来源：北京商报
随着8月13日能科股份（603859）披露公告宣布公司拟公开增发募资获得证监会核准批复，公开增发上市公司获得通行证再添一例。由此，能科股份也成为今年披露公开增发预案的上市公司中获得核准批复的第一家公司。北京商报记者发现，公开增发市场在沉寂四年之后于2018年10月再次出现，此后又有多家公司相继加入到公开增发的大军中。Wind数据显示，自去年10月以来，截至8月13日，拟公开增发案例共计8起，今年以来则达到6起，热情升温之势凸显。
再添一例
8月13日，能科股份披露公告宣布公司拟公开增发募资不超3亿元获得证监会的核准批复，这也系今年披露公开增发预案的上市公司中获得核准批复的首家公司。根据公告，能科股份在8月12日收到中国证监会于8月5日出具的《关于核准能科科技股份有限公司增发股票的批复》，核准公司增发不超过2500万股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。如此，能科股份筹划已久的公开增发最终获得证监会的通行证。根据介绍，该批复自核准发行之日起6个月内有效。
据了解，能科股份在今年1月披露公开增发预案，公司本次公开增发A股股票拟募集资金总额不超过3亿元，募集资金扣除发行费用后，将全部投资于基于数字孪生的产品全生命周期协同平台、高端制造装配系统解决方案以及补充公司流动资金三个项目。
至此，A股公司拟公开增发获得证监会核准批复的案例升至3起。在此之前，新泉股份和拓斯达已经先后收到了证监会核准的公开增发批复。具体来看，新泉股份获得证监会核准批复的时间是在6月12日，拓斯达获得证监会核准批复的时间是在6月15日。据了解，新泉股份本次增发拟不超过4543.56万股新股，拟募集资金不超过78762.17万元。拓斯达则拟公开增发不超过2600万股新股，募集资金总额不超过8亿元。
与能科股份披露公开增发预案时间有所不同的是，新泉股份和拓斯达两家已经获得批复的公司均是去年公布的增发预案。
公开增发掀热潮
需要指出的是，自去年10月以来，公开增发出现“渐抬头”的苗头。今年以来，披露增发预案的公司达到6起，加之去年10月的2起则达到8起。而在此之前成功进行公开增发的案例还要追溯到2014年。换言之，时隔五年后，公开增发再次掀起一股小热潮。
据Wind数据显示，公开增发市场在2015-2018年10月并未有相关案例，不过这一“空白期”在2018年10月被打破。2018年10月10日，拓斯达一则公开增发A股股票预案打破沉寂多年的公开增发市场。此后，多家公司相继宣布拟公开增发。
根据Wind数据，去年10月共有拓斯达和新泉股份两家公司公布公开增发预案。2019年1月、4月均分别有2家上市公司宣布拟公开增发。3月、5月则分别有1家公司加入到拟公开增发的大军中。从方案的进度来看，除上述3家已经获得证监会公开增发核准批文的上市公司外，其余5家均已经获得了股东大会的通过。
整体来看，8家拟进行公开增发的上市公司预计募集资金合计达到124.68亿元。其中，紫金矿业拟公开增发募资80亿元尤为引人注意。紫金矿业属于今年披露公开增发预案的第一家上市公司。根据紫金矿业历史公告，紫金矿业公开增发预案在今年1月2日公布。按照紫金矿业披露的公开增发预案修订稿，本次公开增发募集资金总额（含发行费用）将不超过80亿元（含80亿元），拟用于收购Nevsun Resources Ltd. 100%股权项目。
针对相关问题，北京商报记者曾致电紫金矿业、能科股份进行采访，紫金矿业电话未有人接听。能科股份相关工作人员表示“公司即将披露半年报。另外，相关负责人不在”。
热情持续性不确定
此番公开增发市场出现的新迹象未来将会是怎样的走势，备受关注。在新时代证券首席经济学家潘向东看来，公开增发持续升温存在不确定性。
据了解，上市公司进行再融资的方式有很多，包括定向增发、公开增发、配股、公司债、可转债、优先股、ABS等。其中，公开增发股票是上市公司增发股票的一种方式。
