最近大家讨论“固收 ”的频次貌似变多了。
“固收 ”基金，是指在传统固收类资产投资的基础上，通过股票打新，股票二级市场交易或可转债交易方式来实现产品收益增强的一类基金，包括以股票增强为主的可投股票型和低权益仓位混合型基金，以及以转债增强为主的可投转债型基金。
该类基金一般是风险厌恶投资者的首选，投资原因主要可以概括为两点：
（1）追求较低的风险；
（2）追求比理财高的收益。
保持较低的风险要求基金整体的含股量不能太高，否则波动和风险就会比较大；获得比理财高的收益要求基金管理人要具有较高的选股能力，否则“固收 ”很容易变成“固收-”。
很多人来问，听说“固收 ”今年也跌得很，有没有股市涨的时候也行，抗跌也好的？
我们用一些指标做了下筛选。
先对“固收 ”基金做个界定：
包括中长期纯债型基金，混合债券型一级基金，混合债券型二级基金以及最近12个季度权益资产市值比例均值小于30%的偏债混合型基金和灵活配置型基金。
以wind全基金作为筛选样本，剔除重复份额后共计得到731只“固收 ”基金，再进行如下筛选：
（1）基金经理任职日期要早于2017年1月1日；
（2）2017年-2021年每个年度都取得正收益，且每个年度的最大回撤要小于5%；
（3）目前基金规模大于5亿。
我们按照基金经理的任职年化回报进行排列，前10名分别是：
数据来源：Wind，截至2022年4月26日
韩晶的银河收益夺得桂冠，另外易方达基金4只基金入选遥遥领先，华安2只入选紧随其后，以下是详细分析：
银河收益：牛市能涨熊市抗跌，机构持有比例较高
银河收益混合成立于2003年8月，是一只成立快20年的老牌基金了，基金经理为银河“固收 ”领军人物韩晶，现任固定收益部总监。
韩晶在2010年1月其实就开始参与管理该基金，在2013年3月15日到2014年7月7日这一年多的时间曾短暂缺席，但从2014年7月后就一直管理至今，累计涨幅达143.39%，超越基准回报100.79%。
优秀的业绩也引来了大批机构投资人的关注，从2014年7月韩晶管理以来，机构持有比例先降后升，目前整体维持在75%左右。
数据来源：Wind，截至2022年4月26日
2014年下半年，可转债市场大涨，银河收益全年总收益达52.69%，排名位列同类排名前2%，非常优秀。
从2015年至2020年上半年，虽然大盘波动剧烈，但是这只基金却走得很稳，曲线极其平滑，就算是2015年股灾和2018年大熊市，它也依旧取得了不错的正收益（14.94%和1.61%），这段时间基金每年收益都比较稳定，但绝对收益并没有特别高。
从2020年下半年开始，韩晶把股票和转债仓位打上去了，提高进攻性，于是迎来了一波大涨。
总的来说，牛市能涨熊市抗跌。
在债券投资方面，他特别强调风险控制的作用，会用量化的方式进行指标梳理，辅以第三方评价，综合形成自己的个券评价，目前持仓中具体以利率债和信用债为主，配置少量可转债以增厚收益。
在权益类投资方面，他最看重的是行业和个股经营的稳定性，力求风险可控，因此偏好龙头股。
去年四季度韩晶加仓了建材，电力，地产，光伏，新能源电池，医药，减仓了涨得不错的逆变器，电子消费制造和券商股；今年一季度增持了军工，稳增长周期，困境反转板块，医疗耗材等，减持了新能源电池产业链， CXO，电子，计算机，化工等行业股票。
易方达裕惠回报/稳健收益：基金经理胡剑，债券配置逻辑稳健，偏好ROE较高的个股
胡剑，经济学硕士，2006年7月加入易方达基金，曾任固定收益部债券研究员，基金经理助理，固定收益研究部负责人，固定收益总部总经理助理，现任易方达固定收益投资部总经理，固定收益研究部总经理，基金经理。
作为易方达“固收 ”四大天王之一，此次有两只基金入选，分别为裕惠回报和稳健收益。
数据来源：Wind，截至2022年4月26日
