段永平未来现金流折现公式「段永平是如何计算未来现金流折现的(DCF)」

以下转载了段永平关于未来现金流量折现的文章,以及和网友有关问题的互动。

先说个人从中得出的结论:

1,巴菲特曾反复说未来现金流折现(DCF)这是唯⼀合乎逻辑的估值⽅法。

2,PE是历史数据,不能单靠PE去推测公司未来的收益,不然会中招的。比如GM(通⽤汽⻋)的PE⼀直都很低(以前在5倍左右),但债务很⾼,结果破产了。

3,DCF方法其实和原来提到的企业毛估估公式类似,原毛估估企业当前价值 = 净利润/长期国债利率(5%)* 折价(6 折) 有效净资产。只是DCF可能会更加准确,因为DCF把企业发展各个阶段分开计算(增长期,过渡期,固定期等),而原来毛估估公式基于未来净利润增加不变的极端情况进行计算。

4,试着计算恒瑞医药的未来现金流折现 $恒瑞医药(SH600276)$

如下图,恒瑞2021年净利润44.84亿,除了2021年受到疫情和集采的影响,利润率较2020年减少了28.93%。假设2022年,恒瑞医药净利润也是44亿。(以下全部是假设的,受到疫情和集采的影响,恒瑞医药的盈利情况不清楚,自己想怎么假设就怎么假设把,只说计算的思路。折现率6%)

假设2023-2027年净利润增加率12%,2028-2032年净利润增加率8%,以后保持稳定不再增长。

2023-2027年:

第1年折现后净利润:44亿*增长率(1 18%)/(1 折现率1.06)= 46.29

第2年折现后净利润:44亿*增长率(1 18%)*增长率(1 18%)/(1 折现率1.06)/(1 折现率1.06)=52.07

第3年折现后净利润:44亿*增长率(1 18%)^3/(1 折现率1.06)^3 = 58.32

第4年折现后净利润:44亿*增长率(1 18%)^4/(1 折现率1.06)^4 = 65.32

第5年折现后净利润:44亿*增长率(1 18%)^5/(1 折现率1.06)^5 = 73.15

2027-2031年:

第6年折现后净利润:44亿*增长率(1 18%)^6/(1 折现率1.06)^6 = 79.01

第7年折现后净利润:44亿*增长率(1 18%)^7/(1 折现率1.06)^7 = 85.33

第8年折现后净利润:44亿*增长率(1 18%)^8/(1 折现率1.06)^8 = 92.15

第9年折现后净利润:44亿*增长率(1 18%)^9/(1 折现率1.06)^9 = 99.52

第10年折现后净利润:44亿*增长率(1 18%)^10/(1 折现率1.06)^10 = 107.49

2032年后净利润不再增长:

2032年以后折现后净利润之和:第10年折现后净利润/6% =1791.45

因此总的:前10年之和 1791.45 = 2550.29亿

仅代表我个人看法,仅供参考,不构成投资建议

第 71 篇 现⾦流量折现法 — 段永平

原文链接:网页链接

完整未来现金流计算原文链接:网页链接

这个链接讲得⽐较详细,对⾮要⽤计算器来算公司价值的⼈来讲肯定会有帮助,我相信⼤家看完以后会头晕的。

在这⾥,我想举个极端的例⼦来说明⼀下⽤“未来现⾦流折现的思维⽅式”去⽑估估公司内在价值的⽅法。

假设有家公司,⽐如叫“美国⻁⽛”。以下是所有的假设条件:

1.没有债务,以后也没有。(现在有净现⾦)

2.股票发⾏量永久不变。(其实由于option和回购的原因,⼀直在变)

3.每年有10亿美⾦现⾦流(正好=净利润)⼊账,并且每年都把⼊账的现⾦流派给股东。(现在现⾦流⼤过10亿但利润没有到,不分红)

4.拥有“⽇本⻁⽛”公司30%的股份。2020年后市值500亿美⾦。(也许更⾼,谁知道呢?在⽇本,⻁⽛可是⽐狗⽛要流⾏啊)

5.拥有⾹港“⼀路发发”公司的股份30%。2020年后市值1000亿美⾦。(呵呵,CEO有这个信⼼,我也觉得有可能,但不确定)

6.拥有中国⼤陆未上市公司“阿拉奶奶”40%股份。该公司2015年上市,ipo价格是500亿美⾦,到2020年市值1500亿美⾦。(很可能)

7.2020年美国有家叫“相当硬”的公司以200亿美⾦的价格收购了“美国⻁⽛”的美国部分,同时把其他部分资产(3个上市公司)的股票直接分给所有“美国⻁⽛”的股东。(没⼈买也没关系,就为了计算⽅便。)

8.不考虑股东拿到的分红及股票的税收问题。(怎么可能没税收?)

