张虎成：大会后A股现惊天巨变，举国沸腾！
今天这些做股票投资的，无不羡慕美国的股市，羡慕什么呢？持续的牛市啊！你看看中国A股10年来的表现，是涨了就跌，一蹶不振，长期低迷，再看看美国股市10年来的表现吧：那是跌了又涨，涨了就创新高，屡创新高。这就是美国式牛市！真是没有对比就没有伤害。
美国牛市的背景条件
为什么其他国家没有这样的牛市，而美国有这样的牛市？美国的牛市是怎么产生的？产生的条件背景又是什么？那虎哥通过对这个问题的思考和研究之后，我认为美国牛市有这样几个背景条件：
一、经济长期的稳定增长
经济的长期稳定增长是最基本前提，美国近10年的GDP，除了07年、08年是负增长，其余一直都是在1.5%以上的增幅，而其他的国家是没有这个前提的。经济的增长需要两个因素：一是人口的红利，就是人口的稳定增长；第二是必须具备科技的创新和进步。如果没有这两点支撑，很难有长期稳定的增长，比如说日本和欧洲虽然科技也是在进步，但人口就是负增长的，而美国是目前两个条件都是具备的。
二、货币处于超发的状态
你肯定会说：中国也是超发状态呀！但我们超发的货币没有导入到实体经济中去，超发的货币主要去了房地产，这些年高房价就是被资金推上去的。如果这些流向房地产的资金流向了生活必需品领域，那国内的通胀率肯定是哀鸿遍野。
三、市场形成以机构投资者为主的格局
机构投资者本质是属于风险厌恶型的，不会去炒那些概念股，壳资源的股票，一定是买各个行业的龙头企业，那么一个企业之所以成为行业龙头，那一定是有它独特的竞争力的，只要这个行业还处于增长趋势，那么行业龙头一定是最先受益的，利润增长有保障，再吸引机构投资者长期持有，股价就会屡创新高，从而进入一个良性的循环。
四、各个细分行业走向稳定
各细分行业的竞争，从原来的充分竞争，走向寡头垄断。举个例子：A股的格力电器和美的集团，你们知道现在的市值都有多少了吗？不要去查，感觉一下。这两家公司都是竞争对手关系，都属于传统的制造行业，都有空调这个业务，但我们看最近几年，格力电器和美的集团的股价一直持续上涨，到目前它们各自市值都是早早的突破了两千亿人民币（2017年10月24日美的集团3100亿），毛利率也是在持续的上升，2017年上半年，两家公司在空调产品单项上的营业收入超过了500亿，格力增长30%，美的增长41%。哎！传统行业不是说很不好干吗？这是什么原因呢？
这就是行业出现了巨头之后，行业的进入门槛、竞争难度就变的很高了，小企业再进去和行业巨头竞争就是极其不现实的，要么转型要么被并购，就像今天任何试图在家电领域进行创新研发的创业公司不可能有你出头的机会，这些巨头们拿出营业收入的1%做研发费用，都足以秒杀你。而回想10年之前，这个行业高峰时，全国有300多家空调生产企业，想挣钱，不是靠产品品质，不是靠成本控制，而是靠价格战的竞争，是靠营收流水谁能做的大，是靠谁能利用账期把副业干的更好。虽然空调市场的需求一直稳定增长，但上市公司的股价就是不涨，因为行业混乱无序的价格战，上市公司的利润不稳定而且很难做到增长。现在，行业竞争格局已经稳定！市场的需求还在稳步增长，但是市场的份额就被这几家有规模、有品牌、有品质的巨头已经瓜分了，不再有恶性的价格竞争，产品的利润有了保障，企业的业绩稳步增长，机构投资者自然会买入持有，股价就跟着持续上涨。
中国A股正在悄然发生变化
虎哥你说的真好！但你说得这些有什么用呢？我们又不投资美国股市。我知道！我说的也不是美国股市。我想说的是，让多少人肝肠寸断，万箭穿心的中国A股，也正在悄然发生变化，美国牛市的四大背景条件，以沪深300指数为核心的A股也正在逐渐形成，沪深300也将出现美国式牛市。
我们有一家合作的上市公司，叫做山鹰纸业，主要是造纸和生产包装盒的，处于一个非常传统的行业，最近这三、四个月，公司股价涨幅较大，你们可以看看涨幅几乎接近一倍，什么原因？因为半年报业绩很不错呀。2017年上半年：公司实现营业收入74.61亿元，同比增长38.1%，归属于母公司所有者的净利润8.26亿元，同比增长450.95%。不知道各位能从这个公开信息里解读出多少内容？
