过去一年，A股生物医药各板块合计已跌去自身三分之一的市值，曾经各领域的龙头，如今过的怎么样？
从化药到疫苗，再到医疗服务，甚至医疗器械，438家A股上市药企，过去一年间已跌去2万亿元市值，撇去新股，这一数字更是超过2.5万亿元。
Choice数据显示，截至4月29日，A股生物医药板块上市公司共438家，总市值6.34万亿，而去年同期这一数字是8.41万亿元，一年间跌去了2万亿元。
具体到细分板块，A股生物制品板块领跌，一年蒸发6000亿元。医疗器械紧跟，也跌去近5000亿元市值。另外，化药板块与医疗服务板块各跌去近4000亿元。而医药商业与中药板块则基本与上一年持平。
如今的A股市场，仅剩8家药企依然坚守在千亿市值俱乐部中，包括迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、恒瑞医药、片仔癀、智飞生物、万泰生物、复星医药。去年同期这一数字为14家，在2021年顶峰时期，曾一度高达18只。曾经突破2000亿市值的大白马长春高新，在生长激素集采等多重影响下，如今市值仅剩600亿元；泰格医药、康龙化成等卖水人也“保不住”自己的千亿市值。
二级市场投资者曾对恒瑞、迈瑞、爱尔眼科、药明康德，这四家各自领域的领军企业有个别称，叫做“HYMA”（海马组合）。过去一年对“HYMA”组合而言，有点“惨”。
恒瑞一年跌去4000亿市值，股价较最高跌去7成；迈瑞医疗与爱尔眼科过去一年市值蒸发均超过千亿元；对比之下，药明康德是市值缩水最小的，较去年同期跌去了近千亿市值。
市值不是衡量企业竞争力的金标准，但当市值有悖认知时，其带来的落差感会直击人心。
4月27日-4月28日，片仔癀市值超越恒瑞，虽然仅持续了两天，但那两组明晃晃的数据，“闪”出医药人的内心震荡。
4月29日收盘，恒瑞股价上涨3.62%，总市值为1881亿元，尽管比它的巅峰时刻几乎跌出两个现在的恒瑞，但超过了片仔癀，这多少安抚了不少投资者的情绪。
2018-2022年A股医药生物上市公司市值变化
备注：以上年份都截至到当年4月29日 来源：Choice数据
当整个A股市场似乎都进入了“冰河期”，对于各行业的龙头与一哥们而言，将如何捍卫自己的地位？
01 化学制药：恒瑞一哥地位难撼动
即使股价自最高已跌去七成，即使市值较顶峰也蒸发了4000亿元，即使2021年年报是首次营收净利双降的最差成绩单，但恒瑞在化药领域的“一哥”地位，尚无人撼动。截至4月29日收盘，恒瑞医药依然是化学制药板块（申万行业分类）137家公司中市值最高的企业。
如果回顾恒瑞的发展史，自2000年登陆A股市场以来，恒瑞的营收与净利增速常年保持在20%左右，年度复合增长率一度超过25%。2021年是恒瑞的年报中第一次出现营收与净利“双降”的年份，同时，恒瑞2021年的利润降幅也大于营业收入降幅。其营收和净利润分别报259.06亿元和45.3亿元，同比分别下降6.59%和28.41%。在发布年报后的首个交易日，恒瑞难逃跌停命运，市值也跌破2000亿元。截至4月29日收盘，恒瑞市值仅1881亿元，较最高时期跌去三分之二。
营收与净利双双下降，与集中带量采购和国家医保谈判产品价格大幅下降有关。2018年以来，恒瑞共有28个品种纳入国家集采，其中18个品种中选，中选价平均降幅高达73%。仿制药业务，在集采的影响下明显下滑：2020年11月开始执行的第三批集采涉及的 6 个药品，2020 年销售收入19亿元，报告期内下滑55%；2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，2020年销售收入44亿元，报告期内下滑37%。
医保谈判对已上市创新产品价格的影响也是巨大的。一方面医保谈判的确加速推动了创新药进医保，但另一方面销售和利润空间也被进一步压缩，艾司氯胺酮降幅达68%，卡瑞利珠单抗降幅更是高达85%。
