“虽然A股市场在2022年表现较为低迷，但展望2023年，随着风险偏好回升有望改善股市资金面，以及当前A股市场整体估值处于历史低位有修复空间等，今年底至明年一季度，A股指数层面可能迎来阶段性机遇。”11月21日，中金公司研究部董事总经理、策略分析师刘刚表示。
刘刚是在中金公司2023年度宏观经济及市场展望会议上，回答澎湃新闻记者提问时做出上述判断的。
刘刚表示，整体而言，对A股未来12个月的表现持中性偏积极看法。一方面，在政策调控等因素作用下，中国经济短期增长反弹力度可能超预期，如房地产向下超调可能得到修正。另一方面，海外主要经济体的增长放缓，并不会带来次生危机冲击，外围扰动不至于继续增强。
“具体而言，经济基本面上，得益于政策优化或将释放居民部门所积累的消费潜力，并带来需求层面的复苏，以及房地产呈现‘弱复苏’概率较大，企业投资意愿有望改善等，预计2023年经济增长相比2022年有所改善。”刘刚指出。
流动性方面，刘刚进一步指出，当前国内宏观流动性正处于相对宽松阶段，展望2023年，在经济尚未出现明显改善之前，国内宏观流动性或仍将维持相对宽松态势，资金利率水平将处于历史中低位。后续伴随着经济逐步企稳，货币政策可能呈现为由“松”转“稳”。
“具体到股市流动性，风险偏好的回升，也有望改善股市资金面。2022年投资者风险偏好有所回落，市场交易情绪降至历史低位。展望2023年，经济基本面的修复，有助于推动风险偏好回升，中长期居民资产向金融资产转移的趋势将延续。同时，资本市场的进一步深化改革，也将助推动金融机构尤其是中长期投资者的入市。”刘刚说。
估值层面，刘刚表示，2022年A股市场整体估值有所回落，其中沪深300等主要蓝筹指数的估值，已跌至历史区间下沿。叠加热门成长赛道的偏高估值也得到较充分消化，A股市场估值已具备中长期吸引力。
配置方面，刘刚建议投资者短期紧跟政策边际变化的节奏，中期可偏成长。同时，今年底至明年一季度，A股指数层面可能迎来阶段性机遇。
“在市场持续调整后，政策的边际变化，对接下来3个月至6个月的配置影响相对较大。中期来看，建议投资者关注三条主线。”刘刚表示。
刘刚指出，一是预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链条，消费的食品饮料、家电、轻工家居等。二是高景气、有政策支持的制造成长赛道，如科技软硬件、高端制造等。三是股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的医药、互联网等。
从盈利角度看，刘刚预计，A股2023年盈利改善的主要来源可能为中下游行业。其中，综合上游价格和PPI走势，A股非金融板块明年净利润增速有望出现改善。而金融板块的盈利增速改善，或主要来自非银板块。
“不过，从当前到2023年，投资者仍需防范通胀回升力度超预期、地产持续低迷、海外经济衰退等下行风险因素。”刘刚同时提醒投资者。
年底科技股高调返场！这三条投资主线守正出奇
任竞辉，枫池资产投资总监。15年证券从业经验，历任中金公司、嘉实基金行业研究员，嘉实泰和嘉实成长收益基金基金经理，华夏基金股票投资部副总经理，华夏大盘精选基金经理等。擅长成长股，有丰富的绝对收益产品管理经验，其管理产品连续多年获得金牛奖、英华奖等多项大奖。
观点集锦
中性看待后市战术层面谨慎操作
采访摘要
中性看待后市战术层面谨慎操作
第一财经薛一婧： 任总好，很高兴您能接受第一财经《投资人说》节目的专访。三季度以来，A股出现了小幅回暖，但并没有实现有效突破。多重消息影响下，市场持续震荡博弈。进入到十一月，您对A股的后市怎么看？
枫池资产任竞辉： 眼前走到这个位置，大家对进一步的利好政策，预期有所保守。所以在这个时候、在这个位置，很多机构选择了获利了结，然后去观察政策下一步的走向，主要是货币政策和财政政策这些对股市影响比较大的政策。我们是比较中性地看待后市。短期内我们觉得，在战术层面的操作要谨慎一些，不要去做追涨杀跌。但是在对于未来，比如说明年一季度，我们认为又孕育着很多机会。
做好仓位控制看好科技股
第一财经薛一婧： 接下来会怎么操作，防守还是进攻？
