本报记者 任世碧
2022年只剩下一个多月，又到了对新一年股市走势及投资机会研判的时候。
截至2022年11月23日，包括开源证券、德邦证券、兴业证券、方正证券、浙商证券、中金公司、招商证券、华西证券、华泰证券、西部证券等10家券商发布了2023年年度A股投资策略报告，多数券商认为，当前A股估值已处于历史底部，2023年A股估值修复有望启动，高端制造、数字经济、科技成长、消费等四大赛道是券商明年较为认可的配置方向。
2023年A股估值修复或启动
展望2023年A股走势，接受《证券日报》记者采访的川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，受全球通胀、美联储货币政策收紧等诸多外部不确定因素影响，今年以来A股市场整体出现一定回落，当前A股整体估值处于历史相对低位区间，已具备一定的配置价值。展望2023年，海外方面，美联储加息高度虽预计相对有限，但维持高利率的时长可能将超市场预期，海外流动性明年仍将偏紧；国内方面，今年对宏观经济拖累的地产行业，在政策的全方位支持下，正出现边际改善，明年国内宏观经济有望进一步复苏；而流动性层面，国内预计仍将保持合理稳健的货币政策，为实体企业降低债务成本。总体来看，国内持续恢复的宏观经济与稳健充裕的货币政策使得A股市场具备较强的韧性，较高的风险抵御能力，2023年A股市场有望震荡走强。
中航基金首席经济学家邓海清对记者表示，2023年，经济“质”和“量”的双重提升有望成为A股市场的主线，而内外环境均出现有利于股市的共振。一方面，宏观政策更聚焦于中国经济现代化，而并非防风险，经济增长的脉冲可能会降低。另一方面，产业链优势确认，美联储加息最激进的时期大概率已过，美国中期选举到大选之间，地缘政治的扰动也可能缓和。内外两重因素叠加，使得2023年A股出现“涅槃重生”。
华泰证券认为，2023年或为市场筑底修复的变化年：2022年底前市场仍有杀估值的风险，预计最终市场调整底部与今年4月26日位置接近；2023年上半年估值修复或启动，修复斜率前高后低；2023年下半年市场延续修复，彼时盈利将接力推动行情修复。
浙商证券在发布的2023年宏观年度策略报告中也传递出对权益市场的看好，认为2023年扰动市场的宏观不确定性因素将逐一淡化，权益市场将迎来新的转机，并将在2023年上半年进入慢牛通道。
从估值看，华西证券认为，当前A股绝对收益机构仓位水平处于中性偏低，A股主要股指的估值回落到历史低位水平，且接近于2019年初的前期低点位置；外部因素有望出现边际好转；流动性方面，未来低利率市场环境下居民将寻求更高回报的资产，这将有助于增加对金融资产尤其是权益类资产的配置比例。A股2023年所面临的市场环境类似于2019年，预计市场将具备结构性机会。
中金公司研究部董事总经理、策略分析师刘刚认为，虽然A股市场在2022年表现较为低迷，但展望2023年，随着风险偏好回升有望改善股市资金面，以及当前A股市场整体估值处于历史低位有修复空间，今年底至明年一季度，A股指数层面可能迎来阶段性机遇。
招商证券策略首席分析师张夏表示，2023年在稳地产、基建和制造业继续发力的共振之下，中长期社融有望重回上行趋势，企业盈利增速进入回升周期，整体A股盈利增速有望边际改善。2023年A股进入中期反转的结构性震荡上行周期，走势类似“N”型走势。
兴业证券表示，2023年A股上市公司整体盈利有望改善，另外风险偏好的影响也有望改善，伴随着增量资金信心的逐步恢复，A股市场有望迎来结构性机会。
方正证券表示，2023年A股行情可能分为两个阶段：一季度末或为反转行情初期，市场反转效应显著，可以关注大盘价值的修复行情；明年二季度开始，市场或将重回中小盘成长风格。从中期来看，中小盘成长风格占优可能是未来3年至5年A股市场的风格特征。