在饱受集采和医保谈判的冲击的同时，恒瑞在2021年的研发费用高达62亿元，不仅创下历史新高，研发投入甚至远超过去一年的净利润。显然，创新研发是一哥的翻盘之路。恒瑞医药2021年年度报告显示，报告期内，该公司自主研发的创新药海曲泊帕乙醇胺片、脯氨酸恒格列净片、羟乙磺酸达尔西利片获批上市，公司已上市创新药增至10款，位居国内同行业前茅。其中达尔西利是第一款国产CDK4/6抑制剂，恒格列净则是首个国产SGLT-2抑制剂1类创新药。
处于“青黄不接”尴尬期的恒瑞，何时能成为出现业绩拐点？
02 生物制品：1500亿疫苗龙头智飞生物
“营收首次突破300亿门槛、同比增长超100%”，过去一年市值蒸发2000亿元的智飞生物，在4月27日向资本市场交出了一份还算优秀的成绩单。
2021年年报显示，智飞生物营收首度突破300亿元大关，报告期内达到306.52亿元，同比增长101.79％，归母净利润、扣非净利润分别为102.09亿元、101.84亿元，大幅增长209.23％、206.48％。
从主营构成来看，智飞生物的产品主要包括代理产品、自营产品两大类。智飞生物目前共有11种产品上市在售，1种产品附条件上市，包括预防流脑、宫颈癌、肺炎、轮状病毒等传染病的疫苗产品，其中代理产品包括默沙东的四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗和灭活甲肝疫苗。2021年公司代理产品贡献收入209.3亿，自主产品收入96.97亿元。作为默沙东四价HPV疫苗和九价HPV疫苗的国内独家代理商，代理产品是当前智飞生物业绩强劲增长的重要支撑。
此外，智飞生物重组蛋白新冠疫苗于2021年3月获批国内紧急使用，并于2022年获批附条件上市并作为序贯加强针，已经为超过1亿民众提供保护。同时，该疫苗已相继在乌兹别克斯坦获批紧急使用和销售许可，印尼获批紧急使用和序贯加强针，在哥伦比亚获批紧急使用许可，未来海外出口有望不断实现进展。
截至2021年底，智飞生物自主研发项目共29项，多款产品进入临床后期阶段，部分自主产品将逐步进入收获期。年报显示，处于临床试验及申请注册阶段的项目共16项。2021年度研发投入金额达到8.14亿元，较上年同期增长近7成。
值得关注的是，智飞生物已组建起一支近3000人的专业市场团队，营销网络覆盖全国31个省、自治区、直辖市，300多个地市，2600多个区县，30000多个基层卫生服务点（乡镇接种点、社区门诊）。具体来看，在人员配置上，2021年智飞生物销售人员2817人，较上年同期增长48%。
03 CXO：卖水人扛把子药明康德
尽管较去年同期跌去了近千亿市值，药明康德仍是国内CRO领域的龙头，市值为2988亿元。而位居第二和第三的康龙化成、泰格医药则暂别了千亿市值企业之位。
近年来，药明康德通过多笔并购交易，几乎将业务覆盖到了从临床前CRO到CMO/CDMO的全产业链，并成功跻身全球TOP 10的CRO企业。2021年药明康德实现营业收入229.02亿元，同比增长38.5%。药明康德向投资机构预测，2022年增速将达到65%-70%，超越2021年。
在业务上，药明康德不断的扩增其CDMO生产能力。2020年7月增发65.28亿元，主要用于CDMO产能扩建。
2021年，药明康德对业务组织架构进行了全面调整，整合为化学、测试、生物学、细胞及基因疗法CTDMO，以及国内新药研发服务部五大业务板块。
其中化学业务板块是其拳头业务，数据显示，该板块2021年实现收入高达140.87亿元，同比大涨46.93%，营收占比也高达61.51%，该板块毛利率达40.8%。
另外，其细胞及基因疗法CTDMO业务实现收入也达到了10.26亿元，其中，中国区细胞及基因疗法CTDMO业务同比大增了87%。该公司预计该板块收入增长有望超过行业增长速度。