枫池资产任竞辉： 我们的仓位目前是中性偏低一点，大概是在四成到五成之间，主要是我们在国庆节前后做了一些减仓。前期涨幅较大的，或者我们认为在季报披露季可能会面临考验的一些个股做了减仓。与此同时，我们把仓位留出来，想趁着市场的波动，去把明年看好的一些股票趁着波动时候买回来。我们的策略就是利用年底的这一段时间，利用机构的调仓，我们去找空档，把一些看好的板块和股票，在这个时间积极去做布局。
第一财经薛一婧： 过去一个月来，不少私募和基金公司都发布了四季度的观点策略，大家讲的最多的还是“结构性行情”。您认为，当前市场的机会在哪里，接下来哪些板块值得重点布局？
枫池资产任竞辉： 指数不会有趋势性的大幅上涨，也不会有趋势性的大幅下跌，可能80%的时间都要在结构中去寻找获利机会。当前机构还是比较看好成长类的，一方面大消费，包括医药板块的结构性机会，另一方面来自于科技板块的成长股。在这个时点上，我们更看好后者，我们认为科技股在未来相当长的一段时间内，会跑赢偏防御类的消费板块，这个是我们对未来一段时间的投入重点。
创新驱动和供需周期是科技股的两大驱动因素
第一财经薛一婧： 说到科技股，科技板块的长期逻辑在于全球复杂的经济形势下的技术创新和产业升级。但近期科技股出现了一轮回调，特别是三季报黑天鹅频现，前期大涨的很多科技股成为了杀跌主力。短期来看，科技股会不会出现抱团松动？
枫池资产任竞辉： 科技股本身有两个方面的驱动因素。一方面，它有创新驱动的因素；另一方面，它也有供需周期的因素，这两方面我们都要考虑。前一段时间，尤其是在三季度，市场对于科技创新，尤其是以5G引领下的这种科技创新给予了很高的热情，所以很多高科技类的，比如说半导体行业，它的股价上涨比较多。但是进入10月份的财报季，市场又会转回来，风险偏好降低，又会去考虑业绩的支撑。其实，科技板块内部的轮动也充分反映了投资者心态的变化，我们顺应这种预期的变化减持掉了一些虽然是有科技含量的，但短期内估值偏高的这一类的细分行业的股票。
高ROE是优质科技股的重要指标
第一财经薛一婧： 要找到科技股中的“茅台”，有没有一些细化的选股标准？
枫池资产任竞辉： 科技股跟消费股它们有共同之处，但也有区别。一个有走成蓝筹潜质的公司，我们认为在早期的去判断，首先要看它的行业龙头地位。有了这个地位之后，在初期我们会对它的财务指标的容忍度会高一点，不会刻意去追求它的现金流、它的市盈率。但市值大到一定程度的时候，比如说突破了1000亿以上2000亿以上的时候，这个时候它就已经是一个蓝筹股了，这个时候我们就会对公司的比如说治理结构、现金流、资产负债率等等，就会比较全面地去考察。我们认为一个好的科技类公司，从普通的制造变成高科技的制造，它的ROE水平应该是接近30%或者是30%以上，这个很重要的一个分水岭。它的净利润率应该有能力达到15%到20%的，这个是它区别于传统制造的一个分水岭。
三大投资主线布局科技股
第一财经薛一婧： 我看到近期的一个券商统计，从历年A股日历效应来看，四季度表现较好的行业大多集中在金融、地产、稳定类和早周期板块。科技板块一般在三季度就出现了估值切换行情。接下来，科技板块上涨的逻辑在哪里，年底前科技股还能不能买，投资主线怎么把握？
枫池资产任竞辉： 我们很少参与这种切换，更多地把精力放在寻找成长行业的机会上。在未来的大科技板块里，我们觉得还是要守正出奇，首先立足于景气、业绩有支撑的细分行业，比如说消费电子。消费电子，我们觉得比较好的两点，第一就是智能手机这一块，它是消费电子里占50%以上的权重的，经历了20多个月增速的低迷，现在其实已经进入了一个需求复苏的新周期。如果在明年或者后年再叠加5G拉动的话，我们认为智能手机这个行业即将进入一个很好的景气阶段。所以在产业链上，我们认为大部分的龙头公司都会很好的受益，尤其是像本土品牌华为和苹果这种双巨头的拉动下，如果能横跨这两个品牌产业链的龙头公司，它的增长会更明显。
另一方面，就是电子消费品创新这一块。比如说TWS无线高保真耳机，这一块前几年慢慢萌芽，苹果把它有所放大。现在我们观察到的趋势是，越来越多的电子消费品品牌在加大这一块的投入和开发。我们也观察到，确实是对产业链公司的业绩起到了实实在在的拉动，在财报上已经有所体现。每一个产品的创新都带来一系列公司的快速增长，这是一个很重要的投资线索。现在比较敏感的一些投资者已经开始注意到这个了，但是我们认为真正在市场上会有比较全面的反映，应该是在明年。
