中泰证券股份有限公司谢鸿鹤,郭中伟,安永超,于柏寒近期对南山铝业进行研究并发布了研究报告《铝价影响Q3业绩，持续发力高端产品》，本报告对南山铝业给出买入评级，当前股价为3.26元。
南山铝业(600219)
投资要点
事件：南山铝业披露2022年三季度报告，2022前三季度公司实现营业收入265.28亿元，同比增长30.14%，其中Q3实现营收86.18亿元，同比增长9.85%，环比减少4.82%。2022年前三季度公司实现归母净利润28.49亿元，同比增长13.07%，其中Q3单季实现10.23亿元，同比增长1.03%，环比减少7.34%。
Q3铝价下跌，公司毛利环比下跌。2022Q3公司毛利为16.1亿元，环比下降17.49%，同比下降20.6%。1）量：前端产品方面，公司印尼一期100万吨氧化铝已达产，二期100万吨氧化铝已投产。随着二期100万吨氧化铝产能爬坡，有望持续为公司贡献增量。深加工产品方面，公司汽车板、航空航天板、电池铝箔等高端产品持续发力。随着国产大飞机的投产，公司航空板产品也有望进一步放量。2）价：受到美联储加息、宏观等因素影响，铝价表现较为疲软。Q3铝均价达到1.85万元/吨，环比下降约2400元左右，在一定程度上影响公司业绩。
汇兑收益增加，期间费用环比下滑。2022Q3公司期间费用4.26亿元，同比下降44.89%，环比下降21.5%。具体来看，受人民币兑美元汇率波动影响，公司部分出口产品通过美元结算，汇兑收益增加，财务费用为-2.2亿元，财务费用率从-1.5%→-2.56%，环比下滑1.06pcts。销售费用率从0.9%→0.74%，环比下降0.16pcts。管理费用率从2.23%→2.3%，环比上涨0.07pcts。研发费用率从4.36%→4.46%，环比上涨0.1pcts。
汽车板、航空板和锂电铝箔等三大核心业务引领公司扬帆远航。
1）汽车板：公司作为国内首家能够批量稳定供应汽车板的供应商，拥有在产产能20万吨，在建产能20万吨，远期规划产能达70-80万吨。公司作为国内汽车板龙头企业，是国际某知名新能源车主机厂、蔚来、广汽新能源、北汽新能源、宝马、奥迪、戴姆勒、通用、日产、现代、沃尔沃、福特、捷豹路虎、RIVIAN等车企主要供应商。
2）电池铝箔：随着新能源汽车的高速发展，2019年公司加速布局电池铝箔业务，规划的2.1万吨锂电铝箔项目已于2021年10月份投产，加上原有铝箔中的电池箔产量，动力电池箔总产量有望达3万吨以上。
3）航空板：公司航空板产能5万吨，目前是国内唯一一家同时为波音、空客供货的供应商。公司率先攻克技术难关，助力国产大飞机C919，推动航空板国产化进程。
盈利预测及投资建议：受到疫情影响，公司在建20万吨汽车板项目延期至24年投产，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为38.93/42.96/47.88亿元（前值42.89/53.04/58.35亿元），对应2022-2024年PE分别为10/9/8X，维持公司“买入”评级。
风险提示事件：铝价下行的风险；公司铝产品订单及产能释放不及预期的风险；全球新能源汽车销量不及预期风险；需求测算偏差风险；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险；行业竞争激烈导致加工费下滑风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券王琪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利35.31亿，根据现价换算的预测PE为10.87。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为4.66。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，南山铝业（600219）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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机构调研之淳中科技（603516）
调研公司是国内显示控制专业设备龙头，从下游应用场景来看，国防军队和公安武警合计占比超过50%。