西部证券在2023年年度A股投资策略报告中提到，中期来看，市场大级别底部正在临近，未来市场中枢提升将更加确定，但是对于投资而言，需要调整对长期经济和资产定价锚，短期过快的预期修正将带来市场波动的加大。
聚焦高端制造、数字经济、科技成长、消费等四大赛道
对于2023年行业配置，机构普遍看好高端制造、数字经济、科技成长、消费等四大赛道的配置机会。
首先，高端制造赛道。陈雳表示，发展高端制造业，加强对科技创新企业、科研项目的支持，是提升国内企业的核心竞争力、推动经济发展的关键，同时，发展高端制造业也有利于我国从制造大国向制造强国转变。
兴业证券认为，制造业高端化、智能化、绿色化，掘金“新半军”。首先，我国突出高端制造、智能制造及绿色制造的重要地位，巩固优势产业领先地位。其次，在关系安全发展的领域加快补齐短板，半导体等重要产业链供应链坚决打赢关键核心技术攻坚战。第三，加快实现高水平科技自立自强，推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。第四，开创国防和军队现代化新局面，优化国防科技工业体系和布局，加强国防科技工业能力建设。
德邦证券建议，2023年关注加快建设制造强国主线，如工业母机、工业机器人、半导体设备及材料等行业。
其次，数字经济赛道。陈雳建议关注数字经济板块，发展数字经济能够催生更多新模式与新业态，进而为产业带来了新的增长动能，今年以来国内也陆续出台一系列支持数字经济发展的相关政策，行业有望进入高速发展阶段，关注东数西算、信创、数字人民币等细分领域。
兴业证券表示，信创为代表的数字经济。我国再次强调推进“数字中国”建设，科技自立自强。加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。信创是我国数字经济发展中重要一环，我国将信创产业纳入国家战略、提出“2 8 N”的发展体系。随着信创进程推进，中国IT产业从基础硬件-基础软件-行业应用软件等层面迎来科技自立浪潮。
其三，科技成长赛道。华泰证券表示，2023年或为市场筑底修复的变化年，建议把握科技“共生”主线，当前以 VR/AR、半导体、物联网为主的TMT产业在新兴产业环节中处于估值相对景气度低位，且TMT板块持仓拥挤度降至近10年底部。VR/AR或将迎来戴维斯双击机会。制造领域则应精选子赛道，将目光由电动化切向自动化 智能化，2023年可能是制造风格的“中继站年”。
最后，消费赛道。华泰证券认为，2023年可能是消费股筑底修复的一年：一是分子端，地产vs固投剪刀差或迎来温和修复；二是分母端，美债实际利率的周期回落也将带来消费超额收益逻辑的修复；三是估值与仓位面，持仓拥挤度已降至近2014年水平;四是权重行业医药运行至产业基本面 政策变化。
对于2023年投资机会，止于至善投资总经理何理告诉记者，新能源汽车产业链存在碳中和与科技创新共振，在汽车群雄混战中，集中投资提供优质武器者，分散投资直接参战的群雄。重点关注消费复苏预期下，高复购率、高品牌产品力、高渠道控制力的轻资产消费公司。
图片 | 站酷海洛 包图网
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终审 | 董少鹏
十大券商展望2022年：A股至少不是熊市，上半年机会较多
A股2021年正式收官。上证综指时隔28年年线三连阳。
2022年即将到来，A股将作何走势，又该如何投资呢？
中信证券认为，2022年A股运行可划分为两个阶段：上半年跨周期政策推动经济回归疫情前常态，宏观流动性合理充裕，A股整体向好，机会较多。下半年，货币政策在内外约束下转向稳健中性，以及高基数下非金融板块盈利承压，市场表现平淡。
国泰君安证券同时表示，2022年A股或呈现横盘震荡，先上后下的格局。其中，坚决看好2022年的春季行情，夏季投资者则应该做好防守。
兴业证券认为，虽然2022年A股市场，整体上难有大行情，更多是结构性行情。但增量资金仍然汹涌背景下，市场至少不是熊市。
配置方面，大盘蓝筹获得多家机构的看好。
