9月17日，A股市场共有5只新股发行，其中创业板新股爱美客（300896）发行价高达118.27元，为今年来第11只发行价超过百元的新股，也是继昊海生科（688366）、华熙生物（688363）后A股市场上第三只玻尿酸公司，值得关注。目前这三只玻尿酸股价格都超过百元，由于发行价高，爱美客上市后将成为最贵的玻尿酸美容概念股。
若上市首日涨幅达到169%，中一签（500股）爱美客可赚10万元。
爱美客成立于2004年，位于北京，为国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业，已实现透明质酸钠填充剂系列产品（俗称玻尿酸）及面部埋植线的产业化。其发行价格118.27元/股对应的公司2019年扣除非经常性损益前后孰低的归母净利润摊薄后市盈率为47.90倍。而目前已经上市的玻尿酸同行华熙生物、昊海生科市盈率分别为100倍、53倍。
爱美客发行前总股本9000万股，此次共发行3020万股。除透明质酸钠填充剂系列产品及面部埋植线产品外，爱美客还布局去除动态皱纹的注射用A类肉毒素、手术防粘连产品以及治疗肥胖症的基因重组蛋白药物等产品，继续拓展产品线，临床应用涵盖医疗美容、外科修复以及代谢疾病治疗等领域，
2017至2019年，公司实现营收2.22亿元、3.21亿元、5.57亿元，营收增长较快，同期扣非净利润为7931万元、1.2亿元、2.97亿元。2020年上半年，公司实现营收2.41亿元，同比增长0.72%；扣非净利润1.41亿元，同比增长11.65%；预计2020年1-9月归属于上市公司股东的净利润2.6亿元至2.8亿元,同比增长18.01%至27.09%。招股说明书显示，2017年到2019年其毛利率连年上升，分别为86%、89%、92%。公司旗下的6款玻尿酸产品毛利率全部高于90%。
爱美客表示，受益于下游医疗美容行业的高速发展，以及人口老龄化进程的加快和社会对医疗美容接受程度的提高，医疗美容行业将保持快速发展的势头，公司主要产品市场规模不断扩大，未来发展前景广阔。
玻尿酸（透明质酸）作为人体组织中自然存在的一种透明质酸纳盐，在医药、化妆品、食品业运用广阔，近年来终端产品保持稳健增长，尤其在医美和化妆品领域表现亮眼。根据弗若斯特沙利文数据，2019年玻尿酸原料市场规模为40亿元左右，终端产品市场约80亿元，
A股玻尿酸企业中，华熙生物是全球领先的透明质酸企业，已经建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系。其2019年营收和净利润分别为18.9亿元和5.9亿元，目前市值585亿元。
昊海生科是一家以玻尿酸医疗终端产品为主的医疗器械和药品研发的企业。公司去年营收和净利润分别为16亿元和3.7亿元，目前市值约200亿元。这两家公司先后登陆科创板。
而鲁商发展（600223）收购山东福瑞达和焦点生物，构筑玻尿酸原料和医疗与化妆品终端产品线。公司2019年营收和净利润分别为102.9亿元和3.5亿元，目前市值100亿元。
爱美客是国内生物医用软组织修复材料领域的领先企业，拥有五款获国家药监局批准的III类注射用透明质酸钠系列产品，为获得国家药监局批准的同类产品最多的企业。其发行市值就达到142亿元。
申万宏源分析师王立平指出，玻尿酸行业持续稳健增速，尤其以医美终端和化妆品终端表现亮眼，未来国货崛起趋势愈发明显。医美市场年复合增长率为15%-20%，未来增长动力来源自渗透率提高。国内玻尿酸行业自2014年华熙生物拿到相关注册证以来发展迅速。目前最大品牌的市占率15%左右，行业集中度低。随着监管趋严，非正规的需求有望被正规医美机构替代，行业集中度有望进一步提升，但市场净化周期可能需要5年左右。
“玻尿酸三巨头”齐聚A股
在“颜值经济”的影响下，愿意接受医疗美容的女性已不鲜见，以玻尿酸领域相关产品使用最常见，已有爱美客、华熙生物、昊海生科“三大玻尿酸巨头”在A股上市。
近日上市的爱美客，2019和2020上半年医美产品收入分别为5.58和2.42亿元，2019年综合毛利率为92.63%，超越贵州茅台，最赚钱的项目毛利率高达98.73%；2020年上半年毛利率90.22%，维持了90%以上的超高水准。华熙生物和昊海生科的毛利率也很高，2020上半年综合毛利率分别为79.74%和77.21%。
A股布局医美领域的上市公司还有朗姿股份、华东医药、光莆股份等，它们今年受到疫情影响，业务下滑，但随着疫情稳定业务在逐步恢复中。
全球玻尿酸龙头华熙生物，股价暴涨，靠什么吹上了天？
