市盈率红线,美股涨跌的指标

我们都知道市盈率(PE),但是可能很多人都不知道 CAPE——周期性调整的市盈率。这是诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·席勒 (Robert Shiller) 开发的。

至少直到最近,该指标被证明是投资者在五年或十年后获得回报的最可靠指南之一。在 CAPE 超低时购买,通常会在未来几年获得巨大收益;在大萧条和科技泡沫之前的 CAPE 达到高点时购买,可能需要十年或更长时间才能恢复平衡。

几十年来,很多交易员都将 CAPE(即周期性调整的市盈率)视为衡量股票价格高低的关键指标。比如 Cliff Asness 和 Rob Arnott,他们是巨型对冲基金 AQR Capital 的联合创始人,其公司 Research Affiliates 负责监管 1710 亿美元共同基金和 ETF 的策略。

PE与CAPE

市盈率是通过将股票价格除以股票收益得出的。可以这样想:股票的市场价格告诉你人们愿意支付多少来拥有这些股票,但市盈率告诉你价格是否准确地反映了公司的盈利潜力,或者随着时间的推移它的价值。

例如,如果一家公司的股价为每股100元,而该公司的年收益为每股4元,那么该公司股票的市盈率将为25(100/4)。换句话说,考虑到公司目前的收益,需要25年的累计收益才能抵得上投资成本。

除了股票,市盈率还可以计算整个股票指数。反映整体的市场估值情况。

用当前的市盈率来衡量股票是高是低可能会产生误导。这是因为,当利润触底反弹的时候,市盈率看起来是被人为抬高的;而当利润达到不可持续的泡沫区域时,市盈率看起来是虚低的。

CAPE 使用“根据通货膨胀向上调整的10 年平均利润代替当前收益,来调整市盈率的扭曲。取得了很好的效果。

不过,在过去几年中,美国股市的CAPE 一直远高于其历史平均水平,因此红灯闪烁。但股票仍在攀升。这种现象导致很多分析师、基金经理和市场策略师认为 CAPE 已经变得无关紧要。

也有人认为其原因是:美联储设计的超低“实际”利率的新时代,证明了远高于以前标准的倍数是合理的。

CAPE再次达到一个可怕的水平

然而,重要的是要考虑到,我们已经目睹过历史上的其他时期,当 CAPE 达到似乎挑战地心引力的高原,甚至在那里停留了相当长的时间。然而,尽管清算有一定的滞后性,但结果几乎总是一败涂地,这再次证明了席勒市盈率的预测能力。

的确,超低的利率会让未来的收入更值钱,让本已昂贵的科技巨头的估值进一步飙升。不过,CAPE在本月创下了一个如此惊人、如此不同寻常的数字,投资者应该予以关注。过去,当你在这个CAPE买入股票时,接下来会发生什么并不好看。

11 月 5 日星期五下午 1 点,标准普尔 500 指数徘徊在 4703 点。以10年“实际”平均市盈率为基础,席勒市盈率的收益数据仅略高于每股117美元。因此,CAPE 越过40站在40.13。这是自2000年10月以来,20多年来的第一次超过40的最高读数。

所有投资者应该注意的是,在席勒收集的149年零9个月的数据中,CAPE在40以上的时间只有21个月。这是他的数据所涵盖的1798个月时间范围的1.1%。换句话说,目前市场历史上最具影响力的指标之一显示,在过去一个半世纪里,股价如此之高的时候只有1.1%,其余的98.9%的时间里,股市都低于这个水准。即使在1929年崩盘之前的山峰上,CAPE也“仅”达到33。

CAPE 在一段时间内保持在 40 以上:互联网泡沫

从1999年1月到2000年9月,CAPE在40及以上的21个月形成了一个单一的、连续的跨度。那一时期是互联网泡沫时期。

到年底,CAPE上升到了44点,那时候也听到过我们今天听到的同样的论调,即CAPE不再重要。但正如CAPE所预测的那样,股价的爆炸式上涨让企业未来可能获得的收益相形见绌。从2000年秋天开始,股市进入了一个姗姗来迟但却深度跳水的阶段。

那么,那些在CAPE达到40点时购买标普指数基金的投资者,在5年、10年甚至更久之后又会怎样呢?

当席勒市盈率在 1999 年 1 月首次达到40大关时,标准普尔指数为 1247。四年后,即 2022 年 1 月,它跌至 896,跌幅超过 22%。到 2007 年 1 月,随着市场在房地产热潮中回升,标准普尔指数达到 1424 点,让那些1999年的投资者在八年中仅获得了 14% 的微薄涨幅。随后,次贷危机袭来。一年后,我们 99 年 1 月的班级亏损了 31%,标准普尔指数回落至 866。直到 2012 年,他们的投资组合才以微不足道的 15% 的幅度扭亏为盈。

从那里开始,市场就像登月一样,一直持续到今天。但即使在标准普尔500指数在2019年底创下新高、CAPE飙升至30点时,1999年在CAPE 40点买入的投资者在这21年里的年回报率还不到5%。

从那以后,市场蓬勃发展,使 CAPE 继续飙升,并在今年这个11月重新插上 40 点的旗子。 23年前,当CAPE 首次达到40时,那些买入者的历史就是一个教训,告诉我们买入超高市盈率的危险。华尔街希望你认为 CAPE 过时了,他们说这次不同,别赌它。

未经允许不得转载:股市行情网 » 市盈率红线,美股涨跌的指标

相关文章

评论 (0)