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市场展望：外需走弱开始显现
根据海关总署统计，美元计价下，中国8月出口同比7.1%，预期13.5%，前值18%；进口同比0.3%，预期1.6%，前值2.3%；贸易顺差793.9亿美元，前值1012.6亿美元。
8月出口同比7.1%，较上月回落10.9个百分点；环比-5.9%，弱于季节性。出口增速明显回落，一是与去年同期基数走高有关，二是海外经济放缓开始转化为我国外需的走弱，8月摩根大通全球制造业PMI再度下降0.8个百分点至50.3%，连续6个月放缓。支撑7月出口韧性的出行相关商品和中间资本品在海外消费和生产同步走弱的背景下均开始显现一定的下行压力。
分商品来看，1）出行相关商品出口增速较前期明显放缓，箱包、服装、鞋靴同比增速分别较7月回落17.3、13.4、21.1个百分点至24%、5%、16.4%。2）俄乌冲突背景下上游原材料出口仍强，成品油、稀土、肥料同比分别为134.2%、80.7%、23.8%，其中稀土和肥料主要得益于出口价格的大幅上涨，其出口数量为负增。3）金属制品出口的量价走势有所分化，钢材出口数量同比回升4.2个百分点至21.8%，但在价格拖累下出口金额同比回落8.6个百分点至32.6%；铝材出口数量和出口金额同比分别回落28.8、37.8个百分点至10.2%、21.2%。4）汽车产业链中上下游表现分化，汽车包括底盘同比保持在65.2%的高位，而汽车零配件同比下降至11.7%。欧洲能源危机下，前者可能对欧洲生产形成替代，而后者则可能更易受到下游需求放缓的拖累。5）机电产品出口整体放缓，自动数据处理设备同比转负为-6.8%，但手机增速由负转正为21.5%。
分国别来看，8月对主要经济体出口增速均有所回落，其中对美国出口增速转负，美国需求明显降温。8月对东盟、韩国、印度、巴西等出口同比分别为25.1%、4.8%、15.9%、22.9%，其中对东盟出口增速回落幅度最小，而对印度出口增速大幅回落37个百分点。对美国、欧盟、日本出口同比分别为-3.8%、11.1%、7.7%，对发达国家出口表现整体弱于新兴市场。
8月进口同比0.3%，较上月回落2个百分点，主要是与价格增速回落有关，而维持在低位的进口体现国内需求不足。从主要进口商品看，铁矿砂进口量同比-1.4%，价格因素导致进口额同比下滑14.6个百分点至-45.2%；钢材进口量同比上升至-15.8%，集成电路进口量同比-19.7%，基本与前值持平。
往后看，8月出口增速放缓可能是外需开始走弱的拐点，美欧经济已经持续多月放缓。欧洲能源危机下，我国上游资源品和具有替代效应的产品或依旧受益，但如果欧洲进入深入衰退，会对我国产业链中间品和最终消费品的出口形成较大拖累。
2 周三策略回顾
关注8月出口数据：华创投顾部债市早盘策略（2022-9-7）
【华创投顾部市场跟踪】美国三大股指全线收跌，美国8月ISM服务业指数超预期升至56.9的四个月新高，加大了市场对美联储鹰派加息的预期，对利率敏感的科技和芯片股领跌。2年期、10年期美债收益率分别涨11.5个基点和15.9个基点。美元指数涨0.38%报110.24，续创二十年新高。
海外方面，根据媒体披露的欧盟草案，欧盟将在本周五的会议上讨论一揽子限价措施，主要核心内容包括对俄罗斯进口天然气设定价格上限，或者建立俄罗斯天然气的单一买家，就具体价格进行谈判。俄罗斯方面称，将向亚洲出口更多石油，以回击欧盟价格上限。目前能源供应短缺还是欧洲面临的最主要问题。