竞争优势：
1、公司自成立以来，始终专注于显示控制专业设备的设计、研发、生产和销售，以客户需求为导向持续精研技术，不断拓展行业和区域市场，积累了丰富的优质客户资源，为各类客户提供可靠、稳定、先进的解决方案一直是公司赖以生存和发展的基础。公司产品广泛应用于指挥控制中心、会议室、大数据中心及展览展示等多媒体视讯场景。
2、军工信息化景气度较高，公司有望充分受益。
3、公司拓展研发新产品，19年上半年公司基于广大用户网络化、IP化的需求开发了高清无损、无延时的NYX纯分布式系列产品。推出新的会议市场解决方案TCM，并积极在包括
Infocomm 在内的多方展会上进行功能演示推广。
4、公司 2016 年芯片成本占全年采购原材料成本的 56%。公司通过发行可转债的方式募集资金，研发音视频芯片。公司芯片子公司淳芯 科技 已正式落户合肥，专注于音视频领域Fablesssemiconductor 和 IC design，致力于为客户提供一流音视频信号处理、显示及控制的芯片解决方案。
天风证券: 预计公司20-22年实现营业收入5.31/7.51/10.27亿元，净利润1.57/2.25/3.11亿元，维持“买入”评级（2020.1.10）。
军队信息化提速，加速公司发展：由公司招股说明书可知，公司2016年收入构成主要由国防军队（32.05%）和公安武警（16.50%）两大类客户构成，合计占比接近50%。公司近几年来业务结构没有发生重大变化，因此认为军队行业的景气度将直接影响公司的业绩释放。
中泰证券：预计公司20-22年EPS1.48/1.92元，对应PE24.46/18.80x，给予“买入”评级（2020.10.30)。
公司盈利预测及估值投资事件：公司发布2020年度三季报，报告期前3季度实现营收3.16亿，同比增长12.7%，实现净利润8425万，同比下降12.96%：Q3收入利润实现高增长。
开源证券：预计公司20- 22年归母净利润1.55/2.18/2.96亿元，EPS 为1.17/1.63/2.22 元/股，当前股价对应20-22年PE为36/26/19x，首次覆盖给予“买入”评级（2020.8.25）。
东吴证券：预计20-22年的营业收入分别为5.14 /5.55 /7.49 亿元,归母净利润分别为1.33 /1.79 /2.47亿元,EPS分别为1.00 元/1.34 元和 1.85 元，对应 PE分别为36/27/20X，维持“买入”评级(2020.1.29)
1年内机构调研统计
1月7号机构调研纪要
南山铝业为何业绩好股价低
_熊市长期让600219低迷下跌超跌。_600219南山铝业大股东的增发也造成部分的股民纷纷离开抛弃它。_600219南山铝业的产品铝价低迷。业绩不被看好所致。拓展资料：1.证券是财产性权利凭证。证券表彰的是具有财产价值的权利凭证。在现代社会，人们已经不满足于对财富形态的直接占有、使用、收益和处分，而是更重视对财富的终极支配和控制，证券这一新型财产形态应运而生。持有证券，意味着持有人对该证券所代表的财产拥有控制权，但该控制权不是直接控制权，而是间接控制权。例如，股东持有某公司的股票，则该股东依其所持股票数额占该公司发行的股票总额的比例而相应地享有对公司财产的控制权，但该股东不能主张对某一特定的公司财产直接享有占有、使用、收益和处分的权利，只能依比例享有所有者的资产受益、重大决策和选择管理者等权利。从这个意义上讲，证券是借助于市场经济和社会信用的发达而进行资本聚集的产物，证券权利展现出财产权的性质。2.证券是流通性权利凭证。证券的活力就在于证券的流通性。传统的民事权利始终面临转让上的诸多障碍，就民事财产权利而言，由于并不涉及人格及身份，其转让在性质上并无不可，但其转让是个复杂的民事行为。比如由于“债权相对性”的民事规则，债权作为财产的表现形式是可转让的，但债权人转让债权须通知债务人，这种涉及三方利益的转让行为受制于法律规范的调整，并不方便快捷。但一旦民事权利证券化，财产权利分成品质相同的若干相等份额，造就出一种“规格一律的商品”，那么这种财产转让不再局限于转让方和受让方之间按照协议转让，而是在更广的范围内，以更高的频率进行转让，甚至通过公开市场进行交易，从而形成了高度发达的财产转让制度。证券可多次转让构成了流通，通过变现为货币还可实现其规避风险的功能。证券的流通性是证券制度顺利发展的基础。
