6月第一周的表现飘忽不定，最终标普500指数单周下跌1.2％。单周股市的下跌主要来自于周五公布就业数据后的大幅下跌。奇怪的是，部份分析认为就业数据不理想，所以对股市的负面的。但部分投资者却又担忧就业市场其实是强劲的，但却反而让美联储增加紧缩政策的力度，对股市不利。看似，无论就业数据的好坏，投资者都要将下跌的原因归咎于就业数据。究竟，我们应该如何看待美国就业市场的状况，以及对股市的影响？
上周美国公布几个关键的就业市场数据。首先是申请失业金人数。虽然单周初次申请失业金人数为20万人，看似较4月初16.8万人有所提升，但总体而言，2022年初至今，平均每周初次申请失业金人数为19.8万人，而去年的每周平均值为47.2万。而且持续申请失业金人数下降至130.9万人，这是1970年以来最低水平。
其次，美国公布5月份非农新增职位为39万个。看似非农数据不断下滑，但实际上真的很差吗？2020年3-4月间，因疫情爆发而减少了2200个非农就业岗位。但在之后的25个月内合共新增2100万个。意味着因疫情而减少的非农就业岗位已经恢复95％。我们不能指望非农职位每个月都有大量增长，毕竟疫情前，2018年和2019年每月平均非农新增职位分别为19.1万和16.4万个。现时的非农数据足以显示众多企业已经恢复正常营运，甚至部份企业正在积极扩张。
此外，美国还公布了非常重要的5月份失业率为3.6％。可能部份分析会给出负面的评价，因为不如预期的3.5％，也只是与上个月持平。但是，客观地说，3.6％的失业率其实已经非常不错。1970年至今，最低的失业率水平是3.5％。最近一次出现3.5％是在2020年2月，刚好是疫情前。也就是说，现在的3.6％已经是疫情以来最低水平，也是1970年至今第二低的水平（如图）。
资料来源：彭博 2022.06.05
综合几个关键的就业数据来看，美国的就业市场确如美联储主席鲍威尔所形容的“非常强劲”。然而，对投资者而言，更重要的是：究竟强劲的就业市场，对股市是利好，还是利空？
从经济正常平稳发展的状态而言，就业市场强劲当然对股市有正面的推动力。现在美国的就业数据不断好转，并不能够仅仅因为不如预期就把真正的就业状况说成是负面的。
在特殊情况下，例如经济过热、央行正在考虑采取紧缩政策来降温的时候，就业市场数据越强，那么紧缩政策越猛。投资者可能会担忧利率的提升和货币供应的减少会为股市带来负面影响。然而，加息缩表即使短期影响流动性，但大部分有能力发债的企业已经在过去两年低息环境下做好流动性的准备。因此，就业市场强劲而导致紧缩力度增加，对股市的影响有限，而且是短暂的。
股市的涨跌，受多方因素影响。其中企业盈利是最为重要的其中一个因素。而现在企业盈利正在面临一个大敌：通胀高企。真正影响未来股市的因素，不是强劲的就业市场，而是通胀。虽然就业数据强劲有机会增加紧缩政策力度，但是，美联储正在利用紧缩货币政策压抑通胀，使企业盈利长期稳定增长。
我们必需思考一个问题：现在的紧缩政策是为了让经济降温？还是让经济免受通胀影响，从而获得更健康的长期经济增长呢？显然是后者。
回归到最初的讨论，长远而言，就业数据强劲不利于经济、不利于股市吗？不是！
理财非存款、产品有风险、投资须谨慎。
本文源自星展银行
美股强劲反弹，为何会有这种表现？
美国股市一直是全球持续关注的焦点之一，连日来美国的股市出现反弹现象，尽管美国当前还受到疫情的影响，但是股市全逆天走得很高，其背后的原因究竟是为何呢？我们需要清楚地认识到美股在短期内的波动并不是完全受到经济氛围的影响，市场资金、投资者组成、国家政策也在其中发挥巨大作用。
一、美联储推动资金的流动性
美国遭遇健康危机冲击之后，经济形势出现了急剧下滑的态势。而那一时期美国的股票一度是被投资者唱衰的，所以在那一阶段市场面临的流动性危机也在不断增大。而美联储的货币宽松政策却在当时通过低利率和疯狂印刷美元来补仓，成功的向市场释放了3万亿的美元流动性，而这些流动的资金有很大一部分进入了美国的金融市场，这就带来了美股回弹的趋势一路上涨。资金相对充足而有廉价的大背景之下，金融巨鳄们以及富豪们纷纷的疯狂买入股票来套利，这就带来了美国股票疯狂上涨的现象。
二、美国经济复苏
尽管受疫情的影响，美国的经济在2020年的一二季度均处于缩水的状态。然而由于美国使用了疯狂印刷美元这样的方法来致使多国的利益被收割，白宫一系列通过经济刺激方案和金融手段的调整、企业贷款等多个举措让美国社会有了一定的安定性，失业率的下降同时制造业的指数微幅上升，美国经济在表面上来说也是处于恢复期，所以这就给投资者们造成了一定的信息偏差，大家都不愿意放过股市底部投资的宝贵机会，如此一来，水涨船高地将美股炒高了。
