近来遭遇至暗时刻的港股和中概，正在拉开绝地反击的序幕。年轻人关注中国科技股，将希望埋在未来。
文_王晓珊
编辑_林意欣
今年以来，在通胀、疫情和地缘冲突的共同作用下，大宗商品暴动，伦镍上演极限轧空，黄金重回2000美元大关，原油价格飙升至100美元/桶；美元加息重回涨势，数字代币一落千丈；环球股市大起大落，公募私募基金大幅回撤……
在这个时间节点，我们描述市场正在发生的事情，探求大宗商品异动的成因，记录观察Z世代投资者情绪，同时展望远景，埋下希望。
此报道刊登于2022年3月期《南都周刊》。
“今天港股跌得真是惨。”3月14日下午3点22分，陈杰看到手机屏幕关于港股的最新推送，无奈地说了一句。
3月14日，恒生指数跌超千点失守2万点关口，恒生中国企业指数收跌7.15%，恒生科技指数重挫逾11%创纪录最大跌幅。根据同花顺iFind数据显示，截至3月14日收盘，271只中概股中有高达238只股票股价出现下跌，占比将近九成。腾讯、阿里巴巴、美团等科技巨头股价更是断崖式跳水。
近一年来，港股遭遇了至暗时刻。恒生指数自2021年2月17日以31084.94高位收盘后，至今13个月已跌去约40%。财新指出，单计2022年至3月15日的暴跌，恒生指数以负21%的回报率在全球各金融中心的主要股指中排名倒数第二。
随着港股指数一路向下狂奔的，还有购买了港股基金以及中概股股票的一众投资者的心情。“没心情，哈哈哈，我亏了90%，我买的时候想着是赚钱，没想到一直跌，现在决定躺平了。”Iris没有一丝犹豫直接拒绝了采访。
买基金、炒股票，因为没有T 1的限制，且拥有大量优质中概股的港股和美股受到年轻人的青睐。然而近期股市的跌宕起伏，也让年轻人切实体验了一次“投资需谨慎”的实践箴言，但随着近期政策强心针的到来，他们期待股市转折的一天也尽快来临……
陈杰一开始并没有留意到港股基金，但2020年底看到女朋友在港股上仅仅几个月就赚了20%至30%的收益后，陈杰渐渐对香港股市涌起了前所未有的信心。
“想着近期升职加薪无望，但又想靠着手里的钱暴富，目前买房不大现实，就想在港股里搏一把。”陈杰回忆道，2020年的时候港股基金收益非常好，有些人一个月能赚10%到20%的收益，“正经投资”、“行情好”、“让财富实现肉眼可见的增值”等想法也增加了自己投资港股基金的信心。
2021年下半年，港股开始大踏步下行，多次出现短线跳水。根据财新报道，2021年7月底因教培“双减”新规导致在港和在美上市的中资教育股暴跌，进而引发港股互联网新经济行业带领多个板块集体大跳水，恒指3天跌幅近10%。
对此，陈杰认为港股迎来了“黄金坑”时期，便把手头全部闲暇资金都购入了3只港股基金，想着将来不久将实现个人财富的实质增长，却没想到自己抄在了山腰上。
与陈杰主打港股基金不同，张博选择了港股美股两手抓。中概科技股开始下滑后，张博以212.6港元买入了阿里巴巴，之后将剩余资金全部购入在美上市的中概股。
美股吸引力与港股齐头并进，源于在美中概股的多轮下跌。目前市值仍超过10亿美元的中概公司中，好未来、新东方、金山云、爱奇艺等公司2020年下半年以来自高位的最大跌幅均已超过90%。
购入阿里巴巴后张博的账户一度获得小幅度的盈余，但他没想到这竟是他港股账号唯一一次持有收益处颜色是红色的，此后阿里巴巴股价就像决堤的洪水，股价一路走低，再也回不到原来的高位。
如果说陈杰和张博在股市得到的是滑滑梯的感受，那么王钦则好比体验了一趟过山车。
在互联网大厂工作了超过10年的王钦，对自身所处行业前景充满信心。王钦于2020年陆续卖出原持有的公司股票，并在美股市场上以每股40美元的买入哔哩哔哩和在港股市场上买入京东。
