国联安核心资产,国联安基金值得投研吗

10只基金,8只不值得买,该怎么选?

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国联安核心趋势一年持有

基金要素

基金代码:A类:014325,C类:014326。

基金类型:偏股混合型,股票资产不低于60%。

业绩比较基准:沪深300指数收益率60% 恒生指数收益率20% 中债综合指数收益率*20%

募集上限:本基金有50亿元上限。

基金公司:国联安基金,目前总规模将近700亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过370亿元,管理规模不算很大,但权益类投资的占比还比较高。

基金经理:本基金的基金经理是魏东先生,他拥有17年的基金经理管理经验,目前管理2只基金,合计管理规模18亿元。绝对是妥妥的行业老将了。

代表基金:他目前管理时间最长的基金是国联安精选 ( 257020.OF ),从2009年9月30日至今,累计收益率318.40%,年化收益率12.44%。长期业绩表现比较优秀。也是一位连续管理经验超过十年,年化收益率超过10%的双十基金经理。(数据来源:WIND,截止2021.12.08)

从基金的净值图和分年度业绩表现来看,有如下结论和判断:

长期能够大幅跑赢沪深300指数,能够小幅跑赢偏股混合型基金指数,长期业绩非常优秀;2018年出现了一次较大幅度的下跌,较大程度上影响了他的长期收益;除了2018年以外,基本上能够跑赢当年的偏股混合型基金指数,还是比较不容易的;应该不太做大幅度的仓位择时、组合整体以成长风格为主;

具体情况,我们需要从持仓中进一步去验证。

持仓特点

第一,从基金的持股集中度来看,在2018年以前,前十大重仓股基本上在40%到50%这个区间内,再此之后,提升到了50%-70%这个区间,这是一个明显的变化。最近三季报显示,持股集中度为65%,属于比较高的。

第二,从基金的年换手率数据来看,基本上常年在2-4倍之间,相当于每半年到一年换仓一次,处于行业平均水平。

第三,基金的平均持仓周期为1.5年,对于一只有11年管理长度的基金来说,不算长。我们可以看到,持仓半年以下的占比三分之一。持仓1-2年的占比超过40%。持仓2年及以上的占比20%出头。

结合上述三点,魏东先生属于持股集中度比较高 持股周期不算很长的“偏赌博型”选手。

第四,从资产配置图来看,在魏东先生管理的早年间,他会做比较频繁的仓位择时,最近几年择时的频率明显降低。

第五,从基金的风格配置图来看,魏东先生主要以成长风格为主,但阶段性会加大对价值投资风格的配置比例。

再来看一下大小盘风格的变化,在早年间主要以大盘风格为主,最近几年逐步加大了对小盘风格的投资占比,今年以来区域均衡。

结合上述两点,魏东先生目前属于基本不做仓位择时 会做阶段性风格择时的“偏见风使舵型”选手。

第六,组合的前三大重仓行业占比目前将近75%,属于非常高的行业集中度。但我们也能够看到,变化幅度是非常大的。

我们从持仓行业分布图能够看的更加清楚。

截止今年中报,前三大持仓行业分别是电子、医药生物和计算机。其中电子行业的占比超过了40%,单一行业比重非常高。

第七,我们再来看一下基金的最新持仓和运作报告。

三季度市场虽然非常活跃,但本基金整体策略相对谨慎。其主要原因在于:自上而下看,下半年尤其是四季度和明年上半年国内经济的变数较大,难以找到趋势性且估值合理的板块。

很少能看到基金经理会在定期报告中,那么直白的表示:难以找到趋势性且估值合理的板块。老将风范溢出屏幕

一是上游供给端矛盾仍然相当突出,而且进入四季度将更加复杂化,电力和煤炭只是其中一个因素,其他基本金属仍然多数处于历史高位,如铜、铝、锂,当然也包括相当多的基础化工产品。

二是在供给端出现问题之际,需求端的收缩也将尾随而至,房地产作为经济当中的需求大项,在四季度的下滑将相当明显,甚至很可能在明年上半年继续加剧。

三是美国资本市场仍然位于高位,随着利率水平的上升和未来的退出政策明确,风险日益加大。

内部,上游供给端大幅涨价,下游需求端收缩,除了上游企业以外的企业盈利预期不佳,整体经济下滑预期明显。

外部,流动性收紧预期、利率上行预期、股市处于高位,一旦有点风吹草动,大幅波动是可以预期的。

本基金在配置上重点仍然是科技、军工、有色及医药,这些行业在可预见的一年内景气度或增长都没有问题。医药虽然处于相对左侧区域,在三季度受到一定损失,但我们所选择的公司估值水平已经处于较低位水平,企业增长也较为良性,相信未来会给我们带来收益。

基于上述的预期,魏东先生认为目前阶段科技、军工、有色和医药是值得重点关注的行业。同时,在选择的具体标的上,充分考虑估值水平。

前十大重仓股中,半导体行业持有了三只,分别是兆易创新、韦尔股份和闻泰科技,分列第一、第四和第十大持仓。医药生物板块持有了三只,分别是长春高新、康泰生物和乐普医疗,分列第二、第七和第九大持仓。另外,持有了有色的紫金矿业、金融的兴业银行、计算机板块的科大讯飞和军工的航天发展。

投资理念与投资框架

魏东先生的投资框架是通过价值发现、价值跟随和价值交易三个层次,在不同的阶段,针对不同的行业做不同的选择。他认为

这样的投资框架,一定程度上解释了,为什么他的持仓行业变动比较大,但换手率又没有那么夸张的情况。

对于个股的选择,魏东先生表示喜欢高ROE的公司,他认为需要重点关注三点,管理层是否足够优秀、行业属性和所处周期以及财务指标是否健康。

在另一份材料中,我们看到魏东先生对于通胀的判断,以及由此选择半导体行业的逻辑。他认为:从各个角度,市场的选择必然会在科技股中找到方向。通胀背景下,TMT至少是一个好选择。这也是他最近这段时间重仓配置的原因。

推荐大家阅读一下这了两篇文章:《国联安魏东内部路演记录:「通胀」是下半年影响市场的核心变量》、《国联安魏东:“双十五”基金经理的常识思维》,能够对魏东先生有一个更深入的了解。

一句话点评

魏东先生是一位非常低调的行业老将,他的投资框架以价值发现为主,结合一定的景气度周期框架做一些交易,还是比较适应中国股市的状态的。

我们认为他是一位值得重点关注的基金经理,我们会把他纳入二级投资池。

只不过,从产品层面,对于投资者而言,一年持有期是不够的,如果要买,做好三年以上的准备。

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不值得买:占对应资产类别的仓位占比为0%,不建议超过5%。

值得少买:占对应资产类别的仓位占比为5%-10%,不建议超过15%。

值得买:占对应资产类别的仓位占比为10%-15%,不建议超过20%。

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