9.假设贴现率6%。(如果是4%或5%的话,差别还挺⼤的,谁没事算算?)现在来算这颗“⻁⽛”可以值多少钱:

a 。 每 年 10 亿 的 收 ⼊ , 共 10 年 : 10 10/1.06 10/(1.06 的 平 ⽅ ) 。 。 。 10/(1.06 的 9 次 ⽅ )

=10 9.43 8.90 8.40 7.92 7.47 7.05 6.65 6.27 5.91=78.02亿美⾦.

b。“⽇本⻁⽛”的折现:500/(1.06的10次⽅)*30%=83.76亿美⾦。

c。“⼀路发发”的折现:1000/(1.06的10次⽅)*30%=167.52亿美⾦。

d。“阿拉奶奶”的折现:1500/(1.06的10次⽅)*40%=335.04亿美⾦。

e。“相当硬”的折现:200/(1.06的10次⽅)=111.68亿美⾦。

a b c d e=776.02亿美⾦。如果以上所有假设条件都成⽴的话,这就应该是这家公司的“内在价值”了。问题是事实上以上所有条件都是假设,任何⼀个条件的改变都会改变这家公司的内在价值。这⾥只是说了10年,实际上评估⼀个公司如果能够⽤更⻓的时间去评估的话,

可能会更清楚些(但更难)。对所有条件是否成⽴的理解或判断是很难的,按芒格的说法是不会⽐当⼀个“⻦类学家”(或者是“经济学家”)容易。

特别说明的⼀点:如果⼀家公司拥有⼤量现⾦在⼿却⼀直不能增值的话,⻓期来讲这个现⾦是会贬值的。问题是如果这个现⾦⽤的不好的话,贬值更快。

这个例⼦的缺陷是b、c、d⽤的都是市值,这会和内在价值有偏差的。

以上所有数据都是为了⽅便计算⽽假设的,和任何真实公司⽆关。

引申的结论:烟蒂型投资的回报可能要低于好的成⻓型公司。这号称是芒格对巴菲特的贡献。另外:这个办法最好算的例⼦可能是房产。⽤未来现⾦流折现来计算现在 的价钱贵不贵。这⾥的未来现⾦流指的是(租⾦-费⽤)。不明⽩的想想房⼦。再不明⽩就回去看看《穷爸爸》,明⽩的就可以有机会当《富爸爸》了。

GAGND 2010-04-03 08:34

段总,⽤PE来衡量⼀家公司准不准确,我感觉还是看公司经营的总体⽔平⽐较好,毕竟股价是不能预测的,总 是觉得PE不靠谱,您认为对价值投资者来说⽤PE来计算准确吗?

段永平回复GAGND 2010-04-03 14:12

PE是历史数据。

⾼⼭流⽔回复段永平 2010-04-03 22:16

段总⼀直强调PE是历史数据,只说了上半句,能否再深⼊解释⼀下,PE是估值时⽤的最重要的指标之 ⼀,段总轻描淡写的,不是太明⽩。

泛⾈池回复GAGND 2010-04-04 01:11

最准确的是DCF,即⾃由现⾦流折现,或称内在值。段⽼师对内在值有很精辟的定义。巴菲特曾反复说 这是唯⼀合乎逻辑的估值⽅法。可是对绝⼤多数投资者来说这也是最难的估值⽅法。相⽐之下PE直观简便,⼈⼈爱⽤,不幸的是多数⼈掉进了PE陷阱。

