9月28日，南方财经全媒体集团、南财理财通、21世纪经济报道成功举办第四期线上策略会，施罗德交银理财董事长、平安理财首席量化投资官、信银理财多资产投资条线全球多资产团队执行总经理等多位重磅嘉宾齐聚一堂，共同探讨理财行业的风险与机遇。
信银理财多资产投资条线何思遥作为理财公司的代表，回顾了上半年宏观市场情况，并展望了2022年下半年市场走势。同时，何思遥也以信银理财多资产条线较具特色的“大中华系列”产品和“全球多资产系列”产品为案例，分享了产品的投资操作逻辑和投资感悟。
部分精彩观点摘录：
1、有两个关键词是今年交易的主线——通胀和货币政策。
2、当前的经济形势也要求我们更为密切地跟踪高频数据，及时发现可能出现的拐点。
3、随着9月市场进一步回调，目前股债性价比已经较高，权益资产显现中长期配置价值。
4、面对复杂市场局面，多资产视角，分散多元的投资策略，有助于更好地应对市场波动。
以下是发言全文：
我们看到年初至今全球大类资产整体的表现是比较差的，不管是“固收 ”的投资经理还是权益的投资经理都觉得今年的市场比较难做。总结来看，有两个关键词是今年交易的主线，首先是通胀，另一个是货币政策。今年是比较少见的宏观主题比较清晰的一年，这两大主题也是始终贯穿整体资产价格的表现。
我们先从宏观基本面入手，简单回顾一下基本情况。整体来看，就是一个内滞外胀的状态，中美货币政策的错位导致了资产价格出现不一样的情况。从海外来说，3月份美联储就进入了加息快车道，而且是越加越快。再叠加通胀持续超预期，美联储的货币政策也跟随着通胀数据持续超预期。 境内方面，整体需求不足。
接下来我们看一下整个固收市场的表现。当我们从后视镜的角度看时，其实觉得逻辑非常清晰，今年的市场是非常不错的牛市。我们看到短端的收益率下行还是比较多的，虽然市场从年初就开始担忧宽信用，但实际到了9月份，我们看到，整体市场表现是非常不错的，特别是8月份央行意外降息之后，我们的长端国债收益率也是下了一个台阶。我们投资团队永远是往前看的，面对当前历史低位的收益率水平，我们未来怎么去做收益也是一个比较大的挑战。
权益市场方面，整体上总的表现是比较差的。我们看到在年初的时候，因为各种各样的原因，A股、港股等中国权益资产经历了比较明显的下跌。而美股也不例外，标普500也曾经一度陷入技术性熊市的状态，所以一季度整个市场表现是比较差的。那我们看到二季度实际上是有一个企稳反弹的过程，整体以成长为代表，A股是以新半军为代表，港股是恒生科技，美股则是纳斯达克。进入7月8月，就有一点理想照进现实的感觉，尤其是美联储货币政策能较快转向的这一假设落空。
接下来我们谈一下整体的展望。在宏观方面，海外的话，我们可以看到美联储加息持续，应该在今年都会维持比较高的利率水平，美国的经济增长也会受到加息的压力，但总的来说我们认为在2022年能够维持相对正常的增长，不会很快陷入衰退。这是我们目前的基本假设。
国内方面，我们可以看到虽然8月份的经济数据有一定的好转，但经济复苏的基础还有待进一步的夯实。
我们看到的一个风险点，特别是出口这一块，因为海外的需求在下降，而出口一直是过去一段时间拉动经济重要的驱动力。所以在海外需求减弱的过程中，出口的增长压力可能也会逐渐地显现出来。我们认为2022年剩下的这段时间，政策面上还是会维持支持的状态。当前的经济形势也要求我们更为密切地跟踪高频数据，及时发现可能出现的拐点。虽然现在拐点我们认为还没有到来，但是什么时候能去捕捉拐点，是我们现在比较关心的问题。
从境内固收市场来看，最近市场相对而言是有一些纠结，因为短期上确实存在一些利空因素，比如说中美汇率、MLF缩量等，我们也看到公募基金的久期配置提升到了一个较高的水平，所以大家可能都会担心短期债市会出现调整。但从长期来说，就像前面基本面阐述的那样，虽然绝对收益率低，但拐点还未看到。
从权益市场来看，我们基于三因素模型看几个方面。
盈利方面，全A中报已经完成披露，本来大家预期二季度市场是一个盈利底，但从三季度我们往回看的时候，可能盈利底的确立并没有那么结实，所以后续盈利能否企稳回升是市场关注的一个点；无风险收益率也一直在低位，并没有对股市形成比较大的掣肘，所以我们看股债性价比的话，其实是股市更具有性价比。从风险偏好来说，前期在新能源反弹的过程中，整体的风险偏好是提升地比较快的，目前风险偏好又回落到一个相对而言比较温和的状态。
