中国商报（记者 贺阳 文/图）近日，多家中式餐饮企业上市之路阻滞。据港交所最新披露，餐饮品牌绿茶餐厅的上市申请材料“失效”，而这已是绿茶餐厅第三次递表、第二次通过聆讯后招股书再次失效。中国商报记者梳理发现，包括老娘舅、乡村基、杨国福、老乡鸡等此前公布拟登陆资本市场的中式餐饮品牌，他们的上市环节多处于“卡壳”阶段，进展缓慢或停滞不前。
越来越多中式餐饮企业开始寻求上市，以实现规模化扩张。
绿茶餐厅、乡村基等上市之路坎坷
作为国内网红餐厅的初生代代表，绿茶餐厅的IPO之路可谓一波三折。2021年3月，绿茶餐厅首次递交上市申请，拟在香港主板上市。后续，绿茶餐厅招股书被指出现财务数据单位错误、“流动负债总额”写成了“流动资产总额”等错误，六个月后该版本的上市申请自动失效。
2021年10月，绿茶餐厅再次递交上市申请，并在今年3月7日披露了通过上市聆讯的招股书，但申请材料又一次失效。今年4月8日，绿茶餐厅第三次递交了招股书，并于三天后通过了上市聆讯。
在业内人士看来，绿茶餐厅上市之路坎坷，并不是因为其不满足上市资格，而是由于经营状况不稳定，且未来成长性方面存在极大的不确定性。换言之，绿茶餐厅的发行条件并不理想。
公开资料显示，绿茶集团成立于2008年，是一家休闲中式餐厅运营商。截至2021年12月31日，绿茶集团的餐厅网络包括236家餐厅，而2019年末则为163家。据介绍，绿茶集团计划于2022年—2024年每年开设75—100家新餐厅。
从招股书来看，绿茶餐厅近几年的经营状况不容乐观。招股书显示，2019年—2021年，绿茶餐厅营收分别为17.36亿元、15.69亿元和22.93亿元；净利润分别为1.06亿元、-5526.2万元和1.14亿元；净利润率分别为6.11%、-3.51%和4.97%。同时段调整后净利润率分别为6.1%、-0.7%和6%，低于8%—10%的行业平均水平。
实际上，不止是营收、净利润表现欠佳，绿茶餐厅的翻台率也在逐年下滑。数据显示，绿茶集团2018年、2019年的翻台率分别为3.48次/天、3.34次/天。而在2020年、2021年，受新冠肺炎疫情影响，其翻台率分别为2.62次/天、2.92次/天，均低于4次/天。
除了绿茶餐厅外，中国商报记者整理公开资料发现，其他谋求上市的中餐企业进展同样不顺利。今年7月25日，港交所官网显示，由于六个月内未通过聆讯，乡村基的IPO申请状态已转为“失效”。此后的7月30日，乡村基再度提交上市申请。今年9月，杨国福在港交所的上市申请材料也显示“失效”，目前已无法正常查看或下载，IPO进程阻滞。而选择冲刺A股主板的老娘舅、老乡鸡，由于审核周期更长、条件更严格，上市难度更大。
老乡鸡、老娘舅等多个中式餐饮品牌欲登陆资本市场。
连锁产业专家、和弘咨询总经理文志宏告诉中国商报记者：“无论是A股还是港股，目前对连锁餐饮企业上市相对还是比较开放的。当前，这几家企业未通过聆讯或发行不顺利，最大的难点在于企业经营规范性问题，这也是餐饮行业整体面临的难题，审核的周期会比较长。”
此外，农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅在接受中国商报记者采访时表示：“最近一两年，多家中式餐饮连锁品牌传出要上市的消息，这并不代表中式餐饮迎来了发展的春天。在疫情的冲击下，积极谋求上市很大程度是餐饮企业在经历了暂停营业与客流下滑的经营滑铁卢后，开始重新思考与资本关系的结果。眼下的餐饮市场中，具备一定连锁和底蕴的餐饮品牌加速跑马圈地，目的十分明确，就是增加自身抗风险能力，预防出现资金链断裂、现金流吃紧的情况，从而寻求资本加持。而上市进程阻滞，在某种程度上也反映出在疫情持续的影响下，资本市场对餐饮行业的信心不足。”