而位居第二的康龙化成，2021年实现营业收入74.44亿元，同比增长45.00%，其中实验室服务营收45.66亿元，在总收入中占比超六成，同比增加41.09%。值得关注的是康龙化成于2021年开始，将大分子和细胞与基因治疗服务模块独立核算。作为其中长期的发展战略，康龙化成通过自建和并购布局的大分子和细胞与基因治疗服务表现出最猛的增长势头，2021年实现营收1.51亿元，同比增加466.58%。
当前CXO公司不断的向产业链上下游拓展，药明康德、康龙化成等从药物临床前开发，CDMO业务中逐步在拓展产业链条，纷纷向临床CRO进发，但是作为临床CRO龙头，泰格医药则表示，没有发展CDMO业务的计划。泰格医药2022年第一季度营收约18.18亿元，同比增加101.55%；净利润约5.18亿元，同比增加13.82%。
04 医疗设备：迈瑞稳坐王位，九安医疗一股突起
这应该是最为魔幻和戏剧化的细分领域之一。
在医疗设备领域，尽管跌下5000亿市值门槛，迈瑞医疗仍旧是这一细分领域孤单的3800多亿市值的行业巨头，也是整个行业市值最高的企业。
2021年迈瑞医疗实现营收252.7亿元，同比增长20.18％；净利润80.02亿元，同比增长20.19％。这是迈瑞医疗连续5年实现营收、净利润双增长20%以上。
境外市场一直是迈瑞医疗的重要阵地，从2015年开始，迈瑞医疗近半的收入来自境外。2021年第一季度，迈瑞医疗还曾提出目标，要将海外业务营收比重提升至70%。然而2021年，迈瑞医疗海外市场的营收增速不到1%，营收占比也从2020年的47.16%下降至39.61%。同时，医疗设备集采的影响将逐渐深化。2021年，集采延展到其主营业务骨科领域产品，迈瑞医疗股价曾一度大跌，并且迈瑞医疗骨科领域的部分产品参与集采。集采对这一巨头的影响究竟如何，还有待进一步观察。
位居第二的则是九安医疗。曾经市值不足50亿的医疗设备企业，如今已经变身为市值350亿元的医疗设备龙头。
2021年11月，九安医疗美国子公司iHealth Labs Inc.的产品“新型冠状病毒抗原家用自测OTC试剂盒”获得FDA（美国食品药品监督管理局）应急使用授权之后，九安医疗开始爆火。作为一只连续6年没有券商研报问津的股票，九安医疗股价多次大幅拉升，被市场称为2021年的“妖股之王”。得益于新冠试剂盒还美国市场的销售，促使其2021年经营业绩大幅增长。
根据九安医疗2021年度业绩快报，营业收入约25.13亿元，同比增加25.11%；归属于上市公司股东的净利润约9.13亿元，同比增加276.87%。今年一季度，九安医疗实现净利143.12亿元，同比增长37527.35%。
05 中药：唯一千亿市值片仔癀
中药板块市值超过千亿的企业仅有片仔癀一家，截至4月28日下午收盘，片仔癀1843亿元，短暂的超越了恒瑞，但4月29日下午收盘，恒瑞总市值1880亿元，片仔癀总市值1847亿元，又被反超回来。
但片仔癀的市值较2021年仍然有所回落，2021年的4月28日，片仔癀的总市值为2079亿元，全年最高峰在2021年12月达到了2637亿元。同时，2021年也是片仔癀市值增长最迅速的一年，较2020年同期几乎翻了两倍。
那么这一年，片仔癀为何增长如此迅速，其年报或许可以给出答案。
片仔癀2021年年报显示，全年营收80.22亿元，同比增长23.2%，归母净利润24.31亿元，同比增长45.46%，扣非净利润24.06亿元，同比增长51.4%。
从具体业务上看，片仔癀的医药制造业是其收入最高的业务，也是毛利率最高的业务，全年收入39.72亿元，毛利率高达78.37%。片仔癀在医药制造业务的战略很清晰，按照其年报中的描述就是实施“多核驱动，双向发展”的新战略蓝图，即做优片仔癀，做大片仔癀牌安宫牛黄丸，做强片仔癀化妆品。“片仔癀”系列产品就是片仔癀的制造业主要产品，拥有锭剂及胶囊剂两种剂型，同时，片仔癀还推出了安宫牛黄丸产品。