第一、营业收入增长38%，净利润增长450%，说明什么？说明产品的销量没有增加多少，但毛利率却在大幅的提升，最合理的解释只有一个那就是产品价格在大幅上涨。第二、一个传统的行业，曾经的高污染行业，产能过剩的行业，产品为什么还能大幅的涨价呢？这是不是让人匪夷所思？第三、我们再看看2016年山鹰纸业净利润只有两个多亿，而现在半年净利润都有8个多亿，那我们要知道下半年一般是行业的旺季，加上年底之前，一般都有个销售收入确认和回款的高峰期，那全年净利润不要到20亿啦？现在实体经济赚钱这么难，一个传统行业竟然一年翻了10倍，有20多亿的净利润，你能想象，这是一件多么恐怖，多么不可思议的事情吗？
这正是我今天要表达的核心思想：中国实体经济里部分传统行业，经过充分竞争之后，正在走向稳定。
根据行业生命周期理论，行业从出现到退出大概要经过四个周期，即引入期、成长期、成熟期和衰退期。中国市场经济经过40年的高速发展，部分传统行业已逐步进入了成熟期。然而无论是行业生命周期理论还是与之相适应的业务类型波士顿矩阵，都是基于充分的市场化竞争，而未充分考虑宏观经济政策的影响。虎哥今天想说的是，把宏观经济政策等变量因素纳入行业分析的框架是非常有必要的，因为宏观经济政策等政治因素对企业以及行业的影响是最直接、不可逆和难以预测的，下面我们就以山鹰纸业为案例讲述这类影响。
在讲宏观经济政策等因素对行业和企业进行影响之前，我先谈一下对行业的分类。过去，我们根据行业对经济周期波动的敏感性把行业分为周期性行业和非周期性行业，比如资源类的、房地产类的、制造业就是属于周期性行业；医药、食品就属于非周期性行业。山鹰纸业这可不就是标准的周期性行业吗？但是虎哥现在想告诉你们的是，我们现在发现这种传统的分类方法已经失去了意义，周期性和非周期性行业的特点都在弱化。有没有新的划分的方式和标准呢？有！时代伯乐蒋国云蒋总，他的理念是把供给不受限制的行业划分成为周期性行业，把供给受限的行业划分为非周期性行业。比如山鹰纸业，这种行业过去的供给是不受限的，意味着王总能干，李总也能干，马总也能干，干着干着就进入了恶性竞争，成为产能过剩的红海市场，行业也就随之由成长期进入增长缓慢的稳定期。而现在，在中国宏观经济调整的大背景下，发生了巨大变化！这种过去技术壁垒不高、容易产能过剩的低端制造行业，当然不仅仅是指造纸，包括其它很多我们认为很普通、很传统的高污染行业像化工、化肥、制药等等，因为中国政府今天面对的巨大的环保压力，颁布了“大气十条”、“土十条”、“水十条”等一系列严格的环保标准，使得企业排放的标准大大提高，成本也随之大幅的提高，那么大量的中小企业因为粗放经营，利润空间遭到挤压然后收窄那自然而然就会消失，而留存下来的，都是相对有一定的规模优势，管理理念先进生产效率较高的企业，加上政策监管原因，导致行业的进入壁垒大幅提高，行业也在悄然之间变成供给受限的行业。
像山鹰纸业，虽然在是2001年就已经进入A股主板上市，但挣钱一直都是很艰难的，现在因为上述原因，市场的竞争格局发生了变化，面临着恶性竞争压力锐减，再加上本身是上市公司具有一定的品牌优势，融资优势，产品就理直气壮的大幅涨价，那么反映在上市公司的财务报表里，我们就看到营业收入并没有大幅增长，但净利润却在高歌猛进。
金融业中A股投资的逻辑，羡慕美国的股市你却不知中国A股已惊变！
这背后，就回到前面虎哥所讲，美国牛市的基础条件之一：行业的竞争格局开始走向稳定！那么这个稳定的主要标志就是各细分行业出现不可轻易撼动的龙头企业，中国的实体经济，正在朝这个方向大踏步前进，类似山鹰纸业这样传统企业，因为宏观政策带来意想不到的红利而受益的案例还真不是个案，那给我们的投资又带来哪些思考呢？虎哥从三个方面给大家分享一下，我的理解。
