本文为安东尼·波顿《逆势而动》读书精华摘要。
安东尼·波顿（Anthony Bolton）曾任富达国际公司总裁，在业界素有“欧洲的彼得·林奇”、“欧洲股神”之称，也是富达集团能与彼得·林奇比肩的另一位投资大师。 1979年29岁的他加入富达，成为富达在伦敦的开拓者，从此开始叱咤30年的投资生涯。 2007年底，安东尼·波顿功成身退。掌管富达基金28年中，经历过1987股灾、互联网泡沫、911恐怖袭击，但他仍然凭借年化20%的回报率、总投资回报超过140倍的骄人业绩成为欧洲顶流基金经理。
安东尼•波顿的投资法则可概括为：“逆向投资”。即在市场股价上涨时，避免过度看涨，估值合理时退出；而在市场下跌，普遍预期悲观的情况下，买入股票，获得更大的安全边际和均值回归的空间。
A.最喜欢的公司
从长远看，大多数公司都会受到竞争性破坏力量的包围和侵蚀。优秀的公司拥有更宽更持久的护城河。拥有强大特许权的公司赚钱更容易。
我喜欢那些能够掌握自己的命运，并且受宏观因素影响不太敏感的公司。
喜欢商业模式相对简单的公司。如果某种商业模式很难理解，那么我很乐意放弃他，因为还有更多更易于理解的模式。
那些不需要大量资本就能够成长的公司对我有特别的吸引力。
B.拜访公司之前需要准备的桌面调研清单：
1.首先我会审视公司的股价图，最好是有20年的股价图，如果没有，至少也要包括一个完整的经营周期。我发现少于10年的数据很可能有误导性，因为他们无法反映业务状况的变化。
2.董事会成员的交易历史图表。
（外部独立董事的买卖会有一定的参考作用。）
3.查看股东持股情况是分散还是集中。机构股东的名单可能会传递某些信息，尤其是一些我们评价比较高的机构。（知名机构和外资也未必靠谱，仅作参考。）
4.包括管理层的持股和交易情况。内部人士的股票交易很可能会验证其他指标告诉我的信息，比如公司业绩改善或是恶化的趋势。
5.我会关注内部人士是否有投机性买卖的倾向，他们的买卖动作和对外陈述是否一致？
6.参与交易的人有没有首席执行官或财务总监之外的其他内部人士。
7.空头头寸变动趋势图表。
8.盈利升降的图表。
C.约见公司高管要谈的内容：
重点是财务趋势、经营战略、近期业绩和业务进展。
1.在讨论财务趋势时，尽可能地了解每个部门的销量、价格、毛利、成本、经营利润、利息成本和税收等。
2.资产负债表的内容应该包括资本支出、营运资本、债务和相关的债务契约等。损益表、现金流和资产负债表的动态变化。
3.对公司的商业模式进行彻底了解，包括商业模式的风险因素。
4.深入了解公司的战略方向。
D.了解管理层：
评估管理层的诚信坦诚、能力、性格，更重要的是奖励机制和行为动机。
了解管理层是更注重经营战略发展战略，还是更加注重实践。
我更加喜欢那些能够客观介绍公司情况、善于执行计划、能够更好地执行甚至超额完成计划的管理层。
我经常发现那些在第一次会面中令人印象深刻的管理层在后续的工作中表现都不怎么好。
我喜欢管理层有足够的参与感的公司；管理层最好持有公司的股票，而不是股票期权。（寻找管理层的目标和股东目标一致的公司。）
让管理层主动谈论评价竞争对手的情况。
诚信和坦诚最重要。请记住，人是不会变的，要投资那些你信任的管理层。
E.审查公司的六个方面：
1.公司的特许权质量（核心重点是护城河、竞争优势）；
2.管理层的素质；
3.财务状况；
4.估值；
5.并购的前景；
6.技术分析。
业绩报告，我更喜欢阅读原文，因为管理层经常会认真地揣摩语言和措辞，这透露了管理层的态度和信心。
仔细阅读公司账目的注释，关键信息可能隐藏其中。
F.构建投资组合的意义：投资中的错误不可避免
投资管理工作就是一个犯错误的过程， 如果有55%到60%的命中率就已经很不错了。
请记住，平均而言，每五个投资决策中，至少有两个是错误的。其中一个错误是因为你买入之后，公司发生了一些变化：另一个错误是一开始你投资理由就是错误的。
优秀投资经理与一般投资人的区别在于，他们持有的绩优股比较多，非绩优股比较少。