三、美国科技股逆天发展
美国股市持续回弹，其中涨幅最大的是科技股。其中，苹果、微软和奈飞大科技巨头的涨幅最高达到40%，同时医疗股的走势也十分喜人。我们都知道股市的发展是建立在实体经济的基础上，美国有着超强的科技力不管应对如何的危机依旧都底气十足，反映在股市上就是持续上涨的明暗线，科技股带动了股市的大幅上涨。从另一层面来说，美国科技股的逆天发展也带来了美股的强劲反弹，科技作为第一生产力，对于任何一个国家来说都是十分重要的，有科技就有生产力，有生产力就能保住就业，这些与股市的涨幅息息相关。
美股再度大跌！下跌或才刚刚开始
作者：陈若焱、赵明昊
支持：远川研究所投资组
美股已成惊弓之鸟。继6月11日暴跌之后，6月15日美股再度大幅低开，三大指数集体下跌，道琼斯指数开盘跌逾2%，纳指和标普500指数也纷纷大跌。截至发稿，各指数跌幅有所收窄。
美股调整，其实早有先兆。北京时间6月15日午间，美股三大指数股指期货集体跳水，道指期货盘中一度跌超950点，跌幅超过3%。指数期货作为美股指数的先行指标，对行情具有重要的参考作用。6月11日美股开盘之前，美股股指期货也曾出现显著暴跌。
疫情反复，经济衰退，以及美股企业高负债，无疑是悬在美股头顶的达摩克利斯之剑。山雨欲来风满楼。一场暴风雨或即将来临。
今年3月以来，在接二连三的“黑天鹅“事件打击下，美股持续暴跌，多次触发熔断。意外的是，在疫情蔓延、经济停摆、失业率飙升等多重利空之下，美股自3月23日触底后，反而开启了一轮波澜壮阔的”牛市“。即使是5月份以来的种族冲突，也没有影响到美股反弹的步伐。
美股这一轮反弹来得太突兀，完全脱离了经济基本面。一季度美国GDP增速为-5.2%，创下经济危机以来最差表现；4月、5月的失业率飙升至15%和13%左右，实际失业率可能会更高，即便如此，也已经超过了2008年经济危机时的水平。利空不断，但股价却涨不停，令很多投资者大惑不解。
美股这次非理性上涨， 主要原因在于美联储无限量宽松政策的实施。 在火速降息之后，3月23日美联储又马不停蹄的抛出了新一轮经济刺激计划，无限量宽松政策粉墨登场。货币宽松预期加天量流动性注入，不仅短时间内化解了踩踏危机，同时也大大提高了市场的风险偏好和投资者信心，成为市场持续走高的驱动力。
同时， 美股指数已经严重失真，被一些权重板块和个股“绑架”，并不能完全反映市场真实的状况。
美股三大指数标普500、纳斯达克指数和道琼斯工业指数成分股中，权重最大的是信息技术板块，其次是医疗保健和可选消费。而这三个板块，不仅受到疫情的冲击最小，而且一些板块的重要性在疫情中得到充分体现，板块个股因此受到资金的青睐纷纷大涨，进一步推动了指数的强势。
统计显示，3月23日至6月10日期间，美股信息技术指数从3914点涨至4321点，累计涨幅超10%。医疗保健和可选消费指数在这期间也出现不同程度上涨。
另外，指数权重股的上涨，也起到重要的拉抬作用。以率先“填坑”并创出 历史 新高的纳指为例，其成分股均为新兴行业公司，前十大权重股悉数来自TMT行业，前五大权重股分别为苹果、微软、亚马逊、谷歌和Facebook，这些个股在3月23日至6月10日期间，涨幅普遍超过40%。
美联储无限放水，提振市场信心的同时，一些利空因素也被掩盖，再加上权重股的拉抬作用，导致美股近3个月的表现异常强势。不过，脱离基本面支撑的股市上涨很难持久。当美联储量化宽松政策的刺激效果边际减弱，叠加第二波疫情的爆发，已经处于高位的美股，再度回调变得顺理成章。
在6月11日美股大跌之前，新债王冈德拉克在一次网络直播中就曾发出警告，尽管有“超人”鲍威尔，但 美联储推出的零利率和量化宽松不是有效政策，警惕美股高位回落，投资者应该买点黄金避险。 他还表示，若美债收益率持续上升，类似于上世纪40年代时的收益率曲线控制可能会重新登场。
事实证明，债王这次又对了。最近，影响美股最重要的两大变量—— 经济复苏和疫情好转，在同一时间向市场预期相反的方向演进 。美股下跌的动力越来越强。
美联储对未来经济的悲观预期，让资金开始对放水能否刺激经济重回增长提出了质疑。这成为美股近期下跌的导火索。