“由于公开增发对上市公司有着较多的要求，既有现金分红的要求，比如，要求上市公司最近三年现金分红的比例至少要达到年均可分配利润的30％；又有财务指标的要求，比如最近3年盈利（创业板为最近两年盈利），不存在利润下滑50％以上的情形，且发行条件方面主板和中小板上市公司还被要求最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%，由于上市公司融资渠道较多，因此选择公开增发的企业数量较少。”提及公开增发市场多年处于空白期，潘向东如是表示。
潘向东称，不同于定向增发，公开增发是上市公司面对社会大众再发新股，而定向增发就是只面向特定对象再发新股，两者均对其他股东的权益有摊薄效应。虽然公开增发审核严格，发行成本高，相对风险大，但是近两年定向增发约束增强，公开增发的相对优势就显现了出来。另外，上市公司股权质押风险一直存在，导致上市公司再融资难度增加，公开增发采用市价发行，规则更规范、透明，于是公开增发案例增多。
潘向东进一步表示，企业再融资的模式有很多种，公开增发只是其中一种，而且每一种都有优缺点，企业会根据具体的宏观经济环境、国家政策、自身发展、融资模式比较来决定是否公开增发，公开增发持续升温具有不确定性。“未来一方面信用风险比较大，银行风险偏好较低，企业存在直接融资需求，但另一方面经济下行压力较大，缺乏好的项目会限制公开增发。”潘向东如是说。北京商报记者 高萍
增发方案获证监会批准，股价跌破增发价，方案会不会一定实施？获得批准到实施方案时间有没有规定多长？
很长时间以来,股票增发问题一直是市场热点之一,其利弊众说纷纭。本文就股票增发对上市公司业绩的影响、股票增发对股价行为的影响和股票增发倾向性等三个方面进行了实证检验。
股票增发趋势分析
沪深证券市场从1998年6月开始正式试点实施增发新股融资方式,1998和1999年只有为数不多的几家上市公司实施了增发。在2000年4月30日证监会发布《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》后,许多上市公司纷纷"弃配改增",增发数量迅速增加。从1998年至2002年6月30日,共有203家公司提出并公告了拟增发预案。从2001年开始,提出拟增发预案的公司在急剧增多,特别是2001年达到了创纪录的127家。
上市公司提出的股票增发预案只有在得到证监会的批准之后才能实施。因此,实施的增发数量要远远小于公布的增发预案。从1998至2002年间,共有77家公司实施了股票增发,其中13家系原有A股和B股公司增发A股,55家系原有A股公司增发A股,8家系原有B股公司增发A股,1家系原有B股公司增发B股。考虑到A、B股市场之间股票价格的关系,本文只研究原有A股公司(包括同时发行B股的A股)增发A股的情况,这样共有68家A股公司增发了新股。
由根据发行日统计的股票增发数据看出,从1998年开始,股票增发数量呈不断增长之趋势。
增发对股价的影响
从我国股票增发的市场实践来看,增发一般对市场股价产生负面影响,表现为增发意向书公告日股价有不同程度的下跌。本文尝试采用事件研究方法,用事件前后股价行为的变化来考察股票增发对股价的影响。本文定义增发意向书公告日为基准日(如果增发意向书公告日是非交易日,则以公告日后一个交易日为基准日)。本文随后以公告日(基准日)前40个交易日、后80个交易日为计算超额收益率的事件期。考虑到我国股票市场的实际情况,本文采用市场调整超额收益率(股票收益率与对应A股指数收益率的差额)来表示股票在事件期的超额收益率(这实际上意味着假设所有股票的β系数都等于1),通过计算增发股票的平均超额收益率和累积超额收益率来考察增发对股价行为的影响。
本文选取了基准日前40个、后20个共61个交易日的情况。由结果可以看出,在股票增发意向书公告日或者是次日,超额收益率显著小于零,平均达-3.52%,显示在股票增发公告时,股价有迅速的反映。在增发公告前后的61个交易日内,只有一个交易日的平均超额收益率显著大于零,而10个交易日的平均超额收益率是显著小于零,其余交易日的平均超额收益率没有显著异于零,显示在股票增发公告前后超额收益率并没有显著异于零。换句话说,在公告日后并没有一致的超额收益率为负的情况出现。对各年度基准日前后平均超额收益率的检验也说明,绝大多数的超额收益率都没有显著小于零,因此,可以认为,在股票增发意向书公告日或者次一交易日,股价迅速反映了增发对股票价格的利空效应。
