作者：泰罗，编辑：小市妹
11月15日，半导体概念股集体爆发，闻泰科技、韦尔股份、创耀科技、聚辰股份、卓胜微、晶晨股份、兆易创新、北京君正、士兰微、汇顶科技、晶方科技等不是涨停就是大幅上涨。
巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦披露的13F文件显示，在前十大重仓股中，出现了台积电的身影——伯克希尔三季度建仓台积电，共买入6006万股，持仓市值达41亿美元，占总仓位比例为1.39%。
而半导体产业链上的环节，正在发生着剧变。
价格维持不变，集成电路上可容纳的元件数目大约每隔18-24个月便会增加一倍，性能也将同步提升一倍。
过去几十年，芯片产业的进阶严格遵循这一人为约定，但当台积电宣布突破1nm制程的时候，摩尔定律在理论上已经走进了死胡同。若要延续这一趋势，必须在底层材料上形成突破。
发展至今，半导体材料已历经多次迭代。
第一代半导体材料主要是硅和锗，上世纪60年代之后，硅基半导体逐渐成为主流，直到现在依然是应用最为广泛的半导体材料，全球95%以上的芯片是以硅片为基础材料制成的。
第二半导体材料的代表是砷化镓，可以制造更高频、高速的集成电路，但以目前的需求来看，砷化镓材料的禁带宽度依然较小。
第三代半导体材料应时代而生，以碳化硅、氮化镓为代表的材料可以制备耐高压、高频的功率器件，其中碳化硅是综合性能最好、商品化程度最高、技术最成熟的第三代半导体材料。
碳化硅并非原有技术的渐进改良，而是一次跳跃式升级。
相同规格下，碳化硅基MOSFET的尺寸只有硅基MOSFET的1/10，导通电阻是后者的1/100。与硅基IGBT，碳化硅基MOSFET的总能量损耗可降低70%。
碳化硅的性能优势在各个新能源产业中体现的淋漓尽致。
应用在风力发电领域，可提高效率20%。
应用在光伏逆变器，可将转换效率从96%提升至99%以上，并且降低能量损耗超50%，提升设备循环寿命50倍。
最重要的是在新能源车上的应用。
2016年，在成本控制上近乎“变态”的特斯拉一反常态，率先在Model3的主逆变器上安了24个由意法半导体生产的碳化硅MOSFET功率模块。要知道，当时碳化硅功率器件的价格是同等硅器件的十倍。
后来的事实证明，马斯克的眼光还是一如既往的犀利。
根据福特汽车的测算，相比于传统硅芯片，由碳化硅制成芯片驱动的新能源汽车，能量损耗大约降低5倍左右。到目前为止，纯电动汽车中已有超40%以上采用SiC技术，自主品牌中第一个吃螃蟹的是比亚迪。
使用自主研发制造的SiCMOSFET控制模块后，比亚迪汉EV车型的性能在去年明显提升，功率达到363Kw，实现百公里加速3.9s，续航里程延长至605公里。
不只是新能源产业，碳化硅在家电、通讯、航空、高铁、工业电机等领域均有
重大作用，但直到现在，碳化硅的普及程度依然很低。
根据Yole的数据，2021年，第三代半导体基功率器件的市场占比只有约6%，其中SiC基功率器件占比5%左右，市场规模大约8.5亿美元。
性能好，但渗透率低，原因只有一个：贵。
CASA的数据显示，2020年，650V的SiCMOSFET与SiIGBT的价格比大约是4:1，SiC逆变器模块是硅基逆变器价格的2-3倍。
新能源产业附加值高，成本承受能力强，所以率先导入了第三代半导体材料，但很多行业价格敏感性高，只能等待成本的进一步下降。
对于任何一项新技术，成本都是左右产业化的核心变量。于碳化硅而言，碳粉提纯难度高、晶体生长缓慢、晶体切割速度慢等因素共同决定着成本刚性。
首先，高质量SiC晶体的基础是要有高纯度的碳粉，但提纯过程对工艺要求极高，合成也需要时间摸索。
其次，碳化硅晶体的生长速度非常慢。碳化硅7天才能生长2cm左右，作为对比，2-3天就能拉出约2m长的8英寸硅棒。
最后，由于碳化硅硬度高，不仅切割耗时长，而且良率低。一般来说，硅片的切割只需几小时，而碳化硅片则要上百小时。
