太平洋证券股份有限公司白宇,樊夏沛近期对骆驼股份进行研究并发布了研究报告《产品、客户结构优化，新能源业务放量加速》，本报告对骆驼股份给出买入评级，认为其目标价位为18.00元，当前股价为8.85元，预期上涨幅度为103.39%。
骆驼股份(601311)
事件：公司近日发布2022年3季报，2022年前3季度公司营收/归母净利/扣非归母净利95.74亿/2.99亿/3.23亿，同比 4.73%/-55.64%/-47.90%。3Q22公司营收34.58亿，同/环比 19.41%/ 15.15%；归母净利0.96亿，同/环比-43.20%/ 52.38%；扣非归母净利0.80亿，同/环比-49.69%/-25.23%。
1、产品、客户结构优化，新业务取得新进展。3Q22营收34.58亿，同/环比分别 19.41%/ 15.15%，主要得益于公司主动调整产品、客户结构，持续推进“优能达”体系建设，积极开拓海外市场等。其中，低压铅酸电池销量同/环比分别 16.23%/ 22.47%；低压锂电、储能和锂电回收等新业务稳步推进。
2、毛利率受短期因素干扰，盈利端修复进行时。
1）毛利率：3Q22毛利率12.32%，同/环比分别-3.98pct/-0.10pct，主要系部分原辅材料和燃料动力价格上涨。
2）费用率：3Q22三费费用率7.49%，同/环比分别-1.80pct（销售/管理/财务费用率同比-0.30pct/-0.50pct/-0.99pct）/-0.20pct（销售/管理/财务费用率环比 0.35pct/-0.22pct/-0.33pct），三费费用率变化预计主要受汇兑收益影响，随着原材料及物流成本回归正常区间，盈利能力将得到进一步修复。
3）扣非净利率：3Q22扣非净利率2.31%，同/环比-3.18pct/-1.25pct，同比下滑预计主要受原材料价格上涨影响，环比下滑预计主要受投资收益（-2.38pct）影响。
3、低压铅酸电池业务国内、国外双发力。
1）国内市场：主机配套方面，1H22公司新能源汽车辅助电池销量同比 325%，启停电池销量同比 21%（其中启停AGM电池销量同比 54%）；维护替换市场方面，公司累计完成2400多家“优能达”服务商及71000多家“优能达”终端商的建设。
2）国外市场：公司加大与远洋航运企业合作，增加了多个港口出口货物的交付力度；实现Perodua、KIA两个项目定点；加快海外马来工厂二期的扩建和北美生产基地的建设。
4、低压锂电池业务、储能业务进展飞速。
1）低压锂电池业务：1H22公司汽车低压锂电类产品累计销量同比 428%，获得北汽福田、广州汇天、东风、吉利、华菱、三一等9个项目定点。
2）储能业务：公司推出5KWh至20KWh可满足不同家庭需求的多款户用储能产品，与三峡电能能源管理（湖北）有限公司合作的1GWh储能智慧综合项目一期正式开工。
投资策略：我们预计公司2022年营收145亿，净利润5.3亿，目前公司股价对应2022年静态估值12.8倍，是市场上难见的低估价值成长公司，推荐重点关注。
风险提示：原材料价格波动风险、新能源业务风险、汇率波动的风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安赵水平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.47%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.99亿，根据现价换算的预测PE为6.97。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为15.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，骆驼股份（601311）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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