文 | 杨万里
炒股最痛苦的是打新亏钱，还不能发一点脾气。
8月29日，半导体新股恒烁股份上市首秀破发。开盘1分钟，该公司大跌超25%，股价最低下探至47.98元。
截至发文，该公司跌幅约为24.74%，股价约为49元，总市值约为40.49亿元。
恒烁股份发行价为65.11元/股，按中一签（500）股计算，今日在最低点卖出的股民将亏损8565元。有网友吐槽道，“愿赌服输，已经被新股搞怕了”。
恒烁股份发行市盈率为40.7倍，而所属行业市盈率为28.53倍，发行估值偏贵或许是导致其破发的原因之一。
恒烁股份是做什么的？截至2022年上半年，NOR Flash产品、MCU产品分别占收入比例为78.10%、21.54%。
过去多年，NOR Flash存储芯片一直是该公司的营收支柱，但在2021年遇到挫折。
去年11月，因低电压应用时Flash读写偶发性出错产生了产品适配性问题，恒烁股份遭到第一大客户退货，金额超过2100万元。
受此影响，今年前2月，该批次退货二次销售的金额仅为282.54万元，毛利率降低至9.71%，较首次销售的毛利率30.39%下降20.68个百分点。
招股书中也提到，“若公司新提供的产品无法通过退货客户的认证，将可能导致该退货客户流失，极端情况下甚至可能影响其他客户对公司产品的购买意愿”。
在技术实力方面，恒烁股份与同行可比公司差距较大。
招股书显示，恒烁股份NOR Flash产品的最先进制程为50nm，可比公司旺宏已达到了4xnm，华邦达到46nm。
在存储容量方面，恒烁股份量产销售的 NOR Flash为128Mb及以下的中小容量产品，而华邦、旺宏、兆易创新等厂商的NOR Flash产品容量已覆盖512Kb~1Gb。
恒烁股份的产品主要应用于消费电子领域，而同行业龙头企业存储芯片产品在消费电子、工业、汽车电子及军工等多个领域有布局。
除了NOR Flash存储芯片外，恒烁股份近年来一直在重点推进MCU产品。截至今年上半年，该业务销售收入为5734万，占比为21.54%。据机构预测，到2026年，中国MCU市场规模将超过500亿元。
值得一提的是，恒烁股份的MCU核心技术主要由武汉新芯授权，例如武汉新芯已将MCU产品(CX32L003和F103)技术以独占许可的方式授权给公司使用10年。
从业绩看，2020年至2022年上半年，恒烁股份分别实现归属净利润2060万、1.476亿、4640万，分别同比增长506.58%、616.41%、-15.15%。
实际上，半导体企业的业绩受半导体行业景气度影响较大，存在周期性波动特征。恒烁股份在招股书中表示，“2021 年四季度以来，华邦、旺宏等 NOR Flash 头部企业的营业收入增长放缓甚至下滑….终端市场客户需求相对转弱”。