（投资者的发力点在于找到更多绩优股，避开那些垃圾股，通过减少失败的频率而获胜。）
G.在构建组合时要考虑的三个因素：
1.投资组合是否与自己的信心相匹配。
2.是否意识到自己正在承担的风险。
3.我能从我的错误中学到什么。
理想的投资组合大概由50只股票组成。（虽然和林奇同门，但股票数量少多了。）
H.对组合进行定期审查
投资组合应该是一个从零开始的投资组合。如果你是用现金构建一个新的投资组合，那么你在每只股票上的持股比例和权重会是多少。（每月定期审查既有组合时，也应该以“从零开始”的方式思考。）
I.量化你对组合标的的信心
我每个月都要对组合中的标的做一次检查，以衡量自己的信心程度。我会在一张纸的最上面写下五个标题：强力买入、买入、持有、减持、疑问。然后我会（在审查复盘后）把每只股票的名字一一写在上述标题的下面。
量化对股票的信心程度是成功投资非常重要的组成部分。
J.循序渐进的策略
通常情况下，我们在任何一家公司持有的股份都不会超过15%，这是绝对的上限。
我的策略通常是循序渐进的，从持有一家公司25个基点（占组合的0.25%）开始，随着信心程度的增强，我会增持至50个基点，然后是100个、200个，最后是400个基点。偶尔我会在一只超级大盘股上投入超过400个基点。
当信心增强的时候我就会开始增持，当股价看上去更合理的时候，我通常会开始减持。
K.卖出股票的三个原因：
某些事情否定了我的投资理由；
达到了估值目标；
发现了更好的股票。
L.定期审查观察股票池清单
一直以来，我都有一份观察名单，上面记录着我想要买入，但尚未有足够信心采取行动的公司名字，每个季度我都会仔细翻看这些资料，以决定是否再把这个公司留在观察名单上。重新审视的过程有助于我确定自己的信心程度。
每次审查，将观察类股票分为三类：
1.持有前想更加深入了解的。
2.继续留在名单上，准备再观察一个季度的。
3.将从名单上删除的。
我发现评估我对这只股票的信心程度的一个好办法，就是找到一家可比公司，对二者直接比较。一对一公司对比是减少清单数量的一个好方法。
M.熊市中调仓换股
熊市或者市场盘整阶段是一个特别好的时机。你可以重新审视你持有的那只股票的投资理由、投资逻辑，并且剔除那些没有什么信心的股票。
我通常都会在熊市中减持（那些信心较弱的公司）。
N.跟踪分析的方法
如果对一家公司的经营状况有疑问，那就跟踪他的现金流吧。
模型漂亮与否的关键不在于数据结果，而是背后的假设。
我们所有的分析师都会对每家公司的3张报表进行两到三年的预测，并将这些预测与街头智慧进行比较，就是与研究特定公司的经纪人分析师给出的预测结果进行对比。
O.投资策略
我的投资方法就是买入那些估值不合理的股票，然后耐心等待不合理得到纠正。我几乎不会买那些估值看起来合理的股票。
根据我的经验，不合理的估值和纠正它的催化剂很少同时出现。因此，提前行动往往是有好处的，一旦明显复苏，这样的股票就很难买入了。（等到知更鸟唱歌，春天已经过了。）
我的核心投资原则是逆向策略，理由是如果每个人都认同某项投资有价值，那么这笔投资，就会过于昂贵，因此也就没有吸引力了。（我们要的是价格和内在价值的预期差，即使面对最优秀的公司也要坚持这一原则。）
P.买入复苏股（困境反转的公司）
我投资方法的核心是以有吸引力的估值买入复苏或有转机的股票。
业绩持续拉垮的公司即将出现投资机会的好兆头：分析师放弃关注、新的管理层进入。
不能把一家处于复苏阶段，表现不佳，但商业模式令人满意的公司和商业特许权糟糕的公司混为一谈，因为后者可能永远无法复苏。（优秀的公司在复苏阶段如果恰逢行业周期下行也是一件很悲哀的事情。）
在购买复苏股之前，你需要掌握所有的信息。买入时你可能会感觉到不舒服，但如果要等到所有的信息都出现的时候，复苏已经开始的时候再买入，那么就可能错过最赚钱的时光。
投资者必须强迫自己进入这个不适区。（如果发现了蒙尘的宝石，虽然看市场的脸色不舒服，内心的感觉还是不一样的！）