整体来看，我们觉得市场处在一个具备中长期配置价值的阶段，在这一阶段我们对于不同的投资组合会有不同的策略。比如有一些投资组合，它对于波动的接受度较高，投资周期较长，那么现在逐渐建仓也是一个比较合适的时机。如果是相对短期的产品，且对于波动的忍耐度有限，那么我们可能会更耐心，等待后面一些趋势的确立再参与。
风格方面，我们看到前段时间成长风格是非常不错的，那在现在这个阶段我们倾向于是均衡配置，不做过多的偏离。
最后，我们介绍一下我们两个系列的产品。
首先是“大中华”固收系列，该系列产品特点在于可以同时投资于境内和境外的债券市场，捕捉两个市场的投资机会。
上半年，在美联储激进加息的背景下，重点把握境内固收市场的机会，2022年上半年市场虽然对宽信用持续关注，但实际上债券价格一直处于上涨通道，因此产品运作过程中一直坚守仓位，根据市场结构的变化调整持仓结构，在beta行情下对收益进行增厚。在美元债市场，重点配置久期敏感度低的具有性价比的城投类主体，并在前期人民币美元掉期点任为正时，积极把握锁汇带来的确定性收益增厚。
下半年我们看到流动性易松难紧，债市配置惯性仍在，后续需要密切关注疫情防控、地产等相关风险点，以及宽信用的相关政策落地情况。但理财产品收益目标相对仍处于较高位置，与市场收益水平有一定差距，因此，在收益率绝对水平偏低、信用利差保护不足的情况下，也需要更为积极地去创造收益。组合管理中，品种切换类策略及交易性策略的权重将逐渐提升，信用债仓位维持平配，根据利差及曲线的凸点调整持仓结构，在跟住市场趋势的情况下，通过哑铃结构把握中长端交易机会。随着美元无风险利率不断提高，美元资产的收益率的吸引力也在不断提升，可将短久期城投逐渐置换为久期稍长的投资级品种，但掉期点转负后，增加汇率敞口管理成本，需通过积极的交易机会把握，审慎管理汇率风险。
另外一个产品是“双赢全球多资产”，这是一个开放式的偏债混合类产品，它成立于2018年，以“实现资本长期稳健增值”为投资目标，产品每月开放，希望在收益性和流动性之间保持一定的平衡。产品成立以来每年均实现了正收益，年化波动率控制在2%左右，今年以来净值上涨超过3%。
作为一款可以多资产多策略多个市场投资的产品，目前为止，我们在今年做对的事情总结起来就是“防御”、“分散”、“绝对收益”。具体来说，年初的时候，策略整体已偏向防御，2月-3月春季行情落空，特别是地缘政治冲突爆发之后，切向防御，大幅低配权益，增配美元、商品、量化对冲、CTA等资产和策略。后续短期内，我们还是会维持“防御”姿态，以绝对收益导向的策略作为收益增厚手段，等待权益市场机会的到来。面对复杂市场局面，多资产视角，分散多元的投资策略，有助于更好地应对市场波动。
更多内容请下载21财经APP
普通家庭如何理财？
樊登知识超市—06 简七：家庭理财的30个锦囊【完结】 可以作为参考
为大家整理了一份个人知识提升的学习资源，包括这两年很火的短视频直播带货运营，各大渠道引流，视频剪辑和有声书等资源，每个分表格都是不同的类目，需要什么切换即可。后面会不断汇聚更多优秀学习资源，供大家交流分享学习，需要的可以先收藏转存，有时间慢慢看~
樊登读书会个人学习提升课程
链接：https://pan.baidu.com/s/1kitPPM6Pep9yyhDKZohlVw?pwd=2D72
提取码：2D72
资产配置和投资组合，作为普通人来说该如何理解呢？
你是不是常有这样的困惑：有一笔钱想投资，买房子？钱不够，房地产市场也不明朗。买信托？刚性兑付不再。买股票？怕买在股市高点，万一股市大跌岂不亏大了？
资产配置，可以帮助我们有效的应对这些难题。而且，资产配置，操作起来并不复杂，即使是没有学过金融专业的小白，只要肯花点时间学习和思考，也能够学会并进行实操。
下面，我就来帮助大家好好解释一下。
以股市为例，我们先来看一张图。
这张图显示的，是沪深300指数在过去5年的价格历史。哪怕没有任何投资经验的小白，也能一眼看出，A股的特点之一，就是波动很大。因此对于广大投资者来说，最担心的事情，莫过于在2015年年中，指数在5000点以上时买入股票。如果不幸在那时候的高点买入，那么一直到今天，投资者还是亏损的。
