基金均衡配置风格,519018添富均衡基金

———刘晓、徐荔蓉、鄢耀、孙彬、曲径、王东杰

前文《一文说清alpha和beta》介绍了如何拆分基金的收益来源,掌握之后你会发现,其实大部分基金的超额收益都来源于风格和行业beta而非alpha。

但是beta有上就有下,用beta画的线也会剧烈波动,alpha才是我们想要买的,长期来看,也只有alpha才能积累。

什么样的基金alpha最多呢?答案是——均衡风格的基金。

均衡基金采用行业分散构建组合,其行业分布相对基准不会偏离太多,这就对冲掉了风格和行业beta,使得超额收益基本上依赖于创造alpha。

不能用beta浑水摸鱼了,这就非常考验基金经理的综合能力了,那些经验丰富的、能力圈大的、擅长选股的经理,慢慢会跑在前面。并且这对基金公司也有较高的要求,因为基金经理不可能擅长所有的行业,还需要来自研究团队的支持。

一只好的均衡基金,能稳定的战胜基准,其累计的超额收益画在图上,稳定的指向右上方,这才是货真价实的“画线派”基金。

虽然你很少能看到它的短期业绩冲前面(也不会落在后面),但通过alpha的慢慢积累,长期业绩就能跑在前面。

此外,由于超额收益很稳定,不管是市场风格怎么变化,基本上都能跟上市场,所以均衡基金也非常适合作为组合底仓,持有体验好,适合长期定投、适合普通投资者。

从配置价值来看,2021年以来,随着核心资产行情的瓦解,大盘小盘、价值成长反复切换,这种时候最好别频繁调仓,否则很容易来回打脸,当下也非常值得配置均衡风格基金。

以前我们梳理过一大批均衡基金《29位均衡风格基金经理,谁最强》,今天我们从基金公司的角度出发,精选几只优质的均衡基金作重点讲解。这些基金普遍满足下述筛选条件:

(1)长期业绩排名靠前

(2)超额收益稳定,相对于基准的月度胜率高

(3)组合均衡,与基准的相关性较强

(4)波动率和回撤小于基准

(5)经理从业经验丰富,经历过一轮牛熊

(6)经理管理规模不超过200亿

(7)基金公司整体实力强,有均衡风格特征

国海富兰克林基金

国富基金是很有代表性的“底仓型”基金公司之一,旗下的徐荔蓉、刘晓、王晓宁、徐成都是非常出色的均衡风格经理,另还有赵晓东等资深老将和狄星华等优秀新生代。

国富基金也是我个人非常喜欢的一家基金公司,我比较喜欢的点是:

1、人员稳定,从业时间长

徐荔蓉从业21年,投资年限近16年;刘怡敏投资年限14年、赵晓东13年、王晓宁9年、徐成近7年、刘晓5年半。

基金经理在公司时间都很长,极少有跳槽的情况。到今年10月末,公司的基金经理平均从业年限超15年,平均司龄超10年,从平均任职年限来看,在所有基金公司排名第一。

2、公司整体风格定位“底仓型”产品

国富基金整体定位就是“底仓型”产品,总经理兼投资总监徐荔蓉的行业持仓也很均衡,我看过徐总一个近期的访谈,他说希望在众多基金公司中走差异化发展的路线,打造一批优秀的均衡风格基金,注重风险收益比,希望成为部分投资者的底仓配置。

3、新发比较克制,打造精品基金

徐总在那个访谈中还提到,要走精品店的模式,更注重做好现有产品的长期业绩和持续服务,而不是频繁新发。

我看了下,国富没有哪位基金经理的管理数量超过10只,他们内部控制的上限就是7只,各个基金经理的管理规模也比较均衡。

4、公司整体投研实力强,挖票氛围浓厚

我看过很多访谈,大部分基金经理会宣称股票主要是自己挖掘的,但是国富基金经理似乎不介意将功劳归功于团队。徐荔蓉访谈中说自己80%的股票都是研究员推荐的,刘晓也说有2/3的股票都是研究员贡献的。

国富投研团队人不是很多,属于“少而精”的风格,但是因为普遍司龄比较长,相互之间非常了解,合作紧密,“挖票”氛围浓厚。据徐荔蓉介绍,绝大部分研究员和基金经理都是内部培养的,认为磨合更重要,而不是一味的追求数量。