中信证券认为，2022年增量资金中“长钱”占比提升，机构定价权将明显增强。因此风格上，蓝筹是贯穿全年的投资主线。
海通证券同时指出，风格方面综合来看，2022年整体上大盘和价值有望略占优，同时沪深300在业绩占优的情况下有望略强于中证500。
中信证券：2022年上半年机会较多
整体来看，2022年上半年机会较多，下半年相对平淡。
其中，2022年A股运行可划分为两个阶段：上半年跨周期政策推动经济回归疫情前常态，宏观流动性合理充裕，A股整体向好，机会较多。下半年，货币政策在内外约束下转向稳健中性，以及高基数下非金融板块盈利承压，市场表现平淡。
配置方面，上半年政策重心在稳增长，建议聚焦优质蓝筹崛起。下半年，建议聚焦相对景气的板块。
2022年仍将处于疫情冲击下大波动后的“余波”期，全球部分经济体疫后超常需求刺激政策带来的增长及物价“大起”与随后潜在的“大落”，因此对应的政策应对是分析2022年资产配置的重要考量因素。
对未来12个月市场持中性偏积极看法，整体是危”中有“机”，有“惊”无“险”。
节奏上，当前仍处于增长放缓与政策托底预期的交互期，指数机会可能偏平淡，建议投资者重结构，均衡配置。
中信建投证券：2022年市场或呈现宽幅震荡格局
展望2022年，中国经济平稳运行，流动性维持中性偏宽松的状态。整体而言，市场或与2021年市场表现类似，呈现出宽幅震荡的格局。
板块方面，2022年景气程度表现优秀的行业将表现优异。其中，电网投资、储能投资、光伏和风电等清洁能源是第一条主线。创新药、家电家具、回归制造业的地产等共同富裕方向是第二条主线。国防军工、工业母机、新能源 汽车 产业链等高端装备制造行业是2022年的第三条主线。
市场风格来看，2022年蓝筹和成长股均会有优异表现。
国泰君安证券：2022年A股或呈现横盘震荡、先上后下格局
对2022年的A股市场策略，可以总结为四句话：春季进攻无碍，夏季防守在怀。成长机会仍在，价值重回舞台。周期盛极而衰，消费否极泰来。制造盈利向好，拥抱科创时代。
其中，坚决看好2022年的春季行情，夏季中投资者则应该做好防守。同时，风格方面，2022年应该说大股票和小股票都是有机会的，关键看投资者个人的风格。
同时，2022年A股或呈现横盘震荡、先上后下，因此建议投资者积极布局跨年行情，看好春季躁动接棒跨年行情。
海通证券：2022年A股指数振幅或变大，大盘和价值略占优
展望2022年，A股市场指数的振幅变大是大概率的事情。2021年市场的振幅处在 历史 极低位，因此2022年指数振幅向 历史 均值回归是大概率的事。
同时，2022年我国通胀仍面临PPI和CPI两方面的压力，涨价仍是宏观维度关键词之一，需警惕通胀压力。从时间来看，本轮通胀上行周期还未走完，当前这轮通胀周期中，CPI低点是2020年11月-0.5%，PPI低点是2020年5月-3.7%，截至2021年11月仅分别上行12个月、18个月。
风格方面，2022年大盘和价值风格或略优。回测结果显示，虽然2022年年初的跨年行情仍值得期待，但跨年行情结束后在利率制约估值和盈利下行的双重压力下，A股市场或将迎来休整， 历史 上在这类市场环境下大盘和价值往往是较好的选择。
因此，综合来看2022年整体上大盘和价值有望略占优，同时沪深300在业绩占优的情况下有望略强于中证500。
兴业证券：2022年至少不是熊市
2022年的A股市场，整体上看难有大行情，更多是结构性行情。其中，指数可能是“螺蛳壳里做道场”的状态。
不过，2022年A股增量资金方面仍然汹涌，因此市场至少不是熊市。微观流动性方面，首先，即便外资流入可能会边际放缓，但预计仍将有2000亿元至3000亿元的量级。其次，公募基金经过过去几年持续高速发行，只要2022年不发生系统性的风险或波动，大概率将维持2万亿元左右的增量。再次，随着保费收入的逐步回升，险资入市规模较今年也会有边际改善。同时，私募也会成为市场非常重要的增量资金来源。