如何应对这个难题呢？有一些人提出，可以通过“定投”的方法。这样，就能摊薄购入的成本，避免自己一把梭买在股市高点。
【这样的说法，貌似有理，但其实也掩盖了很多弊端。对“定投”感兴趣的朋友，可以在本人公众号“伍治坚证据主义”中，搜索关键词“定投”去阅读更多详细的分析。】
既然定投不靠谱，那么还有什么其他更好的办法呢？那就是用资产配置的思路，去进行理财投资。
假设一位投资者的投资维度很长，在20年以上，那么他可以考虑把自己多余的资金一股脑投进股市（购买一个低成本指数基金），然后闭上眼睛，什么都不想，20年后再来看自己的投资回报。理论上来说，这样的投资方法，很可能比绝大多数股民和基民的回报都要来的更好。
但问题是，每个投资者都是人，他会去阅读、思考、担心。如果市场发生像2015年，或者2018年那样的下跌，你很难让一个普通人，在看着自己账户流血的同时，无动于衷，泰然处之。这背后主要的原因之一，是他会有很多怀疑：股市还行不行？这个基金好不好？这只股票会不会被ST/退市？这个方法有没有效果？
怀疑越多，操作越多。在不该卖的时候卖，在不该买的时候买。交易越多，回报越差，说的就是这样的投资者。
为了应对这样的问题，我们需要在投资者的投资组合中，引入不同的资产。在股票之外，他最好还同时持有政府债券、公司债券、房地产信托等不同的资产类型。多元配置给投资者带来的好处，我在这里就不再赘述了，有兴趣的朋友，可以去本人公众号历史文章中搜索关键词：“多元分散”来阅读更多分析。
【有些读者可能会说，我的投资资金量，少的可怜，这种情况还能实现多元分散么？对于这些投资者来说，在有限的资金基础上，依然可以实现相对来说比较简单的多元配置（比如只购买2~3个指数基金），请耐心往下读。】
实际生活中，如何做资产配置？
为了更好的帮助大家理解这其中的操作程序，我在这里举一个具体的例子来做说明。值得指出的是：
1）本人提倡的投资哲学中，有一条非常重要，叫做“控制成本”。因此，我尽量会选那些成本最低的ETF/指数基金来实现我们的配置目标。如果没有合适的ETF，那我就会选费用比较低的公募基金。
2）我在下面的例子中用的那些基金，主要是为了帮助大家理解资产配置的使用方法，和为投资者带来的价值。但是，它们并不是唯一的基金。广大读者掌握了这套方法背后的逻辑之后，可以自己尝试，选取更适合自己的ETF/基金。本文的目的不是为了推销某些基金/ETF。
3）下面显示的回报的回测历史，介于2014到2018年之间。主要原因，是投资组合中的一些基金，在2013年才成立，没有更长的历史数据可以回测。但是，这段时间中包括了一个牛市轮回（2015年），因此可以帮助我们理解资产配置方法，相对于择时操作的价值。
好，下面就让我们正式开始。
进行资产配置的第一步，是确定资产的比例。举个简单的例子，假设投资者选择60%的股票，40%的债券。
为什么选择股票和债券？为什么是60/40？原因在于，股票和债券，是最基本的两种资产类别。股票能够给与投资者分红和盈利增长，债券能够给与投资者利息回报，并且保本金（假设是国债）。
60/40，是比较常见的配置比例之一，主要考虑到股票的长期回报优于债券，但是股票的波动性要远大于债券，因此我们在投资组合中稍稍多配一些股票。当然，60/40并不是唯一的配置方法，根据每个人不同的个人情况，我们也可以配70/30，50/50等各种不同的比例。
在确定了配置比例之后，下一步，我们需要确定每一个资产大类的覆盖面。
以股票为例。股票的覆盖面，可以用不同标准去选择。比如以市值分，有大市值/中市值/小市值。以行业分，有军工/消费/科技等。以板块分，有主板/中小板/新三板/创业板。以形式分，可以有个股/公募/私募/指数基金等。至于各种不同的投资概念，那就更层出不穷了。
在这里，我选取了两个最常见的指数，即沪深300指数，和中证500指数，来覆盖这位投资者的股票配置。沪深300指数，代表A股主板上市值最大， 流通性最好的300只大市值股票。由于这些股票的市值最大，因此我为沪深300指数配50%的比重。中证500指数，代表A股主板市场上市值和流通性排在301~800位的中市值股票，获得剩下的10%配重。两者加起来，达到股票的总配置比例：60%。
配完了股票，我们再来看债券。严格来讲，可以配的债券种类，也是五花八门，比如国债、城投债、地方政府债、公司债、各种固收理财产品等等。