技术降成本是一场持久战，这就注定了碳化硅的渗透是一个渐进式的过程，但随着衬底尺寸的抬升，规模效应给成本下降带来了极大改观。
碳化硅的衬底尺寸主要包括2英寸（50mm）、3英寸（75mm）、4英寸（100mm）、6英寸（150mm）、8英寸（200mm）等规格。尺寸越大，单位衬底可制造的芯片数量越多，边缘的浪费也越小，均摊到单位芯片的成本就越低。
晶圆从6英寸提升到8英寸，芯片数量将从488增至845个，边缘浪费则由14%减至7%。
碳化硅主要分为半绝缘型和导电型，目前半绝缘型产品的主流衬底规格为4英寸，正在向6英寸迈进，导电型产品的主流衬底规格为6英寸，正在寻求向8英寸演进。
伴随技术的不断成熟和进步，碳化硅基的产品价格在过去多年已经实现了大幅下滑。
上文提到650V的SiCMOSFET与SiIGBT的价格比大约是4:1，而在2018年，这一数字高达10:1。
业内给出的预估是，未来碳化硅器件的成本大约以每年10%左右的价格下降，这一过程势必会伴随更多消费场景的解锁。根据Yole的预测数据，到2025年，碳化硅器件将增长至25.62亿美元，年复合增长率达30%。
一步慢，步步跟不上。
第三代半导体产业，美、日、欧抢跑，中国依然处在落后的位置。
与硅基功率半导体类似，碳化硅产业链也包含衬底、外延、器件及模块和应用等环节，区别在于各环节价值量倒挂。
硅基半导体产业中晶圆成本是大头（约占50%），而碳化硅的附加值集中在上游衬底（成本占比约47%）。所以，碳化硅产业链的实控权其实掌握在衬底供应商手中。
全球范围，Wolfspeed在衬底环节是绝对的霸主，市占率高达62%，II-VI位列其次，但只分了14%的蛋糕。根据Wolfspeed的规划，公司将在2024年前将产能扩充30倍，所以衬底环节一家独大的局面恐怕还要持续下去。
本土头部参与者主要是山东天岳和天科合达。
天科合达是国内第一个起跑的企业，建立了国内第一条碳化硅晶片中试生产线，并且率先研制出6英寸碳化硅晶片。但仅就目前的实力来说，山东天岳更胜一筹，特别是在半绝缘衬底领域。
数据显示，2020年，山东天岳在半绝缘衬底领域的市占率约为30%，相较于2019年的18%有一个显著的提升。根据公司最新的发展规划，已经决定投资投资25亿元向导电型碳化硅衬底扩张，到2026年实现30万片/年的产能规模，届时在这一领域的全球市占率有望达到15%左右。
对于本土企业而言，规模扩张还在其次，最重要的是突破技术瓶颈，目前最先进的8英寸衬底依然仅掌握在Wolfspeed、II-VI和意法半导体等少数外资手中。
外延环节，凤凰光学可能是未来“全村唯一的希望”。
此前在不到两个月的时间里最多涨了近3倍，期间连续收获了11个一字板涨停。
如此反常，根源来自凤凰光学对普兴电子和国盛电子的并购。
国盛电子手里掌握着8英寸硅外延工艺和技术，打破了发达国家的技术垄断，可以能够满足0.09-0.18μm功率器件的制造需求。普兴电子是国内率先稳定量产8英寸硅外延材料的企业，填补了国内技术及产业化的空白。
凤凰光学拿下这两家公司，相当于控制了国内最大的外延片产能，同时也成为未来最有希望起势的本土碳化硅外延片生产商。这样看来，股价妖魔化也自在情理之中。
器件端基本全是外资的天下，根据Yole的数据，2020年，ST、Wolfspeed、ROHM、Infineon、Onsemi的市占率分别为40.5%、14.9%、14.4%、13.3%、7.7%，CR5吃掉了超90%的市场。
国内玩家包含了比亚迪半导体、斯达半导体、中车时代电气、华润微、三安光电等一众企业。
作为比亚迪的子公司，比亚迪半导体是全球第二、中国最大的车规级IGBT厂商。在碳化硅器件领域，公司是全球首家也是国内唯一实现SiC三相全桥模块在电机驱动控制器中大批量装车的企业。按照业内的预估，2023年，比亚迪或将旗下所有电动车全部实现碳化硅基替代，届时比亚迪半导体将拿到大量订单。