6月10日美联储宣布维持零利率不变，并且预计这一政策将持续至2022年底。从基调来看，不加息确实是偏鸽派，但这在市场预期当中，而零利率持续时间之长，是超出市场预期的，这暗示美联储对未来很长一段时间内经济的悲观看法。
美联储的表态，将美国投资者一直憧憬的经济V型复苏的幻想打破，市场信心急转直下，二级市场上选择用脚投票，导致了6月11日美股的暴跌。
而在美股暴跌之后，“懂王”在推特上怒怼美联储，把市场调整的原因归咎于鲍威尔，说它们经常犯错，美国非农数据表现很好，第三、第四季度的数据会更好，明年将是最好的一年，疫苗也会很快出现。不得不说，对于美股为何大跌， “懂王”是真懂，每一句话都说到了点子上。
阻碍美股继续上涨的另一个重要原因则在于疫情的反复。5月美国种族冲突爆发，各地游行抗议等聚集活动，加速了新冠疫情的扩散；同时，美国各州解除了“居家令”，逐渐复工复产，增加了疫情二度爆发的可能。
约翰·霍普金斯大学统计显示，截止6月14日，美国新冠肺炎确诊人数已经超过209万，德克萨斯州连续三天新冠肺炎住院人数创纪录，加利福尼亚州有9个县住院人数激增。很显然，目前美国已经出现了疫情二次爆发的苗头。
旧愁未去又添新愁。对于疫情卷土重来的担忧，成为压垮美股的最后一根稻草。除此之外，市场处于高位，个股估值高企，也将一定程度上制约美股继续上行。
自3月23日以来，截至6月11日暴跌之前，美股三大指数均出现了一波近40%的反弹行情，短期市场涨幅太过夸张，市场泡沫快速形成，个股估值高企。根据兴业证券的测算， 目前美股几乎全部的行业估值均偏高，工业、非核心消费品、房地产估值分位数均达100%，仅电信服务、医疗估值分位数低于90%。
由于前期大涨积累了大量的获利盘，当市场不确定性增加，资金获利了结的需求上升，当卖盘大量涌现，恐慌性杀跌或将再度上演。
美股就像一架天平，一边是美联储兜底经济的刺激政策，一边是美国疫情、经济基本面。为了让天平平衡，应对疫情和经济衰退，美联储不断加大政策砝码，市场信心提升，美股走强；而当政策刺激空间和效果下降，疫情反复让情况变得更加糟糕，天平开始向另一端倾斜，美股下跌再所难免。
美股过去十年长期牛市， 最重要的原因在于上市公司大量回购股票 ，而低利率环境为此提供了基础，上市公司通过低负债融资回购股票，市场上的流通股数越来越少，不仅推高了股价，也“虚增”了美股的 EPS 和 ROE。但是，这使美股上市公司负债率普遍偏高。
美联储今年推出的量化宽松政策，进一步推高了上市公司的负债率。高杠杆下，上市公司对融资成本和盈利能力更加敏感，抗风险能力或变弱。
同时，美股上市公司股东极其分散，华尔街各类机构几乎占据了公司前十大股东名单，职业经理人和资本相对急功近利，高负债回购股票推高股价的方式就是最好的体现。这将削弱美国企业长期竞争力。
据华泰证券研究认为， 美股今年 3 月以来的反弹或由居民、外资和杠杆资金推动 ，其中，大量居民借道美国国内权益型 ETF“抄底“美股，参与热情很高，而公募机构在 3-5 月持续卖出美股，自 4 月起先后买入大量高收益债与投资级公司债。散户涌入，而大资金持续撤退，也意味着行情或走不远。
近期美股的剧烈震荡，归根到底原因在于，当疫情和经济向好预期证伪，市场风险偏好急转直下，使得原本被掩盖的美股高负债率等不利因素再次浮出水面，导致多空分歧加大。当市场风险偏好高的时候，利好被放大，利空被忽视，市场上涨；相反，当市场风险偏好下降，利空因素则会被显著放大，市场调整。
目前美股或正处于后面这个阶段，调整或才刚刚开始。不过，对此市场上也有不同的声音。有分析人士认为， 美股这一轮反弹始于美联储量化宽松政策，因此货币政策的转向才是行情结束的信号。 显然，这个信号还没有出现，美联储依然会继续呵护市场；长远来看，当美联储工具箱里“弹药“用尽之时，才应该担心真正大熊市的到来。
兴业证券张忆东在5月一份研报中曾引用了这一观点，他当时认为，美联储政策转向最快也要到三季度。
不过，现在的情形显然已时过境迁。随着疫情的二次爆发，美国经济复苏预期变差，美股向下转向的时间点可能会大大提前。美联储若不能及时出台更强劲的经济刺激政策，美股中长期下行趋势或已确立。
相比美股，目前A股上市公司盈利确定性无疑更高。国内疫情得到有效控制，率先复产复工经济快速恢复中，同时A股估值普遍较低，有望成为全球资金的避风港。近期A股一改跟跌不跟涨的“老毛病”，指数虽然表现一般，但个股机会层出不穷。A股独立行情呼之欲出。
风险提示：本文观点仅供参考，不作为买卖依据。基金有风险，投资需谨慎。