片仔癀的高利润增长也来源于这两种产品的销售。除了在线下零售门店售卖，片仔癀还开设了天猫、京东等线上平台，“双十一”当天，片仔癀锭剂销售居天猫健康、京东健康肝胆用药首位。其年报中也将高利润增长归结于此。
而在研发方面，片仔癀在2021年的研发费用高达2亿元，同比增长105%。在2021年投入较大的研发项目为基于现代疾病谱的片仔癀病证结合创新研究，投入金额为6470万元，同比增长129.13%，这一项目主要用于用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症。此外，片仔癀还在年报中披露。公司现已正式启动片仔癀增加治疗肝癌功能主治临床研究。
06 医药商业：市值一哥上海医药营收破2100亿元
随着上海医药与康希诺合作，布局新冠疫苗，其总市值也再度回到历史高峰。截至4月29日下午收盘，上海医药总市值650.04亿元，高出第二名九州通两倍之多。
上海医药2021年年报显示，其全年营收2158.24亿元，同比增长12.46%，归母净利润50.93亿元，同比增长13.28%，扣非净利润40亿元，同比增长4.7%。在具体业务方面，医药工业收入250.98亿元，毛利率达58.75%，同比增长5.71%；医药分销1906.17亿元，毛利率6.52%，同比增长13.7%；医药零售77.68亿元，毛利率13.16%，同比增长-8.82%。
尽管上海医药未披露与康希诺合作的具体收益，但根据康希诺年报，其全年营收43亿元，扣非净利润17.97亿元，收入主要来源于新冠疫苗。而上海医药与康希诺合作的新冠疫苗工厂，年产能2亿剂，上海医药持股 48.958%。
在新药研发方面，上海医药研发投入高达25.03亿元，同比增长 26.94%。并且在2021年实现了首个自主研发创新药license-out，将SPH6162海外权益授权于沪亚生物，里程碑付款最高达2.9亿美元。上海医药还在2021年继续投入罕见病领域新药研发，以2020年成立的上海睿尔为平台，罕见病研发投入超亿元。年报披露，上海睿尔目前共有在研项目16项，涉及全球创新药、首仿药以及多个临床急需的短缺药物，涵盖肿瘤、运动神经元、内分泌、心血管、代谢等多个罕见病门类。
此外，在医药商业业务上，上海医药是国内第二大全国性医药流通企业和最大的进口药品服务平台。公司分销网络覆盖全国31个省、直辖市及自治区，其中通过控股子公司直接覆盖全国24个省、直辖市及自治区，覆盖各类医疗机构超过3.2万家，零售网络分布在全国16个省区市，零售药房总数超过2000家。
此外，在药店领域，四大药房之一的益丰药房超越其他三家登顶市值第一，4月29日收盘总市值为264.5亿元，但却较去年今天的491.6亿元有大幅缩水。
但益丰药房的2021年业绩上来看，无论是营收、还是净利润都实现了两位数的增长。其中营收153.26亿元，同比增长16.6%，归母净利润8.9亿元，同比增长19.42%，扣非净利润8.6亿元，同比增长20.3%。
根据益丰药房的年报，其总体战略为“区域聚焦、稳健扩张”，通过“新开 并购 加盟”策略，其线下门店全年净增1818 家。同时，在“双通道”政策的支持下，益丰药房还持续承接医院处方外流，布局DTP业务，在全国已建成 DTP 专业药房237家，其中已开通双通道医保门店130家，特慢病医保统筹药房1000余家，经营国家医保协议谈判药品200个，医院处方外流品种近650个，并与超过150家供应商建立了深度合作关系。
注：按申万行业分类，医药生物有化学制药行业（化学制剂、原料药）、生物制品行业（疫苗、血液制品、其他生物制品）、医疗器械行业（体外诊断、医疗耗材、医疗设备）、医疗服务行业（医疗研发外包、医院、诊断服务、其他医疗服务）、医药商业行业（医药流通、线下药店）、中药行业六个行业。