段永平回复⾼⼭流⽔ 2010-04-04 02:32

PE是历史数据的意思是你不能单靠PE去推测公司未来的收益,不然会中招的。举个例⼦,GM(通⽤汽⻋)的PE⼀直都很低(以前⽼在5倍左右),但债务很⾼,结果破产了。

段永平回复糊涂是福 2010-04-27 02:49

其实DCF就是⽑估估的,所以是⼀个东⻄。

段永平回复泛⾈池 2010-04-27 10:09

反⽅是什么?我们这不是都是价值投资者吗?反⽅我根本就没加进来。我⾮常同意DCF(⽣命周期的总 现⾦流折现)是唯⼀合乎逻辑的估值⽅法的说法,其实这就是“买股票就是买公司”的意思,不过是量化了。

思⾏回复bnfan 2010-04-27 11:14

未来⾃由现⾦流折现是量化的过程基于⼀些假设与估计,这就要求对企业定性分析要有较深刻的认知, 算出的估值也是个⼤概值也就是⽑估估,所以巴董说做了50年的准备是可以理解的。再说多少企业能⽤ DCF进⾏估算?

art753回复段永平 2010-05-11 14:45

⼀般的DCF是定义为未来净现⾦流的折现,似乎是⽐较唯物科学的定义。有留意到段⽼师常常使⽤未来 利润的折现(有时加上净资产)来衡量内在价值,是否仅仅对某些⾏业的企业适⽤?⽐如保险公司,A. 预期未来数年退保率较⾼的话,利润折现值会较⾼,⽽DCF会较低;B.相反亦然我本⼈倾向于认为,B的价值更⾼

段永平回复art753 2010-05-11 15:00

⻓期⽽⾔他们是⼀个东⻄,我有时不分。⽤现⾦流准确些。

思考的快乐 2010-05-24 10:13

⽬前了解段总的选股思路是2种:⼀种是GE/创维的严重低估后重⼿进场的,另外⼀种就是雅⻁有隐形资 产还没有体现的。我感觉还有⼀种是⾼成⻓的,⽬前根据我个⼈的能⼒在A股中发现的只有保险板块,其 中的中国平安尤其值得关注。最近⼀直在跌,已经到了45块左右,我也在陆续买⼊,成本48左右,但还 是下不了重⼿,感觉已经接近安全边际了,但还不够(对我个⼈⽽⾔的重⼿,对别⼈可能是轻⼿),虽 然在跌,但我⼀点都不害怕。不知道段总和各位是否能谈谈,更加坚定我的信念,呵呵。

段永平回复思考的快乐 2010-05-24 11:05

你算算未来现⾦流折现嘛。

段永平未来现金流折现公式「段永平是如何计算未来现金流折现的(DCF)」

DCF估值如何具体计算(希望能有具体公式及步骤)

计算公式

一、FCF是税后经营现金流量的总额,WACC是资本成本。

企业的生命周期理论上是无限长,不可能对所有未来年份做出预测,因此将展开式分成两部分,即:

1、价值=明确的预测期间的现金流量现值+明确的预测期之后的现金流量现值。

2、连续价值=净现金流量/加权平均资本成本。

二、DCF应用的步骤如下:

1、在有限的范围内即上述的明确的预测期内(5到10年)预测自由现金流量;

2、根据是简化了的模型假设计算预测之后的自由现金流量水平;

3、按照加权平均的资本成本(WACC)法折现自由现金流量。

扩展资料:

实际运用

1、用现金流量法折现评估目标企业价值,兼并后增加的现金流量和用于计算这些现金流量现值的折现率,然后计算出这些增加的现金流量的现值,这就是兼并方所能支付的价格。如果实际成交价格高于这个价格,兼并不但没有给兼并企业带来好处,反而引起亏损。

现金净流量:NCF=X(1-T)-I,其中,NCF是现金净流量;X是营业净收入(NOI)或税前息前盈余(EBIT);T是所得税率;I是投资。

2、折现率

在现金流量折现模型中,折现率是投资风险后,兼并方要求的最低收益率。自有资金的成本可用资本资产定价模式(CAPM)求得,而债务成本则可用债务利息经税务调整后的有效利率得到。最后,该项投资的资本成本就是这2者的加权平均,也就是平均资本成本(WACC),即:

WACC=K=Ks(S/V)+Kb(1-T)(B/V)

其中:B是企业向外举债;S是企业动用自有资金数量;V是企业的市场总价值;Ks是企业股东对此次投资要求的收益率;Kb是债务的利率;T是兼并后企业的边际税率。

参考资料来源:

百度百科-现金流量折现法

百度百科-DCF

段永平未来现金流折现公式「段永平是如何计算未来现金流折现的(DCF)」

dcf现金流量估值模型怎么计算

dcf现金流量估值模型:
1、根据自由现金流定义调整财报数据。2、估算一些基本参数,要根据客观世界情况。3、根据公司估算未来企业现金流,并根据时间价值计算现值。
令人头疼的不仅仅是买错股票,还有买错价位,就算再好的公司股票价格都有被高估时候。买到低估的价格不止能获得分红外,还能赚股票的差价,要是购买到高估的则只能够做“股东”。巴菲特买股票也经常去估算一家公司股票的价值,避免买在高价位。这次说的蛮多的,那么,到底该怎样估算出公司股票的价值呢?接下来我就列出几个重点来好好说一说。正式开始主题之前,不妨先领一波福利–机构精选的牛股榜单新鲜出炉,走过路过可别错过:【绝密】机构推荐的牛股名单泄露,限时速领!!!
一、估值是什么
估值就是大概测算一下公司股票所拥有的价值,正如商家在进货的时候需要计算货物本钱,他们才能算出需要卖多少钱,卖多久才有办法回本。这和买股票是相同的,使用市场价投资这支股票,到底要花多少时间才可以回本赚钱等等。不过股市里的股票是非常繁杂的,堪比大型超市的东西,很难知道哪个更便宜,或者哪个更好。但想估算依据它们的目前价格来判断值不值得买、具不具备收益也是有门道的。
二、怎么给公司做估值
需要结合很多数据才能判断估值,在这里为大家说说三个较为重要的指标:
1、市盈率
公式:市盈率 = 每股价格 / 每股收益 ,在具体分析的时候最好参照一下公司所在行业的平均市盈率。
2、PEG
公式:PEG =PE/(净利润增长率*100),在PEG小于1或更小时,也就说明当前股价正常或被低估,像大于1的话则被高估。
3、市净率
公式:市净率 = 每股市价 / 每股净资产,这种估值方式对大型或者比较稳定的公司非常友好。通常来说市净率越低,投资价值肯定会更加的高。可若是市净率跌破1了,就意味着该公司股价已经跌破净资产,投资者应该对这个十分当心。
有个实际的例子举给大家:福耀玻璃
正如每个人所了解到的,福耀玻璃目前是汽车玻璃行业的巨大龙头公司,基本上它家生产的玻璃都会为各大汽车品牌所用。目前来说,汽车行业对它收益造成的影响最大,总的来说还算稳定。那么就从刚刚说的三个标准去估值这家公司究竟怎么样!
①市盈率:目前它的股价为47.6元,预测2021年全年每股收益为1.5742元,市盈率=47.6元 / 1.5742元=约30.24。在20~30为正常,很显然,当前股价稍微高了点,可是还要以其公司的规模和覆盖率来评价会更好。

②PEG:从盘口信息可以看到福耀玻璃的PE为34.75,再根据公司研报获取到净利润收益率83.5%,可以得到PEG=34.5/(83.5%*100)=约0.41

③市净率:首先打开炒股软件按F10获取每股净资产,结合股价可以得到市净率= 47.6 / 8.9865 =约5.29
三、估值高低的评判要基于多方面
不太正确的选择是一味套公式计算!炒股等同于说炒公司的未来收益,即便公司现在被高估,爆发式的增长可能在以后会有,这也是基金经理们被白马股吸引的缘故。其次,上市公司所处的行业成长空间和市值成长空间也起着重要的作用。按上方的方法看许多银行时,绝对会被严重的低估,但为什么股价一直上不来呢?最重要原因是它们的成长和市值空间已经接近饱和。更多行业优质分析报告,可以点击下方链接获取:最新行业研报免费分享,除了行业还有以下几点供大家参考:1、最起码要分析市场的占有率和竞争率;2、懂得将来的战略规划,公司发展空间如何。这是我的一些心得体会,希望对大家有利,谢谢!如果实在没有时间研究得这么深入,可以直接点击这个链接,输入你看中的股票获取诊股报告!【免费】测一测你的股票当前估值位置?
应答时间:2021-09-25,最新业务变化以文中链接内展示的数据为准,请点击查看

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