行业缺乏规范性，食安问题频发
早前，作为现金流充裕的行业，中餐企业对于融资、上市的积极性并不高，上市的中餐企业更是屈指可数，A股主板当前仅存全聚德、同庆楼、西安饮食三家餐饮上市公司。但在疫情暴发后，越来越多的餐饮企业认识到了现金流的重要性，为了更好地“活下去”并占领市场，中餐品牌们开始更加主动地拥抱资本、加速融资。
中式餐饮品类繁多，供应链管理难度较大。
实际上，近几年各路资本也在纷纷寻找着中式餐饮里的麦当劳或肯德基，但除了在细分赛道跑出了“火锅第一股”海底捞外，中式快餐、正餐等领域少有企业能叩开资本市场的大门，规模体量方面也少见“大且强”的代表。
那么，中餐品牌上市难背后有哪些原因？
北京市社会科学院研究员王鹏告诉中国商报记者：“中餐品牌纷纷寻求上市，是市场发展到一定阶段的规律，这些品牌未来想要寻求更大规模的扩张，凭借已有的规模和盈利能力很难实现。中餐品牌上市难度大，在根本上是由行业本身的竞争格局决定。这个行业本身品类多，菜品的复杂程度远远超过西式快餐，涉及到的产业链、供应链也更长，上下游供应商非常多，管理难度较大。”
王鹏在分析中餐企业上市难的原因时表示，中餐企业运营的难点首先体现在品质把控方面，包括同一个连锁餐饮品牌不同门店的出品质量。其次，不同中餐品牌之间的产品差异性较小，商业护城河很浅，容易陷入同质化竞争。另外，中式餐饮赛道的成长周期十分短，产品容易在极短时间内被复制，竞争优势随之降低。同时，王鹏还提到，当前经济增速放缓，叠加疫情防控等多方面因素影响，居民在个人消费支出方面的能力减弱，可以看到这些中式餐饮品牌的营收增幅都在放缓。
在文志宏看来，要解决上市难问题，中餐企业经营亟须提高规范性，包括财务方面规范性和用工规范性。财务规范性主要涉及餐厅前端的现金收银还有后端的供应链，确保各个环节的发票、账目清晰可查询。其次是劳务关系方面，餐饮行业的员工流动性较大，一些企业并未给所有员工缴纳社保，在用工规范性上面容易出现问题。而资本市场，尤其是A股市场，对于餐饮企业上市问题相对谨慎，甚至可以说把关十分严格。
袁帅也认为，餐饮行业看似门槛低，但要做好经营其实并不简单。众多中小餐饮企业除了面临行业日渐增高的人力成本、高食材成本、高房租、低毛利的问题，还要面对产品同质化严重、服务单一、体验差等情况。加之外卖行业的冲击，绝大部分餐饮企业的运营周期很难超过两年。
除了提高规范性外，中国商报记者注意到，食品安全问题也成为许多中餐企业绕不过去的一道坎。近几年，中餐品牌的直营店或加盟店频频出现食品安全问题，例如2021年7月，有媒体记者暗访杨国福麻辣烫时发现，杨国福麻辣烫门店存在食材被老鼠咬后仍继续使用，用猪肺清洗容器等食品安全问题。为此，杨国福发布致歉声明，多家门店被依法责令整改并予以警告处罚。
在此之前，河北石家庄桥西万象城店的绿茶餐厅后厨也被曝出食品安全隐患，包括后厨人员食用客人菜品，熟食放在垃圾桶上，待加工肉类食材堆放在地上，以及餐具未按要求消毒、部分员工没有健康证等多种问题。此外，记者在黑猫投诉平台看到，不少消费者对乡村基进行投诉，投诉问题大多集中在食品安全以及服务态度问题上。