作为中国中车旗下的公司，中车时代电气的身份与比亚迪类似，背后都有整车厂站台，在产品导入上有先天优势。目前中车时代电气已经建有6英寸碳化硅产业化基地，掌握芯片、模块、组件及应用的全套自主技术。
华润微拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化能力，是国内的IDM龙头公司。最近一段时间，华润微相继发布了SiCJBS第二代产品和1200VSiCMOSFET产品。公司在互动平台上透露，最新的SiCMOS产品性能已经可以对标国际一线品牌。
2018年贸易战之后，国内在第三代半导体领域的布局明显加快了速度，去年一共有24笔投资扩产项目落地，投资额近700亿元，同比2019年增长了160%。
虽暂时落后，但产业尚未成熟固化，仍有追赶的可能，背靠强大的内需市场，“以战养战”，不断向上迭代，相信国内外企业的差距势必会不断缩小。
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巴菲特股东信透漏出的两个信息点，对A股投资带来哪些启示？
首先巴菲特对股票的长期持有仍然是其主要投资风格，这也为A股的投资者带来一种重要理念，就是需要找到真正有价值的股票，并且长期持有，分享其收益。这段时间，金融行业最热门的事件就是巴菲特的股东西和投资财报了，虽然从伯克希尔公司披露的信息来看，其去年只有2.4%的收益，远远低于同期的标普，但这并不妨碍大众对巴菲特这位天才级投资者的追捧。其股东大会依旧成为大众奔涌的目的地，股东公开信也是财经媒体津津乐道的话题。
回顾去年的美股，市场并不太平，去年三月份的多次熔断，让久经沙场的巴菲特也大呼从未见过此场面，而且2020年一季度，由于美股的暴跌，伯克希尔公司投资的股票也亏损超过了400亿美金。但这并不妨碍，巴菲特乐观的情绪，他表示永远不要去做空美国。从其今年公布的重仓股来看，其持仓并没有太大的变化，至少前五大持仓股都没有改变过，但中国汽车公司比亚迪却首次出现在其前十大重仓股之中，让人颇感意外。
事实上，巴菲特早在2008年就买入了比亚迪，并且十二年期间从未减持，如今其持仓已经翻了25倍，这也再度向中国的投资人传递一个信号，一定要选择真正有价值的股票，并且长期持有，才能获得长远的收益，短期的炒作，永远都会有巨大的风险。
参考资料：
根据美国公认会计准则（GAAP），伯克希尔2020年的盈利为425亿美元。这一数字的四个组成部分是219亿美元的营业利润，49亿美元的实现资本利得，其持有的股票中存在的净未实现资本利得增加所带来的267亿美元收益，最后，其拥有的一些子公司和附属公司的价值减记导致的110亿美元损失。
去年三月份，美股在半个月之内遭遇四次熔断，伯克希尔持股一度下跌30%以上，缩水接近1000亿美元，但是巴菲特顶住了压力，除了卖掉疫情冲击太大的航空股之外，基本上选择持股度过危机，随后随着美联储放水，美股三大股指再创历史新高，伯克希尔扭亏为盈，顽强实现2.4%正增长，其中第一大重仓股苹果即给它带来400亿美元盈利。虽然2020年伯克希尔跑输了指数，但是能扛住美股“股灾式”下跌，实属不易。巴菲特面对市场巨变、净值大幅缩水而面不改色，这一点值得我们每个人学习。
巴菲特：价值投资的典范；A股有大批优质公司，同样适合长期投资
巴菲特在1984年的演讲当中讲述了价值投资成功是否是幸存者偏差的问题。他当时就讲过，在猴子掷飞镖的 游戏 中，如果你发现，成功的猴子都来源于同一个动物园的话，说明这种成功就并非偶然。
巴菲特列举了一批投资者，他们年复一年地取得比标普500更好的投资成果，这些人的投资风格很不一样，但在思想上有一点是共同的， 他们在购买公司，而不是股票 ，他们是根据公司的内在价值与其市值之间的差异来获得投资收益的。
