本报记者 易妍君 广州报道
近期，抄底资金开始涌入调整十八个月的港股市场。
Wind数据显示，11月以来，恒生中国企业指数、恒生科技指数分别涨逾20%。同时，恒生科技指数ETF、恒生科技ETF、恒生医疗ETF的基金份额短期内均实现较快增长。
在机构看来，近期港股市场的反弹得益于多重因素。博时基金宏观策略部认为，近期海外紧缩预期缓和及国内稳增长预期改善，港股流动性环境好转，反弹有望延续，但仍要继续跟踪海外通胀变化，以及由此引发的紧缩节奏变化。
多重因素支撑反弹
事实上，自2021年春节后，港股就步入震荡下行区间，调整时间超过一年半。直至今年11月初，港股市场终于迎来一股暖意。
谈及助推港股上涨的主因，嘉实基金指数投资部负责人刘珈吟向《中国经营报》记者指出，由于近期释放了一些对经济、房地产政策的积极信号，叠加国内稳增长预期，均利好港股修复，形成了本轮反弹的有力支撑。
“近期因为美元利率见顶回落、美联储加息的进程暂缓，以及国内经济复苏的预期明显加大等几方面因素的共同作用，使得港股反弹比较迅猛。而且，因为港股之前的调整更加充分，所以这一轮港股的反弹幅度比A股更强。”排排网旗下融智投资FOF基金经理胡泊分析称。
安爵资产董事长刘岩则表示，港股本次反弹主要动力来自疫情防控政策调整预期，以及市场认为国家有望逐步放松对于游戏、教育、互联网平台公司、电商等行业的管制，再叠加美联储加息趋势明朗化带来的流动性恢复。
值得注意的是，近期，港股ETF份额出现大幅增长。根据Wind数据，截至11月23日，10月以来，恒生科技指数ETF、恒生科技ETF、恒生医疗ETF、恒生科技30ETF的基金份额分别增长109.74亿份、60.72亿份、30.35亿份和27.03亿份。
与此同时，南向资金也在持续流入港股市场。Wind数据显示，今年10月，南向资金净买入额为676.04亿元，创下自沪港通、深港通开通以来单月净流入额历史第四高。此外，11月1日至23日，南向资金净买入额达到388.86亿元。
另据方正证券统计数据，截至今年10月，南向资金已连续11个月持续净流入。从持股市值变动看，港股通资金对科技行业净买入规模居前。
对于当前港股市场是否已经具备了底部反转的条件，刘岩表示，港股市场11月以来的上涨，更大概率判断是反弹而不是结构性反转。上述几大因素的短期驱动性相对较强，但中长期来看仍不足以恢复市场底层信心，海外及国内机构主流投资者大多数仍保持谨慎乐观态度。
“香港市场是个很特殊的离岸市场，上市公司主要都是中国内地企业，盈利和资产也主要来源于中国内地。但是根据港交所2019年的数据，按成交额划分，50%多的投资者是海外投资者，30%是香港本地投资者，剩下不到20%是内地投资者。近期在和海外投资者的交流中，我们也发现他们很关注中国的稳增长政策力度及效果，这些都是积极的信号，说明海外资金的信心正在逐渐恢复过程。”刘珈吟进一步指出。
控制仓位
在市场行情整体好转的背景下，港股主题基金近期的表现也颇为亮眼。Wind数据显示，截至11月23日，共有122只陆港通（内地）基金最近一个月的收益率超过10%。
其中，华泰柏瑞新经济沪港深、前海开源沪港深核心驱动、前海开源沪港深汇鑫A、嘉实港股互联网产业核心资产A近一个月的收益率分别达到24.57%、19.46%、17.55%和15.73%。可以看到，近期涨幅较高的港股主题基金，其单只规模普遍较小。不过，从今年年内的业绩表现来看，港股主题基金若要恢复“元气”仍需时日。
就港股市场而言，哪些行业板块值得关注？博时基金指数与量化投资部ETF组副主管兼基金经理万琼建议关注两个行业：一是港股医疗保健行业。医疗保健行业整体估值处于历史底部区域，业绩处于低速增长的状态。根据三季报的数据，整个行业处于较好的基本面状态。从政策层面来看，医保集采政策超市场预期的风险已基本出清，未来集采范围超市场预期可能性较小，部分极端价格已有纠正。
二是恒生科技。整体来讲，最近两年政策对行业影响特别大。在目前这个阶段，主要影响因素是海外宏观流动性。美联储11月的议息会议，加息结果符合市场预期，后续加息节奏有可能放缓，货币政策也会逐步退坡（加息周期逐步结束）。