中餐竞争进入资本化程度
不可否认，当下，越来越多的中餐企业已经进入到借助资本力量来进一步壮大企业，加快发展，强化竞争力的阶段。值得注意的是，虽然中餐行业市场份额广阔，但整体的标准化程度、连锁化程度仍有待提升。业内人士认为，中式快餐领域潜力较大，标准化、规模化复制程度高，未来有望跑出行业龙头。
中式快餐标准化程度较高，未来有望出现行业龙头。
“中式餐饮行业之所以到今天还没有巨头，与餐饮的商业模式存在三大痛点有很大关系：时效问题，不同类别的餐饮时效差别很大，开在不同业态的餐饮时效性区别也很大；坪效与效益的平衡，最小的面积实现最大的营业收入，这是所有的连锁业态追求的目标；标准化体系，产品的标准化程度越高，对技术工种的依耐性越低，堂食和外卖的效率也就越高，复制和扩张的难度将降低，利润空间将加大。也正是因为存在这些制约行业发展的痛点，让连锁餐饮业得以期许通过拥抱资本的形式，开辟一条新途径，在残酷的同业竞争中搏出一席之地。”袁帅谈道。
据《雀巢餐饮2021中式餐饮报告》统计，目前中式快餐占中式餐饮份额的24%，2020年市场规模达到7425亿元。而据泰合资本统计，截至2021年5月，拥有14亿人口的中国，只有15家餐饮上市企业。相较于美国的3.3亿人口、50家上市餐企以及日本的1.3亿人口、97家上市餐企，中国餐饮行业资本化程度较低。
弗若斯特沙利文报告显示，中式快餐市场CR5（前五名的公司市场占有率）仅为2.9%，前五名分别为杨国福、张亮麻辣烫、老乡鸡、乡村基、李先生牛肉面，占比分别为0.7%、0.7%、0.6%、0.5%、0.4%。从目前的情况看，中式快餐行业仍存在巨大机会。
文志宏坦言：“我国拥有巨大的消费人群和餐饮市场，但是目前上市的连锁餐饮企业与之不成正比，未来会有越来越多的中餐品牌选择上市，这将成为一种行业性趋势。国内的餐饮连锁企业，他们的发展与竞争也已经进入资本化阶段，这其中，中式快餐领域最有可能出现体量较大的行业龙头。”
袁帅也表示，我国“民以食为天”的观念早已深入人心，长期以来，国内餐饮的区域性特征明显，市场较为分散，而中式连锁餐饮的可标准化以及单店模式跑通后的可快速复制能力是资本十分看重的，资本的投入和回报需要看到规模效应，未来中式连锁餐饮品牌要想上市，必须给予资本入局的空间和回报的信心。
餐饮企业上市咋就那么难？
近期有朋友问萧哥，民以食为天，餐饮肯定赚钱，为什么餐饮行业的上市公司很少，自2009年湘鄂情之后在没有一家餐饮企业能登录A股。这事咱先放一边，先说说已经上市的几家企业还一直想上而没有上成的俏江南，从中得出为什么餐饮企业难上市的原因。
餐饮行业集体遭遇滑铁卢
3月初，海底捞(06862.HK)在港交所公告称，预期2020年度净利润相较2019年下降约90%。这一业绩引起市场哗然，也一度登上微博热搜榜，这则新闻对整个餐饮行业来说算是爆炸性的，在一直看起来很火爆的海底捞，也遭遇寒冬，让人心生感慨。
除去疫情的影响之外，一些客观存在的食品安全问题以及 创始人张勇、舒萍夫妇、二把手施永宏夫妇 高位套现等因素，让这家市值3000亿的餐饮巨无霸遭受重击，截止目前，海底捞总市值为2878亿，市值较高峰值蒸发了200多亿元。