统计显示， 价值因子在全球的市场都有显著的正向效应，这是被长期检验出来的，所以它是符合一个很长的时间和一个大的概率 ，不是每一个人都能够这么做的，像索罗斯的方式只有他做得出来，没有其他人能够重复他的这个方法，他或许是非常伟大的，但是这个方法不一定可以复制，因为它不能被一群人重复出来。
不是说价值投资是多么了不起，恰恰是因为它是 大概率、可重复和可持续的 ，能被一批人都重复出来，所以它是有效的，如果只是单个人能重复出来，可能就很难说了，它不一定是一个大概率的事情。
在中国市场上也是这样的，回溯检测可以发现，即使是最简单的用低估值的价值投资者也是非常有效的，你会发现长期用这种策略投下去，也是比较能够积累起超额收益的。
为什么在中国做价值投资有效？ 其实刚才说了一点，投的是企业而不是股票，最基础的一点就是市场上存在一批优质的上市公司，能够不断地靠业绩的增长推动股价上涨，而这批优质公司的存在，是适合做价值投资的基础。
我简单讲一下A股的投资风格，一些市场特征：比如，中小投资者参与比例非常高，近年来散户的参与比例有所下降，但整体还是非常高的，相对于海外成熟市场，A股还处于发展的初期阶段。
估值一直处于较高位置，因为投资者结构的差异和存在壳价值等因素 ，A股很多公司普遍存在跌不透的现象，小盘股以及一些极差股特别明显。此外，以AH两地同时上市的公司为例，绝大多数公司A股相对于H股有非常明显的溢价，大概90%以上的公司，都比港股要贵。
市场波动比较大，羊群效应非常明显，散户化和情绪化的特点其实非常明显 ，还有大家经常讲的牛短熊长，牛市持续的时间短，但是斜率非常高，尤其是牛市一来，各种乐观的言论都非常非常多，大多数投资者以博弈和趋势投资为主，换手率普遍会比较高一些，业绩波动也比较大。
散户其实在整个博弈当中是处于劣势的，大量的散户存在是这种赚钱模式得以盛行的基础，突然涨，或者股票特别的热门，大家一起追进去。大部分机构也是以短期和相对业绩为主的考核方式，导致很多机构投资者很难去做价值投资，因为每年都排名。
短期排名，对于投资其实不是那么有利的一个机制。客观上会造成很多人为了短期排名去赌，很容易造成偏科，赌哪个板块，它就涨幅特别巨大，这种短期的排名是没什么意义的， 如果大家要真要去看排名，我建议大家拿3年到5年以上的维度去看 。
站在上市公司角度看，上市公司的治理结构很多其实有一些不够完善，一些企业天然存在所有者缺位的现象，或者经营层的激励不足，经营者和股东的利益诉求不一致，甚至有时候相悖。此外，一些上市公司的资本回报是不够的，价值创造也不够明显。
很多上市公司都是以做大规模为目标，不重视资本回报，这种现象不仅仅在国企，在民营企业很普遍，这是什么意思呢？比如他去做一个企业，你想当这个企业的股东，他本身做的生意是A，A生意其实很赚钱，一年赚20%。结果到了明年，他跟你说要去投另外一个生意，很多公司的老板普遍都有这么一个倾向，认为自己无所不能，做了A，觉得B也能做，其实这个B可能只有10%的回报。他会跟你说对不起我要增发，你们再给我点钱。作为股东你当然想他把A生意20%的回报做得更好一点，但是他却想要规模要做大。这是很多企业特有的现象，他每年不管生意的回报好不好，就想要做增长、做规模给你看，就是这么一个情况。
此外，A股整体比较重融资而轻分红，在国外可以看到有公司借了钱来分红或者借了钱回购股票，在A股上市一融资它就有业绩，不融资就没业绩。还有比较轻分红，整体的ROE水平和分红回报率跟成熟市场存在比较大的差距。
整体来看，第一个由于A股的这种估值比较高，整体上市公司的资本回报又不够高，适合价值投资的标的其实不太多。第二个由于上市公司的治理结构存在一些缺陷，上市公司本身回报股东的意识不是特别强，在投资回报明显下降的情况下也不会回报股东，从而产生比海外市场更多的价值陷阱。第三个市场的不成熟导致比较巨幅的波动，这种波动实际上为价值投资者提供了机会，但是另外一方面它需要强大的心理素质去支撑。