文／万天南
2020年7月3日，全球最大的玻尿酸产销企业华熙生物（688363）收盘价为141.16元。树大招风，这个玻尿酸行业的“隐形冠军”变成了当下备受关注的焦点。
近来的华熙生物究竟凭什么被消费者、客户、外资机构都看好？这个事得从二三十年前讲起。
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奇迹的火花总是在偶然间被点燃
华熙生物的发家史还得从30年前说起。
1990年，华熙生物的首席科学家郭学平带着课题组在国内率先研发并实现了微生物发酵获得玻尿酸，在这之前我国得到玻尿酸也是依靠提取法和大部分的进口。郭学平的研究成果改变了这一现状，这在当时对我国医药领域的贡献是巨大的。
也正因为重要，当年还在山东省生物药物研究院工作的郭学平，此项研究很快引起国家注意并被列入国家“八五”、“九五” 科技 攻关计划，后来还获得了国家 科技 进步二等奖，其个人被授予了吴阶平·保罗杨森医药研究奖。
师承中国玻尿酸之父张天民的郭学平，师徒二人的照片不久前被展览在世界透明质酸博物馆中，一同展出的还有当年申报国家课题和 科技 攻关计划的相关文稿和审批资料。
但科学家们是不善于制定企业战略和经营的，公司成立早期是一个持续亏损的企业，发展并不顺利。
一年之后，正在企业生存一筹莫展之际，郭学平等科学家遇到了现任华熙生物的董事长赵燕。玻尿酸在当年并不知名，郭学平不经意的一句“一个玻尿酸分子能锁住1000个水分子”的话，立刻被商业嗅觉敏锐的赵燕捕捉到。于是这个梳着两个小辫子的云南姑娘，果断地做出了投资决定。
有着超前思维模式和商业逻辑的赵燕对山东福瑞达生物化工有限公司（华熙生物前身）进行了从内到外的系统化管理改造，按照ISO9000质量管理体系，建立了企业质量标准规范，当年公司就实现了扭亏为盈。
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一步步的垄断全球
郭学平掌握的微生物发酵法当年是属于山东省生物药物研究院的，华熙生物20年前花费45万向研究院购买了微生物发酵的初始技术。
圈里人都知道，发酵产率是个重要的指标，别看就是简单的一个数据，但却是衡量玻尿酸产业价值的重要依据，也是玻尿酸企业非常重要的核心竞争力。
据业内人士介绍，华熙生物当年购买的初始技术发酵产率还是很低的，2001年每公升发酵液获得玻尿酸不足3g。但从某种意义上讲，照亮玻尿酸世界的不仅是发酵法，更是郭学平。
早期华熙生物的研发人员据说只有3个人，为了提高产率，郭学平带着两个助手从小小的发酵菌种开始琢磨，从诱变、筛选、过程优化、控制技术多个方面下功夫。
简单地说，20年间，华熙生物的玻尿酸发酵产率从不足3 g/L已经发展到12-14g/L。发酵周期逐年缩短，产品质量远远超过欧洲药典的标准。试问哪个客户不愿意购买到这样的产品呢，高毛利堪比茅台的神话就是这么得来的吧。
也正是因为这么高的产业化水平，使得不少国际知名的玻尿酸企业“望尘莫及”。就连曾经在玻尿酸领域叱咤风云的日本资生堂，也迫于成本压力，先后退出了全球食品级、化妆品级和医药级玻尿酸原料市场。不是不想留，只是因为干不过华熙生物的成本和品质。
与此同时，华熙生物的“野心”也逐步显现，开始不断地扩张生产规模和产能，企图占领更大的玻尿酸市场。
2003年，敏锐的看到产业前景的赵燕，决定斥巨资为华熙生物建厂。郭学平则一头扎进实验室，不仅继续研究发酵技术，还亲自给发酵、精制等生产设备绘制图纸，找厂家量身定制。很多人无法理解华熙生物的发酵产率和品质为何年年提升，除菌种、技术、工艺外，单就是生产设备的特殊性和定制化，就是其他企业所无法抄袭和超越的。
2005年，华熙生物第一座自有工厂落成投产，次年，市场占有率就成了全球第一。2015年第二座厂区建成投产，到如今又在天津和济南继续建设工厂和产业园。华熙生物对无形中的研发成本是不断投入的，仅研发人员就从20年前的3个人增加到今天的近300人。
不久前，华熙生物又收购了全球市场份额排名第四的佛思特生物，将佛思特100吨/年的产能揽入囊中。按照华熙生物的发酵技术和产率赋能，估计佛思特现有产能经优化改进后应该有大幅提升。2019年华熙生物的透明质酸产能达到320吨，加上佛思特的产能，华熙生物在释放更大的野心。
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难以逾越的技术壁垒
