文 | 叶抱一
在周一未能站上1200点大关后，越南基准股指胡志明指数（VN INDEX）于昨天暴跌，创下历史纪录。
与发达国家以及很多发展中国家相比，越南证券市场在国际上是起步较晚的。
从1986 年底成立国家证券委员会开始，到如今成长为亚洲金融市场中增长比例最大的市场，三十年一路走来经历了坎坷曲折。
2013 年越南股市成为全球范围内恢复速度和增长幅度最大的十个股票市场之一，2017
年越南股市是亚洲股票市场增长最快的股票市场。
在越南，根据《证券法》，公司想要进行 IPO 必须具备以下条件：
按照企业的章程，资本金额根据登记发售 100 以越南币时的会计账簿记录的价值计算；
首次公开招股登记前一年的业务活动必须实现利润，并且在首次公开招股登记当年年不得有损失；
对于 100％国有资本转换为股份制公司的企业：为了上市，有必要按照法律规定从国有公司转变为股份公司；
外商投资企业改制为股份制企业：被 1005外资企业的所有者或合资企业的董事会批准首次公开发行计划和资本使用计划的，需要有证券公司对进行 IPO 议案提出建议。
越南股市国内外投资者账户超过 160 万个，其中个人投资者账户超过 100 万个。大多数证券交易缺乏专业性是很常见的。
这不仅反映了缺乏投资基金来重组个人投资者，也严重影响到在股票市场管理机构的监控交易和监督质量。
国家管理机构之间在股票市场发展的方向、管理、监督和支持方面没有有效的协调机制。金融市场存在分割现象，治理缺乏透明度，以及市场信息未正确、及时和充分传达给投资者，使得投资者的情绪总是受到谣言的严重影响。
与越南股市类似，泰国股市也是一个新兴市场。尽管从泰国第一个证券交易所成立至今已走过了三十多个年头，截止 2012 年就有 600 多支股票在泰国证券交易所成功上市，但是市场仍处于欠发达阶段。
泰国资本市场的诸多变化，例如自然灾害、1997 年泰国金融危机以及 2008 年国际金融危机、资本市场体制改革等，都使得泰国资本市场动荡不安，尤其对 IPO 定价发行和发行后的长期表现有着巨大的影响。
前几年，马来西亚因其融资规模受到全世界的瞩目，甚至有”IPO 融资新圣地”的称
呼。
反观 2008 年国际金融危机后，全球 IPO 融资规模缩水 30%，就连美国和中国的金融
发展都很艰难。
然而，马来西亚却在其中脱颖而出，以 473 亿人民币的总融资额一举超过新加坡，跻身亚洲第三，全球第四。
同样地，印度的融资规模也不容小觑。据 2017 年第一季度全球 IPO 数量显示，印度
和英国分别以发行 26 项 IPO 与发行 12 项 IPO，成为最为活跃的地区市场。
2021年年初至今，越南胡志明指数一度上涨18%；而从去年11月算起，胡志明指数已经上涨了23%，但以后东南亚股市谁会称雄，并不一定。
1997年东南亚的金融风暴究竟是怎么回事？
其实我认为大多数人对97亚洲金融危机都有一个错误的认识，说什么是索罗斯挑起的，或者是遭到美国的国际资本的狙击，又很少人将这次金融危机和欧洲准备推出欧元而实行超紧缩性货币政策联系到一起，因为大多数欧洲人对欧元这个怪物感到没有信心，所以这也导致了大量的欧洲资本大量的进入美国，美国察觉到了这个问题，如果美国政府不采取有力的措施，这么庞大的欧洲资本会催生出巨大的经济泡沫，果然美国行动了，而美国既然阻止了部分欧洲资本进入美国的资本市场，这钱总要有地方去呀！呵呵，问题就在这里。不行多说了，索罗斯不算什么！人们都把他神话了，正是索罗斯看清了国际资本的流向的真正原因··· 真的说太多了！如果你想了解，我推荐你看一个人的文章，这将会起到醍醐灌顶的效果··· 你可以登录中国宏观经济学会网站 秘书长 王建 中宏特稿http://www.macrochina.com.cn/info.shtml
1997年东南亚金融危机
自1997年7月起，爆发了一场始于泰国、后迅速扩散到整个东南业井波及世界的东南亚金融危机，使许多东南亚国家和地区的汇市、股市轮番暴跌，金融系统乃至整个社会经济受到严重创伤，1997年7月至1998年1月仅半年时间，东南亚绝大多数国家和地区的货币贬值幅度高达30％～50％，最高的印尼盾贬值达70％以上。同期。这些国家和地区的股市跌幅达30％～60％。据估算、在这次金融危机中，仅汇市、股市下跌给东南亚同家和地区造成的经济损失就达1000亿美元以上。受汇市、股市暴跌影响。这些国家和地区出现了严重的经济衰退。