这两只基金，胡剑接手的都比较早，以代表作稳健收益为例，该基金成立于2005年，胡剑在2012年接手管理，每年都取得正收益，仅在2018年因股票仓位略高而跑输业绩基准。
该基金近五年债券持仓占比在80%-116%之间，近期持仓以利率债为主，信用债为辅，配置逻辑稳健，信用风险比较低。
近五年股票持仓在9%-19%之间，在二级债中不算低，股票持仓中，个股ROE较高，同时PE也并不低，在注重价值的同时，也会持有成长型股票。
最新一季度的重仓股包括招商银行，牧原股份，泰格医药，美的集团，福耀玻璃，贵州茅台，恒力石化，海螺水泥，浪潮信息，中国国航。
另一只裕惠回报的重仓股包括招商银行，宁波银行，牧原股份，中国化学，冀东水泥，泰格医药，福耀玻璃，中国国航，通威股份，海康威视。
要说明的是，裕惠回报是一只定开基金，封闭期为6个月，每年2月中旬和8月中旬左右开放申赎。
华富强化回报：任职总回报达113.50%，将根据性价比进一步平衡股债配置
尹培俊，作为华富固收团队的领军人物，拥有十六年证券从业年限，八年基金投资经验，目前在管7只基金，总均为一级债基，二级债基和纯债基，管理总规模达147.46亿。
华富强化回报是他最早管理的一只基金，据Wind数据显示，截至2022年4月26日，8年多一点的时间该基金任职总回报达113.50%，居同类基金前列。
债券方面，他主要采用信用债打底，利率债多策略增强。
对于转债，尹培俊会利用转债的股债结合的特性去做组合增强，而不是专门找偏股性的转债。在他看来，如果完全找偏股性的转债，组合的波动率是无法控制的。
在债券的信用分析中，尹培俊认为信用的实质是偿债能力，而偿债能力来自于创造现金流的能力和规模，所以他更加关注现金流的规模和债务的匹配程度，弱化企业背景，政府支持等外部因素。
股票方面，他在高股息，价值成长，景气资产和核心资产之间均衡配置，希望找到可以代表中国未来发展趋势的行业，行业空间足够大，渗透率持续提升，景气度逐渐升高。
此外，尹培俊的回撤控制能力也比较优秀，比如在2016年债券熊市，提前识别到了市场风险，清仓了股票和转债，使得该基金获得了4.49%的不错收益。
对于华富强化回报的最新操作，尹培俊在一季报中表示今年一季度该基金以中等久期高等级信用债为底仓配置，以长久期利率债适度波段操作；股票仓位增加了券商行业，转债部分以银行，券商等低估值以及中低价位品种配置为主，增配养殖，医药等行业转债。
中期未来将根据性价比进一步平衡股债配置，股票仓位仍会坚持以基本面和业绩驱动为主的投资理念，寻找具有估值优势或拥有优势赛道具备长期成长性的企业。
易方达裕丰回报：固收老将张清华坐镇，有所为有所不为，不得贪胜才能积小胜为大胜
张清华，清华大学物理学硕士，投资理念始终坚持研究创造价值，坚信周期与均值回归，擅长债券投资以及自上而下选股。
作为易方达固定收益基金投资部总经理，目前从业8年，获得六座金牛奖，9座明星基金经理奖，管理近1200亿资产，在业内极富口碑。
在去年六月底，张清华的管理规模最多涨到了1800亿元，为了控制规模，去年至今，他卸任了5只基金的基金经理，目前在管基金9只，规模不足1200亿。
代表作裕丰回报业绩优异且稳定，张清华任职期间最大回撤为-8.75%，发生在2015年熊市的时候，而沪深300当时的回撤高达-46.7%，之后该基金的回撤基本都维持在5%以内。
数据来源：Wind，截至2022年4月26日
该只基金历年规模也在不断增长，尤其是在2018年后，几乎是每年翻倍增长，最新规模为384.90亿，也是入选的10只基金中规模最大的一只。
基金整体持仓主要是一些信用等级比较好的的企业债和金融债，股票和可转债的比例较其另一只基金安心回报要高一些，目前主要持仓以高等级信用债为主来获取票息收益，同时择机参与利率债波段操作，关注信用风险，对持仓进行结构性调整，杠杆水平有所下降。
