造成美股过去30年7次较大回撤的原因主要有两个：风险事件和紧缩性货币政策。与过去6次美股的较大回撤相比，本次回撤原因更为综合。
本刊特约作者 党崇钰/文
从1990年至今，美股共发生了7次较大回撤（美股三大指数至少有一个跌幅接近或超过20%），时间分别是在1998年、2000-2002年、2007-2009年、2011年、2018年、2020年和从2021年底至今。
其中，2000-2002年互联网泡沫、2007-2009年次贷危机以及2020年新冠疫情爆发的3次回撤幅度较大，三大股指回撤均超过30%；而1998年亚洲金融风暴与俄罗斯金融危机、2011年欧债危机以及2018年美联储加息中三大股指回撤表现不一。当前正处在1990年以来第7次较大回撤过程中，纳斯达克指数回撤已超过20%。
造成美股过去30年7次较大回撤的原因主要有两个：风险事件和紧缩性货币政策。重大风险事件可能导致经济预期受到影响，市场出现恐慌性抛售，从而指数跌幅较大，比如2020年的新冠疫情事件发生后市场恐慌性抛售造成股市大跌。此外，货币政策收紧导致的流动性变化也是股市回撤的重要原因，紧缩性的货币政策可造成估值回落和股指调整，比如2018年美联储加息导致美股出现较大幅度回撤。
加息短期内会使美股指数调整，但是加息全周期内美股涨多跌少。在过去4轮美联储加息周期中，首次加息30天、90天后，美股三大股指均大概率会出现调整，但是除了第一轮加息周期，其余三轮加息周期美股三大指数均有上涨，随着时间的拉长，加息对股指走势影响减弱。
第一次：亚洲金融危机和俄罗斯金融危机
上世纪90年代亚洲新兴市场金融体系较为脆弱，1997年7月2日泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制引发了泰铢波动，以此为起点，菲律宾比索、印尼盾、马币、新元相继成为国际炒家攻击对象，引起东南亚金融风暴。随后冲击延续至中国台湾的新台币、中国香港的港币以及韩元，危机蔓延整个亚洲。1998年初印尼金融风暴再起，印尼陷入政治经济危机，受其影响菲律宾比索、马币、新元、泰铢纷纷下跌，同时日元汇率大幅贬值，造成西方外汇市场的动荡，亚洲金融危机继续深化，并引起美国股市大跌。
1998年8月初，国际炒家对香港发动新一轮进攻，香港特区政府给予回击，国际炒家在香港失利。
独立以来俄罗斯经济一直处在动荡和衰退的边缘，财政入不敷出，为解决国家财政的困难俄罗斯政府不得不发行大量短期债券和对外借款。1998年8月17日，俄罗斯政府将卢布贬值，国债出现违约，并宣布暂停向外国债权人支付还款，再次引起美国股市震动。在此次大回撤之前，美国经济基本面整体保持平稳，联邦基金目标利率保持在5.5%水平，流动性保持平稳。
第二次：互联网泡沫的破灭
上世纪末美国互联网科技高速发展，在美国政府降息和减税等政策下，美国科技股泡沫加剧，纳斯达克指数在2000年3月份达到历史高点。此前为了防范1998年俄罗斯债务违约事件带来的风险，1998年9月到11月美联储连续3次降息。后来危机解除，美联储从1999年6月开始多次加息，联邦基金目标利率从1999年6月加息前的4.75%提升至2000年5月的6.5%。
同时，2000年3月20日金融杂志《巴伦周刊》发布了一篇名叫《Burning Up》的文章，揭示了互联网公司的糟糕现状，成为导火索，戳破美国互联网科技股泡沫。投资者不断抛售互联网科技股票。叠加2001年的“9•11”恐怖袭击等事件的影响，股指下跌持续两年。在此次大回撤期间，美国经济出现下行，比如2000年一季度美国GDP同比增速为4.23%，而到了2001年四季度，美国GDP同比增速跌为0.17%。
第三次：次贷危机
因2000年互联网泡沫破灭所引起的金融危机，2000年5月-2003年6月，联邦基金目标利率从6.5%降至1%，宽松的货币政策侧面推动了房地产泡沫形成。从2003年6月至2006年6月，联邦基金目标利率从1%上升至5.25%左右，流动性紧缩，同时低信用人群违约风险大幅上升引发次贷危机，2007年4月，美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司破产。
由于美国两大房产公司房利美与房地美通过资产证券化的方式将次级贷款打包出售，将危机蔓延至金融市场，并开始影响与房地产无关的普通信贷，而且进而影响到那些与按揭贷款没有直接关系的大型金融机构，引发流动性风险以及经济衰退。2007年三季度，美国GDP同比增长2.4%，到了2009年一季度GDP同比增长仅为-3.28%。