不过，投资港股市场仍然需要注重把握节奏。胡泊指出，短期来看，市场对美元利率是否已经触达顶部还存在疑虑。同时，国内经济底的铸就也需要一个过程。所以，未来港股的行情走势，还存在很多的不确定性，这也造成了一些波段的交易机会，逢低布局可能是一个更好的方法。整个港股可能更偏向于互联网科技和医药等板块，所以行业的分布会有偏离，波动可能会更大。
刘岩认为，就目前点位来看，很多优质个股已经超跌，具有很好的投资价值，长期看有成为历史大底的可能性。但短期仍建议投资者慎重进场，主要是在当下港股低迷的投资气氛里，短期反弹往往很难持续，市场需要更多新的资金入场带动，更需要得到来自国家层面的根本性利好政策支持，才有机会走出大级别的反转态势。
“预计随着疫情的好转，政府重量级支持经济政策切实落地，央行多管齐下促进流动性增加，国内经济底部正在初步形成等因素叠加，才能让资金开始大量涌入港股。中长期投资仍建议观察中央政府对于香港国际金融中心的未来战略定位，以及未来国内外政治经济环境的深层次变化。”刘岩分析称，对于普通投资者而言，在选购港股主题基金时，可多关注超跌严重的互联网科技和地产类ETF，采取分期定投更为安全，局部也可以做些高抛低吸，确保本金安全是首位。
刘珈吟提醒投资者，市场不会只朝着一个方向前进，波动是非常正常的一件事，投资者一定要做好资产配置，做好仓位控制，鸡蛋不要放在同一个篮子里面，任何时候不要满仓在同一类资产上面。
他强调，投资者一定要充分了解投资品种的风险收益特征，比如香港市场股票没有涨跌幅，每天涨跌20%～30%都有可能，甚至极端情况可能到50%～60%，这样的振幅还是很考验投资者的心理素质。“如果投资者目前的配置中没有港股，我们认为现在这个时候，比起在市场一致预期时，在风险和波动中逐步增加部分仓位是一个不错的选择。对已经有持仓的投资者，在波动期间，重新审视一下当初的投资逻辑，如果经过回顾后，当时的配置逻辑并没有发生改变的话，可逐步以定投的方式去摊薄成本。”刘珈吟建议。
国际资本的流入，对于港股的影响在哪里呢？
南向资金涌入港股，正意外推升港元看涨热情。
截至1月20日20时，港元兑美元汇率徘徊在7.7512，离强制兑换保证上限区间7.75仅有一步之遥。
“在近期美元指数持续反弹的情况下，港元汇率能如此强势，很大程度得益于南向资金持续涌入，推高了港元需求。”一位香港当地对冲基金经理向记者分析说。事实上，南向资金蜂拥而至带动港股迭创年内新高之际，也吸引众多海外资金纷纷流入港股分享上涨红利，令港元需求与港元汇率水涨船高。
他向记者表示，在本周连续三个交易日南向资金净流入逾200亿港元期间，多家欧美大型对冲基金同样在大幅度加仓港股科技板块与红筹板块龙头股，加仓规模超过5000万美元。
在这位香港对冲基金经理看来，这激发众多投资机构的买涨港元套利热情。本周以来多家海外投资机构纷纷买入高杠杆的、执行价在7.75的看涨港元期权衍生品，押注全球资金涌入港股持续推高港元汇率。
值得注意的是，尽管市场看涨港元预期升温，但港元兑人民币汇率似乎保持平稳波动。截至1月20日20时，港元对美元汇率徘徊在0.8338附近，自1月5日以来，港元兑人民币汇率持续在0.8288-0.8375之间窄幅波动。
在多位银行外汇交易员看来，这背后，是1月以来人民币兑美元汇率温和上涨，抵消了港元兑美元的涨幅，从而令港元兑人民币始终保持平稳波动。
“值得注意的是，随着南向资金持续涌入港股，众多海外投资机构意识到中国资本项跨境流动更趋于均衡，对人民币持续单边大幅升值的押注也正在退潮。”对冲基金BMO Capital Markets策略分析师Aaron Kohli向记者强调说。
掀起买涨港元热潮在上述香港当地对冲基金经理看来，近日南向资金大举涌入港股，也让众多香港本地对冲基金与海外投资机构看到同时买涨港股港元的获利机会。
“今年以来，港股通南向资金净流入额高达2056亿港元，占去年总净流入额6721亿港元的约30%，足以影响港元汇率。”他认为。究其原因，他们的投资模型估算，目前香港银行结余资金总额约在2500-3000亿港元，因此如此大的南向资金涌入所带来的港元兑换需求，足以令港元汇率无视美元反弹而持续走高，形成新的买涨港元套利机会。