选股方面，张清华擅长从宏观出发，再落实到具体公司上，前年至去年一季度他的重点都放在新能源上，二三季度又提高了医药的比例，今年为了适度优化持仓结构，降低了医药行业占比，加仓了稳增长相关的顺周期行业，并对食品饮料持仓进行了个股调整。
张清华自称偶像是韩国天才棋手李昌镐，不得贪胜，积小胜为大胜，张清华常说的几句话是，“有所为有所不为”，“错过一些机会没关系的”，他信奉只要资产配置做得比较精准，不出大的错配，每一波行情都能相对把握到主流品种，长期下来就能积累不错的收益。
华安稳健回报：管理总规模较小，债券配置仍将以中高等级信用债为主
华安稳健回报成立于2013年5月，最初的基金经理为郑可成，吴丰树以及张晟刚，期间华安固收老将舒灏也加入管理，不过这三位中途都相继退出，目前只剩郑可为一人。
郑可成，厦门大学金融系硕士，投资经理年限12.62年，管理过几只比较大的货币基金，但在2019年在卸任华宝现金宝后，管理规模跌破100亿大关，目前在管7只基金，规模都比较小，管理总规模不到30亿。
数据来源：Wind，截至2022年4月26日
郑可为最新观点表示，在高通胀背景下，预期未来央行将保持适度宽松的货币政策，宽信用重于宽货币，金融套利的空间缩小。利率将更多的受到基本面的影响，预期仍然保持震荡。
随着稳增长政策的不断发力，信用环境将进一步改善，信用利差继续保持在较低水平，信用风险事件将造成品种利差的进一步分化。
权益市场整体估值水平有所修复，但仍需要修复过去两年形成的估值分化，预期仍将保持震荡格局。
因此，华安稳健回报的债券配置仍将以中高等级信用债为主，关注基本面改善带来的信用机会，同时对长久期利率债保持波段操作，并继续保持关注权益市场的流动性和估值指标，把握市场底部加仓的机会，追求持仓品种的安全边际。
易方达增强回报：十年正收益，近一年基金规模翻了近一倍
王晓晨，又一位易方达的固收名将，2003年加入易方达基金，现任易方达固收部副总经理，2011年8月开始管理其第一只基金易方达增强回报，期间钟鸣远和张雅君先后退出，只有王晓晨始终坚守，至今任职时间已有10年多。
从2012年到2021年这10个完整年度，无论市场牛熊，该只基金全部取得正收益，历史走势几乎是平滑向上右上角缓慢增长，最多的一年是2014年涨了26%，最少的一年是18年，也有0.33%的收益，任期最大回撤不超过7%。
数据来源：Wind，截至2022年4月26日
增强回报近12个季度的平均股票仓位15.26%，剩下债券仓位几乎打满，同时也会加杠杆，今年依旧维持了中性的杠杆水平。
根据最新发布的一季度报，债券仓位方面主要以中短期限的中高等级信用债为主，积极根据市场情况进行利率债波段操作。
可转债仓位方面，主要持有流动性较好的大盘转债。
股票仓位方面，保留的股票仓位旨在承受一定波动的前提下获得长期超过债券的回报；前十大重仓股中，长江电力持仓占比3.14%，为该基金第一大重仓股；前十大重仓股新增了冀东水泥，与此同时中国化学等退出前十大重仓股，总体看王晓晨的股票换手率非常低。
该基金自成立以来，一直采用稳健的均衡配置策略，积极把握股市增强机会，同时在避免重仓可转债的前提下灵活配置各类债券，这是该基金的最大特点。
王晓晨认为在投资里面，最关键的就是找到适合自己的投资方法，坚持做对的事情，同时在自己的能力圈里进行投资。
目前增强回报的规模整体保持着不断增长的趋势，去年一季度正式跨越了百亿规模的关口，今年一季度达180.89亿，翻了也快一倍了。
华安安康：权益仓位维持在20%左右，每季度重仓股变动较大
华安安康规模增长更为迅速，从去年四季度的42.62亿直接飙升到今年一季度的141.74亿，三个月时间直接增长近100亿。
该基金成立于2016年，石雨欣从成立之初就开始管理，陆奔是在2018年9月正式加入，该基金成立以来总回报达67.48%，其中主要2019年和2020年的收益最为明显，达22.73%和20.40%。