第一财经薛一婧： 明年什么时候？
枫池资产任竞辉： 如果快的话，我觉得明年一季度就会成为一个投资很重要的热点和主线。还有5G这一块。5G这一块对电子消费品的拉动，我们觉得它的周期可能会提前。原来我们以为明年是网络建设的元年，消费品或是5G手机的放量在更晚一点的时间。但我们认为会有很多比如说苹果以外的，尤其是中国的本土品牌厂商，他们会抢跑，他们会为了打破手机需求低迷的状态，积极地推出5G手机以夺取市场份额，各个品牌的军备竞赛已经开始展开了。
华为概念股将迎板块分化
第一财经薛一婧： 您刚刚谈到智能手机，谈到华为，华为概念股近期受到各路资金的追捧。华为概念指数年内整体涨幅已经超过60%，超过100只华为概念股年内市值增加万亿，大幅跑赢同期大盘。那么，华为概念板块接下来会存在回调的风险吗？
枫池资产任竞辉： 作为板块整体来看，它肯定很难复制今年上半年的快速上涨，或者是这种比较大的涨幅，接下来一定是分化的。真的能把这种竞争力体现为财报的公司，它的股价持续性会比较强。其它一些炒概念的、或者相关产品不能快速放量的产业链公司，它的股价我觉得会面临比较大的风险。
核心资产动态变化科技股和核心资产将逐步融合
第一财经薛一婧： 您怎么定义股市的核心资产方向，接下来，科技股和核心资产的结构性轮动会不会长期持续？
枫池资产任竞辉： 核心资产我始终认为它是一个动态变化的概念。科技股短期内的表现，是跟核心资产的跷跷板效应，或者是轮动效应。但从更长期来看，我们认为它们并不是一个对立或者是矛盾的概念。很多科技股在经历了时间考验后，其实已经变成了核心资产。反过来，核心资产的内部也有一些公司因为估值太高，或者是因为业绩没有达到预期，逐渐被机构抛弃。所以我们认为，它们之间的轮动或者是跷跷板效应会逐步走弱、逐步融合，尤其是科技股里的大市值蓝筹股本身就会变成核心资产。
四季度是布局科技股的好时机
第一财经薛一婧： 现在是布局科技股的好时机吗？
枫池资产任竞辉： 我们认为四季度是布局科技股的好时机，尤其是为明年一季度布局科技股的好时机。四季度会有一些机构，他们有一些调仓行为，会把获利比较多的一些科技股减掉，然后去布局估值较低的银行股金融股。我们认为这个时候肯定会有一些好的股票，因为羊群效应被错杀，我们现在也在在积极耐心地捕捉这些被错杀的机会，为明年积极做布局。
（文章来源：第一财经）
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中金公司梁红：A股怎么了？
中金公司市场部负责人董事总经理梁红认为，预期偏离基本面。对于房地产的担心影响了大家的情绪；可以考虑买大盘蓝筹银行股
上周A股市场加速下跌，上证指数创近16个月以来的最大周跌幅。2010年上半年中国A股表现如此糟糕，以至和深陷泥沼的希腊相列，成为全球表现最差的市场。
对此，梁红认为，资产价格是一个预期未来。今年虽然当期指数很好，但是大家担心政策退出时对实体经济会有负面影响，所以预期很差，就产生了现在大家讲的实体经济和股市表现的分离。
不过，梁红说，“想到了今天分离的地步，可能我们的预期太差了，是不是也和基本面有一些差距？”
梁红举例说，银行板块股，A股基本是10倍左右的市盈率，股息收益率今年在4%到5%，明年估计还要高一点，这高于银行存款利率，净资产收益率在20%左右。在中国经济有8%到9%的增长下，他们的盈利水平增长总有15%到20%，这样这些股票2010年的市盈率已经不到10倍，这是一个在正常情况下令投资者垂涎欲滴的情况。
并且，梁红说，A股在历史上一般贵于H股，在2007年的时候差不多贵到100%，A股和H股价格这么多年来第一次出现了倒挂，并且主要是大盘蓝筹股倒挂，是“海外投资者对中国经济过度乐观了还是我们的投资者过度悲观了？”
梁红认为，并不是对经济增长的预期或者盈利的预期出现了大的偏差，而是一些东西影响了大家的情绪，中国刺激政策的退出的力度可能比大家想的大，尤其在房地产这个板块。
不过，梁红认为，政策的目标其实非常清楚：把这个板块中的泡沫去掉，但是希望他们以后健康发展。她并认为，过去几年历史证明了中国的政策调解是非常及时非常快的。
梁红表示，股指已经调到了这么低的位置，从我个人来讲，可以买一些大盘蓝筹的银行股，这是攻守兼顾的。