增发动机分析
实施增发公司的货币资金数量没有显著小于市场平均水平,即实施增发公司的平均货币资金数量并没有低于市场平均水平,因此,很难认为上市公司因为缺乏货币资金才进行增发。它从侧面说明了上市公司并非因为缺钱才进行增发,而往往是因为它满足了增发的条件,所以不愿意放弃通过增发"圈钱"的机会。
我们计算了在1999年至2001年实施增发的61家公司的流通股股数占总股数的比重发现,在这61家公司中,比重超过50%的公司只有两家,比例为3.23%+。我们比较了各年度市场平均流通股比重,发现实施增发公司的平均流通股比重要小于市场平均水平。
同时,我们发现,信息技术业中的上市公司提出股票增发预案的概率相对来说比较高一些；净资产收益率和资产负债比率越高的公司越倾向于提出股票增发预案。从这个角度看,中国证监会提高股票增发的净资产收益率和资产负债率要求是有道理的。
另外,每股收益越高,股票增发预案获批准的概率越大。这说明中国证监会在进行股票增发预案审批时对于拟增发新股的每股收益指标比较重视,每股收益高的公司所提出的股票增发预案较容易获批准。从股票增发条件的变化历史看,2000年之前对增发公司基本没有明确的财务指标要求,2000年4月30日发布的《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》所提出的股票增发条件较低,并且所有提出股票增发预案的公司基本都符合这一条件。因此,实证结果表明,每股收益对股票增发预案获批准的概率有一定的影响。
但是,从历史演变过程看,监管机构对上市公司净资产收益率而不是每股收益更加重视。在2002年7月24日发布的《关于上市公司增发新股有关条件的通知》中,明确提高了净资产收益率的标准,但并没有涉及每股收益。每股收益率而不是净资产收益率对股票增发预案获批准的概率有影响的原因有待于做进一步的分析。
增发并未有效改善业绩
对股票增发的主要批评之一是,股票增发并没有实质性地改善上市公司的经营业绩。
为了比较股票增发对公司业绩的影响,我们考察了实施增发公司在实施增发前后五年财务数据的变化情况。我们分别计算了1998年至2002年上半年实施增发的68家上市公司在1997年至2001年的主要财务指标的加权平均值,其中年度股票增发家数是根据新股发行日确定的。作为对照,我们计算了1997至2001年主要财务指标市场平均值的变化情况。
就1998年实施增发的7家上市公司而言,由于在增发新股的同时进行了大规模注入优质资产等重组活动,因此,这些公司在增发后实现了公司经营情况和业绩的大幅度改善。在重组当年,净利润和主营业务收入两项指标的增长幅度非常高:平均净利润从2192万元上升到13985万元,平均主营业务收入从67965万元上升到225778万元。此外,每股收益、净资产收益率等也有非常大的改善,每股净资产也呈显著上升。这说明,增发所导致的摊薄作用在1998年实施增发的这7家公司中并不明显。但是,考虑到1998年实施增发的7家公司当年还实施了重大重组,即在增发的同时往往伴随着大规模的重组活动,因此业绩的大幅度改善可能是由于大规模重组所导致的。相应地,下面进行的分析中我们基本上剔除了这7家公司。
就1999年实施增发的5家公司而言,在重组当年,除净资产收益率外,各项指标都有了一定幅度的改善,但改变的幅度并未远远大于市场平均指标的改善程度。在实施增发后的两年之内,净利润、主营业务收入都有了大幅度的下降,每股收益、净资产收益率等指标都下降并且下降幅度远远大于市场所有上市公司平均指标的下降程度。这说明,1999年实施增发的公司的业绩在实施增发后非但没有提高,反而有了急剧的下降。
2000年实施增发的19家公司的业绩变化情况要比1999年实施增发的公司更差:公司业绩在增发当年就有非常明显的下降。在2000年,除了主营业务收入有所增长外,净利润、每股收益和净资产收益率这三个指标的下降幅度更大。这说明,2000年实施增发公司的业绩恶化程度要大于1999年实施增发的公司。