在港股和美股的餐饮公司遭遇滑铁卢，国内上市的餐饮企业也未能幸免，老牌餐饮全聚德的估计也持续走低，目前总市值只有高峰期95亿元的三分之一，中华火锅第一股小肥羊在2008年港股上市到2012年摘牌，前后只辉煌了四年，曾经火极一时的湘鄂情，如今每况愈下，不仅更名换姓，摇身一变成了互联网公司*ST云网，频频收到监管部门“关心”，挣扎在退市边缘，随时可能退市。
无论是一度达到世界餐饮行业首富的张勇还是曾经是国内餐饮首富的孟凯，还是小肥羊的张钢，都在辉煌一时后难以有所作为，即便是国字头背景深厚全聚德鲍民也不得不封印而去让位于白凡，国内几大餐饮巨头集体遭遇滑铁卢，看似偶然，又是必然。
俏江南的上市之殇
上市一如婚姻的围城，里面的人想出来，外面的人想进去，在全聚德、小肥羊、湘鄂情在资本市场纷纷折戟的情况下，张兰和俏江南一度不择手段地谋求上市，最终不仅未能上市，还失去一手打造的俏江南的控制权还惹上了一身的官司。
俏江南的创业故事就不多说了，张兰看到小肥羊上市了，看到全聚德上市了，也是一脸憧憬，即便她对资本市场完全不动，却幻想着能登录资本市场，实现财富的大爆发。正赶上俏江南独家供应北京奥运会中餐的风口，张兰觉得机不可失时不再来。于是和鼎辉王功权做了一笔交易，江湖上称之为对赌。
鼎晖以2亿元人民币的代价获得了俏江南10.53%的股份，但前提是俏江南要在规定的时间内完成上市，否则张兰就要双倍回购已经出售的股份。这对张兰来说，是个巨大的挑战，毕竟当时能上市的餐饮企业并不多，且相关监管部门对餐饮行业的上市要求一直比较严格。张兰过高高估了自己和俏江南的市里，无论是她用尽何种办法，即便更换了国籍，成为圣基茨的公民，即便为了上市让儿子汪小菲娶了人气颇高的大S，依然未能成功上市。
可怕的对赌协议，让张兰成了鼎辉的鱼肉，张兰没有实力回购股份，只得借助第三方CVC，倒腾来倒腾去，张兰虽然倒腾了几亿的资金却将对俏江南的绝对控制权拱手相让，股份由70%多直线下降到不到3%，失去话语权的她很快被踢出董事会。俏江南上市的大计也成了镜中花水中月，而张兰本人却几次引入外资不断成为被告，官司缠身。
监管难——湘鄂情后餐饮再无A上市
张兰在资本市场的折戟沉沙，也反应出餐饮行业的怪相，即便近年来我国餐饮行业市场火爆，却在湘鄂情在A股上市以后，国内再无一家餐饮公司能再登录A股，即便个别餐饮企业辗转登录港股最终也以退市结束。归根到底，餐饮的难上市的根源在于难监管！
餐饮企业“收入、成本无法正规地计量”是监管部门迟迟不批，造成难以上市的根本。不能规范地“纳税和给员工上保险”，也为监管部门诟病。餐饮行业的行业特征决定了他的独特性，消费者不主动索要发票，餐饮公司是不可能主动提供发票的，这就意味着餐饮企业的账面有很大的活动空间，无法保障每一笔收入都有相关的凭据，这就造成了不规范，不具备有效财务统计的尴尬，无论是对国家税务还是相关单位难监管，都是无法解决的难题。
中餐的特殊性，也是造成国内餐饮难上市的一大原因，相比较肯德基、麦当劳这样的国际化品牌的标准化，国内餐饮行业目前尚处于初级、原始阶段，很多企业的经营是粗放型的，难以获得持续的盈利和持续扩张能力。尤其是标准化这一点对中餐而言，根本没有办法完全复制，一样的配料，不同的厨师做出的菜品味道差异很大，不同的地理位置，，营收也不一样。能尽量接近标准化的海底捞，就成了唯一一支表现虽然波动却还算活跃的餐饮企业，像全聚德、湘鄂情、小肥羊，不是已经退市，就是崩溃于退市的边缘，从全聚德自降身价做外卖，就能看出上市餐饮企业的处境艰难。