刘晓·国富深化价值

刘晓是近几年表现最出色的均衡风格经理,代表作是国富深化价值,各项指标在同类经理中全都排名前列。

下图是刘晓2017-2-18任职以来的业绩对比,周雪军、刘晓、鄢耀业绩在第一梯队,但是刘晓的夏普比率是最好的。

月度胜率也非常高,并且做到了每年跑赢沪深300,且同类排名前三分之一。

下图为任职以来相对沪深300的累计超额收益,非常漂亮的画线派,超额收益十分稳定

任职5年多,收益在同期2253只基金中排名73(3.24%),这说明只要长期有稳定的alpha,慢慢积累,就会有一个不错的相对排名。

刘晓也在此期间慢慢的受到了投资者的认可,从持有人结构来看,主要是机构在加仓,2022年中报显示,机构持有比例高达84%!说明机构也比较喜欢均衡型基金。

徐荔蓉·国富研究精选

论业绩来看,徐荔蓉可能不是均衡风格中排第一的,但是他贵在胜率高,跟踪准,持有体验好。

他的代表作国富中国收益,是一只股债平衡的基金,大幅跑赢了沪深300和万得平衡混合型基金指数(代表同类基金),喜欢股债平衡的朋友可以关注这只。

他的偏股基金代表作是国富研究精选,该基金近五年相对沪深300的月度胜率高达70.5%,是均衡风格经理中最高的;与沪深300的相关性高达0.93,也是同类中最高的,甚至高于许多沪深300增强基金(截至2022-10-21)

也就是说,徐荔蓉的基金持有体验非常好,非常适合那些注重相对收益的投资者,是一个非常好的类似于主动型沪深300指数增强的基金。还可以作为工具型基金使用,做一些对冲之类的策略。

从业绩来看,也非常不错,除了该基金2015-2016由其他基金经理管理时表现不佳,徐荔蓉管理的年份都表现不错,每年都排名市场前二分之一。

下图是该基金相对沪深300的累计超额收益,黑框是其他基金经理管理期间。除此之外,徐荔蓉的超额收益都十分稳定,尤其是近5年,愈入佳境,超额收益曲线十分漂亮。

稳健的超额收益能力,也得到了机构的认可,近两年国富研究精选的机构占比平均高达80%。

徐荔蓉今年升任了国富的总经理,可能会让投资者担心是否有足够多的精力来管基金,不过据他近期访谈表示:自己很喜欢做投资,会一直做下去,以前差不多是75%左右的时间用于投资,现在是70%左右,影响不大。

富国基金

富国基金近几年在陈戈、朱少醒的带领下,越来越受到投资者认同。既能包容不同的投资风格,也一些共同的特点,投资总监朱少醒一贯强调要组合管理,不能太极致,副总监毕天宇的风格也比较均衡。

于是富国许多基金经理都是均衡或者是GARP的投资风格,比如毕天宇、张啸伟、曹文俊、孙彬、蒲世林、刘博(已离任)等,而且每个人的规模和基金数量也不会太多。当然富国对其他的风格也是比较包容的,比如唐颐恒、王园园、宁君等也是风格迥异。

毕天宇,也有近17年投资经验的老将了,目前规模仅40多亿,超额收益稳健。

曹文俊也是一位有八年多经验的中生代,能力很全面,其实他的长期业绩挺好的,只是中间断档1年了,所以未被大众熟知。

张啸伟,前几年业绩不错,22年稍微一般,不过他的波动率非常低,可能是均衡风格中最低的,也是持有体验很好。

孙彬·富国价值优势

孙彬是近几年涌现出的均衡风格新锐,很快受到了机构投资者的认可,而且是富国的内部自购人气王。

下图是他任职(2019-5-23)以来业绩对比,确实无论是业绩还是稳定性,都非常出色。

下图是孙彬任职以来的超额收益图,几乎要画成一条直线了!

按理说,一般只有老将才能玩得转那么多行业,孙彬管理公募才3年半,居然就能这么好:一是依托了富国强大的投研平台;二是他以前也管理过专户,积累了一些经验;三是他有一些量化研究的背景。

孙彬的基金另外一个特点,就是他会锚定基准,不会太多偏离。在锚定的前提下,还能做出那么多超额收益,其选股能力可见一斑。

截至2022Q2,他的管理规模是226亿,稍有些大,不过他的基金大多是锚定沪深300的,也有锚定中证800和上证50的,详见下表,这就使得他有条件容纳更大的管理规模。

上面标蓝的3只基金很有特色,介于指数增强和主动选股之间,既保证了产品的风格特征,又比指数增强有更多自由度,有机会做出更多超额收益,我觉得很创新!富国最近发了不少这种的产品,于鹏管理几只,孙彬也管了,可以作为指数增强的替代,大家可以关注下。

工银瑞信基金

工银瑞信旗下有许多超额收益很稳定的经理,但又风格迥异。王筱苓、鄢耀、王君正(已离职)主要是通过均衡下的选股创造稳定超额收益;

