春意藏，夏初长
投资一直在路上
踏着夏至的步伐
小邦与你一同聊量化~
本期话题为《量化投资与有效市场》
每当市场下跌的时候，我们常常会听到各种段子，例如“A股十年不涨”，“又回到3000点”等等。一直以来，由于A股市场波动较大，大量投资者没有养成长期投资的习惯，经常出现大规模的追涨杀跌，因此很多投资者在波动中进进出出，并没有赚到多少钱。因此形成了“A股一直不涨”这种心理印象。
与此同时，大家还非常羡慕美股经历的长期的大牛市，长到普通投资者都以为美股似乎没跌过似的。但最近，随着美国标普500指数的下跌，两者还是实现了收益率上的又一次交汇：
从2002年1月9日到2022年6月14日，沪深300指数涨跌幅为226%，标普500为222%。读者可能会认为，我们挑标普500的低点来比较是否有失公平。大家不要忘记，沪深300指数也是刚刚经历了长达1年的熊市。而且很多人可能没有注意到，沪深300指数在这轮熊市前，刚刚创下了历史性的高点（2021年2月18日5930.91点）。
从1992年12月30日至2022年6月14日，Wind全A涨幅1242%，纳斯达克指数涨幅1345%。两者相差无几。这是否与我们日常的心理印象差别很大？美股确实在过去十年经历了连续的大牛市，但美国也有“失去的十年”。在2000年到2009年间，标普500下跌了将近50%。再往前追溯到70年代，美股也有过一次失去的十年。
再看看我们最常讨论的上证指数，自这个指数发布以来，它的走势是这样的：
这是上证指数的月线图（使用对数坐标）。我们可以看到，除去90年代初期和07年的暴涨期，上证综指一直都运行在一个上升通道中，而且目前已经在通道下沿。
对于A股和美股的区别，我们一般会说美股是“成熟市场”。在金融学上，我们有更专业的词汇，叫做“有效市场”。有效市场理论是2013年诺贝尔经济学奖获得者尤金法玛在20世纪70年代提出的。尤金法玛同时也是多因子理论的提出者之一，算得上是量化投资的祖师级人物了。有效市场是资产的现有市场价格能够充分反映所有有关、可用信息的资本市场。包括弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场三种形式。简单一点说，就是强有效市场能充分快速地消化市场的所有信息，弱有效市场一般来说消化市场不充分，市场走势并不能在短期内完全跟经济和企业盈利匹配。
业界一般认为A股比较接近弱有效市场或者半有效市场，美股比较接近有效市场。这就是我们经常说的：A股是不成熟市场，美股是成熟市场。这就意味着A股在过去常常会出现波动较大的情况，追涨杀跌这种过度反应的行为较多。随着A股越来越成熟，国内市场最终也是会逐渐向有效市场的方向演化。有可能将来我们会看到A股市场的上升波动越来越小，甚至可能出现类似美股十年大牛的情况，我们希望这一天尽快到来。
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