过早持有复苏股也是很多投资者容易犯的错误。在这个阶段，我有时候会先持有少量的份额，这有利于我聚焦股票，然后当我确认最坏的情形已经结束的时候，我会增加持股份额。如果有信心，那么以更低的价格买入并且降低平均持股成本是一个好的策略。（循序渐进。）
Q.技术分析的作用
我将技术分析视为一种准则或者参考，是我选股的一个原则。
如果技术分析证实了我的基本观点，那么我的投资可能就会比原来多。如果技术分析没有证实我看多的观点，那么我就会审视我的投资理由，比如看看我是否忽略了某些负面的因素。只有当我非常有信心的时候，我才不会考虑技术面的观点。而在其他的时候，如果两者出现冲突，我会减少投资或头寸。
大公司往往是最复杂，也是最难分析的公司，这时候图表可能更有用，他们往往能够显示出某些被忽略的信息。
更重要的是，一家非常大的公司某种趋势可能比预期的要长，我会参考技术分析的结果确定何时进场或者退出，何时将头寸翻倍或者减半。
图表能够帮助我找到更应该详细考察的公司，也能够帮助我预测复苏股的趋势变化。
技术分析能够帮助你止损和持续盈利。
R.投资估值
历史估值。在波涛汹涌的投资领域，历史估值是我们必备的指南针之一。
对于某类公司或者是某个特定的行业来说，了解其正常的估值范围是有价值的，尤其是当估值处于极端水平时。一只股票或者一个特定行业的历史估值时间周期最好超过20年，如果没有至少包含一个完整的商业周期。
当估值处于历史记录时，买入股票就会有增加你赚钱的机会，当估值高于历史记录时，买入股票就会增加你的风险。这一直是我投资方法的核心。
估值指标。经常有人问我，你最喜欢的估值指标是什么，我的回答是没有最喜欢的一个，而是有一系列。我认为只关注一个估值指标是危险的。（正如芒格所言，用一把锤子应对所有问题是不明智的。）
S.五个常用的估值指标
对于非金融公司来说，我一般会查看五个主要的估值指标：
市盈率、预期比率（EV总现金流量）、市现率、市销率和投资的现金流回报和股票价格相对于投资资本的关系。
在估值的时候，现金回报率是评价公司吸引力的最终衡量标准。
在牛市时，一定要警惕那些激进的估值方法。
很多投资者都喜欢从精确的预测中寻找安慰。他们认为预测过程越严谨、越准确，那么结果就有可能是准确的。这是一种很危险的假设。（宁要模糊的正确，也不要精确的错误。投资不能偏信估值是否精确，更重要的是定性逻辑是否正确。）
……待续。
特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。投资理财##巴菲特##股票##财经头条#
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书名：安东尼·波顿的成功投资
作者：安东尼·波顿
译者：寇彻
豆瓣评分：7.6
出版社：机械工业出版社
出版年份：2010-3-1
页数：160
内容简介：
成功的投资业绩绝不是一两次的好运，也不是三五年的成就。著述这本书的人，乃是掌管一只基金长达28年，且取得20％年复合收益率，将1元钱赚到147元钱的传奇人物。他就是富达另一位与彼得·林奇齐名的传奇基金经理——安东尼·波顿。
安东尼·波顿素来以“逆向投资”著称于世，他深谙此中精髓。2008年9月29日，美国道琼斯指数惨跌777点，全球股市陷入空前恐慌。安东尼·波顿却数年来第一次加码入市：“这是好几年来的第一次，我对股市的前景开始感到非常乐观。” 在2007年年底功成身退之后，他毕其近30年的功力亲自撰写了这本书，英文原名就叫做“逆向投资”。
在书中，他阐述了自己管理基金时采用的投资策略，以自身宝贵的投资经验，详细解释了选股时的六大因素，其中有很多方法是其他投资大师不曾提到的“秘籍”。本书因此被视为近年来难得的投资好书。
作者简介：