哔哩哔哩股价曾一路狂奔至2021年初最高点每股157.4美元，因为对科技行业前景的看好，加上个人使用偏好，王钦没有选择出售手中持票。让人始料不及的是，2021年3月后，哔哩哔哩股价开始震荡向下，今年3月14日一度跌至两年来的最低点14.93美元/美股，王钦账户资金大幅度缩水。
与前三者命运不同的是，从事金融相关行业的乐小姐实现了保本甚至略微盈利。她曾于2020年成功参与快手在港股的打新，通过借“孖展”的方式认购以200万认购了一手快手，快手上市后股价在两周内迅速拉高，乐小姐趁势卖出。
“孖展”一词源自香港，为Margin的音译，即保证金的意思。在香港市场上，银行和证券公司一般向投资者提供融资服务。开设了“孖展账户”的投资者，在进行股票买卖时，可利用他们提供的融资额进行杠杆投资，放大收益，同时证券公司或银行向投资者提供这种服务收取一定的利息。
同时，乐小姐还买卖过小米、哔哩哔哩、医药股以及汽车制造业公司的股票。与王钦不同，乐小姐在2021年初港股开始整体下跌的时候，就开始着手将自己仓位调低，在美股如哔哩哔哩股价开始下滑时，便以每股100美元卖出持有的全部哩哩哔哩股份。
乐小姐的果敢操作与她对未来中概股前景不明朗的看法有关。早在2020年12月，美国国会通过矛头直指中概股的《外国公司问责法案》，要求不符合美国审计要求的外国上市公司，须向SEC提供公司的控股信息等，若美国政府连续三年无法审查该公司的海外会计事务所，其股票将不得在美国证券交易所或场外进行交易。不能满足美国《外国公司问责法案》最早会在2024年的中概股，都渐渐被贴上“临时退市”的标签，虽然离实质退市还有两年时间，但投资了这些中概股的机构开始陆续离场。
随着内地数个行业监管政策收紧、房地产市场风波不断、地缘政治龌龊、新冠肺炎疫情全球反复、俄乌战事持续发酵等事件不断发酵下，港股、美股中概股持续不断承压，直至最近转机乍现，监管层发出积极信号，股市止跌回升。
为何内地或香港散户投资者都偏爱互联网科技股和美股中概股？
陈杰的解释是对互联网行业长期抱有信心。“我们生活在一个无法脱离互联网的时代，甚至可以说它就是未来。腾讯、快手这些都是我们日常能够时时接触的东西，肉眼可见的未来，感觉它们都不会垮。互联网企业在自己的生活中无处不在，看着公司的发展感觉企业是赚钱且有根基，既然要投资，那为何不投进一个充满想象力的未来里呢？”
只是陈杰没想到的是，2020年展开的互联网监管对相关企业股价造成持续又深远的影响。互联网反垄断大幕始于2020年11月阿里巴巴旗下金融科技平台蚂蚁金服中止IPO，阿里、腾讯、美团先后因为形成市场集中被罚。2021年6月底滴滴抢跑美股IPO、后被立案网络安全调查事件，再次加剧了互联网监管的严厉程度。2021年7月10日发布的《网络安全审查办法》，7月26日工业和信息化部官网发布“启动互联网行业专项整治行动”的公告，宣布已启动为期半年的专项整治行动。此后，《数据安全法》和《个人信息保护法》于同年9月、11月相继施行……
随之而来的有关部门对教培、游戏、房地产行业的监管风暴也慢慢席卷各行各业。在监管政策的组合拳下，港股科技互联企业股价一路震荡向下。不少股民和基民，甚至是获得股权激励的大厂员工跃跃欲试，陈杰、张博和王钦就是最真实的写照。
乐小姐提及身边很多人购买港股、美股中概股的想法与陈杰一致。“很多人比较倾向购买个人平时生活中会接触到的一些公司，如阿里、腾讯、小鹏汽车等。如果一些企业的产品在普通民众中使用率不高，对于这些陌生的东西大家可能就不那么敢买。”乐小姐继续解释道，一个人若每天都在使用一家公司的产品，且该公司产品不断完善，那总比他去买一个从来没有听说过名字的老仙股要好。