从去年下半年开始，债券方面增加了利率债和金融债的比重，把握波段行情的交易机会，央行降息之后市场利率下行，这只基金的久期也随之拉长，但总体来说基金还是一贯的风格，高等级信用债为主，利率债为辅。
数据来源：Wind，截至2022年4月26日
权益方面，近5个季度的重仓股变化和排位都比较大，基金经理抓住了好几个涨幅比较大的个股，比如一季度的森特股份（涨124%），二季度的鼎胜新材（涨172.37%），三季度的大金重工（涨221.82%）等。
华安安康去年权益达9.88%，同期沪深300跌5.20%，业绩依然优秀，但今年开年由于重仓股跌幅都比较大，跌幅近5%，年底是否能成功翻盘还需时间来检验。
嘉实策略优选：多名基金经理共同运作，权益投资增厚效果明显
嘉实策略优选由3名基金经理共同管理运作。
胡永青，金融学硕士，历任天安保险，国泰基金的基金经理，2013年10月加入嘉实基金，担任固定收益投资总监，基金经理；
轩璇，硕士研究生，曾任易方达基金研究员，基金经理助理，2019年9月加入嘉实基金，11月参与管理嘉实策略优选；
赖礼辉，硕士研究生，曾任券商行业研究员，2012年2月加入嘉实基金，历任信用研究员，投资经理，2020年12月参与管理嘉实策略优选。
三位基金经理经验丰富，具备长期投资管理或研究员经历，但侧重略有不同，胡永青和轩璇偏固收，赖礼辉偏权益。
业绩来源方面，2021年年报中显示，去年基金收益中，30.81%来自于债券利息收入，64.11%来自于股票收益，增厚收益效果明显；剩下1.39%来自于债券收益。
数据来源：Wind，截止2022年4月26日
嘉实优选策略的股票仓位在成立之初的前几年波动还是比较大的，最近两年仓位大体维持在15%-20%左右。
基金重仓股涵盖化工，公用事业，银行，消费，电子等各个行业，价值股和成长股均有配置， 2021年处于减仓周期，尤其对于消费，银行的减仓比例更高，适当增配了化工，能源类个股。
总体而言权益部分的调仓幅度较大，并非传统价值投资风格，持仓比较均衡，对市值大小也没有特别明显的偏好。
鹏华丰融：收益最高回撤最小的纯债型基金
鹏华丰融作为一只纯债基金，在不投资股票的前提下能取得这样的业绩实属不易，2013年成立，每年均实现正收益，2018年的收益率更是达16.79%，排名同类基金第一。
数据来源：Wind，截止2022年4月26日
基金经理是纯债基业绩王刘涛，金牛奖得主，香港大学金融学硕士，毕业即加入鹏华基金，先后做过固收部债券研究员，固收信用主管等，2016年开始任职基金经理，同时接管此产品。
他非常擅长信用债投资，对宏观利率走势把握也非常准，而且非常注重回撤控制，近五年最大回撤只有0.71%。
鹏华丰融是12个月定期开放基金，每年4月中下旬开放申购，今年是在4月25日进入开放期，开放申赎时间原定为4月25日至29日，开放期累计申购金额不超过3亿元，但由于申购火爆，一天内申购已超过3亿元，鹏华基金26日公告，该基金结束开放并实行比例配售。
即使此次开放期无人赎回，该基金规模也控制在不到11亿元。
刘鹏管理的产品，比如鹏华丰禄已经长期限制单日申购100元，但有意思的是这种产品反而更受大家追捧，在天天基金“大家都在买”榜单中，目前鹏华丰禄暂列债券型基金榜首。
最后
最近权益类基金一片绿油油，越买越跌的糟糕体验使得基民们把目光转向了“固收 ”投资。
但从历史经验来看，权益类基金越是在市场不好的时候买入，越能获得不错的收益，就如同巴菲特所说，“我希望当我买的时候市场是跌的，因为这样我可以以便宜的价格买到更多。”
A股市场最近比较低迷，但恰恰是这个时候，我们更需要多一些坚守和耐心。
如果从权益类投资转向固收类投资可以让你保持一个舒服的状态，那完全可以。
但如果仅仅因为权益基金亏钱就立马转换风格，日后很容易打脸。所以大家一定要结合自身情况并审时度势后再做出最正确的投资决定。
