原创 令狐冲 韭圈儿
昨天，港股市场在虎年首个交易日虎虎生威，喜迎开门红。
恒指高开高走，收涨3.24%。
是不是有股熟悉的味道？和去年春节假期的剧本有点相似。
好在A股已经先跌为尽，没去年那么恐高了。
节前和大家聊过恐贪指数，在大跌之后，终于极度恐惧了。这个基金神器，让大家心里有了些底。
那周一开市，要不要进场抄底呢？
光凭这一个指标心里还是有点慌啊。
今天就再介绍个基金神器——股债性价比，让大家心里更有点谱。
Part.1什么是股债性价比？
其实，投资说简单挺简单，就跟大家平时买东西差不多，挑性价比高的东西买。
股票和债券是投资领域最大的两类资产，经常互为替代品，就像天平的两端。
股债性价比，顾名思义，就是股票和债券battle，看谁的性价比更高，哪个更具投资价值。
我们都知道，每一种金融资产都有它潜在的预期回报率。
债券相对简单，我们就用它的到期收益率作为预期回报率。
这个收益率，从你买入的时刻就确定了，只要你持有债券到期，就能够获得这个收益率。
股票，没有办法精确衡量他的预期投资回报率。一般用市盈率的倒数来衡量他的预期回报率。
市盈率=P/E，市盈率的倒数就是E/P，也就是说每股收益/每股的价格。
假设工商银行每股收益1块，每股价格5元，那么市盈率就是5倍，盈利收益率就是1/5=20%，也就是说买入工商银行，不寻求未来估值和利润的提升，每年账面上的收益有20%，如果加上分红，其实也还不错。
有了这两个指标，我们就可以比较股债两大类资产，哪个性价比更高了。
巴菲特同样习惯于拿股票投资的收益率与美国国债的利率相比较，选择当下投资回报率最高的资产。
Part.2FED模型的神秘力量
具体怎么衡量股债性价比呢？我们就要请出今天的主角——FED模型。
看了这名字大家应该猜到，这可能和影响力巨大的美联储（FED）有关。
这个模型虽然没有得到官方认证，但早在1997年7月，美联储的货币政策报告中就给出了1982至1997年间长期债券回报与S&P股票收益回报（E/P）之间的密切关系。
此后不久，时任Deutsche Morgan Grenfell首席经济学家Edward Yardini在同一年提出了这个模型。
它的思路很简单，就是我们上面讲过的股债性价比。比对股票和债券的收益率，利用二者的差值，也就是风险溢价的概念，来确定当前点位的估值。
FED模型的计算公式也比较直接，用市盈率的倒数减去十年期国债收益率。
FED溢价 = 股票市盈率（PE）倒数 – 十年期国债收益率
FED的数值越高，就意味着股票越有吸引力，我们应该将更多的资产配置在股票上。反之，则多投债券。
我们看到近几年，这个模型应用到A股还是非常有效的。
图中彩色曲线，就是股市预期收益率与债券到期收益率的差值。
曲线高处黄色，甚至是红色区间段，代表股票相对债券的收益率更高，证明股票更具有性价比，是极佳的买点。
像2019年初，股市已经跌了一整年，而债市却是大牛市。这就导致股票变得便宜而债券显得贵了。
同样2020年3月因为疫情导致股市暴跌，投资者纷纷买债避险。这时候，股票的性价比再次显现。
反之亦然。
绿色区间段，表示股票相对债券的收益率极低，债券更具有性价比，应该少投资股票。
Part.3股债性价比plus版
之前和国泰基金徐治彪的直播中，彪哥给我们股债风险溢价的计算方式提了进一步完善的建议，增加比值的计算方法，也就是用股票收益率/债券收益率。
大家进入股债性价比界面，就可以看到比值跟差值的切换按钮。
从几年的情况来看，确实比值计算方式的指标更为敏感。
Part.4如何使用FED模型配置资产
讲了这么多，怎么用这个基金神器呢？
随着股市下跌，股票的性价比就会升高，在股票性价比高的时候，提高我们股票类投资的占比，而不是在股市已经涨了很多再追高买入！
随着股市上涨，股票的性价比降低，在股票性价比低的时候，提高债券类投资的占比，而不是清仓股市！
下面这张图，可以告诉大家怎么运用FED这个指标，指导自己仓位的分配。
Part.5恐贪指数 股债性价比
恐贪指数和股债性价比都是衡量股市估值和情绪的指标。恐贪指数指导短期股票仓位的增减，股债性价比指导长期大类资产配置的占比。
现在有了这两大基金神器，我们可以搭配着来使用：
风险溢价极高 情绪极度恐惧
砸锅卖铁买股票买基金
风险溢价低 情绪极度恐惧
短期搞一把但不可恋战
（2021年春节后几天暴跌时）
风险溢价极低 情绪极度贪婪
全面撤防或边打边撤
(2021年初的情形)
风险溢价极高 情绪极度贪婪
短期避险但也可以硬抗
（这种情况很少发生）
回到开头讲的，还有2天要开市了，要不要梭哈抄底呢？
虽然恐贪指数已经极度恐惧，但从FED股债性价比的角度来看，显然股市的吸引力还没大到值得砸锅卖铁抄底的程度。
虎年，你有什么样的投资计划呢？