不仅如此，乐小姐表示很多内地和香港投资者使用的炒股软件，也会给投资者推荐一些热门股票，这些推荐股票大多会根据用户常买或者软件公司客户的股票，这些操作都会引导投资者优先考虑中概股。
关于投资者偏好，一位资深投行人士在接受记者采访时说道：“这类投资者其实本质上是想买一些新经济、新模式、新技术，未来可能成长为伟大公司的股票，这类股票未来的收益可能较大。而A股目前还是总体青睐于比较成熟的企业来上市，因此很多新经济、新模式、新技术的中国企业只能去包容性更强的港股、美股上市，那想持有这类公司的股票，就只能去买港股中的科技股、美股中的中概股。”他提到，基于配置一定海外资产的目的，这类投资者也会考虑买海外市场中的优质中国资产，即上述提及的港股中的科技股、美股中的中概股。
投资的便捷性也影响投资标的的选择。“股票投资是普通人都能接触到的，流动性比较大，相对于私人银行、信托等高门槛投资方式，这种方式更容易被普通人接受。”乐小姐提及，对于年轻人来说，很多人可能不会把买房当成投资，因为买房通常是年轻人的刚需。年轻人只需拿出一两万元也能买，相较于资金放在银行最高只有3%、4%的利率，最终也不一定能跑赢通胀，股票投资已成为乐小姐身边很多年轻朋友正在使用的一种投资方式。
有人沉沦有人脱身，谁会在未来笑傲江湖？
陈杰现在心态放很平。“反正现在随它跌了，我就这样躺着，它爱跌多少跌多少，总会跌到底的。之后我有资金还会再买一些，摊薄成本。”陈杰表示，互联网科技企业在在中国依然是很优秀的企业，在当前中国的商业环境里，它们依然是一个很好的投资。
这也是乐小姐身边不少朋友的具体写照。她表示身边有些朋友炒股时主要抱着价值投资的想法，购买股票后也不会做频繁的短线操作，即便现在亏了仍相信未来会涨回来。“譬如我的室友，她可能投入将近100万，现在亏了50%，我和她提过几次，现在大市不好，最好先把股票都卖掉，但她始终没有接纳我的意见。”乐小姐有些无奈地说道，“他们的想法是账户已经是浮亏，只要不卖，我就不会变成实亏，未来还有机会涨回来。假设以10年、20年来算，他们觉得现在可能就是股市的低点。”
机构层面，看空看多轮翻上阵。
3月14日，交银国际研究部主任洪灏发文称，在外资减持中国国债的冲击下，在岸和离岸市场都涌现了抛售潮，这也是香港市场的抛售潮有记录以来最猛烈之一。他提到股市已然崩盘，恢复尚待时日，现在抄底港股仍然操之过急。
时隔两天，交银国际研究部主任洪灏再次发文称“港股做空量和恒指隐含波动率已经飙升至历史最高水平之一”。但他也提及，如此强的卖空量可能是后续市场剧烈反弹的动力，但完全消化如此庞大的做空交易量也尚需时日。在这个紧要关头，需要保持耐心、砥砺前行方得始终。
“在这次史诗般的抛售之后，恒指正深陷深度配置价值。世界火光冲天，池中之鱼更应谨慎地应对后一种情景，无论如何，一个技术的修复也应该来临。”洪灏说道。
与一些大型机构减持中概股不同的是，不少合格境内机构投资者（QDII）基金专注于中概股投资。3月7日，交银中证海外中国互联网指数公告，自3月8日起暂停申购业务，理由是“境外证券投资额度接近上限，为稳定基金规模，追求平稳运作。”
规模超过300亿元的易方达中证海外中国互联网50的管理人近日发出的“致基金持有人的一封信”称，目前基金的投资标的已处于相对低位，投资者可持续关注。
