千呼万唤，2023年2月全面注册制终于落地，它的实施对于中国证券市场具有里程碑意义，将推动我国证券市场高质量发展。
一、全面注册制改革对我国A股市场的意义
1.完善我国A股市场价值发现的功能
价值发现是金融市场的几大核心功能之一，而发现优质股、潜力股是A股市场的目标。
2.优化上市指标，营造多元并包的资本市场
现有的上市指标基本上会从公司的盈利状况、近三年公司财务报表的盈亏情况，市盈率、市净率，是否存在财务风险、合规风险等内容综合判断。主要的变化还是在于主板的涨跌幅限制，前五日的涨跌幅不再设限，当然这种变化也是渐进式的，从第六日起还是回归10%的涨跌幅限制。笔者推测，背后的考量基于主板交易的规模、波及范围以及对市场信心的影响力几个因素。所以，对主板的改革还是着眼于战略性视角的改革，包容一些短期内难以回本，但是实实在在关系到国家基础设施建设、国民生计领域的大型企业，让这些实体企业上市。这也充分体现了我国现阶段资本市场渐进式改革，稳中求进的工作基调。
注册制改革下宽进宽出，保持流动性的特点也意味着，之后的A股市场将会是大浪淘沙，激流勇退的市场环境。宽进意味着包容，也意味着市场竞争格局的白热化。宽出也意味着包容，同时也意味着退市的可能性的增加和退出舞台方式的多元化。强制退市、主动退市、兼并重组、破产重整等多元化退出渠道也给企业敲了警钟，不进则退将会是未来的主旋律。
二、全面注册制对投资者的启示
1.对个人投资者：提高风险意识、分散化投资
实行这种双向畅通的上市退市制度，资本市场在发挥价值发现功能的同时，提高了对投资者价值识别和甄选能力的要求。对于个人投资者而言，注册制下市场风险确实在加大。目前的市场定价、前五日涨跌幅不限制等措施；形式审核而非实质审核的制度设计，必将提升市场风险。因此，在市场风险提高的情况下，投资者的风险意识提高是必然的。核准制下，对于公权力的信任和限制发行价等，确实会让投资者风险意识弱化，但是企业违法违规等严重损害投资者利益的行为也在教育着投资者，毕竟法律的监管总会有滞后性。我国资本市场的发展过程也是对于投资者的风险教育过程。从科创板开始的注册制也运行了几年，投资者的风险意识经过这两三年的磨练会有所提高。
笔者认为这次全面注册制改革，与其说对于大幅度提升风险意识有巨大作用，不如说是对于投资者的价值判断能力、风险判断能力提出了更高的要求。个人投资者面临的挑战更大，未来我国机构投资者的优势及力量将逐渐突出。随着市场对于投资者研究能力的要求逐渐提高，优质公司可能有更多估值溢价，全市场的投资理念或逐渐趋向于价值投资，将有利于形成理性投资环境。
2.对机构投资者：提振信心，加快引导优势资本注入
以券商举例，当前我国券商的PB估值为1.39倍，处于十年来12.70%的历史分位，具有较高的安全边际的特点。全面注册制改革以后更加拉大各大券商之间的业务差距，这是由于券商的功能在此之后将会由通道中介服务商转变为更加专业的金融服务机构。头部券商利用自身信息、资源上的优势，可以挖掘到更多具有价值的待上市企业，注入到市场经济中。另外，对中小券商也存在一定的好处，在注册制改革之下，主板上市的要求变成不再强制要求三年连续盈利，只需要最后一年盈利。这使得规模大、资源禀赋优势显著的大券商会进一步紧紧拿住大项目。当然，业务水平较高的中小规模券商，则可以避开与大券商的竞争，专注中小项目的赛道。可见券商在之后的业务中会呈现出多极分化的格局。
从投资者来看，像私募机构、公募基金公司这样的大型投资者，注册制改革也是给他们带来了春天。不同于核准制或者监管制，注册制把定价谈判权留给了投资者和发行人，市场业务的自由度将存在一定提升。另外，《首次公开发行股票注册管理办法（征求意见稿）》还着重强调了一切以投资者为导向，强化发行一方信息披露的真实性全面性。凡是投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，都必须充分披露。对公募基金公司这样的投资公司来说，利用信息差和技术优势吸纳A股散户进行投资服务进行盈利将会是趋势。
此外，根据中国证券登记结算有限责任公司公布的数据，2023年1月新增投资者达84.48万，环比增长18.6%，券商分公司和营业部的开门红推动功不可没。随着权益市场的逐步回暖，考虑到全面注册制改革释放的活力逐步显现，预计一季度新增投资者规模将持续上升。这从另一个侧面来看就是，机构类投资者继续涌入市场的态势在2023年以后会更为凸显。因而对券商等金融服务类机构而言，自身做大做强永远是不变的主题。因而，在一些研究能力，责任担当上的要求会逐步提高。金融服务类机构的工作人员应当用二级市场的估值思维对一级市场进行相对科学合理的评估，真正做到价值发现。
同时，像私募机构、公募基金公司一类的大型投资者要强化新股打新的责任意识——全面实行股票发行注册制涉及的主要制度规则草案要求，参与新股询价各个环节并确保机构人员的签字，这些注意事项的落实对未来每一笔新股询价都会起到留痕的事后验证作用。在这样的机制下，私募机构、公募基金公司一类的投资机构的新股询价责任意识和风险约束意识都将得到很好的提升，同时在自身流程和能力建设方面也会得到长足的提高。
三、结语