第一个思考，对一级市场的股权投资者来说，过去那些传统落后产能，我们现在要重新评估了，是否因政策的变化而产生了新的风向？虎哥明确告诉你，传统行业里如果是供给受限的行业，是非常值得关注和布局的。而恰恰要警惕的是所谓的高科技行业，如果是没有核心独特的技术，是别人模仿抄袭不了的，否则你都要经历惨烈的价格战，因为市场供给可能是无限的，今天李博士可以干，明天王博士可以干，后天张博士也可以干，而今天你不知道不代表没有，那么干的人多了，干着干着这就是价格战。同时，高科技企业也面临着政策的影响，比如说虎哥非常了解的军工行业，目前有一个技术用无人机挂载催泪弹进行反恐，这个从市场需求上讲是非常之大的，从技术上讲也是没有任何问题，但是在公共安全方面，政策上就是不接受这种方式。
第二个思考，我们还发现一个现象：中国产业并购的黄金时代真的来临了，一代创业者大多数都是独生子女，在父辈打下的良好的物质基础之上，第二代创业者们，他们的发展起点更高、选择的机会更多，愿意回归传统行业接班的年轻人真的不多，一代创业者们怎么办？只有选择卖掉公司。这就是中国独有的并购黄金时代。
第三个思考，对二级市场的股票投资者来说，你可以看看，以沪深300指数走势明显是强于上证指数的！那我建议我们个人投资者，如果你有风险承担能力，从沪深300的成分股里，找到各细分行业的龙头企业，再挑选出还处于相对低估值阶段的龙头企业，买入！长期持有！可以说很难找到比这个更好的投资方式。
金融业中A股投资的逻辑，羡慕美国的股市你却不知中国A股已惊变！
金融业中A股投资的逻辑，羡慕美国的股市你却不知中国A股已惊变！
【本期有奖活动】
将本期节目转发朋友圈，即可获得“最新细分行业龙头股名录”
转发要求：
1.转发内容对所有好友开放，不允许分组！
2.转发时请配以下文字：
中国金融业最具影响力的财经自媒体《虎成论金》
领奖步骤：
请将配有规定文案的转发截图发送至微信公众号，经小虎虎核实后将于近期发奖！
金融业中A股投资的逻辑，羡慕美国的股市你却不知中国A股已惊变！
张晨 简介
优选资本军工事业部投资经理，注册会计师、执业律师，曾担任中国再保险资产管理公司法律顾问。
下期《虎成论金》您最想了解？ 单选 0人 0% A：金融行业从业者要具备什么 0人 0% B：一级市场与二级市场怎么投 0人 0% C：其他问题项请在留言处给出 投票
为什么很多投资者宁愿投资美股也不愿意相信A股？
股市投资都是有风险，但是如果拿美国股市与中国股市风险性做对比我觉得A股风险更高，主要可以从以下几分析:
（1）美国股市牛长熊短，牛长意味着股民赚钱概率大，而美国即使来熊市后也很快会修复，也就是说只要美国股民可以耐心持有一年左右基本都是可以解套的。中国股市是牛短熊长，往往股市行情都是在熊市中度过，牛市基本一年左右而熊市就是几年时间！就拿近十年相对，美国2008年金融危机后走出了九年牛市；A股从2008年金融危机后只有2015年半年牛市时间，大部分都是处于熊市或者震荡市时间度过。从而证明A股风险性更高！
（2）美国讲究的是价值投资，也就是大部分股民只要看好某股票逢低买入后安心持有几年，可以翻几倍收益，不用每天看盘交易买卖，炒股轻松又能赚大钱。A股是投机市场，股价大部分都是靠资金推高怎么涨上去随后又怎么跌回来，大起大落，如果逢高不卖，或者逢高成接盘侠，没十年八年是没有办法解套的，有些持有十多年都是解套不了。A股是投机市场跟价值投资市场风险性肯定更高。
（3）美股股市投资的上市公司有保障，基本都是优质上市公司，那些垃圾企业会进行洗牌退出，根本没机会给垃圾公司赖存活着市场。A股这点应该要学习美股，完善好退市制度，完善好对上市公司财务监管，才能改善避免投资者们踩雷，避免上市公司造假，垃圾股票赖存活在市场，这样对于A股股民投资有损害利益，避免踩雷或者闪崩股出现！A股这点投资风险也很高。
（4）美国可以做空赚钱，熊市可以做空赚钱，牛市可以做多赚钱，对于股民可以双向选择；美股是T+0当天买卖，当投资者下错单或者判断错误可以及时做出卖出；而A股只能做多赚钱，熊市的时候只要炒股的人都亏损的一塌糊涂，眼睁睁的股着股票杀跌亏钱，如果能做空赚钱，相信很多股民熊市可以反手做空赚钱；还有A股T+1不管怎么样必须扛着强制性的要第二天才能卖出，这点对于投资者有些限制。所以同比这些制度A股不用说都是投资风险更高。
