文｜《财经天下》周刊 张可心
编辑｜阳一
10月27日盘后，五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份齐发2022三季度财报，再加上此前贵州茅台公开的第三季度财务数据，行业第一、二梯队酒企的业绩悉数公布，市场也得以一窥2022年下半年开局白酒行业大致形势。
整体来看，截至2022年9月30日，前五大白酒上市企业均稳定保持营收、利润双位数增长。
对此，白酒行业分析师蔡学飞认为，“在全年餐饮、流通等酒类消费场景受到一定限制的情况下，头部酒企早已完成产品结构升级，产品以次高端和高端为主，形成在商务礼品和收藏投资市场的强刚需型。同时，头部酒企在全国市场拥有强渠道议价能力，对于渠道的移库作用也比较明显。”
业绩整体向好，白酒板块表现却不太尽如人意。国庆节假期后，白酒股整体呈现下跌趋势，招商中证白酒指数近一个月跌幅为21.42%，其中A股龙头贵州茅台近日更是连续下挫，股价跌破1400元关口，总市值失守2万亿大关，一朝跌回2020年中旬股价水平。
“白酒股集体大跌确实是最近资本市场大新闻。”百瑞赢高级投资顾问魏济寿表示，“现阶段白酒市场信心不足，而市场此前传闻的禁酒令、库存过高，以及消费税等问题都可能是潜在原因。从盘面看，外资是近期砸盘的主力，这种杀伤力短期恐怕很难恢复。”
头部酒企三季度持续向好
每逢财报季，白酒行业中贵州茅台一定是首当其冲，这次也不例外。
10月17日，贵州茅台发布三季度财报。数据显示，公司前三季度实现营收871.6亿元，同比增长17%；同期净利润444亿元，同比增长19%。其中茅台酒销售平稳，整体营收744亿元，同比增长14%；系列酒提速明显，前三季度已突破百亿营收，相比去年营收增长31.6%。除此之外，贵州茅台今年4月推出的全新数字营销平台“i茅台”表现亮眼，助力公司直销占比大幅提升，前三季度通过平台实现酒类不含税收入 84.6亿元。
前五大名酒中，整体业绩数据增速最为明显的要数山西汾酒。前三季度公司实现营业收入221.4亿元，同比增长28%；净利润71.1亿元，同比增长46%。财报发布后，各大证券研报纷纷点评“业绩超预期”，其中财信证券研报显示，汾酒第三季度核心高端单品青花30复兴版的投放量约为全年配额的20%~25%，因此带动业绩提升。可见，山西汾酒仍持续行进在“全面复兴”的道路上。
今年，山西汾酒提出预计“十四五”期末，公司将进军白酒行业第一阵营，实现“三分天下有其一”的目标。
而泸州老窖、洋河股份也不敢松懈，前三季度，二者同样表现不俗。泸州老窖前三季度实现总营收175.3亿元，同比增长24%；净利润82亿元，已超去年全年利润，同比增速31%。洋河股份前三季度总营收265亿元，同比增长21%；净利润91亿元，同比增长26%。
相比之下，白酒“老二”五粮液前三季度表现就略显不足，实现总营收557.8亿元，同比增长12%；净利润199.9亿元，同比增长15%，为前五大白酒企业相关业绩指标最低增速。有投资者也关注到，此前五粮液也是五大白酒企业中唯一没有发布三季度业绩预告，直接就披露了正式财报的企业。
股价缘何跌跌不休？
“终于可以买到1499的茅台了。”有投资者调侃说。10月24日，贵州茅台1499元/股的短暂股价定格成为资本市场最大的看点。
这一天，贵州茅台从开盘即经历大单抛售，期间一度跌至建议零售价1499元，不少股民纷纷截图记录这一“历史性时刻”。最终收盘时，贵州茅台艰难反弹，收于1501.28元/股，单日市值蒸发千亿。
当乐观的投资者们认为贵州茅台下跌行情只是“昙花一现”时，在25-28日，贵州茅台继续下跌，截至10月28日，股价收报1360元。
贵州茅台的下跌并非个例。拉长战线来看，整个白酒股自国庆之后均迎来下跌，其中贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒股价跌幅均超过10%。
“我觉得股价持续下跌，有两个方面原因，一方面是今年疫情为酒类消费带来了很大的负面影响，虽然头部名酒的业绩表现还不错，但是从行业来看，酒类动销困难、库存过高，为今年业绩表现带来了阴影。另一方面，就是监管层面的不确定性因素，引发了市场的观望。”蔡学飞说。