作为一家生物 科技 企业及科创板上市企业，光有规模和产能还是远远不够的，核心技术才是长久立于不败之地的秘诀。赵燕曾经指出，医药级透明质酸代表着华熙生物的技术高度。而细数华熙生物的医药级资历，不禁要感叹像华为、茅台、华熙生物这种企业，不是那么简单就能超越的。
说到医药级透明质酸，行业内都清楚，最难的就是资质。迄今为止，华熙生物仍旧是目前国内唯一同时拥有发酵法生产玻璃酸钠（玻尿酸）原料药和药用辅料批准文号并实现商业化生产的企业。
不仅如此，华熙生物还拥有非常全面的全球注册资质，在国内取得7项注册备案资质，在国际上也取得了包括欧盟、美国、韩国、加拿大、日本、俄罗斯、印度在内的23项注册备案资质。取得这些资质需要尖端的技术、持续不断的研发投入，还有漫长的审批时间和成本等问题。这么一看，纵然现在有很多企业和资本都进入玻尿酸行业，但有些壁垒不是说说就能拥有的。
2018年中国占据了世界医药级玻尿酸原料销量的50%，约为10吨，而华熙生物当年医药级原料销量为9.5吨，几乎垄断，在全球的行业话语权可以想象。
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被上帝又眷顾了的男人
华熙生物另一个让行业侧目的技术就是其大名鼎鼎的“酶切法”。在华熙生物首创这项技术之前，玻尿酸分子量的大小是不能够随意控制的。要想得到小分子玻尿酸只能通过化学法，但这种方法容易破坏玻尿酸分子结构，杂质高，能耗成本也高，很难大规模生产。
2011年，上天再一次眷顾郭学平这个不爱说话、不爱出风头、天天闷在实验室里的山东汉子。继成功研究出发酵法后，郭学平又成功研发出酶切法制备低分子量和寡聚玻尿酸，实现了他在玻尿酸领域的两大技术突破。
而酶切法的诞生，其实源于郭学平在90年代的一次实验失败。据他身边的人讲，那件事让郭学平在此后的近20年里一直耿耿于怀。90年代的一天他将团队获取到的玻尿酸保存在设备容器中下班回家。第二天一个重要实验需要使用时却发现玻尿酸全部消失了，险些耽误了重要的实验进程。究竟那些玻尿酸被什么降解了的疑问深深刻在他的心中。
酶切技术的厉害之处就在于能够自由控制玻尿酸分子量的大小，解决了化学降解法所生产的透明质酸结构破坏等问题，降解周期由化学降解法的12-15天缩短至5-6小时，降本增效能力非同一般。而这项酶切技术也荣获了专利界的最高奖项——第21届中国专利金奖。
获得不同分子量的玻尿酸，尤其是低分子，大大打开了玻尿酸的应用领域。而基于酶切技术，华熙生物在原料领域的优势再次一骑绝尘。据业内销售人员说，华熙生物仅玻尿酸原料就有200多个规格。能生产世界上分子量最大（超过300万Da）和最小的玻尿酸。这些原料可以应用在癌症药物、手术、化妆品、食品等不同的领域。把玻尿酸用到这份上，难怪今年华熙生物的股价一飞冲天，资本市场是看成长性的。
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商业布局，女人更懂女人
赵燕曾说过，如果公司不做终端，就不知道市场在哪，消费者在哪，很被动。
赵老板的眼光一贯独到，从海南淘金，到长安街上盖楼，再到大刀阔斧的改革华熙生物，每一次商业决定都是精准、高效。
不少国人最早知道玻尿酸是在医美方面的应用，但很多人不知道，2012年第一支获批的国产交联玻尿酸填充产品是由华熙生物生产的，当时打破了国外品牌对市场的垄断，填补了国内空白。
事实上，受限于技术因素，在全球医美市场，美国主要生产单相交联产品，欧洲主要生产双相交联产品，华熙生物旗下的医美品牌润致还是目前市场上第一个同时拥有单相、双相交联含麻产品的玻尿酸品牌。
这几年在护肤品市场上有一种玻尿酸次抛原液的新品类十分火爆，据说最早这个小配方是赵老板的私人御用。基于多年的医药基因及经验，华熙生物把医药的产品思维用到了护肤品的创新和生产上，推出的玻尿酸次抛原液就是采用了眼药水的无菌灌装技术，开创了一个新的护肤品类。女人的好姐妹薇娅说，润百颜玻尿酸次抛原液累积销量达1.2亿支，连起来又比珠穆朗玛峰还高了。
华熙生物前年还跟故宫博物院推出了一组文创爆品“故宫口红”，据说搞得单霁翔院长见人就发愁，只能说故宫口红哪都好，就是太火了买不到。
这几年华熙生物在C端领域四处开花，从护肤、精华到洗发，宠物，20年的研发成果开始收获了。
有内部消息说赵老板还亲自建立了华熙生物现在的科研体系，在郭学平的培养和指导下，一批批不同领域的研发人员，做得好的可以用自己名字或者代号来命名研发工作室，专研一个领域，这让人看出了点华为的研发味道。很多人说华熙像华为，从基础研究开始，以B端的深度高度来降维打击C端。
李嘉诚不是说过么，一切的成功都绝非偶然。我们今天才看见的华熙生物这阵风，其实已经刮了二十多年。