对于2002年实施增发的18家公司,我们只能比较它们在增发实施之前的平均业绩和市场平均业绩之间的关系。比较结果显示,2002年实施增发公司的平均业绩要大大优于市场平均水平,即实行增发的上市公司是所有上市公司中优秀的群体,其经营业绩在上市公司中处于较高水平。这是提高增发条件之后的必然结果。但是,这些公司在增发新股当年及以后能否继续保持优良的业绩则更引人注目。
综上所述,对于股票增发对上市公司业绩影响的比较结果表明:(1)股票增发并没有像想象的那样改善上市公司的业绩。除1998年实施增发的公司因同时实施大规模重组而改善业绩之外,绝大部分的上市公司在实施增发之后业绩反而下降,部分公司在实施增发当年业绩就有大幅度的下降。因此,认为增发能够改善业绩的结论是得不到充分支持的。(2)较低的上市公司增发条件一定程度上导致增发公司在实施增发后业绩急剧变坏,即所谓的"变脸"。2000年实施增发公司的业绩变化情况说明了这一点。(3)在提高增发条件后,2001年、2002年实施增发公司在增发前的平均业绩水平有了很大的提高,并且2001年实施增发的公司在增发当年的业绩没有表现出明显的下降。
结论
1、实施股票增发的公司在股票增发完成后并没有显著地改善业绩,有些甚至在实施增发后业绩有很大的下降；由于股本扩大,因此导致了每股收益的下降,损害了长期持股老股东的利益。从1998年以后增发案例的结果来看,增发这种再融资行为并非提高上市公司业绩的有效手段。
2、从增发对股价的影响来看,增发的确是对股票价格的"利空"消息:在增发意向书公告日前的超额收益率显著为负,显示市场提前就对这一利空消息作出反映,投资者通过用脚投票来表示对增发行为的否定。
3、增发价格折扣率对公告日前后11个交易日累积超额收益率有一定的解释能力,并且不同年份对该累积超额收益率的影响也有差异。这显示出市场对股票增发的看法将很大程度上影响价格的下降程度。
4、1999年和2000年实施增发股票在增发新股上市后股价的累积超额收益率曾经出现了上升的趋势,所以参与增发的投资者在增发前后可以获得了较大的价格差,存在着明显的套利机会。但是从2001年开始,在增发后的超额收益率没有显著为正,即这种套利机会开始逐步消失。
5、关于增发公司存量资金的分析表明,增发公司拥有的平均货币资金没有明显低于市场平均水平:即上市公司并不是因为缺乏货币资金才要进行增发。实际上由于增发条件的限制,往往可以进行增发的公司其业绩和财务状况都比较好,所以增发公司的平均闲置资金高于市场平均水平也是必然的。分析其增发动机,可能有两种情况:一是为了公司业务和规模的扩张,通过增发募集资金投入新项目；二是由于增发融资的门槛越来越高,成功难度越来越大,为了不"浪费"宝贵的增发机会而进行增发。
6、有关实施股票增发和提出股票增发预案公司的流通股比例的分析表明,提出股票增发预案和实施增发公司的流通股比例要小于没有实施增发或没有提出股票增发预案的公司,说明上市公司不合理的股权结构会影响到上市公司进行股票增发的倾向性。虽然流通股比例较小的公司通过增发来改善股权结构无可厚非,但要注意在这过程中,应充分考虑流通股东的利益而不仅仅是大股东的利益,增发应以提高公司股票的内在价值为主要目的。尤其在增发过程中,股票价格的市场风险完全由流通股东承担,因此流通股东应在增发决策中拥有较大的发言权。
7、有关提出股票增发预案倾向性的二元选择回归分析结果表明,提出股票增发预案倾向性在不同行业有差异:信息技术行业更倾向于提出股票增发预案；而且重要的三个指标,净资产收益率、资产负债率和流通股比例会影响上市公司提出股票增发预案的概率:净资产收益率和资产负债率越高、流通股比例越低,上市公司越倾向于提出股票增发预案。
8、股票增发预案获批准情况的二元选择回归分析结果表明,每股收益高的公司所提出的股票增发预案更容易获得中国证监会的批准。这说明盈利能力较高公司的股票增发预案更能够得到发行审核部门的认可。(《上海证券报》)
070002万科增发!