从市场整体估值来看，香港市场已经是全球估值洼地。根据招商证券研报，与全球主要市场相比，目前仅恒生指数PE-TTM估值低于10，排名第八垫底，而深证成指、上证指数分别为24和12.4，位列第一和第七。
从AH溢价来看，虽然A股近期也经历了一轮下跌，但由于港股跌幅更大，A股相对H股的溢价仍处于过往10年2%的高位。由于AH股对应的为同一公司的资产，从持有资产的角度而言，价格越低性价比越高；但考虑到市场的流动性差异，折溢价可能长期存在。招商证券分析称，目前H股折价已经接近过往十年折价极值，此时配置价值较高。
不过，好消息是，近期政策层面暖风频吹。3月16日刘鹤副总理主持国务院金融稳定委员会专题会议，对近期资本市场关注的重要问题进行了回应。提及“目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在治理与形成具体合作方案”。对于平台经济，“坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力”，“关于香港金融市场稳定问题，内地与香港两地监管机构要加强沟通合作”。
截至目前陈杰的账户浮亏比例已达30%，但他坚信自己最信任的互联网科技股会再次站起来，在看到关于召开金融委员会的新闻推送后，他发了一条“活得久什么都可能看到”并附带微笑表情的朋友圈。对于未来，他想着总有躺到胜利的时候。
张博和王钦则“忍痛割肉”，实亏离场，想着最低点的时候再顺势而为。提前离场的乐小姐一边寻找其他价值投资方式，一边在股市中寻找优秀企业，诚如RBC Global Asset Management (UK) Ltd.的全球高级投资组合经理Jeremy Richardson表示，中国的投资环境存在不确定性，分散投资很关键。
招商基金对港股的后市展望积极。“我们认为，目前港股情绪影响超过基本面因素，短期市场波动仍有可能放大，在缺乏明显利好的情况下，港股较难底部反弹。但短期市场的快速下跌基本反映了大部分利空消息。后续在国内经济企稳、加息落地等催化下，悲观情绪将会缓解。港股长期配置价值已经凸显。”招商基金评论道。
（文中陈杰、Iris、张博、王钦均为化名。）
END
从“闭眼都赚”到“闭眼不看”，炒美股的年轻人经历了什么？
北京时间17日凌晨，美股又现一轮暴跌，道指下破三万大关，纳指重挫4%，标普500跌3.25%，距离周一美股重挫不过4天。
随着标普500指数周一正式跌入“熊市”区域，美国媒体形容，股市给投资者带来一线希望的“那个微光消失了”。
美股上一次进入“熊市”还是在2020年初，只持续了相对较短的6个月。有分析指，这次“熊市”会持续更长时间。
那么，那些炒美股的中国投资者钱包还好吗？他们的心态有何变化？中新经纬找了几位年轻人聊了聊。
“面对大跌已经躺平”
“现在是赔得一塌糊涂。”90后Stephie是一名互联网公司白领， 提及当前账户状态，直呼“躺平了”。
虽然不是金融相关专业出身，但Stephie本身外语能力不错，所在公司又做跨境 旅游 零售服务，和品牌接触比较多。靠着自己对时事经济的了解，Stephie在2020年2月初加入炒美股的队伍里。她的投资策略讲究稳妥打法，大多数的闲置资金投向基金，再购买了一些定投产品，拿出一小部分进行股票等高风险投资，前后在美股市场投入了3万元人民币。
蔚来是Stephie入的第一只股票，“我当时觉得价格合适，行业前景好，政策扶持力度也大，也是冲着创始人李斌去的，感觉他个人魅力很强。”后来又逐渐买入了Beyond meat、Bark Inc两只美国本土股票和1只标普500 ETF。