财务不透明、赢利难以估量等老大难问题，以及餐饮行业成本飞速上涨等于给企业上市雪上加霜。不断发生在餐饮企业的食品卫生事件更是让监管层不敢轻易放行，湘鄂情后再无一家餐饮企业登录A股。
被资本毁掉的不止是俏江南
张兰经营了俏江南十多年，这本应是一个令国人自豪的民族企业，却因野心膨胀，引入资本谋求上市，而沦落到如今这个地步。张兰和俏江南的悲剧，是典型的资本空手套的玩法。张钢在小肥羊的退市中一样吃到对资本市场不了解的亏，因为迷信百胜的品牌价值，张钢说服原管理层不断减持”小肥羊“股权，直到最后完全将“小肥羊”的控制权交给外资，这是”小肥羊“传奇落幕的第一步：对资本的认知的贫瘠，让早期的本土企业家交出了沉重的学费。尽管他们从中赚取了不菲的身家，却因迷恋资本，而亲手将自己的“孩子”交给了外人。
一声何满子，双泪落君前！
从俏江南和小肥羊身上，国内餐饮企业应该有足够的警惕：吸引资本，尤其是外国资本时一定要慎之又慎，这些吃着人血馒头的资本家善于玩弄资本，此前的中华牙膏、乐百氏、小护士、太太乐、丁家宜，这些被外资收购后逐渐消失的品牌，以及俏江南和小肥羊就在眼前的教训，惨痛而又值得借鉴。
目前，我国餐饮行业依然处于百家争鸣的粗狂式爆发状态，因为难以实现中餐标准化，难以做到财务规范化，就很难通过证监会的审核，以逐利为目的的资本市场是无法长期为一家几乎难以上市的餐饮公司提供长久支持。能合理利用资本壮大企业是好事，但应该吸取被资本吃掉的这些公司的经验和教训，不然“孩子”舍得了，却没套住“狼”，最后人财两空，悔之晚矣。
俏江南是上市公司吗
不是。 餐饮公司的成本与利润不透明，是俏江南申请上市被否决的主要原因。包括俏江南在内的餐饮企业上市搁浅根本的原因在于，收入确认上很多时候缺乏有效的审计凭据。“以前人们吃完饭如果不主动索要发票，企业就不开具，这造成了餐饮企业上市搁浅。”马靖昊的观点为许多业内人士所认同。数名券商业人士也都表示，(餐饮企业上市搁浅)主要原因是现金流说不清楚。没有白纸黑字的凭据，很难说明利润。曾在2007年表示俏江南计划于2009年上市，但之后一直未有实际动作。 2008年9月金融危机爆发后，俏江南公开引进外部投资者。鼎晖投资和中金共同出资3亿，持有俏江南约10%的股份。 2010年，俏江南陆续回收加盟店，此做法也被外界视为俏江南正式启动上市议程。 2010年3月俏江南进行上市承销招投标工作，最终瑞银证券成为俏江南上市的承销商。 2011年3月，瑞银证券正式向证监会提交了上市申请。由于当时频出食品安全事件，证监会暂缓了餐饮行业的上市。 2011年11月，有媒体称俏江南因不开发票利润不清等问题，俏江南的上市之路仍将继续搁浅。 2012年02月02日，俏江南IPO失败，俏江南IPO遭终止审查， 2012年7月，俏江南下月启动IPO 汪小菲称兰会所被封自己是受害者 2013年01月09日，俏江南总裁汪小菲表示，公司在香港的上市申请已经成功通过聆讯_俏江南一高管称，登陆港交所只是时间问题。拓展资料：1.俏江南是国际餐饮服务管理公司品牌。创始于2000年，自成立以来，俏江南遵循着创新、发展、品位与健康的企业核心精神，不断追求品牌的创新和突破，从国贸第一家餐厅到北京、上海、天津、武汉、成都、深圳、苏州、青岛。2.2015年3月20日，香港高等法院下令冻结俏江南创始人张兰资产，因张兰与欧洲私人股本集团CVC卷入仲裁案，2014年4月，欧洲私人股本集团CVC以3亿美元获得张兰旗下的俏江南餐饮连锁企业83%的股份，但至今无从得知这些款项的下落。