第四次：欧债危机
2011年欧债危机不断蔓延，从一开始的希腊逐渐蔓延至意大利、西班牙等国，欧元区部分国家借贷成本飙升。同时，美国国债危机也在不断发酵：2011年1月6日，美国财政部称美国债务规模近期将会达到债务上限，若不提高上限则政府可能出现债务违约。到了2011年5月16日，美国债务达到法定上限14.29万亿美元。为了避免违约，政府部分机关被迫停止工作、部分项目预算被缩减。到2011年7月25-7月30日，美国两党的提高债务上限方案相继被否决，美股三大指数相继大跌。尽管8月1日参众两院通过了削减政府开支和提高债务上限法案，但是由于政府承诺消减赤字、市场担心减少的财政开支会导致美国经济复苏动能不足，因此美股继续大跌直至10月份见底。
在2011年此次大回撤期间，美国经济出现下滑，2011年一季度GDP同比增速为2.03%，而到了2011年三季度GDP同比增速下降到了0.92%。而流动性方面，联邦基金目标利率保持在0.25%较低水平。
第五次：2018年流动性的紧缩
本次美股市场下跌的主要原因是流动性紧缩。
具体背景如下：（1）2018年美国经济基本面整体保持强劲，比如2018年3月、6月、9月、12月失业率分别为4%、4%、3.7%、3.9%，整体保持过去10年的低位。为了防止经济过热和保持通胀水平在合理水平，2018年美联储共加息4次，联邦基金目标利率从3月的1.75%升至12月的2.5%，市场流动性紧缩，原本估值较高的美股出现调整。（2）特朗普政府“贸易摩擦”等政策影响美股市场风险偏好和企业盈利，引发市场对后续经济增长的担心。（3）2018年美股大跌前，美股估值处于历史较高水平，比如在2018年8月1日，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别处在过去5年市盈率历史分位数的89.20%、92.22%、66.80%，估值水平较高。
第六次：新冠疫情的爆发
2020年新冠肺炎爆发，全球新冠确诊人数逐步攀升，出于对经济衰退的担忧，美股出现大幅度下跌。2020年2月-3月，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数最大回撤分别达到37.09%、30.12%、33.93%。为了提振市场信心，美联储分别于当年3月3日、3月15日降息50bp、100bps。此后又通过量化宽松等手段向市场注入资金，缓解流动性紧张等问题。此外，美国在3月份相继推出《冠状病毒防备和响应补充拨款法案》、《冠状病毒援助、救济和经济安全法案》等法案，避免经济下滑。最终，美股止跌反弹，2020年3月23日-6月23日，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数涨幅分别为36.41%、47.27%、35.85%，基本填补了此轮跌幅。
第七次：纳指已回调超20%
从2021年年底起，美股出现了较大的回撤，其中从2021年11月19日至2022年5月9日，纳斯达克跌幅为27.61%。此次调整幅度较大原因有：（1）目前美国失业率较低，但是通胀处于历史高位，因此美联储将会通过加息缩表来抑制通胀，市场预期流动性减弱。（2）基本面方面，GDP由于基数效应2021年同比增速较大，在2022年有较大下行压力。（3）俄乌战争仍未结束，短期内将会抬高能源、粮食等价格，推升全球滞胀的风险；（4）3、4月份以来中国疫情对美国供应链恢复、经济增长产生一定影响。（5）部分美股互联网及科技巨头业绩承压。
与过去6次美股的较大回撤相比，本次回撤原因更为综合。一方面，本次回撤是在全球新冠疫情、俄乌冲突爆发等冲击作用下，全球供应链和物价出现扰动，市场对美国经济预期发生变化从而影响股市走势；另一方面，2022年美国通胀升至40年来最高水平，为应对通胀美联储采取紧缩性货币政策，加强了市场对流动性收缩导致美国经济衰退的预期，而纳斯达克指数回撤幅度高于道琼斯指数和标普500，原因是纳斯达克指数包含很多科技类成长股，对利率变化更加敏感。
美股千点大跌事件的事件解析
美股千点暴挫 急查震源
2010年5月6日是华尔街股市令人沮丧的“黑色星期四”，全世界再次向美国投去诧异的目光 。
周四晚间，美股经历了一场惊涛骇浪，全球股市灯塔——道琼斯工业指数盘中竟疯狂跳水近1000点，幅度之大前所未有，其杀伤力之大，堪比9级地震。
