随着国内市场预期得到修复，市场避险情绪回落，国债期货价格将延续近期回调的走势。
短期风险偏好有所上升
下半年以来，随着美联储持续加息，全球股市、大宗商品、汇市都受到抑制，出现了较大幅度的下跌。上证综指由3400点一度跌破3000点的整数关口，市场避险情绪大幅上升，促使国债期货价格再创两年多以来的高点。
从公布的经济数据来看，国内经济的确存在一定的下行压力。国家统计局公布的数据显示，三季度国内GDP同比增速为3.9％，较二季度的低点有所恢复，但是仍然没有恢复到一季度的水平。10月份国内制造业PMI为49.2，位于荣枯线下方；服务业PMI为47，连续两个月处于荣枯线下方。投资方面：1—9月，国内固定资产投资累计完成额为421412亿元，同比增速为5.9％。客观上来说，固定资产投资增速虽然较年初的高点下滑，但是较7、8两个月有所修复，基本上恢复到了疫情暴发前的水平。消费方面：9月份国内社会消费品零售总额为37744.9亿元，同比仅上升2.5％，国内消费存在下滑的预期。进出口方面：9月份，国内进出口总额、出口总额、进口总额分别为5607.67亿美元、3227.55亿美元、2380.12亿美元，较去年同期分别上升3.4％、5.7％、0.3％，受国外市场不稳定影响，国内对外贸易增速近两个月出现下滑的迹象。
近期，市场预期国内对公共卫生事件的管控措施会有所调整，此前相对悲观的情绪得到修复，国内股市、大宗商品出现了较大幅度的反弹，市场的风险偏好有所上升。
整体来看，前期国债价格持续走高主要是受避险情绪升温提振，近期国内市场预期改善，风险资产短期修复性上涨的行情有望延续，市场的避险情绪将逐步回落。不仅如此，目前国内通胀水平有小幅上升的迹象，国债收益率对通胀的补偿作用也将体现，这也对国债价格产生了抑制作用。
中期国债强势格局不改
为了抑制国内的高通胀，美联储持续激进加息。在11月美联储议息会议上，美联储再次加息75个基点，年内累计加息375个基点，美国联邦基金目标利率已经达到4％，接近次贷危机爆发前的水平。受美国持续加息的影响，全球主要经济体为了稳定自身汇率也开始被动加息，英国央行在11月份加息75个基点。受此影响，人民币相对美元有所贬值，但是国内货币政策相对独立，并没有明显收紧流动性。10月底，央行加大逆回购投放力度，虽然随着月底资金需求高峰的结束，近期逆回购投放量恢复到30亿元/天的较低水平，但是央行呵护资金面的意图明显，近期国内市场利率有所回落。整体稳健的货币政策对国债形成支撑。
后市预测
综上所述，随着近期国内市场悲观预期修复，风险资产价格大幅反弹，市场避险需求下降，国债期货受此影响回落。但是考虑到目前国内流动性供给充裕，利率稳定，国债整体强势格局不会改变。短期国债价格延续回落的概率较大，但是不具深跌基础。（作者：新疆果业黄李强）
本文源自期货日报
房贷放松下债市遭冲击，短期陷入调整但难言拐点
近日，随着多地陆续释放地产放松政策，市场对宽信用的担忧进一步升温，债市也遭受影响，在2月22日出现明显回调，10年期国债主力合约创下2个多月新低。
不过，到了2月23日，市场有所回暖，国债期货全线收涨，5年期主力合约涨0.17%，银行间主要利率债收益率下行2～4BP。在业内人士看来，这一方面是受央行加大公开市场投放影响，另一方面，则体现了债市对相关情绪已反应得较为充分，短期有望趋稳。
虽然情绪冲击已经兑现，后续还需看数据端能否印证。中信证券联席首席经济学家明明对记者表示，当前利率依然面临较大的上行压力，3.0%将成为本轮10年期国债到期收益率的顶部约束。整体而言，债市目前仍是调整期，但并不是趋势性的大拐点，调整之后机会反而将逐步显现。
债市再现动荡
日前，尽管地缘风险进一步加深了全球避险情绪，但国内债市延续独立走势，持续回落，国债期货不断下探。
Wind资讯显示，2月22日，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.15%，2年期主力合约跌0.11%。其中，10年期国债期货主力合约连续2个交易日报收在100元以下，创出了2个多月新低。
现券方面，银行间主要利率债不同期限品种走势分化，长券收益率略下行，中短券收益率明显上行。截至22日17时，10年期国开活跃券收益率上行0.75BP，5年期国开活跃券收益率上行3.5BP；10年期国债活跃券收益率下行1.45BP，5年期国债活跃券收益率上行1.75BP。
2月23日，情况有所转变。国债期货止跌，全线收涨，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.07%。
现券方面，银行间主要利率债收益率普遍下行，5年期品种表现更好。截至23日17时，10年期国开活跃券收益率下行2.5BP，10年期国债活跃券收益率下行2.72BP，5年期国开活跃券收益率下行4BP，5年期国债活跃券收益率下行3.75BP。
接受第一财经采访的多位业内人士表示，债市此次下跌主要是受近日楼市放松政策影响。近来，山东菏泽、重庆、江西赣州等多地的部分银行调整了房贷首付比例，由此前的30%降至20%；同时，部分地区房贷利率也有下调，如自2月21日起四大行同步下调广州地区房贷利率，在此背景下，债市走势疲弱。