因此，在银行理财维持千亿级别流入，社保、养老、年金等加一块也将达到2000亿元左右增量的背景下，2022年仍将是增量资金汹涌入市的年份。增量资金加起来有望达到3万亿元左右的量级。这一体量的增量资金带动下，2022年A股市场至少不是熊市。
配置方面，2022年A股主要的投资机会，在当前环境下建议投资者还是要在小盘偏成长的领域里挖掘，聚焦“小高新”，即小市值、高增速、新增量的板块，将是下一步市场超额收益的重要来源。
广发证券：2022年可增配中下游
2022年，A股盈利将大幅回落，而分母端难以形成有效对冲，A股将迎来“金融供给侧慢牛”以来的首个压力年。配置上应从2021年的“买上游”，转向2022年的“增配中下游”。
具体而言，2022年，海外将由复苏转向滞胀，由此带来美联储政策收缩的节奏加快。国内方面，经济下行风险有限，政策缺乏想象空间，整体将以稳定为主。
从估值连续两年扩张之后的收缩看，今年是比较温和的，这意味着2022年估值难以扩张。目前，整个A股的估值和结构性的估值应该是中性偏贵的，尤其是A股的龙头股还是偏贵的。
配置方面，2022年小盘股的表现，大概率会从今年的上涨转向下跌。同时，PPI和CPI的剪刀差将有所收敛，这将带来两个配置机会：一是PPI下行成本压力缓和的 汽车 、电机、白电，二是CPI传导提价兑现的食品加工、农业。
华泰证券：看多2022年A股市场
展望后市，看多2022年的A股市场，同时，A股2022年后三个季度的行情，或更为扎实。具体而言，2022年即使美联储鹰派，对A股估值影响也很小。同时，国内经济并未衰退，业绩显示制造业能屈能伸。
预计2022年A股非金融净利润同比增速4.7%，乐观有望实现8.0%、悲观预期下或为1.3%，积累趋势呈“U型”，中报是年内低点、年报是年内高点。基准情形下，结合盈利正增长+估值中枢平稳的判断，我们预计全A年度收益为正。
配置方面，全板块的业绩剪刀差、筹码分布、供给侧变化对比之下，预计2022年高端制造板块总体占优、大众消费有困境反转机会。
具体而言，2022年A股投资主线为能源与芯片的增长闭环。行业配置上，将以储能电力为盾、以硅基需求为矛。此外，碳达峰行情或刚行至三分之一，“泛电力链”行业轮动大概率仍是2022年市场主线。
上海证券：2022年看好沪深300、A50指数长期上行
2021年，市场资金整体充裕，中国为应对通胀减少投资，使得传统行业盈利增速下行过快，部分周期性贝塔很强的行业，如碳中和、具备成长属性的新能源光伏等行业，表现出很强的配置力量，市场资金由阿尔法偏离至贝塔特征明显。
2022年，伴随非市场化调节的逐渐退坡，在强调“稳字当头”的主基调下，我国经济总量将保持稳定，传统行业盈利或将全面恢复，利润分配将回归正常。在此环境下，今年偏低估值的阿尔法公司，大概率会迎来“盈利+估值”的双升。
同时，相对确定的是，当前贝塔行情已经行至尾声，2022年将进行阿尔法行情切换。指数上，看好沪深300、A50指数及港股互联网 科技 、纳斯达克100的长期上行。
国联证券：2022年成长风格有望占优
2021年，“复苏”是全球经济的主旋律，主要体现在主要国家利率上行、物价上涨、股指上扬等方面。在此背景下，2022年应选择业绩敏感度相对较低、但对估值和政策敏感度相对较高的行业进行配置。整体上，成长风格有望占优。
其中，大金融方面，无论是从 历史 角度还是横向对比看，其估值目前都处于非常低的位置。重点推荐具有成长空间的券商板块。
中游困境反转方面，受上游大宗商品涨价压制，2021年中下游普遍艰难。但2022年物价有望回落，也有望为中下游带来反转机会。重点推荐 汽车 及零部件、畜禽养殖两个行业。
校对：张艳
券商分类评级2022
记者梳理多家券商的策略观点发现，他们对投资时机的判断存在一些差异。基于消费的低估值蓝筹和新能源引领的高景气增长成为2022年多数券商看好的投资主线或配置重点。