但在这之前，市场并没有太大的利空消息。美国股市究竟发生了什么？这个问题连美国人自己也回答不上来。据悉，美国证券交易委员会和商品期货交易委员会已开始就导致美国股市周四暴跌的异常交易展开调查。
道指盘中暴跌近千点
周四，除了晚间公布的上周初请和续请失业金人数，美国市场并没有太多值得关注的经济数据。而且该数据显示，上周美国初请失业金人数减少7000人，好于预期。该数据也是连续第三周下滑，暗示劳动力市场正缓慢复苏。同时，续请失业金人数也在减少。
尽管就业数据好于预期，当天道指还是小幅低开近6点。但随着外围原油、金属期货价格走低，道指盘中跌幅逐渐扩大至3%左右，已跌穿坚守近两个月的60日均线。
北京时间7日凌晨2时，股市接近尾盘。据外媒报道，当时交易员正从电视中收看希腊雅典发生暴乱的情景。他们万万没有想到，接下来更令人匪夷所思的事情，就在他们自己身上发生了。
北京时间凌晨2时29分，道指开始上演百年难遇的跳水——盘中一度重挫998.50点至9869.62点，创下盘中点数跌幅纪录。随后又开始反弹，收盘下跌347.8点至10520.32点，跌幅3.2%，创一年多来最大跌幅。
美国另两大股指也受到波及，标普500指数暴跌3.24%，收报1128.05点；纳斯达克综合指数跌3.44%。
值得警惕的是，以标普500指数期权价格估计市场在未来30日潜在波幅的著名 恐慌指数VIX，周四竟暴升32%至32.8，创去年7月以来最高。2008年金融海啸横扫全球时，VIX还停留在80附近。
花旗交易员操作失误所致
根据多个内部消息源，是花旗一位交易员的交易错误，使整个事态雪上加霜。
据外电报道，疑似花旗的一位交易员在执行股票交易时，错将M(百万)打成了B(十亿)，至少触发了宝洁公司一个道指成分股急剧下挫，并最终触发程式交易。
《每日经济新闻》记者观察发现，当时宝洁公司股价从60美元直接跌至39.37美元，另外一家公司3M，盘中也从85美元直接跌至72美元附近。
但背后数据显示，交易员击键错误诱发大盘跳水并不大靠谱。花旗Emini当天总量仅为90亿美元，离160亿美元还有相当大的距离。观察人士也认为，错误交易的源头应不止一处。
花旗集团在随后的一份声明中表示，公司及其他金融集团将致力于调查导致市场巨幅波动的真凶，不过目前并无任何证据显示花旗参与了此次交易错误。
某接近花旗人士则表示，错误的Emini交易，来源于芝加哥商交所(CME)。但CME随后发表声明称，没有在其交易系统中发现任何问题。同时，纽交所和纳斯达克也纷纷站出来撇清。纽交所称，暴跌期间未发现交易系统存在技术问题。
公司并不清楚是谁导致了股价暴跌，宝洁发言人则表示，不过可以肯定，一定是程序化交易在捣鬼。
而来自宝洁的一位匿名员工则透露，公司已检查成交情况，竟有一笔30美元以下的交易，看来系统确实出问题了。
动态对冲是真凶
从个别交易员的操作失误来推断出股指崩盘原因，是否太过牵强？种种迹象显示，周四道指前无古人、后无来者的暴跌，并非偶然。
周五，《每日经济新闻》记者采访了知名独立经济学家谢国忠。他表示，周四美股暴跌的直接原因，相信来自一种叫动态对冲的衍生工具。不同于其他衍生品，该工具的一个设计功能是，当大盘上涨时，发出买入指令；当大盘下跌时，发出卖出指令。其结果是，当大盘暴跌时，动态对冲放出的很多卖出信号放大了美股跌幅。这和1987年道指一天暴跌20%是相同道理。至于程序交易错误，只能说是可能之一。
公开资料显示，1987年10月19日，美股遭遇 黑色星期一，当天道指大跌508.32点，跌幅达22.6%，一天之内总市值蒸发5000亿元。后来调查结果显示，许多机构交易公司利用了组合保险，以防止股市下跌带来损失。当股灾发生时，这些公司几乎不约而同地采用组合保险，最终引发了期货市场和股市的剧烈震荡。
这里所说的组合保险，其策略就是动态对冲，在对冲过程中不断调整手中对冲头寸，使其与整个投资组合风险相匹配，从而使总风险相对固定。
部分海外分析人士则认为，是高频交易公司停止交易加剧了市场波动幅度。占美股交易量5%左右的大型高频交易公司TradebotSystems董事长卡明斯称，当道指下跌约500点时，公司就关闭了自己的电脑交易系
统。
根源：欧债危机深化
截至周四收盘，道指上周和本周跌幅分别为1.8%和4.4%。可以说，从4月26日盘中创出11257.93点年内新高后，道指就陷入了下滑的泥潭。