安东尼·波顿是富达国际公司总裁，在业界素有“欧洲的彼得·林奇”、“欧洲股神”之称，也是富达集团能与彼得·林奇比肩的另一位投资大师。安东尼·波顿出生于1950年3月7日，毕业于英国剑桥大学，获工程及商业研究荣誉硕士学位。毕业后，安东尼·波顿任职于一家小型商业银行，6年的投资分析师生涯使他开始形成自己的偏好。1976年，他进入Schlesinger’s资产投资管理公司，其后升任基金经理开始独立管理基金。1979年是安东尼·波顿人生的重要时刻，29岁的他加入富达，成为富达在伦敦的开拓者，从此开始叱咤30年的投资生涯。1979年底，他开始执掌富达特殊情况基金，期间经历了1987年的股市大崩盘、1991年的海湾战争、2000年的科网泡沫破灭、2001年的911事件，到2007年底退休为止，安东尼·波顿以著名的“逆向投资”创造了20％的年复合收益率，也就是说，短短28年间，这只初始资金仅为1000英镑的基金规模暴增了147倍，绩效排名第一。2007年底，安东尼·波顿功成身退，转而负责指导富达的年轻基金经理和分析师，同时监控富达的投资管理程序。安东尼·波顿在投资选股之余，最爱的就是创作古典音乐。在28年中，他与家人一直生活在英国西萨塞克斯郡，每天坚持搭乘火车前往伦敦。这位优雅的绅士就坐在火车上翻阅每日必读的报刊和资料。 目前，安东尼·波顿对中国表示出浓厚的投资兴趣。
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书名：安东尼·波顿教你选股
作者：安东尼·波顿
译者：黄芳
豆瓣评分：6.5
出版社：中信出版社
出版年份：2008-5-1
页数：196
内容简介：
投资大师彼得林奇特别为中文版作序推荐
他管理下的富达特别情况基金创立二十多年来，投资回报率超过14000%，
20%复利增长率，规模达40亿欧元，基金绩效排名第一
谁是欧洲最成功的基金经理人？没有人会质疑，富达特别情况基金的安东尼波顿是极少数名列前茅的基金经理人之一。如果你在1979年投资1 000英镑在他的基金，到今天的价值将高达125 000英镑以上。每年超过20%的平均复合增长率，换句话说，每年超过金融时报全股指数7%的水平。这一持续战胜市场的过往记录可与投资大师沃伦巴菲特与彼得林奇相媲美。
波顿的成功秘诀是什么？本书深入分析了波顿管理基金的方式，以及过去二十多年的投资成果。他通过自己的亲身经历，传授了独家选股秘诀，以及多年形成的卓有成效的逆向投资策略。
安东尼波顿的选股秘诀：
◎ 了解一家企业是至关重要的，尤其要了解它的盈利方式和竞争能力。
◎ 识别影响一家企业业绩的关键变量，尤其是那些无法控制的货币、利息率和税率变化等因素，对于理解一只股票的成长动力至关重要。
◎ 如果一家企业非常复杂，则很难看出它是否拥有可持续发展的特许经营权。
◎ 我赞同沃伦巴菲特的看法，即宁愿投资于一家由普通的管理层经营的优秀企业，也不投资于由明星经理经营的不良企业。
◎ 尝试识别出当下被人忽视，却能在未来重新获得利益的股票。股市的眼光不够长远，因此，有时像下象棋一样，只要你比别人看得稍远一点就能取得优势。
◎ 你拥有的消息来源越多，能够发现成功股票的机会也就越多。
◎ 忘记你购买的股票的价格。
◎ 进行与众不同的投资吧，做一个逆向投资者！当股价上涨时，避免过于看涨。当几乎所有人对前景都不乐观时，他们可能错了，前景会越来越好；当几乎没有人担忧时，就是该谨慎小心的时候了。
作者简介：
安东尼波顿
全球领先的投资管理公司——富达国际有限公司的董事总经理兼高级投资经理，是欧洲最成功的基金经理人之一，在业界有着“欧洲的彼得林奇”之美誉。自1979年以来管理过多支基金，获奖无数，被业界尊为“全球最佳基金经理”，由他掌舵的基金平均年回报率均超过20%。尤其是他管理下的富达特别情况基金，自上世纪70年代成立以来，已获得超过14000%的投资回报，表现明显超越了同行和行业的标准水平。
乔纳森戴维斯
从事金融市场评论分析工作已有25年。从剑桥大学毕业后，陆续在英国的《星期日电讯报》、《泰晤士报》和《经济学人》担任经济专栏记者。自1995年起，一直为《独立报》撰写每周投资专栏，并每月为《旁观者》和《金融时报》撰稿。其他著作还包括《赚钱大师》（Money Maker），这是一本可供投资者学习的初级读本。除此之外，戴维斯同时担任半月出版社（Half Moon Publishing）的董事长。