这场危机首先是从泰铢贬值开始的，1997年7月2日．泰国被迫宣布泰铢与美元脱钩。实行浮动汇率制度。当大泰铢汇率狂跌20％。和泰国具有相同经济问题的菲律宾、印度尼西亚和马来西亚等国迅速受到泰铢贬值的巨大冲击。7月11日，菲律宾宣布允许比索在更大范围内与美元兑换，当大比索贬值11.5％。同一天，马来西亚则通过提高银行利率阻止林吉特进一步贬值。印度尼西亚被迫放弃本国货币与美元的比价，印尼盾7月2日至14日贬值了14％。
继泰国等东盟国家金融风波之后，台湾的台市贬值，股市下跌，掀起金融危机第二波，10月17日，台市贬值0.98元，达到1美元兑换29．5元台币，创下近千年来的新低，相应地当天台湾股市下跌165．55点，10月20日。台币贬至30．45元兑1美元。台湾股市再跌301.67点。台湾货币贬值和股市大跌，不仅使东南亚金融危机进一步加剧，而且引发了包括美国股市在内的大幅下挫。10月27日，美国道，琼斯指数暴趴554.26点，迫使纽约交易所9年来首次使用暂停交易制度，10月28日，日本、新加坡、韩国、马来西亚和泰国股市分别跌4.4％、7.6％、6.6％、6.7％和6.3％。特别是香港股市受外部冲击，香港恒生指数10月21 H和27日分别跌765.33点和1200点，10月28日再跌1400点，这三大香港股市累计跌幅超过了25％。
11月下旬，韩国汇市、股市轮番下跌，形成金融危机第三波。11月，韩元汇价持续下挫，其中11月20日开市半小时就狂跌10％，创下了1139韩元兑1美元的新低；至11月底，韩无兑美元的汇价下跌了30％，韩国股市跌幅也超过20％。与此同时，日本金融危机也进一步加深，11月日本先后有数家银行和证券公司破产或倒闭，日元兑美元也跌破1美元兑换130日元大关，较年初贬值17．03％。
从1998年1月开始、东南亚金融危机的重心又转到印度尼四亚、形成金融危机第四波。l月8日，印尼盾对美元的汇价暴跌26％。l月12日，在印度尼西亚从事巨额投资业务的香港百富勤投资公司宣告清盘。同日，香港恒生指数暴跌773．58点，新加坡、台湾、日本股中分别跌102．88点、362点和330．66点。直到2月初，东南业金融危机恶化的势头才初步被遏制。
这次东南亚金融危机持续时问之长，危害之大、波及面之广，远远超过人们的预料。然而，危机的发生绝不是偶然的，它是一系列因素共同促成的必然结果。从外部原因看，是国际投资的巨大冲击以及由此引起的外资撤离。据统计，危机期间，撤离东南亚国家和地区的外资高达400亿美元。但是，这次东南亚金融危机的最根本原因还是在于这些国家和地区内部经济的矛盾性。东南亚国家和地区是近20年来世界经济增长最快的地区之一。这些国家和地区近年来在经济快速增长的同时暴露出日益严重的问题：①以出口为导向的劳动密集型工业发展的优势，随着劳动力成本的提高和市场竞争的加剧正在下降。上述东南亚国家和地区经济增长方式和经济结构未作适时有效的调整，致使竞争力下降，对外出口增长缓慢、造成经常项目赤字居高不下。1996年，泰国国际收支经常项目赤字为230亿美元，韩国则高达237亿美元。②银行贷款过分宽松，房地产投资偏大，商品房空置率上升、银行呆账。坏账等不良资产日益膨胀。泰国金融机构出现厂严重的现金周转问题，韩国数家大型企业资不抵债宣告破产，日本几家金融机构倒闭，印度尼西亚更是信用危机加剧。以上这些经济因素从各个方面影响了汇市和股市，③经济增长过分依赖外资，大量引进外资并导致外债加重。泰国外债1992年为200亿美元，1997年货币贬值前已达860亿美元，韩国外债更是超过15D0亿美元。④汇率制度僵化。在近年美元对国际主要货币有较大升值的情况下，东南亚国家和地区的汇率未作调整，从而出现高估的现象，加剧了产品价格上涨和出口锐减。因此，这些国家和地区货币贬值势在必行。而货币贬值又导致了偿还外债的能力进一步下降，通货膨胀压力加剧，从而促使股市下跌。⑤在开放条件和应变能力尚不充分的情况下，过早地开放金融市场，加入国际金融一体化，当国际游资乘机兴风作浪时，一些东南亚国家和地区不知所措或措施不力，完全处于被动地位。
