近期来，南下资金持续爆买港股，恒指大幅跑赢上证综指，东吴证券研究发现，在港股大涨且跑赢A股的区间内，港股行业上涨往往会带动A股相关行业在滞后一个月左右股价上行。
港股对A股风格有映射吗？
一直以来港股都是全球估值洼地。港股跑赢A股时，背后往往是市场更加偏爱低估值的价值风格。今年1月以来港股交易热情高涨，恒指大幅跑赢上证综指，而A股市场风格也有所调整，价值风格相对成长风格占优。
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港股大涨时是否会对A股的行业有映射作用？
在行业上，港股大涨时也会对A股的行业起到映射作用。东吴证券研究发现，在港股大涨且跑赢A股的区间内，港股行业上涨往往会带动A股相关行业在滞后一个月左右股价上行。
东吴证券筛选出四个港股大涨且跑赢A股的区间来分析港股大涨对A股行业的映射作用：17/12-18/1、18/12-19/1、20/03-20/4、20/10-20/11。
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在17/12-18/1区间内，港股大涨且跑赢A股，期间涨幅居前的银行地产、家电等行业在滞后一个月的A股表现同样出色。
具体来看：地产(港股涨幅41%，A股滞后一个月涨幅2%)、银行(26%，6%)、食品饮料(35%，-1%)、家电(31%，1%)、化工(24%，-1%)。
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在18/12-19/01区间内，1港股大涨且跑赢A股，期间涨幅居前的地产、家电、电子等行业在滞后一个月的A股表现同样出色。
具体来看：家电(29%，29%)、地产(17%，25%)、电子(15%，34%)、食品饮料(6%，29%)、电气设备(10%，24%)。
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20/03-20/04港股大涨且跑赢A股，期间涨幅居前的食品饮料、医药、电气设备等行业在滞后一个月的A股表现同样出色。
具体来看：食品饮料(45%，20%)、医药(27%，12%)、电气设备(21%，9%)、建材 (24%，5%)、化工(14%，5%)。
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20/10-20/11港股大涨且跑赢A股，期间涨幅居前的有色、钢铁、电气设备等行业在滞后一个月的A股表现同样出色。
具体来看：有色金属(41%，25%)、钢铁(37%，12%)、电气设备(33%，22%)、食品饮料 (24%，21%)、家电(30%，12%)。
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哪些行业港股与A股联动性强？
由上述历史统计看，港股大涨对A股行业存在映射作用，港股行业的上涨往往会带动A股相关行业上行。其中联动性较强的行业包括：家电、电子、银行地产、化工等等，而这些行业近期港股表现出色：1/7-1/19家电涨幅34%、电子32%、地产20%、化工12%、银行11%。
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港股牛市和a股有关吗
没有关系。港股以港币结算，是一个独立市场，A股以人民币结算，也是一个独立市场。两者不相关。同时港股牛市，会促进A股也走牛。
此时应重视港股对A股的带动影响！
盘面观察
周二三大指数小幅高开，盘中经历洗盘后震荡走高，两市成交额合计7900亿。盘面观察，电力设备、汽车、有色金属等行业涨幅居前，建筑装饰、房地产、医药生物等行业跌幅居前。两市涨停88家，跌停34家，北向资金净买入额59.6亿。沪指涨0.65%，报3093.7点，深成指涨1.23%，报11230.16点，创指涨1.62%，报2369.09点。
后市展望
今年的政府工作报告有一个提法，要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。4月份的中共中央政治局会议强调要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。有评论认为从4月政治局会议的态度来看，中国互联网公司的发展又进入新阶段了，如果说此前两年，它们面对的政策主基调是严格惩处违规者，那么在新阶段里主基调就变成了积极扶持合规者。目前，在稳增长的背景下，宽平台经济可能成为政策的新基调。还记得在3月15日收盘点评中，我们提到“现在互联网公司的估值已经非常接近公共事业公司的估值了，我们相信作为新经济代表的互联网公司出现历史低估水平，对于一些价值投资来说还是非常有吸引力的。”最近，顶流的基金经理也表示“港股值得战略性配置”。国际大行也纷纷唱多互联网巨头，调高其评级。细心的投资者可能会发现，恒生AH股溢价指数最近三天均下跌，意思是同样一个公司，在香港上市的H股要比大陆的A股涨的多。这里面的原因，我们认为有两个：一个是H股估值比A股便宜，另外一个原因是人民币阶段性贬值趋势下，刺激更多南下资金买入港股。我们前期引用国盛证券首席经济学家熊园对于美国通胀已经到了拐点的预测，但是市场仍然预期美联储6月和7月会有加息动作，所以人民币阶段性贬值预期仍然没有消除。
展望未来，虽然A股和港股均在构筑市场底，但是考虑人民币阶段性贬值与港股估值优势，很可能会出现AH股溢价率收敛的情况。
操作策略
建议关注稳增长预期下的房地产、金融与汽车机会。另外，输入性通胀预期下，建议关注石油石化、煤炭、基础化工与农药的机会。
【广发 证券高级投资顾问 黎衍军，执业证书编号：S0260612110012】
