前言
2月8日上午，在北京冬奥会自由式滑雪女子大跳台决赛中，中国选手谷爱凌为我国夺得了第三枚冬奥会金牌。几乎同时，A股上市公司“远望谷（002161.SZ）”盘中突然涨停，股价创近半年内新高。因名字跟谷爱凌沾边，远望谷被不少网友戏称远望谷为“谷爱凌概念股。2月9日，远望谷再次涨停。此后，关于“想炒股还得会造句”等戏称也随之出现，但笔者发现目前对远望谷基本面进行分析的却不多见，大多也只是一句RFID国内领先企业便简单带过。
如果远望谷的股价异动真的是因为“谷爱凌夺冠”所带来的短期市场情绪，那么远望谷的股价在热度减退后大概率将回落。就着“远望谷”的股价异动是市场情绪还是估值调整”这一问题，今天，笔者从“远望谷”的基本面出发，对于公司所处的RFID行业以及远望谷本身公司的估值来进行深入的分析，判断前段时间远望谷的股价异动背后真实的原因。
为了方便阅读，在这里不妨先简述一下文章的结论性观点：
超高频RFID细分赛道潜在应用场景广阔，成本下降、稳定性提高成为超高频RFID发展的大趋势，期待RFID行业的繁荣在未来某一时点的显现。
远望谷近日股价异动仍在合理范围内，公司长期以来专注于RFID领域，作为我国RFID行业的代表企业，看好公司中长期发展。
技术分析：射频识别技术——RFID
RFID（射频识别技术），是一种利用射频信号实现的非接触式自动识别技术。它利用射频信号通过空间耦合（交变磁场或电磁场）实现无接触信息传递从而达到识别目的。
RFID主要由标签和读写器两部分组成，其中标签又由天线和芯片组成。射频信号通过天线在标签和读写器之间进行传输，天线的性能直接决定通信的可靠程度与传输效率，是产品设计的主要难点之一。
RFID工作过程：首先让RFID读写器根据指令接收发出特定的射频信号，RFID标签进入磁场后，接收读写器发出的射频信号。然后凭借感应电流所获得的能量（无源）或者自身携带电池的能量（有源）发送出存储在芯片中的产品信息。最后由读写器读取信息并解码后，送至信息系统进行有关数据处理。
RFID根据能量的来源可划分为有源RFID、无源RFID。
有源RFID一般来说频率相对较高，读写覆盖距离较长，在理想情况下可达到100米的覆盖范围。但多数有源RFID的电池无法更换，因此有源RFID标签的寿命较短，成本较高。
大多数情况下的RFID是无源RFID，无源RFID的覆盖范围较短但精度较高。一般来说低频无源RFID的读写器识别范围在10cm左右，广泛应用于身份识别、食堂卡、公交卡等领域。高频 RFID 系统主要工作频率为 13. 54 MHz，属于近场RFID技术，识别距离为10 cm-1 m。高频RFID与低频 RFID 相比虽然读取距离相差不大，但传输速度更快，存储容量更高，且可进行多标签识别，读写器与标签交互过程中受外界影响小，主要应用于门禁控制、电子付费等领域。
而超高频RFID由于信号频率的提高，在传播过程中能量损耗较少，抗干扰性更强，可读范围基本上可达10米以上。同时RFID天线的设计尺寸也随着频率的提高而减小，使得超高频RFID可以满足一些对于标签大小有特殊要求的应用场景。目前RFID技术发展的主要趋势就是超高频RFID。
各国对于超高频RFID的频率规定略有不同，我国RFID相关标准规定超高频RFID系统的工作频率范围为860～960 MHz，采用的工作方式为电磁反向散射耦合，识读距离一般为3～8 m，信息数据传送速率快，可同时进行大量标签的识读，一般可应用于物流管理等领域。而工作频率为2. 45 GHz或5. 8 GHz的RFID被称为微波 RFID，其识读距离大于10 m，对环境的敏感度较高，可应用于 ETC、实时定位系统等领域。
随着RFID工作频率的提高，其技术门槛逐渐提高。目前低频、高频RFID领域，国内与国外技术差距较小，整个行业的整体技术也相对成熟，这直接导致了低频、高频RFID产品的毛利率较低。而在技术难度很高的超高频RFID领域，我国技术水平整体落后。而在物联网时代，对于RFID的需求恰恰是更集中在超高频RFID这一细分领域。
持续增长的市场需求以及较高国外依赖和技术门槛，使得超高频RFID产品的国产替代概念愈发明显。
行业分析：RFID市场情况
受益于物联网的发展，整个传感器市场稳步向好。而智慧城市、智慧物流等行业新解决方案的逐步落地，也带动了RFID行业，尤其是超高频RFID需求的进一步提高。根据IDTechEx发布的统计数据来看，从2011年到2021年，RFID行业以CAGR 6%的速度增长。2020年受新冠疫情影响，全球RFID市场规模有所下降，而2021年基本回到疫情前水平，预计2022年RFID全球市场将以5%左右的速度增长到122亿美元。