万科A增发详细说明万科Ａ增发招股意向书公告 1、万科Ａ本次增发拟发行不超过317,158,261股A股，预计融资规模不超过100亿元人民币。 2、本次增发采取原A股股东全额优先认购，原A股股东优先认购后剩余部分采用网上、网下定价发行相结合的方式发行。公司原A股股东可按其股权登记日2007年8月23日收市后登记在册的持有A股数量以10: 0.55的比例行使优先认购权。优先认购日/申购日：2007年8月24日。逾期视为自动放弃优先认购权。 3、网上、网下发行数量的初始比例设为50%:50%。如获得超额认购，除原A股股东行使优先认购权的有效申购获得足额配售外，发行人和保荐机构（主承销商）将根据本次增发的认购情况，对网上、网下发行的数量进行双向回拨，以实现网上、网下配售比例趋于一致。 4、本次增发A股发行价格为31.53元/股。 5、发行人和保荐机构（主承销商）将根据网上、网下申购情况并结合发行人募集资金需求，协商确定最终发行数量，并于2007年8月29日刊登发行结果。 6、除行使优先认购权部分的申购以外，机构投资者可自愿选择网上或网下申购中的一种方式（如果投资者同时参加网上和网下申购，则网下申购部分将被视为无效申购）参与本次发行。 7、本次发行的网下部分设有最低申购数量限制。机构投资者每张《申购表》的申购下限为50万股，否则视为无效申购。超过50万股的必须是10万股的整数倍。每个投资者的申购数量上限为31,710万股。参与网下申购的机构投资者须缴纳申购款的20%作为申购定金。 8、本次发行网上申购包括：公司原A股股东优先认购部分、公司原A股股东额外申购部分和其他投资者申购，申购代码为"070002"，申购简称为"万科增发"。 9、承销方式及承销期：本次发行由保荐人（主承销商）中信证券组织的承销团以余额包销方式承销；承销期的起止时间：自2007年8月22日至2007年9月1日止。 10、本次增发发行日程安排日期 发行安排 停牌安排T-2（8月22日） 刊登增发招股意向书摘要、增发 上午9:30-10:30万科A、B股 A股发行公告、网上路演公告 停牌，其后正常交易T-1（8月23日） 网上路演，股权登记日 万科A、B股正常交易T（8月24日） 网上、网下申购日，网下申购 万科A股全天停牌； 定金缴款日（申购定金到账截 万科B股不停牌 止时间为当日下午17:00时）T+1（8月27日） 网下申购定金验资T+2（8月28日） 网上申购资金验资，确定网上、 网下发行股数，计算除原A股股东 优先认购外的网上、网下配售比例T+3（8月29日） 刊登发行结果，退还未获配售的网下申购 万科A股上午9:30-10:30 定金，网下申购投资者根据配售结果补缴 停牌，其后正常交易； 余款（到账截止时间为T+3日下午17:00 万科B股正常交易 时），网上配售股票发售T+4（8月30日） 网上未获配售的资金解冻，网下申购资金 万科A、B股正常交易 验资，募集资金划入发行人指定账户 关于公开增发A股股票事宜获得中国证监会核准的公告 本公司2007年公开增发A股股票的申请已于2007年8月21日获得中国证券监督管理委员会证监发行字[2007]240号文核准。 举行公开增发A股股票网上路演公告 万科Ａ2007年公开增发A股股票的申请已获得中国证券监督管理委员会核准。为使投资者更详细地了解公司和本次发行有关情况，2007年8月23日（星期四）9:30-12:00公司拟就本次发行在全景网（ www.p5w.net ）上进行网上路演。 问题说明：1、先计算你在2007年8月23日收市后持有A股000002的数量按10: 0.55的比例，比如你有10000股，你就能够在2007年8月24日（优先认购日/申购日）这一天的交易时间里再以31.53元/股（本次增发价）购买550股的000002，只有在2007年8月24日这一天你才有权利购买，当然你也可以选择不购买，不购买就是主动放弃了这个权利。2、按1以上，你要购买的话，你必须在你的帐户里保留足够的资金，如果要购买550股，你就需要保留 “31.53元/股 * 550股 再+手续费、印花税1%”，购买的时候就和平时购买000002一样，在购买的选项里填写这次增发的申购代码070002，操作购买及可。3、有人问，如果我只可以购买90股，还不够1手，那怎么办？回答是你可以就按照90股购买。4、000002将于24日停牌，然后在29日上午10:30复牌，复牌首日涨跌不受限制。5、有人问，如果我购买了增发股后，以后总股数量是190股，怎么卖呢？回答是可以直接卖190股。