另据贝壳研究院数据，今年2月，全国103个城市房贷交易统计数据显示，有87城房贷主流利率环比下调，其中惠州、中山、呼和浩特首套房贷主流利率下调幅度较大，达到30BP，重庆、南京、绍兴下调25BP，无锡、温州、常州下调20BP。
“地产放松触发宽信用预期升温，债市跌破支撑位。随着多地陆续发布地产放松政策，债市边际上对宽信用的担忧进一步升温。”国泰君安首席固定收益分析师覃汉分析道。
在覃汉看来，地产放松对债市有两波脉冲效应，先情绪后数据。而从中期维度分析，目前的放松更多的是2021年下半年以来政策转为“纠偏”的延续，也是房价和库存压力双高的部分地区对稳定房地产预期的诉求体现。
明明也表示，之前房地产销售持续下行，民营房企接连出现债券违约，土地市场交易冷清，在房地产掣肘的情况下，投资者对于“宽信用”的效果存疑。然而随着房地产需求端放松的信号持续增加，此前对于“宽信用”制约的因素也逐步被弱化，债券市场也越来越接近临界点。
目前，随着地产需求端政策开始放松，有分析称，商品房销售向上的信号最快可能出现在今年3月份。紧随其后，土地市场、房地产开发环节可能也会有所改善。“虽然2022年全年土地投资可能会有一定的收缩，但预计建安投资仍能保持5%以上的增速，地产投资有望保持2%~3%的正增长。”明明分析称。
而对于23日债市的回暖，有观点认为，这是由于宽松预期增加以及央行加大资金投放提振了市场情绪。一方面，中央一号文件发布，其中提及对地方法人金融机构实施更优惠的存款准备金政策；另一方面，23日央行开展了2000亿元7天期逆回购操作，对冲到期的100亿元后，当日实现净投放1900亿元。
反映到资金市场上，资金面整体保持平稳。上海银行间同业拆放利率（Shibor）涨跌不一。隔夜品种上行0.4BP报2.043%，7天期下行1.5BP报2.176%，1个月期下行0.2BP报2.308%。
短期难有大行情
虽然相关利空情绪已兑换，但部分城市房贷利率调降引发的宽信用担忧仍在发酵，债市仍将承压。
明明对记者称，1月信贷总量高增但结构不佳，当前支持政策出台有望提高个人中长期贷款，带动信贷结构进一步优化。而随着“宽信用”政策效果持续显现，货币政策进一步宽松的力度受限。总体来看，政策组合已从此前的“宽货币 宽信用”转向“稳货币 宽信用”。
“随着交易重心逐步切换，宽信用与稳增长的预期和落地效果将持续冲击债市，债市收益率也面临较大的调整压力。”明明说道，但稳增长不等于强刺激，虽然本轮针对房地产的相关政策边际宽松，但与2014～2016年仍有较大差别，在“房住不炒”的背景下，政策力度依然谨慎，因此预计利率上行幅度有限。
中航证券研报也提到，在当前信用走势依然不太确定情况下，利率大幅上行的可能性不大。但考虑到宽信用政策依然在连续出台，近期财政部与发改委频频发声，“尽快”“尽早”“超前”“靠前”“增加”等词汇多次出现，一季度各类稳增长的政策和力度都在不断加大，因而利率回升风险并不能排除，债市转入震荡状态。
实际上，对于债市而言，地产放松只是放大情绪的催化剂，核心还是宽货币的预期下修。覃汉认为，1月份融资数据公布后，债市上涨的核心支撑“宽货币”被削弱。在要不要降债券久期的“犹犹豫豫”中，碰上诸多细碎的利空催化，谨慎情绪被放大。未来，债市可能还会经历一段“难熬”的时间，但对中期维度（一个季度）仍然乐观。
业内的共识也在于，在货币政策转向以前，债市不存在系统性风险，但是在稳增长及宽信用的曲折兑现过程中，长端利率的波动将随之加大。
国盛证券分析师杨业伟大分析称，因城施策下，预计后续仍有地方会放松地产调控政策，除了降低按揭利率和首付比例，限购政策也可能会调整。再加上基建项目和资金较为充裕，不排除施工加快，并带动基建投资回升的情况。地产和基建投资逐步回升，将带动信用宽松和经济回暖，因而长端利率的调整风险会逐步加大。
欧元收复1.14 避险情绪降温
周一(8月13日)亚市盘尾，美元指数涨势暂停，市场避险情绪有所降温，非美货币短线暂时暂缓。欧元/美元温和反弹，现交投于1.14整数关附近。
分析师表示，汇价早盘一度触及1.1365，刷新13个月低位。汇价在欧市开盘前受到了一定的买盘支撑。
本交易日，经济数据较为清淡，投资者需继续关注土耳其危机的进一步发展。早盘汇价下跌因市场避险情绪升温持续提振美元。
土耳其里拉目前已经跌破7关口，且跌势正进一步扩大，目前跌幅已经达到10%以上，新兴市场货币遭受重创。日元、美元以及瑞郎受到避险买盘的提振。
德国商业银行外汇策略师Antje Praefcke称：“避险情绪再次占据主导，令新兴市场货币承压，同时推动避险美元和瑞郎升值。”
三菱日联金融集团(MUFG)分析师说道:“因担心土耳其动荡对欧洲银行业的影响，目前已经看到欧元/美元跌破关键支撑位的初步迹象。”
澳新银行(ANZ)亚洲研究主管Khoon Goh称，土耳其里拉持续下跌不仅引发了对新兴市场的担忧，也引发了对欧洲银行被波及之可能性的担忧。Goh表示，其导致欧元/美元跌破1.15支撑位以及亚洲股市以避险为基调，这些均拖累亚洲市场货币走低。
下方支撑：1.1365/1.1312/1.1300
上行目标：1.1559/1.1623/1.1745