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今日A股大跌的原因是什么？
那么今天a股为什么会暴跌呢？市场什么时候调整？接下来的a股独立行情还值得期待吗？中国基金报记者采访了嘉实、博时、招商、郭芙、华夏、中欧、平安、摩根士丹利华鑫、国泰、中信保诚、金创何新、上投摩根、国海富兰克林、应永、信达澳亚、金鹰、建信、恒生前海、SDIC瑞银、前海开源、海富通、诺德、兴业、德邦等
多位基金经理表示，市场短期调整是多重因素叠加的结果。展望后市，大盘下行空间不大，震荡期可逢低买入。在中国经济升级转型的大潮下，仍可适当关注高端制造、新能源板块的优质股机会。
诸多因素导致a股市场暴跌。
对于今日a股大跌，华夏基金表示，今日大盘大跌，预期博弈是导火索。本质是短期风格有平准化的压力。近期中报纷纷披露，资金博弈短期预期兑现，带来流出压力；其次，近一个月来，市场估值分化程度扩大，景气策略持续创造超额收益。但与此同时，光伏储能的炒作传播了一些不良业绩标的，两者的共振带来了情绪降温。前期微观策略中，我们判断“a股走势将从反弹进入震荡阶段”。主要原因是当前经济处于弱复苏阶段，房地产处于缓慢的出清过程，消费者的收入、预期和行为也需要较长时间的修复，很难看到指数级的机会。
时代基金表示，今日创业板回调幅度较大，主要原因如下:一是美国最新公布的房地产数据和PMI数据表现不佳，欧元区和英国数据叠加，进一步加剧了市场对全球经济衰退的担忧，降低了风险偏好；2.目前是中报披露最后一周的窗口期，市场情绪较为脆弱。前期的成长股已经积累了一定的涨幅，有回调的压力。
富国基金表示，在“回收现金”转为“宽松支撑”后，市场对利空消息更加敏感，波动性逐渐放大。随着7月份宏观经济复苏的放缓，a股的核心驱动力从盈利切换到流动性，而流动性支撑的小盘增长的结构性行情具有一定的“脆弱性”，尤其更容易受到市场情绪的影响，波动区间迅速放大。
中欧基金表示，在市场交易充裕的背景下，8月份以来的持续震荡反映了国内经济复苏放缓，以及后续经济走势的高度不确定性。与此同时，由于疫情的随机传播，很难充分评估其对经济的影响。这不仅导致经济政策执行、企业复产、消费者消费的不确定性较高，也使得市场对经济前景难以有新的一致预期。同时，通胀也制约着全球经济复苏的前景。欧洲能源价格飙升，英国通胀水平达到两位数。美联储主席Powell在即将举行的Jackson Hole研讨会上讨论的话题也强调了实体经济和劳动力市场对通胀带来的政策限制。此外，近一段时间全球爆发的极端天气现象，对国际金融市场产生了一定的不稳定因素。
摩根士丹利华鑫基金提到，华为计划收缩边缘业务，第三季度造车新势力销售指引下降，悲观预期蔓延。8月22日下午，任在华为内部论坛上的一篇文章中表示，华为要把思维和管理方针从追求规模转变为追求利润和现金流，以确保未来三年能够度过危机。作为中国科技领域的标杆企业，华为业务横跨多个领域，如通信设备、消费电子、云计算、智能汽车、数字能源等。相关内容一经媒体转载，引起广泛关注；此外，Xpeng Motors在其第二季度业绩发布会上对第三季度销量的指引也明显低于市场预期，这也对新能源汽车产业链的业绩预期产生了一定影响。标杆企业对所在行业走势的判断可能会影响投资者对相关产业链的增长预期，悲观情绪的蔓延也使得大部分行业出现调整。
预计宽松落地，资金利率低位上行，风格分化开始收敛。上周央行下调了MLF利率，但资金利率从低位回升，表明宏观流动性预期最宽松的阶段可能已经过去。虽然疲弱的经济预期打压了长期利率，但期限利差逐渐收窄。与此同时，市值和小盘成长交易的拥挤程度已经出现了极大的分化。在中报基本面预期陆续兑现，流动性宽松预期边际减弱的背景下，风格开始回归均衡，这也使得前期领涨的景气轨道回吐更多涨幅。