不同机构的统计数据间差异较大，笔者认为IDTechEx的数据可能过于保守。根据中商产业研究院的研究数据，2019年全球RFID市场规模近400亿美元，对应的近五年CAGR达到15%以上；Statista 数据表明2020年RFID的全球市场规模为245亿美元，但其CAGR则相对更高。无论是相对保守的IDTechEx统计数据，还是相对乐观中商产业研究院与Statista的数据，都可以看出RFID的全球市场规模正处于稳步增长的阶段。
而根据中国RFID产业联盟的统计数据，自2010年中国物联网发展被正式列入国家发展战略后，2010年至2020年，我国RFID市场在以CAGR 21%的速度高速增长。2019年后增速虽有所放缓，但仍维持在15%以上。
RFID行业快速发展在一定程度上也依赖于超高频RFID产品的逐渐推广。根据Technavio 数据统计, 全球超高频 RFID在零售行业的应用正在以每年40%的复合增长率快速增长。而IDTechEx公布统计数据中，2021年无源RFID标签的销售量将达到284亿个，远高于2020年的238亿销售量，销量近20%的增长也主要源自超高频RFID标签销售的大幅提高。由此可见，与其说RFID是一条不错的赛道，更准确的表述应该是超高频RFID是一条具有较高天花板以及技术护城河的赛道。
微观分析：远望谷公司的情况
明确了超高频RFID的发展潜力外，我们再来研究一下远望谷在超高频RFID领域的布局以及公司的财务情况。
远望谷2007年8月登陆深交所，是国内首家上市的RFID公司。同时作为国内最早一批从事超高频RFID研发的公司，远望谷现有超高频RFID标签产品数十种，应用于智慧图书馆、智慧零售、物流等多个领域。
主营业务方面，公司2021年上半年，94.03%的营业收入来自于RFID相关产品及解决方案。并且海外市场占比达到了35%以上。公司当前聚焦铁路、图书文旅、零售三大业务，同时在智慧医疗、智慧电力、智慧烟草、资产管理、及其他新兴行业RFID物联网垂直应用领域有所布局。在铁路领域，远望谷连续多年保持领先的市场地位；在图书行业市场，是首个将超高频RFID大量应用在图书馆书籍管理、防盗等多个方面的公司，市场占有率居于前列；在零售行业，公司领先的单品级零售供应链与门店管理物联网应用解决方案，已在国内外诸多大型服装、商超企业成功落地实施，助力企业实现数字化转型升级。
目前，公司作为RFID行业的代表企业，其RFID产品的营业收入与毛利率较达华智能（002512.SZ）、微标科技（834569.NQ）、芯联创展（836205.NQ）相比具有一定优势。其2020年年报、2021年半年报中披露的“物联网行业（自动识别设备行业）”营收为分别为4.56亿，1.49亿，对应毛利率为35.73%和37.52%，高于行业平均水平。较高的毛利率反映出公司产品具有一定的竞争力。
但公司在具有较高的毛利率的同时，其财务状况也存在一些问题，包括2021年业绩变动较大，销售费用、管理费用与财务费用偏高等。通过梳理远望谷近3年的公司公告并结合公开资料， 笔者对于这些财务问题进行了研究。
2021年报告期内公司业绩变动较大、三费较高的主要原因为：
1、公司研发费用支出有所增加【2021Q3研发费用为45,135,873.79元，同比增加1.68%。而同期公司营业收入同比下降，导致研发费用占营业收入比例进一步提高】；
2、2021年报告期融资规模增大导致财务费用较上年同期增加【2021Q3财务费用30,679,006.73元，同比增加23.67%】；
3、2020年10月底，公司完成对深圳市英唐科技有限公司的并购，资产折旧摊销有所增加【深圳市远望谷信息技术股份有限公司拟出资人民币6亿元收购参股公司深圳市英唐科技有限公司。本次交易完成后，公司持有英唐科技100%的股权，英唐科技成为公司的全资子公司】；
4、公司于2020年底实施远望谷第一期员工持股计划，确认了相关的费用；
5、根据企业会计准则要求，公司对持有的上市公司河南思维自动化设备股份有限公司（证券代码：603508.SH）、北京双杰电气股份有限公司（证券代码：300444.SZ）的股权，按交易性金融资产采用公允价值计量。受股价波动的影响，报告期确认公允价值变动损失金额合计约1,241万元，较上年同期亏损减少。
研发方面，公司是国家高新技术企业、知识产权优势企业、深圳市第一批自主创新行业龙头企业，也是铁道部TB/T3070-2002行业标准主要起草单位之一。
公司设有深圳市射频识别工程技术研究开发中心、基于RFID技术的物联网应用工程实验室、企业博士后科研工作站、射频设备检测实验室，拥有全球最先进的电子标签生产工艺和设备，建有全球领先的RFID产品动态性能测试中心。