6月14日美股大跌后，Stephie看到自己的美股投资仍旧是亏损状态，亏得最多的那只人造肉概念股， 当初125美元/股买入，现在已跌到22.47美元/股，浮亏幅度约82.02% 。
但尽管已经跌去不少，被套牢的Stephie并不打算卖出，“只要没卖就没赔，目前也没有急用，就准备放着等等长期的情况了。”
“其实下跌的时候正是补仓的好机会，对于长期持有的人很友好。”Stephie表示，自己当初买股票都是看好公司基本面打算长期持有，但目前“有心无力”，由于外汇交易限制，目前自己没法再低价买入。
在Stephie看来，现在是市场大环境不好，也没想着近两年靠股票挣多少钱，“所以市场涨跌也没太大关系，就长期放在那里，说不定过个五年十年的拿出来一看，哇塞，赚回来好多！”
“转战港股后我的作息都正常了”
85后小美(化名)是一名 财经 媒体人，炒美股两年，迄今已赔了将近20%。 她称自己本来想去打新，但没想到成了一颗韭菜。
2019年，港、美股打新火爆，炒A股5年多从来没中过一只新股的小美动心了。“听说不仅中签率高，运气好的话，涨幅比A股还高。”于是，小美在朋友推荐下，开通港美股账号，先投了5万元人民币试水，选择了一些国内赴美上市的“熟面孔”。
得偿所愿，小美中签了。虽然只有5股，但她回忆当时，“ 非常兴奋，不顾中美时差，一直守到0点之后开始上市交易，果然大涨 。随后几个月一波卖出买入操作，眼看着股价从20美元涨到80美元。”
不过，猜中故事开头的小美没有猜中故事结尾。在尝到甜头后，她又陆续投入了几万元，但打新的收益并不理想，小美没有遵守最初给自己制定的“只打新、不炒股”的纪律，转而炒起了美股。
“ 那时真是闭眼买都涨，我也找到了久违的牛市感觉。随着购买的股票价格一路走高，我的收益一度翻倍 。”但随着美元进入加息周期以及行业调整等因素，小美持有的股票一路下跌，曾经重仓的一只工业大麻概念股始终没有出现期待的反弹。“我看着它从高点67美元/股跌到29美元/股，然后出手，以为买在低点，没想到‘跌跌不休’，如今市场大跌后已经到了3美元/股，如果不是前期有赚，仅这只股票就让我赔穿。”
小美表示，看着自己的持仓收益从翻倍到赔20%，中间还要承担汇率、手续费等各种风险，最近她已换到了港股，“美股市场起伏大，腾讯目前价位合适”。
“之前牛市的时候，每天都要盯盘，打新中签了也要盯到后半夜，心情也是随着股市涨跌波动。”小美称， 换了腾讯之后基本再没看过美股账户，作息也比原来正常多了 。
“早已在3月选择清仓”
林风(化名)是一名年轻的 科技 股投资人，虽然只有29岁，但深耕A股、港股和美股已有七八年时间，其中仅美股持仓市值就在数百万美元左右。 不过早在今年3月，他的美股账户就选择了全数清仓。
“当时俄乌冲突已经开始，大宗商品的价格一直上升。受疫情影响，全球出口供应链危机悬而未决，而美国的通货膨胀已经控制不住了。叠加多重因素，美国经济大概率会走向衰退，即使这种最差的情况不会很快发生，但美联储必然会采用加息来控制商品价格。”谈及原因，林风指出， 利息的锚定对于任何股票的定价都非常重要，这样的情况对 科技 股投资人并不友好。
而在此之前，2020年4月美联储开启“大放水”之后的一个阶段，林风曾斩获了最高的投资收益， 随便一只中概股可能至少都是两三倍的涨幅，持有的特斯拉等几只 科技 股涨幅高达10倍，“那个时候资产价格的上涨速度前所未有”。
作为一个投资人，林风对市场走势有着自己的清晰判断。他认为，6月14日美股大跌是受美国5月CPI涨幅超预期冲击的正常反应，只能说未来离美国经济走向衰退会越来越近，但并不意味着到了完全不适合购买和投资的程度。