多位香港券商人士表示，由于港股通的资金跨境流动属于闭环操作，因此南向资金涌入未必会带动香港市场港元流动性吃紧与港元同业拆借利率飙涨。目前港元同业拆借利率也大致保持平稳波动，似乎未受南向资金大举涌入冲击。
“考虑到港元同业拆借利率上涨与港元汇率走强具有极强的正相关性。因此海外投资机构在缺乏前者配合的情况下大举押注港元上涨，存在不小的风险。”一位香港券商人士向记者直言。
一位美国对冲基金经理驻港负责人直言，他们对此并不在意。因为他们有着另外的获利算盘——随着南向资金涌入大举推高港股估值，强烈的赚钱效应将驱动越来越多海外资本涌入港股分享上涨红利，同样会带动港元汇率走高。
记者多方了解到，目前多家欧美量化投资型对冲基金已调整港元汇率投资模型——即大幅调高的南向资金涌入与港股上涨因子的权重。因为只要南向资金持续涌入令港股迭创新高，就会吸引更多全球资金入场，进而持续推高港元汇率。
一位香港银行外汇交易员也向记者表示，当前众多全球投资机构对港元延续强势表现相当乐观。一方面是他们认为随着美国政权顺利更替与新政府经济政策趋于明朗，近期美元反弹即将进入尾声；另一方面越来越多南向资金涌入与港股上涨所带来的赚钱效应，正令越来越多全球投资机构关注到这个被低估的资本市场，从而推动港元很快触及强制兑换上限区间。
“尽管港元汇率上涨幅度极小，但我们可以通过50-100倍高杠杆买涨港元，或通过期权产品押注港元短线触及7.75等小概率事件发生，同样可以获取可观的投资回报。”他指出。
助力资本项资金流动“均衡”？
南向资金大举涌入港股，也令中国国际收支的镜像关系特征更加明显。
具体而言，近年中国经常账户呈现顺差，非储备性质的金融账户就呈现逆差；反之经常账户逆差，非储备性质的金融账户就会呈现顺差，令中国国际收支趋于自主平衡。
记者多方了解到，随着过去两个月中国外贸顺差数据良好，不少海外投资机构密切关注中国非储备性质金融账户“逆差”是否缩小（甚至转为顺差），从而作为他们继续大举买涨人民币汇率的主要依据。
“随着南向资金持续涌入港股，很多海外投资机构已意识到中国国际收支的镜像关系依然相对稳固，开始放弃对人民币大幅升值的押注。”Aaron Kohli向记者指出。
多位香港对冲基金经理向记者透露，今年以来南向资金的涌入，的确令不少海外投资机构削减了人民币多头头寸。究其原因，他们认为南向资金涌入是中国相关部门正致力于进一步强化境内外金融市场互联互通，从而缓解人民币升值压力的新举措。
截至1月20日21时，离岸人民币兑美元汇率报在6.4721，略低于在岸人民币兑美元汇率6.4692，表明海外资本对人民币汇率看涨的押注情绪正持续回落。
近日南向资金涌入港股，也令中国资本项资本跨境流动趋于均衡，同样有助于人民币汇率在合理区间趋于双向波动。
“随着中国经济复苏前景良好，市场普遍预期今年海外资本加仓中国债券股票的规模仍超过千亿美元，因此中国一方面需加大对外直接投资，另一方面则进一步拓宽境内外金融市场互联互通渠道，引导境内资金以合规方式走出去分散投资，才能令资本项跨境流动依然保持平衡，进而引导金融市场增强对人民币双向波动的预期。”Aaron Kohli认为。近日南向资金大举涌入港股，正有效缓解对冲外资持续加仓人民币资产所带来的资本项净流入与人民币大幅单边升值压力。
记者发现，港股通南向资金目前在中国资本项资金跨境流动保持均衡方面正扮演日益重要的角色。去年前9个月，境外投资者增持境内债券与股票达到1321亿美元，同期中国资本项资金流动之所以能保持均衡，一方面得益于中国对外直接投资额达到789亿美元，另一方面是境内投资者通过港股通净买入4244亿元人民币港股（约合620亿美元）。
投资港股会面临哪些主要风险
1、汇率风险。对个人投资者而言，买卖港股都是用港币，这自然就涉及到了汇率风险。
2、交易规则差异的风险。港股的操作相对来说对内地投资者可能风险较大。对港股的认识不足及对操作的不熟悉都会导致损失，因此内地投资者一定要熟悉交易规则。
3、国际化的市场风险。与内地的自成体系、相对封闭运行不同，完全开放的香港股市国际资金可自由进出，交易十分活跃，国际关联度高，其他国家的金融、经济政策都会直接影响股市的涨跌，波动较大，可以说，国际金融市场的任何风吹草动都会引起香港股市或大或小的波动。