截至2021年上半年，公司累计获得授权的专利数量为418项，其中发明专利81项，实用新型专利261项，外观设计专利74项；公司参与制定、正式发布的国家标准5项、行业标准16项、地方标准3项、联盟标准7项，公司发布的企业标准累计151项。公司近三年研发费用占总营业收入的16.74%、11.59%、7.58%，均超过4500万元。研发费用处于行业内领先的地位。
公司的发展与RFID技术的产业化紧密相关，根据中国RFID产业发展阶段，我们发现在中国RFID产业的成长期（2010-2015），公司营业收入稳步上升，营业利润也稳定在较高水平。而随着RFID技术的大规模全方位推广，低频、高频RFID的技术壁垒逐渐降低，公司的营业收入与利润水平也开始下降。
公司业绩表现与国内RFID产业的发展息息相关。
整体来看，近两年公司财务状况表现不佳，三费占营业收入的比例相对较高，但这主要是受疫情影响以及公司业务扩张所产生的的成本，其主营产品在国内依旧存在不错竞争力及较大的发展潜力。
笔者认为，目前超高频RFID技术仍存在一定程度上的产业化壁垒，其成本较高与准确度有待提高是其进一步推广受限的主要原因。随着物联网时代的到来，对于超高频RFID的需求将在未来逐步释放。远望谷作为超高频RFID最先布局的企业之一，始终坚持超高频RFID的研发及其产业化，同时受益于公司当前的业务合作关系，未来公司有望最新享受到物联网时代超高频RFID大规模投入应用的红利。
对比国外RFID代表企业：Impinj（纳斯达克代码：PI）
目前来说，全球超高频RFID市场仍以美国市场为主导，其中的代表企业又包括Impinj（纳斯达克代码：PI）、AlienTechnology（未上市）、恩智浦（纳斯达克代码：NXPI）等。
其中Impinj、Alien Technology以RFID相关产品为主营业务，而恩智浦2019年宣布以17.6亿美金收购Marvell公司的 WiFi和蓝牙连接业务，RFID业务仅为其主营业务之一。
由于远望谷与Impinj在主营业务、经营情况方面较为相似，国内从事RFID行业的上市公司可比性差，因此选取主要业务同样为RFID相关业务的Impinj进行对远望谷的估值。
根据远望谷近三年营业收入的周期性以及2021年业绩预报等信息综合分析，预计远望谷2021年第四季度营业收入1.35亿元，环比增长22.07%，同比减少17.66%。2021年全年营业收入4.05亿元，同比减少14.65%。归母净利润取业绩预报中间值——0.73亿元。
对比远望谷和Impinj公司的营业收入情况，我们可以发现其走势相对一致。远望谷2021年营业收入较2020年预计减少14.65%，公司业绩压力较大。
远望谷2019、2020年归母净利润波动较大。通过梳理公司财报，2019年远望谷有较高盈利，主要原因系公司持有的河南思维自动化设备股份有限公司（“思维列控”，证券代码：603508.SH）股权会计方式转换为交易性金融资产。2020年归母净利润有较大亏损，主要原因系疫情对公司业务影响以及交易性金融资产（思维列控）股价下跌。剔除会计方式对于公司利润的影响后，公司净利润波动较小，但盈利能力不佳。
近年来远望谷与Impinj虽盈利能力不佳，部分原因是由于其研发费用较高。目前其主营的RFID相关产品毛利率可稳定在35%以上，笔者对于公司长期盈利持乐观看法。超高频RFID产品的进一步普及化还有赖于相关产业技术的进一步提高，如控制成本、提高稳定性等。而在超高频RFID技术产业化成熟后，较高的技术壁垒以及广阔的市场需求将为头部企业带来持续的利润。
综上所述，由于远望谷与Impinj 2021年净利润均为负且财务状况较为接近，因此选取市销率（P/S）对远望谷估值。Impinj的滚动市销率为12.39，预测远望谷2021年营业收入4.05亿，对应市值为50.18亿元。公司现有股本近7.4亿，计算得出公司预期股价为6.78元。
结语
从基本面分析的结论看来，远望谷预期股价略高于当前股价，与其说前段时间的接连涨停可能是谷爱凌夺冠所带来的市场情绪的影响，更有可能的是公司估值的一个超调调整。后续需重点关注公司的财务状况以及超高频技术研发的相关成果。笔者认为：超高频市场天花板很高，期待未来超高频细分赛道的发力。
（以上图片除特别说明外，均来自于网络）
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作者：旺铄
分类：上市公司
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业绩预亏，远望谷为何连续涨停？
2月8日，锂电、白酒、光伏等赛道股全线大跌，但令人惊奇的是，一向不温不火的远望谷却涨停了。有网友戏称，“远远望着谷爱凌”所以涨停了？
2月9日远望谷再次收获涨停。涨停的背后，远望谷预告2021年归母净利润亏损约6000万元–8500万元.