为了便于大家理解，我们配置最简单的债券组合：30%为长期债券，10%为短期债券。长期和短期债券的主要区别，就是购买的债券的久期不同。长期的话，一般在10年或者以上。短期的话，一般在一年以下。
确定了资产类型和比例之后，我们就需要去寻找那些可以代表这些资产类型的投资工具。在这里，我选取了以下4个ETF/基金。
他们分别是（我把它们称为小乌龟投资组合）：
1）华泰柏瑞300 ETF（510300）：配置比例50%，费率0.6%。
2）南方中证500 ETF（510500）：配置比例10%，费率0.6%。
3）南方中债10年（160123）：配置比例30%，费率0.4%。
4）嘉实超短期（070009）：配置比例10%，费率0.8%。
这4个ETF基金，满足了我之前提到的一些投资要求，比如控制成本（费用都在1%以下），而且和对应的投资标的（比如股票指数和债券指数）的吻合度也比较高。但它们并不是唯一的选择，投资者如果发现更好的基金（比如费率更低，流动性更好，规模更大，追踪指标吻合度更好），完全可以做更多的选择替代。
我们假设，在2014年1月初，花100万买入该投资组合。（按照比例，50万购买300ETF，10万购买500ETF，以此类推）。每年1月初，该投资组合再平衡一次。（对“再平衡”不熟悉的朋友，可以去本人公众号历史文章搜索关键词找到相关分析文章。）
接下来，基于以上的投资组合和再平衡策略，我们来看一下该组合的历史回报回测。
这张图，显示的是2014~2018年间小乌龟投资组合和沪深300指数的历史回报对比。
我们可以发现下面几个特点：
1）小乌龟的投资回报（每年6.07%），略好于沪深300（每年5.33%）。这其中主要的原因，在于“再平衡”。在资产配置中引入再平衡系统，可以帮助我们在市场大涨后卖出，在市场大跌后买入。
之前提到过，这个投资组合，在每年的1月初，会进行再平衡。因此，该组合在2015年1月初，卖出股票/买入债券。在2016年1月初，买入股票/卖出债券。以此类推，再平衡的价值，在于帮助投资者在价格走低时买入，在价格上涨后卖出，自动实现低买高卖。
2）由于小乌龟投资组合中含有长短期债券，因此其波动率和回撤，要远远低于股票市场。更小的回撤，也保证了小乌龟投资组合的恢复性反弹更加有效。
3）由于小乌龟投资组合是一个多资产组合，因此帮助投资者解决了一个择时难题：那就是应该什么时候买入和什么时候卖出。投资者的投资组合，在大部分时间都处于60%股票/40%债券的位置，因此不需要过分担心择时，以及买在高点的风险。
值得指出的是，像小乌龟投资这样的多资产组合，只是在股票市场的基础上，帮助投资者优化了投资的风险调整后收益。但这样的优化配置，不是灵丹妙药，不可能保证投资者在每时每刻都盈利。
具体来讲：如果投资者不幸在高点买入，那么他还是会亏钱。只是亏的，会明显比买股票少。
上图显示的，是小乌龟投资组合和沪深300的历史回撤对比。我们可以看到，从2015年年中开始，由于A股大跌，因此买股票的投资者，最大回撤接近50%。也就是说，往股市里投1万元，在最糟糕的时候，账户上仅剩5000元。在2018年，类似的情形再次发生，让股民们欲哭无泪。
但是秉承多元分散投资哲学的小乌龟投资者，在相同期间的最大回撤，为30%左右。虽然也是跌，但跌幅要比股市好很多。因此，其坚持长期持有的信心也会更强。
总结
广大投资者普遍面临的最大难题之一，就是选择什么时候买入和什么时候卖出。如果做出错误的选择，那么投资者将遭受巨大的投资损失。通过资产配置的思路进行投资，可以帮助投资者有效解决该难题。这里的资产配置，是根据投资者的实际情况，如本金多少，想赚多少钱，能承受的最大亏损是多少，多久要用钱等，找出最适合自己的配置比例。
但不管是哪种情况，要想从资产配置中获得最大的投资回报，投资者们需要谨记以下几个原则：
1）控制成本：只选择那些最便宜的ETF和指数基金进行投资。
2）多元分散：把投资目标尽可能多的分散在不同的资产类型中。
3）长期坚持：这个投资方法，无法保证你在短期内一定赚钱。但是如果有耐心长期坚持下来，投资者就能获得很不错的回报。
4）有效系统：坚持定期或者动态的进行再平衡，是提高投资回报的有效方法。
