先有阿里巴巴、网易、京东，后有百度、携程、微博，过去两三年间，在美TMT中概股以二次上市回归港股的数量已达11只，且有不断加快加密之势。昨天，安永发布报告表示，在较为复杂的市场环境下，随着国内持续向好的政策环境和资本市场对TMT高科技企业的认同，TMT中概股回归浪潮将至。
11只中概股龙头赴港二次上市
TMT 是 由 Technology、Media、Telecom三个英文单词的首字母组合而成，意指科技、媒体与通信行业。保留美股上市地位的同时，通过在港股二次上市实现回归，这是近年来在美中概股的新潮流。2018年4月30日，香港交易所推出上市制度改革，首次允许未有收入的生物科技公司及采用不同投票权架构的新经济公司来港上市。
以此为起点，在美中概股赴港上市翻开新的一页。据安永最新发布的《TMT中概股回港二次上市的热行动与冷思考》报告，从节奏上看，中概股回归在加速。
情况确实如此。2018年港交所发布上市新规至2019年末，仅有1只TMT中概股赴港上市，即2019年11月26日上市的阿里巴巴。2020年充裕的流动性和活跃的市场，加之阿里巴巴的带动，促使中概股企业赴港上市频率加快，全年共5家TMT中概股在香港二次上市。去年，中概股企业赴港二次上市动能延续，又有汽车之家、百度、哔哩哔哩、携程、微博这5家回归。
尽管目前港股受全球经济与市场影响，回归的中概股市值下跌，但二次上市为11家企业新募集资金超2200亿港元，这显示出香港市场对TMT企业的热切欢迎。安永华南区科技、媒体与电信行业审计服务主管合伙人曾文元表示，在保留美股上市地位的同时在港股二次上市，成为TMT中概股回归的主流。
政策环境向好驱动回归潮起
中国TMT企业赴美上市始于2000年。彼时，中国互联网刚刚起步却高速发展，迫切需要通过上市获得资金，但A股及港股对企业盈利要求又较为严格，部分TMT企业不得不远赴海外寻求上市机会。
安永报告显示，截至今年3月，共有223家中国企业在美国主要证券交易所上市交易，其中TMT企业多达114家，占比超50%。从市值来看，TMT企业的整体市值超5657亿美元，占全部中概股市值的51%。
过去，同股不同权、对盈利性的严格要求导致很多中国TMT企业无法在国内及港交所上市，转而寻求海外资本市场支持。如今，这些制度障碍均已扫除。港交所改革后，二次上市手续相对简化，中概股的回归门槛降低。A股也在积极吸引中概股回归，为企业创造更好的融资环境，尤其是科创板先行先试注册制，鼓励“硬科技”企业上市。
“对TMT企业而言，国内持续向好的政策环境和资本市场对TMT高科技企业的认同，是TMT中概股回港二次上市的最大驱动力。”安永大中华区科技、媒体与电信行业咨询服务主管合伙人张伟雄表示，香港投融资环境持续优化、美国监管趋于严格是中概股回归浪潮的催化剂，这些因素共同催化中概股的回归浪潮。
业务场景根植国内，国内市场更加理解其价值，报告认为，这也拉动了TMT中概股的回归。
回归港股和A股将越来越多
近日，美国证监会（SEC）公布将5家中概股公司列入有退市风险的清单，再次挑动市场神经。这意味着，若无法提供审计底稿，相关企业在2024年季报发布后便会相继进入退市程序。不过，中国证监会火速回应表示，这只是美国监管部门的正常程序，列入清单的公司是否在未来两年真正退市，最终取决于中美审计监管合作的进展与结果。
但受此影响，一些美股热门中概股股价集体跳水。安永认为，股价大跌并不意味公司基本面发生了明显变化，中概股中相当部分的公司在过去几年都保持着稳健的增长。从长远来看，公司的持续经营还需依赖资本市场的资金支持，美国市场困难重重的形势下，众多公司转而把眼光投向香港市场及A股市场。