今年10月中旬，有酒业媒体发布消息称，根据酒业知名人士统计，目前国内酒类流通领域社会库存高达3000多亿元，并且这个数据还不包括茅台的社会库存和啤酒。而按照中国酒业协会发布的数据来算，2021年白酒产业销售收入为6033.48亿元，3000亿就是近一半的销售收入。这意味着，酒企卖出的酒起码有一半还在库存状态。这一消息也引发了整个白酒圈热议。
而“酒类消费市场需求不振，渠道动销不畅”等声音自今年下半年起，也在业内甚嚣尘上。
对此，蔡学飞表示：“社会库存积压实属正常，相当一部分来自人为导致的高库存，大家都在为自己过去几年的盲目扩张买单。”细分来看，今年20%的库存是来自过去几年盲目开发的酱酒库存；还有20%是酒企涨价之后的中高端产品库存，再有40%是大量中小型酒企的中低端产品库存。
“我们要理性地看到，中国规模以上酒企有将近1000家，注册酒企有将近1万家。头部酒企受益于市场分化下的消费结构升级，能够保持稳定的增长，但大多数中国酒企依然面临着产能过剩，渠道库存过高，市场需求不振的困境。”他认为。
古井贡酒跌停，白酒企三季报集体预喜为何股价表现平平？
古井贡酒跌停通过白酒企业第3季报表可以发现这些股价表现的让人惊讶，而且很多股票已经出现跌停的状况。
通过第三季度的白酒销售数据，可以发现业绩是受到市场关注的，在上周的时候，白酒股份有限公司也公布了自己第三季度的业绩预告，根据集体预计的一些数据可以发现有增速的情况能够与去年同期持平，但是在周一的时候，白酒的股价让人感觉到不是特别的好，其中有一些古井贡酒也出现跌停的状况。在业内人士看来这就是淡旺季的明显差异，因为白酒消费市场并没有完全恢复，而增长的主要速度就是行业出现了分化和集中化的状况。
现在的白酒消费市场影响是比较大的，在市场的一些情况中可以发现，泸州老窖还有山西汾酒这些都是头部的白酒股份有限公司能够在第三季度业绩处于增长的情况也是非常不容易的一件事情。虽然古井贡酒出现股票跌停的状况，但是白酒消费市场的影响是比较大的市场，有放缓的情况出现，但是实现的净利润也有增长的趋势，只是幅度比较小，跟同期相比增长幅度也能够达到23%。跟2021年的第三季度表相比，也有略微的下降，但是有一个趋势是大家注意的，要快于上半年。
通过人们的猜测认为古井贡酒出现跌停跟第3季度业绩增速不是特别明显，是有一些关联的，在公告中显示古井贡酒在第3季度的时候收入就能够达到127.6亿元同比增长的幅度也能够达到26.4%，净利润是能够达到26.2亿元，跟去年同期相比也有着提升的状况，今年的上半年会有一定程度上的放缓状况，这也是非行业性的一种回暖状况。
白酒股票大跌的原因是什么?
说一下白酒股票集体下跌的原因：
1、白酒股的估值实在太高了，下跌是迟早的事！放眼全球股票市场，没有任何一个行业、一只个股能保持一直涨的状态，就算趋势向上，阶段也会有震荡回调的时候。2019年至今，白酒股可谓是不断上涨，估值已经从被低估到合理区间，再到如今的被高估。
2、市场开始出现分歧，致使白酒股资金外流。当前市场对“抱团股”的观点出现了明显分歧，一部分投资者认为白酒股仍旧是热点方向，阶段回调并不代表行情的结束，还有一部分投资者认为“抱团股”已经存在泡沫，虽然不代表行情结束，但要以谨慎为主。
3、白酒股集体沦陷，“香不香”还是要客观看待才是。要说白酒股有很大的泡沫，这类说法并不客观，毕竟作为消费升级的角色之一，再加上高端、次高端白酒的超预期销售态势，白酒企业对应未来的业绩确定性还是很强的。虽然阶段估值过高，但只要随着股价回调下跌或者以时间消化，估值也会再次回归合理区间。
白酒股票以后的发展趋势：
短期看，白酒动销旺盛、节后补货潮的到来将有效提振市场信心，同时酒企基本面向好、资金面有望得到持续改善趋势不变。
中期看，白酒板块全年业绩逐季恢复，渠道信心逐步提升，在低基数背景下，未来四个季度酒企业绩将实现较高增长。
长期来看，白酒行业消费升级趋势不变，市场份额仍将继续向龙头酒企聚集。