如果说动态对冲或高频交易停止是此次大跌的催化剂，那么问题的根源又是什么？
7日，长江证券(12.90,-0.40,-3.01%)高级分析师沈楠向《每日经济新闻》记者解释说，此次美股暴跌要分两个层面来看。首先，盘中突然跳水应是交易方面的问题；其次，美股近期连续两周放量下跌，背后隐藏的是市场对欧债危机的担忧。欧元近期疯狂下跌，明显伴随避险情绪加深，累计的空头头寸使目前的市场充满强烈的投机味道。同时，周四欧洲有主流媒体爆出欧元区银行对希腊、葡萄牙和西班牙三国的巨大债务敞口，也使此前人们的担忧成了现实。
沈楠认为，尽管欧洲债务危机有深化迹象，不过对美国经济影响较弱。目前美国银行对欧洲相关国家敞口不到整个敞口的10%。但是，若未来欧债危机上升为货币危机，料下半年美国对欧洲的出口将受影响。
谢国忠也认为，现在最大的风险在欧洲，即希腊违约不还钱。至于美国，其实体经济仍在复苏中。欧央行出台一揽子救援方案前，估计美股将维持宽幅波动。从标普500的市净率来分析，也能说明目前市场还远未到真正恐慌的时刻。
高赛尔研究中心首席分析师王瑞雷也向 《每日经济新闻》记者指出，美股周四暴跌远非交易错误能解释，很可能是多家投行联手抛盘所致。具体而言有两种可能：一是多家投资机构故意抛盘，使股指碰及止损位，在引发市场剧烈波动的同时，在低位以高杠杆买入期货合约等衍生品，赚取大量利润；二是机构留意到近期美国10年期国债收益率降至3.5%后，通过主动做空股指期货等衍生品，来影响现货走势。由于10年期国债利率的快速走低暗示资金大量从股市流入债市，做空股指期货只需要更小成交量就可达到。
（每日经济新闻 每经记者 杨可瞻）
美股大跌，你知道又发生了什么吗？美股大跌原因是什么？
美股大跌根本原因还是泡沫太大了，疫情期间，美国经济衰退，停滞不前，为了自救，美联储一直在放水，刺激经济。凭空印出的钱大部分会流转到企业手中，企业利用这些钱，不断地买自家的股票，推升著股价不断抬高。
美股的大跌背后，究竟发生了什么？
世界首富马斯克便预言，美国新一轮金融危机将在2022年春季、夏季，最晚到2023年一定发生。马斯克在这次预判中，认为美国金融危机的来临会是一种必然性。然而巧合的是早先印度神童做过同样的预判，并且与马斯克的预判高度一致。
当然投资者不可能拿自己的真金白银去相信空口无凭的话语。但美国消费者新闻与商业频道《CNBC》在早先做的一份调查中显示，有至少一半民众认为2022年经济存在著高通胀的压力，而且还担心美联储在今年会进行大规模加息。也就是说从调查中来看，显然民众对美国接下来的股市是不看好、是缺乏继续上涨的信心的。这无疑让投资者失去了继续看多的信心，因为他们投资是来挣钱的，如果看不到希望的话，那么只能离开股市，将钱投到其它更加稳健的地方了。
然而2022年开年不利，疫情在全球依旧肆虐的同时，俄乌冲突却突然爆发了起来，使得全球金融秩序与商业投资进一步陷入到了混乱之中。撤的撤，搬的搬，全球股市都是上蹿下跳，波动十分剧烈，对此最直观的反馈就是虚拟市场风险突然大了。各种因素的叠加后，与其继续停留在市场经历未知的风险，不如暂时离场最为稳健。
为什么会出现这种情况呢？2个方面的原因！
1、经济数据不如意
前日隔夜公布的美国4月ISM制造业指数意外跌至2020年以来的最低水平，让市场对未来悲观加剧。加之刚刚出炉的GDP数据不及预期，是市场对于美经济存在担忧。
2、美联储加息
北京时间凌晨，就是美联储利率决议公布的时间。市场普遍预期的加息50个基点。倘若晚上的加息符合预期，50个基点，那么对于市场将是利好。如果加息低于50个基点，则是大利好，市场将开启反攻，宣泄压抑；万一超过50个基点，毕竟澳大利亚打样了，可能会造成市场的恐慌，股市出现大跌！
在危机中，我们该怎么办？
作为普通人，可以在这两个方面提升自己，避免危机带来的不良后果和连锁反应。
第一，提升自己的核心竞争力，以及各项技能，保证遇到失业大潮时，你能完美避开不被企业淘汰；
第二，拥有大局观 ，理性消费保留足够的现金流，避免贷款消费陷入困局。
一、提升核心竞争力和各项技能：都知道现在的职场越来越残酷，随著个体的掘起，人才市场的招聘变化，一些人的不可替代性正在下降。 竞争者那么多，企业为什么要留下你，重用你？一定是“你”有不可替代性的核心竞争力，持续为企业创造价值。
危机的另一个层面就是机会，在疫情冲击下，只有我国才能做出如此高明的决策，正确的处理，我相信，疫情中，我们在不断掘起！