不管真实涨停原因是什么，反正远望谷火了。
物联网概念股
远望谷为物联网概念股，是国内第一家专业从事RFID解决方案和产品开发、生产和销售的上市公司，属于国家高新技术企业、深圳市第一批自主创新行业龙头企业。
RFID( 射频识别)技术作为物联网感知层的核心关键技术之一 ，常用于指代射频识别技术、系统和应用。公司拥有自主研发的芯片、电子标签、读写器、手持设备、天线、系统集成软件等全系列RFID核心产品达100多种，可为各行业开发和提供应用解决方案。
目前远望谷聚焦铁路、图书文旅、零售三大业务，提供基于RFID技术的系统解决方案、产品和服务，并在上述领域具有先入优势和领先地位。
在铁路领域 ，远望谷是铁道部TB/T 3070-2002行业标准主要起草单位之一，连续多年保持领先的市场地位。公司参与的中国铁路车号自动识别系统是亚洲最大的RFID物联网工程之一，开创了国内RFID技术规模化应用的先河，使中国铁路运输的管理水平一跃进入世界先进行列；
在图书文旅市场 ，公司市场占有率居于前列。基于物联网、大数据和SAAS架构的图书馆管理服务云技术，远望谷推出智慧图书馆解决方案，全面覆盖公共图书馆（总分馆）、高校图书馆、中小学图书馆、城市书房和24小时街区自助图书馆等领域，实现图书馆行业业态的变革和提升。2021年上半年，公司国内图书业务新增终端客户100多家，其中有2家985院校、2家211院校及3家双一流院校图书馆；公司文旅业务新签约合作景区近50家，包括上海天文馆、九华山、云台山、阆中古城等景区。
在零售行业 ，零售业从采购、存储、包装、装卸、运输、配送、销售到服务，整个供应链环环相扣。企业需要实时地、精确地掌握整个商流、物流、信息流和资金流的流向和变化，而RFID能有效地为零售业提供业务运作数据的输入/输出、业务过程的控制与跟踪，以及减少出错率等。
远望谷通过整合以RFID为基础的多感知融合技术，在针对零售服饰行业的端到端的价值链上，着力打造自身在大数据中台的采集与应用核心竞争力，在核心的芯片研发、设备研发、智能制造、智慧供应链解决方案、智慧门店解决方案等方面提供一站式的整体方案，助力企业实现数字化转型升级。
同时公司还在大力发展智慧医疗、智慧电力、智慧烟草、资产管理、及其他新兴行业RFID物联网垂直应用领域，提供高性能的RFID技术、产品和整体解决方案。
2021年上半年，远望谷的RFID解决方案相关产品销售收入实现约1.15亿元，占总收入的72.59%，国内是公司第一大市场，收入比重约为63.41%。
技术优势在哪里？
虽然2021年预告业绩亏损，但在国家大力发展自主技术，以及自身拥有一定的技术优势，远望谷在二级市场翻红也不是没有道理。
在元宇宙、物联网等概念加持下，RFID技术是实现物联网感知层和应用层的关键技术之一。
远望谷是我国最早从事超高频RFID研究和开发的高 科技 公司之一，公司设有深圳市射频识别工程技术研究开发中心、基于RFID技术的物联网应用工程实验室、企业博士后科研工作站、射频设备检测实验室，拥有全球最先进的电子标签生产工艺和设备，建有全球领先的RFID产品动态性能测试中心。
截至报告期末，公司累计获得授权的专利数量为418项，其中发明专利81项，实用新型专利261项，外观设计专利74项；公司参与制定、正式发布的国家标准5项、行业标准16项、地方标准3项、联盟标准7项，公司发布的企业标准累计151项。
本文源自财华网