“原来大家认为七八月份资产会反弹，但现在很可能是从第四季度开始反弹，只是看目前经济衰退或者资产价格下降时期是否会比想象的更长一些。”林风提到， 深V走回是一个必然的过程，当到了一定的便宜程度，自己还是会再下手。
“炒股两年炒出投资心得”
李筱晴(化名)是一名做运营的大厂员工，也是一名90后，2020年1月初觉得市场不错，遂开始投资美股。从大学就开始炒股、搞副业的她平常就喜欢自学理财知识，研究宏观经济，并主动考取了证券从业资格证书。
刚进入美股，李筱晴先买了拼多多和理想 汽车 ，“看到大家都在热议拼多多，我看了业务模式和财报觉得不错就入了。然后因为新能源 汽车 板块实在太火了，但我当时买不起特斯拉，就入了理想。”
后来，李筱晴又陆陆续续买入3只中概股和6只美国本土股票。谈及自己的选股风格，她提到，都是按照资金量选个股，主要看企业的成长性，一般不会选高价股，后来入手特斯拉和苹果完全是因为自己喜欢。
“2020年那会儿，感觉随便买只中概股都是涨的，后来看板块和基本面情况又买入了Sea、Unity、SHOP、Lululemon，赚得比较多的几只个股都翻了倍。” 在这个过程中，李筱晴的本金从1万美元左右最多加到3万美元，赚得最多时持仓约有6万美元 。2020年底，她拿出本金，只放下3万美元的盈利在里面“玩”，“但因为我的港股亏损比较多，其实美股赚的钱，基本都只是填补了港股和A股的亏损。”
2021年下半年之后，李筱晴逐渐卖掉中概股，到2022年基本上只买入了苹果，还做空过B站和Sea。她表示，因为觉得比较耐跌，自年初就一直拿着苹果，现在持仓仓位接近80%。
“目前美股账户亏损大概18%，但是我也不太担心，毕竟都是之前的盈利，偶尔做做波段，高抛低吸。对于苹果公司我心里也设定了止损线，如果亏损达到了30%，我就会毫不犹豫地割肉，不玩了。”李筱晴称， 炒股两年，面对市场的沉沉浮浮，已经总结了自己的一套投资原则 ：不要被市场牵着鼻子走，资金要控制好；要有自己的交易规则；不熟悉的公司和板块不碰等。
商汤集团延迟在港股上市，此举对公司是否会造成影响？
会有影响，因为延迟上市不仅会导致股民质疑该公司的发展前景和潜力，而且也会导致该公司的经营受到一定的阻碍。绝大多数的公司在获得稳定的现金流之后会寄希望于上市，因为上市不仅能够提高公司的知名度，而且也能够促进公司的发展。
商汤集团的确能够达到上市的条件，而且也能够制定上市的计划，而这个公司在公布相关的信息之后能够赴港上市。商汤集团延迟在港股上市，此举对公司是否会造成影响？我认为这会造成比较大的影响，其主要的影响有三个:
一、这会影响该公司的发展和经营。
我之所以会这么说，就是因为延迟上市的确会带来一定的负面影响。而此举的主要影响之一就是，这会进一步阻碍集团的发展和经营，而且也可能会导致公司面临较多的难题。无论该公司是否处于正当的理由，股民以及其他的投资者都会产生质疑，而且也会基于自身利益的考量而作出选择，这会对公司产生一定的冲击。
二、这会影响该集团的资金链。
此举产生的另一个影响就是，这会进一步影响该公司的现金流和资金链。因为该公司之所以会上市，就是因为想要进一步融资，以缓解现有的发展困境。但是当公司无法在短时间内上市时，该公司就会陷入资金困境，而且可能无法摆脱这一困境。
三、这会影响公司的影响力和竞争力。
还有一个更加负面的影响就是，这会极大地削弱该公司的竞争力，而且也会缩小公司的影响范围。因为当其无法用最短的时间完成上市的目标时，这个公司就不能提升其竞争力，而且也无法与其他上市公司抗衡，所以这会影响公司现有的竞争力和影响力。
以上就是我分析的三个影响。