安永据此认为，在龙头企业的带动下，以及当前美股监管趋紧、香港监管趋松的形势下，可以预见，未来赴港二次上市的中概股将会越来越多。今年及未来几年或许将会有更多符合二次上市条件的公司回归港股，甚至回归A股。
来源： 北京日报
记者： 孙杰
流程编辑：马晓双
中概股回归对A股有什么影响
中概股企业回归现象，既有有利的方面，又有值得忧虑的地方。中概股加速回归对市场的冲击影响还是不可小觑的。中概股回归对A股影响如下：
利好：
谈及有利之处，随着部分中概股企业的回归，其将会给A股市场带来更多成熟的有效经验。与此同时，若部分优秀的中概股企业得以回归A股市场，则其将给国内上市企业起到很好的引导作用，利于股市的长远性发展。
弊端：
首先，中概股企业加速回归A股市场，其意在获得更高的估值水平以及更好的融资额度。对于市场而言，随着准入门槛的宽松，未来中概股企业回归步伐有望进一步加快，会从一定程度上加大市场的融资压力。
再者，中概股企业加速回归，或离不开造富的现象，从而加剧了股市财富二次分配的矛盾性。但如何规范大股东或高管的减持套现行为，却直接影响到投资者的切身利益。与此同时，随着这类企业的加速回归，未来投资者的合法权益该如何得到真正有效的保护，也是颇为关键的问题。
此外，在中概股加速回归之后，将会加剧市场供过于求的现象。对此，在股市资金面环境大不如前的背景下，如何提升市场优胜劣汰的功能，强化股市年均有效退市率将是一个关键之处。但需要注意的是，在强制退市、提升市场退市率的同时，更应该注重保护投资者的合法权益，不能让投资者成为市场优胜劣汰过程中的牺牲品。
海外中概股私有化的主要挑战
海外中概股私有化的主要挑战有哪些？1、协商问题。假如一个邀约收购发起之后，引起中小股东的不满，他们可能会用集体诉讼的方式维护权益，诉讼成本显然会增加私有化退市的成本。2、政策风险。在回归过程中，国内资本市场对中概股回归的政策环境会不会发生变化？这也是它们需要考虑的因素。前几年中概股回归过程中，政策曾出现突然收紧的情况，导致很多已完成私有化退市的企业非常被动。3、私有化退市本身也需要承担一定的时间成本。少则几个月，多则一两年。以奇虎360为例，私有化回归A股过程中，从拆了VIE构架再到借壳上市，前后耗时大约两年。可以肯定的是，上市的流程漫长而复杂，退市的流程也绝非一朝一夕。有哪些因素会影响中概股私有化？1、随着中概股在美国资本市场面临环境的恶化，中概股企业必须考虑如何面对未来形势的变化，包括私有化后回到香港H股市场。从规避海外资本市场的风险看，中概股私有化退市后回归也是顺理成章的事情。2、涉及两地或三地资本市场的估值定价落差问题。长期以来中概股在美股的估值都比较低，这不利于它们的业务发展。相反，退市后的中概股可通过IPO、借壳上市等途径回归国内资本市场，相对而言会获得更为合理的估值。特别是它们的一些核心知识产权或者核心产品、核心技术可以得到保护。加上H股市场临近A股市场，也容易受到内资的青睐，所以在定价上会比美股市场更有优势。对这些企业来说这也是一种间接保护。3、私有化退市能够进一步巩固控股股东的控股权或者话语权。假如买方的收购比例达到90%以上，就可以直接进行私有化，如果是大股东直接出资，自然可以提升大股东的控股权或者话语权，这也会给整个上市公司的股权结构带来积极影响。上市公司在股权稳定的背景之下，未来有助于提升经营效率，特别是决策效率，减少不必要的股权纷争或董事会意见分歧等问题。4、中国资本市场正在加速改革，为中概股私有化的回归提供了更宽松的条件。面对越来越不友好的美国资本市场，中概股私有化，或回归H股，本质上都是趋利避害之举。