杜洋、袁芳等是通过均衡下的适度行业和风格偏离,也能创造稳定的超额收益。另外还有何肖颉、张宇帆等优秀经理。

王筱苓,12年的投资经验,风格和徐荔蓉很像,也是行业分散,相对沪深300的胜率很高,相关性强,超额收益稳定,只是业绩稍微略逊一筹。

鄢耀·工银新金融股票

鄢耀&王君正是公募中知名的配合好的搭档,一起管理的时候业绩很好,2017年10月两人分家后,也都各自表现出色。从业绩来看,鄢耀略胜一筹。下表是鄢耀建仓(2015-6-29)以来的业绩对比

鄢耀的长期业绩丝毫不输谢治宇、王崇、周蔚文等均衡名将,近几年,这些名将都因为规模扩大或担任管理之类的原因,超额收益能力下降了。

鄢耀反而是渐入佳境,愈战愈勇。下图是他任职以来的累计超额收益,近几年表现越来越好。

不过鄢耀的规模也快200亿了,搭档王君正又离职了,后续的业绩持续性稍微会有一些令人有些担心的。

中欧基金

中欧基金作为大厂牌,旗下众星云集,投研实力强大。均衡风格方面,也有周蔚文、王健、许文星等优秀经理。

周蔚文有15年半的投资经验,王健也有11年半投资经验,这两位老将的下限很高。许文星是近几年的新锐,由于长时间与他人共管产品,所以知名度还没打开,其实业绩很不错。

在群星闪耀中,我选的却是曲径的这只基金,因为它很有特点。刚才介绍的基金大部分是对标沪深300或中证800指数的,下面这只是对标偏股型基金指数的。

曲径·中欧量化驱动

众所周知,近几年公募基金大爆发,许多基金经理都能战胜沪深300了,也有些投资者,已经不满足于跑赢沪深300,更希望能战胜公募基金的平均水平,获得一个更好的相对收益。

正巧,曲径创新的开发出了一套基本面量化模型,不再像传统量化那样,依靠多因子创造超额收益,而是更加的逼近投资的本源,从个股基本面的投资逻辑出发搭建量化选股模型。

这就降低了依赖市场风格带来的收益,有机会创造更多、更稳定的超额收益,还能规避到人性带来的负面影响。

于是,中欧量化驱动从2020年6月份开始,调整了对标基准,改为对标万得偏股型基金指数(885001),这个指数本身整体水平就很高,站在这个指数的肩膀上,量化基金有希望获得更好的超额收益。

从实际运行两年多来看,确实效果不错。跑赢了偏股基金指数29%,跑赢了沪深300近37%。

与其他均衡型基金对比,也同样表现出色,波动率很低。下图是基金升级(2020-6-30)后业绩对比

如果你也希望稳定的战胜公募基金的平均,可以关注下这只基金。

建信基金

论知名度和影响力,建信基金可能不如上述公司,但是论业绩,建信可不输他们,据海通证券的基金公司权益类基金绝对收益排行榜,建信基金近五年收益排名22108,位列市场前五分之一。(截至2022Q3)

建信基金旗下,均衡风格有王东杰、孙晟,还有有姜锋、邵卓、周智硕等风格迥异的优秀基金经理,而且他们的普遍规模不大,都是不错的“冷门优品”。

王东杰·建信大安全战略精选

王东杰的组合构建特别厉害,绝大部分均衡风格经理的个股集中度都很低,前十持仓一般都在30%左右,并且适度换手保持跟踪基准。

但是王东杰的持股集中度很高,前十集中度常常在65%以上,专注于自己的能力圈,而且换手率极低,年换手率低于100%。在这种情况下,他居然还能保持极低的波动率、较好的相关性和稳定的超额收益!

王东杰的投资风格是好公司 好价格 行业均衡 不做择时,简单的理念之下,蕴含了强大的选股能力。下图是王东杰任职以来的累计超额收益图,极少有负超额收益的时候,画线优美!

结语:本文是从基金公司的角度出发进行梳理的,并且刻意规避了一些很热门的基金和规模很大的基金,希望对大家选基有所帮助。

其他公司中,我认为均衡风格里还有招商·王景、海富通·周雪军、安信·聂世林等基金经理也是比较不错的,有机会下次在为大家介绍。

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提示:基金有风险,投资需谨慎!本文仅为个人研究分析,不作为投资依据,据此操作盈亏自负。

关联阅读:

国富·刘晓、永赢·常远、富国·曹文俊、

财通·姜永明、中欧·曲径

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