在欧洲天然气供应紧缺的背景下，亚洲煤炭价格被推高至历史最高水平。纽卡斯尔10月煤矿期货价格周一上涨5%创下2016年1月以来的最高水平。昨天A股市化工、光伏、储能、有色金属板块表现强劲，也是围绕欧洲能源危机的交易。
国内方面，贝壳研究院发布数据显示，8月二手房市场活跃度较7月有所减弱，成交量环比下降，但同比连续第二个月增长，并且增幅扩大。8月下半月以来疫情反复和极端天气对居民看房购房行为带来一定影响。
今日债市关注：
（1）汇率走势。虽然央行宣布9月15日起下调外汇存款准备金率2个百分点，但并没有缓和人民币贬值速度，昨天在岸和离岸人民币兑美元分别跌破6.96和6.97关口，继续刷两年新低。主要原因是欧元、日元走弱，推动美元走强，人民币汇率被动贬值。短期欧洲能源危机难有逆转，将继续支撑美元强势，后续人民币汇率大概率走弱，关键在于人民币汇率贬值的节奏如何。
（2）对国内货币政策宽松预期的变化。昨日在没有增量信息的情况下债券利率下行，可能是市场对央行进一步宽货币的预期有所加强。一方面，降外汇存准后，市场认为央行可能更倾向于采用货币政策来对内稳增长，通过汇率政策对外稳汇率，短期汇率对货币政策的制约降低。另一方面，刘国强副行长在国务院吹风会表示当前中国货币政策工具丰富，既不缺价格工具，也不缺数量工具，也给了市场后续货币继续宽松的预期。不管央行会不会降准降息，关键还是市场预期怎么变化，只要市场宽松的预期起来了，就能带动利率的下行。当预期度落空又会带来一定回调。
（3）8月出口数据。前期高频数据指向8月出口有所放缓。八大枢纽港口外贸吞吐量8月上中下旬同比分别为0.2%、1.6%、-2.2%，弱于7月的7.6%、7.3%、29.3%。韩国8月前20日出口增速回落至3.9%，7月前20日增速14.2%。出口放缓的主要风险在于海外经济放缓导致外需放缓，具体需要从最终公布的数据中寻找线索。
出口动能放缓：华创投顾部债市午盘策略（2022-9-7）
【华创投顾部市场跟踪】周三上午债券利率先上后下，整体波动不大。早盘资金均衡偏紧，带动债券利率上行，11点公布的8月出口数据增速明显放缓且低于预期，推动利率下行。外贸数据公布后人民币汇率贬值也有所加速，离岸人民币兑美元盘中一度跌破6.99。股市方面，沪指冲高回落，创业板指表现相对强势，盘面上，有色金属、半导体、风电、汽车零部件等板块活跃。商品期货多数下跌，原油系持续走低，黑色系弱势。
数据方面，中国8月出口（以美元计价）同比增长7.1%，预期增13.5%，前值增18%；进口增长0.3%，预期增1.6%，前值增2.3%；贸易顺差793.9亿美元，预期963.7亿美元，前值1012.6亿美元。出口增速放缓，前期高频数据有所指向，海外经济放缓导致外需的走弱应该是出口减速的主要原因，8月摩根大通全球制造业PMI继续回落0.8个百分点至50.3%。此外去年的高基数也会。进口增速也再度放缓，显示内需持续疲弱。
走弱的出口数据进一步加剧了市场对经济的悲观预期，此前出口和基建投资是经济数据中的少数亮点，现在出口出现了放缓趋势，对人民币汇率的支撑作用也会有所减弱，在海外紧缩而国内经济疲弱下，我国的货币政策陷入两难处境。
午后债市关注：（1）市场对出口数据的反应。债券市场和汇率上午对出口数据的反应比较明显，利率下行、汇率走贬。出口放缓对应前期一个主要经济支撑走弱，直接利好债市，但出口走弱对汇率的影响可能会进一步对货币宽松形成一定制约，两方面因素作用下，债市可能表现纠结。（2）资金面情况。
唐金章 SAC：S0360622010001
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