（5）美国股市监管制度非常严格，比如股市各项财务，内幕，操纵等等一序列监管单位，让很多上市公司根本没有机会去抓到监管空隙！A股正是因为这些存在空隙让上市公司有空隙可以抓，财务造假，内幕消息提前透出，操纵股价是时常发生，弄的最受伤的都是中小投资者！
股市是高风险高收益，没有零风险的投资；所以任何一个国家的股市都是各自有自己存在的风险系数，但是拿美国股市与中国股市相对比肯定是A股，毕竟美国成熟市场股市考虑周全，跟发展中A股制度不完善的相对是没有可比性，不用说都是A股输！
美国股市几乎新高，而A股还在3000点踏步，这是什么原因呢？
为什么美国股市一直创新高，而中国A股10年依然3000点徘徊？
美国为什么10年来一直是牛市，而中国A股死死的趴在地上起不来。现在还是在3000点晃荡，突破不了。
问题的根本还在于中国过度依赖房地产投资，而忽视金融投资的重要性。
01
我们可以从数据中分析出，中国家庭资产77.7%都投资在房产上，金融投资占比仅11.8%。
而美国的家庭资产分配比较平均，房产投资只占家庭资产的34.6%，金融资产超过房产占到42.6%.
可见中国居民对房子情有独钟，基本上每个家庭全部资金都压在房产上，而且每个月收入的大部分用于还房贷，剩下的少部分才用来日常支出。过于依赖房产投资，导致房产和金融两方面严重失衡，这样用在A股投资的资金更加少的可怜。
国内消费市场也动力不足，国人消费能力偏低，中国经济结构太过单一，市场资金流动性不足，全民炒房热，直接把股市资金吸走，A股缺少资金支持，想牛也牛不起来。
其次，我们都知道，美国经济强盛，市场消费能力强。政府也是大力支持国民消费来刺激经济，并且出台许多政策鼓励消费。
众所周知，美国人基本上都不爱存款，提前消费的意识深入每个美国人的心中。政府也乐意让国民贷款，甚至降低物价来促进消费。
02
经济的繁荣和衰退在美国股市上体现的非常明显。美国长牛的形成是其内在经济模式决定的。
美国的套路是：
→大力促消费
→消费提升，其受益的企业盈利大大提高
→那么上市企业的财务报表亮眼
→投资者会买入更多的股票，自然股价会创新高
→股价不断走高，牛市也能保持下去
→股市赚钱效应会显著
→美国投资者财富会增加
→更多的资金可以刺激消费
→市场不断循环，牛市一直存在
而中国A股却恰恰相反
→股市大涨
→投资者盈利
→资金出逃，进入房地产市场
→市场流动性缺失
→实体经济低迷
→上市公司利润降低
→股价下跌，引发熊市
所以，中国A股熊长牛短，如此循环，市场没有活水进来，资金也大量出逃到房地产市场。股市10年牛市没有形成，倒是造成了一个10年房产的牛市。
单一的依赖房地产投资，实体经济数据必然欠佳，那么股市自然是长熊漫漫。
根据《2018中国城市家庭财富健康报告》指出，城市家庭住房占比达到了77.7%，但在金融投资比重上，占比仅有11.8%，股票投资比重仅有0.96%、基金投资比重仅有0.38%。
这种比例如果改变，投资者更多的把资金用来股市投资上，情况可能会有巨大的变化。
但是中国A股起步晚，要远远落后于发达国家，制度现在也是不够完善。
美国的普通家庭投资在股市的资金大部分都是交由机构基金打理，而中国A股还是散户居多，投机气氛浓厚。再有财务造假处罚力度不足， 像康得新财务造假只是罚款60万，还拉了个涨停板庆祝。所以中国股市要想走出长牛，还有很长的路要走。
结语
但目前来看，国家一直在努力改变现状，注册制的实施，使得股市可以良性循环，垃圾股被扫地出门，没有了生存空间。
相信未来A股市场也会像美国一样，更多的为投资者创造财富，来拉动内需，促进经济。
当务之急，还是先改变过于依赖房产的单一经济结构，释放更多的资金流动起来，刺激消费，实体经济腾飞起来，上市公司才能受益，股市赚钱效应才会提高。