中信保诚基金表示，今日市场下跌属于震荡格局中的正常波动。基于下半年国内经济复苏乏力、流动性充裕的判断，倾向于认为市场的系统性修复仍未结束。由于国内外经济增长面临预期下调的压力，结构上更有利于增长型资产与弱势经济相关。此外，导致今日市场大跌的直接原因是任昨日发表“全球经济长期衰退，生存应是主要纲领”的言论，引发市场关注。核心原因可能是近期市场缺乏增量资金，导致市场脆弱性增加。
创和信金融地产行业研究员胡表示，今日a股出现“寒意”，宏观经济的不确定性对市场情绪带来了一定影响。锂电池方面，二季度个别标的毛利率下降引发部分市场人士担忧，今日价格的高开低走进一步带动创业板指数暴跌。世界半导体贸易统计组织下调了今明两年芯片市场的销售增长预期。主要产油国可能减产，使得国际油价上涨风险显现。这两大利空因素导致外围市场隔夜大跌，a股市场明显承压。
目前市场处于两难境地。一方面，市场对宏观经济悲观，对热点板块拥挤交易持谨慎态度；另一方面，政策超预期宽松，市场流动性充足，市场在结构性趋势下成长，中小板块可以继续调动资金参与的积极性。在拥挤和投机的环境下，市场容易出现较大的情绪波动，从而导致指数的大幅波动。
全球股市都在大涨，唯独A股在大跌，这到底为什么呢？
因为中国市场是融资市场或者是投机市场，而外围股市是价值投资市场，这就是中国股市与外围股市存在的差异。A股坚守永久不破3000点的神话，而外围股市已经几万点，甚至十万点了，而A股依旧在3000之内，始终都是涨不起来，但外围股市跌的时候必然会跟跌，这就是咱们大A与众不同的地方，坚持涨少跌多，涨慢跌快的原则。中国股市涨不起来有三大原因：第一点，上证指数坚守3000点不破的原则，2007年已经突破3000点，2020年5月上证指数跌破3000点，还在2800年附近徘徊。第二点，咱们大A股是融资市场，圈钱市场，IPO就没停过，每年都有大量新股发行。由于新股发行，股市吸引一点资金进来又圈走了，股市由于大量新股发行，股市资金永远补不完，缺乏血液，导致血液不循环，造成诸多问题。第三点，A股是投机市场，而且这个投机市场收割的干干净净的。股票只要一上涨，随后又快速的跌回解放前，使用都是坚持怎么涨上去又怎么跌回来，兜兜转转一圈又回到解放前，大A股怎么能涨起来呢？为什么外围股市总是大涨？外围成熟股市与咱们的股市不同，主要有以下几大因素促使外围股市大涨。第一点，外围股市走的价值投资，志在长远的市场，追求的是长远利益，所以外围股市的盘面非常稳定，抛压不重，稍微有资金就能拉动股市大涨。第二点，外围股市能涨起来，主要是股票市场的制度非常成熟，管理机制好，能让股票市场涨起来，根本不会让一些寄生虫在股市搞乱市场。第三点，外围股市能大涨，其中跟自己国家有关，类似美国股市，每当美股出现大跌时候，就会给市场释放利好，提振股市大涨，稳定股市情绪，不允许股市大跌，只希望股市持续健康上涨。A股近10几年的行情截止今天收盘上证指数收盘在2846点，想要突破3000点还是距离还有100多个点的空间。另外上证指数在2007年1月22日大盘成功突破了2846点，当天从大盘从2832点上涨到2934.65点，大盘单边上涨了102个点，涨幅为3.57%，处于2007年的加速牛。时隔13年之后，咱们A股还是处于在2900点下方，从这里说明两个问题，其一咱们A股确实涨不起来，不涨反跌；其二咱们A股在过去十几年里面零涨幅，已经回到解放前。但过去13年时间里面，外围股市已经全面暴涨了，美国股市从6500点上涨到了3万点；而印度股市1万点涨到4万多点；巴西股市从3万多点涨到了12万多点；即使是经济下滑的日本股市从1万多点涨到了2万多点，这些都是外围市场。过去13年时间里面，全球股市唯独A股走出负涨幅的行情。总结分析上面根据咱们A股市场和外围市场进行分析得知，A股始终涨不起来，或者说外围市场总是能大涨起来，这些都是有原因的，而这些原因都是要从自从找原因，找因素。用一句话总结起来就是“可怜之人，必有可恨之处”的道理是一样的。
