现有铸管产能300万 吨,目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局,2020年公司铸管国 内市占率达32.78%,居于全国首位。2021年污水管销量增长率连续5年超 20%,热力管在北方多省市推广使用,产品出口到世界120多个国家和地区,销 售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲,牢牢掌控着市场销售终端。公司在球墨铸 铁管新材料、产品、工艺、智能化等开展自主研发,产品竞争力强。公司生产规 模和综合技术实力居全球首位,球墨铸铁管行业龙头地位明确。

稳增长为2022年主旋律,球墨铸铁管下游需求可期。中央经济工作会议已 强调2022年经济工作要“稳字当头、稳中求进”。基建投资作为逆周期调节工 具,2022年投资增速有望企稳回升。而水利、环境与公共设施将是2022年基建 投向的发力点之一,或助力钢管需求迎来高增。球墨铸铁管因具有韧性好、强度 高、耐腐蚀、施工方便和性价比高等诸多优点,被广泛应用于市政工程中的供水 供气、排水排污等领域。因此在稳增长背景下,国内铸管市场将迎来新的发展机 遇,球墨铸铁管的下游需求有望逐步释放。

产品升级加速推进,优特钢产销齐升。公司依据市场变化和公司发展需要, 推进产品结构调整。2021年,公司优特钢产量207.41万吨,同比增加29.96%; 销量227.59万吨,同比增加42.87%。公司优特钢产品主要包括Φ6~Φ280mm 的冷镦钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等优特钢线材及棒材产品。2021 年公司开发新产品31个牌号,包括车辆车轴用钢、斗齿用钢、磨球用钢、汽车紧 固件用钢、风电高强螺栓和家电螺栓用钢等产品,铁路车辆车轴用钢已批量供 货。

方大炭素:双碳驱动 产能释放,石墨电极龙头再起航

“双碳”打开需求空间,产能审批收紧助推石墨电极行业长期高景气度。电 炉炼钢吨CO2排放仅为0.5吨左右,不到高炉炼钢排放的1/4,为有效减少钢铁行 业碳排放,政策鼓励电炉钢占比提升,“十四五”末电炉钢产量占粗钢产量比重 有望达到20%,预计2021-2025电炉炼钢消耗石墨电极复合增速18.48%,行业 需求空间广阔。石墨电极本身是高耗能行业,受能耗双控等政策影响,部分省市 出台政策限制中低端产能审批,行业拐点逐步显现,石墨电极价格有望长期向 上。

超高功率石墨电极产能集中投产,业绩释放指日可待。随着合肥炭素、眉山 方大、成都蓉光三地共12.5万吨超高功率石墨电极项目逐步投产,2025年公司超 高功率石墨电极占比有望达到67.3%,产品结构进一步优化。公司2020年超高功 率石墨电极销量6.72万吨,国内市占率达21.65%,随着超高功率石墨电极项目 逐步投产,公司在高端石墨电极市场话语权更强。 特种石墨项目逐步放量,充分受益下游光伏等行业加速发展。子公司成都炭 素共规划3万吨特种石墨项目,一期1万吨生产线已投运达产,剩余产能将逐步建 成投产,预计2025年公司等静压石墨产量有望达到2.7万吨,2021-2025复合增 速达25%。受益于下游光伏太阳能、半导体、核工程等行业加速发展,预计未来 等静压石墨的市场需求将快速增长。我们认为,随着成都炭素特种石墨项目投产 放量,特种石墨对公司业绩贡献将稳步增长。

向上整合原料产能,一体化布局有效熨平原料价格波动风险。石墨电极主要 原料针状焦、石油焦价格波动较大,为有效熨平上游原材料价格风险,公司近年 来不断布局原料产业链,其中抚顺方大拥有20万吨煅后焦产能,方大喜科墨拥有 针状焦产能6万吨,江苏方大拥有软沥青产能30万吨。按针状焦、石油焦权益产 能折算,2020年公司原料自给率超过60%。公司旗下各炭素制品生产企业与原料 企业逐步形成资源共享,优势互补的产业格局,一体化有望进一步提升公司业绩 稳定性。

(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)

精选报告来源:【未来智库】。未来智库 – 官方网站

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