新能源汽车无疑是近几年最火的赛道之一，特斯拉、比亚迪、“蔚小理”等造车新势力的崛起带动了整个产业链大发展。
反映在二级市场，2019年11月以来，新能源汽车板块涨幅遥遥领先。Choice数据统计，2019年11月1日至2022年10月30日，中证新能源车指数涨幅高达171.72％。个股方面，诞生了宁德时代、天赐材料、亿纬锂能、赣锋锂业等长线牛股。
接下来，我们沟通过复盘新能源汽车板块的几次主题性大行情，来挖掘其背后的规律和启示。
复盘三轮大行情
2015年以来，新能源汽车经历了三轮大级别行情，分别是2015-2016年的事件催化行情，2017年政策修复行情以及本轮产业大爆发行情。
（2015年之前，由于新能源汽车板块成份股数量少，且2014-2015年牛市各板块呈现普涨格局，因此未统计在内）
1、第一轮行情（2015年9月至2016年6月）
2015年9月18日，美国环境保护署指控大众汽车所售部分柴油车安装了专门应对尾气排放检测的软件，可以识别汽车是否处于被检测状态，继而在车检时秘密启动，从而使汽车能够在车检时以“高环保标准”过关，而在平时行驶时，这些汽车却大量排放污染物，最大可达美国法定标准的40倍。
随着大众公司排放丑闻的发酵，全球多国对当地的大众公司展开调查。在“排放门”事件的催化下，节能减排和新能源汽车引起各国重视，各国政府相继出台支持新能源汽车发展的政策，催化了新能源汽车板块的第一轮大行情。
在政策的大力扶持下，2015年10月，新能源汽车产量达到50700辆，当月同比增长800％，销量34316辆，同比增长500％；12月产销量再次攀升至99800辆和84055辆。
与之形成鲜明对比的是，传统汽车产量维持较低速增长，甚至在2016年出现下滑。
新能源汽车产销量的快速增长增加了对上游锂矿资源的需求，进而推升矿产资源价格上涨。
全球碳酸锂巨头FMC公司宣布自当年10月1日起，将在全球范围内提升旗下权限锂产品价格。上游资源品提价，增厚了上市公司的利润，2015年天赐材料实现净利润1亿元，同比增长61.29％，2016年实现净利润3.96亿元，同比增长296％。
这期间，上游锂矿资源概念股涨幅也靠前，主要产品为碳酸铁锂的天赐材料上涨464.36％，领跑新能源汽车概念股，当升科技、多氟多、赣锋锂业涨幅也超过两倍。
总结来看，本轮行情，开启于大众汽车“排放门”事件的催化。随后，各国政府加大的新能源汽车行业的政策支持，事件催化 政策支持是本轮行情的主要逻辑。
行情止步于2016年二季度，主要原因是市场预期新能源汽车未来补贴的大幅退坡。财政部等四部委联合发布的《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》显示，2016-2020年补贴范围扩大至全国，而且退坡速度加快，2017-2018年的补贴在2016年基础上下降20％，2019-2020年在2016年基础上下降40％。
政策支持力度下降破坏了行情的主要上升逻辑，骗补等现象的出现给行业带来较大的不良影响，最终导致本轮行情结束。
2、第二轮行情（2017年6月至9月）
新能源汽车第二轮行情始于新补贴政策的出台。2016年下半年至2017年上半年，受补贴退坡影响，新能源汽车板块持续下行。2017年6月，《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法（征求意见稿）》发布，明确提出，未来乘用车企业将按照乘用车平均燃料消耗量积分与新能源汽车比重积分的“双积分”体系来评价，评价体系将向低能耗、高效率的车型倾斜。
6月19日，工信部部长苗圩在参观青海省西宁市南川工业园区时表示，未来将进一步推进新能源汽车顶层设计，推进新能源汽车在技术、产业规模、市场化以及模式创新等方面的发展。同时，进一步完善汽车节能、环保等领域强制性标准，不断拓展新能源汽车的市场应用。
“双积分政策”意见稿发布，标志着新能源汽车发展的长效扶持机制有了实质性进展，“新能源汽车顶层设计”的推进给了市场充分的想象空间。2017年6月至9月，新能源汽车迎来第二轮行情。
2016年下半年，受补贴退坡影响，新能源车月度产销量增速快速下滑，销量增速一度降至个位数。“双积分政策”发布刺激市场回暖，2017年下半年开始，产销量增速重回50％以上，甚至出现销量大于产量的情况。
相比于锂离子电池，钴酸锂电池具备结构稳定、比容量高、综合性能突出等优势，钴资源成为电池发展新趋势。因此，本轮行情“钴”成为市场新宠，寒锐钴业、华友钴业涨幅分别为167.93％、114.62％，领先于锂矿资源股。
本轮行情，实际上是对2016年补贴退坡的修正，叠加新能源汽车产销量增速回归两位数空间；同时由于整体汽车市场步入衰退期，因此，行情持续时间并不长。
2017年，汽车市场产销量增速跌至个位数空间，市场上关于汽车行业寒冬的预期增强，影响到本轮行情的时间和空间。
3、第三轮行情（2019年11月至今）
新能源汽车第三轮行情从2019年11月至今，本轮行情的启动信号是政策叠加产业升级和基本面改善，也是目前为止最大的一轮行情。
8月20日，工信部发布了对《关于研究制定禁售燃油车时间表加快建设汽车强国的建议》的答复，表示中国将支持有条件的地方建立燃油汽车禁行区试点，对新能源汽车的支持力度再次加大。
2020年1月11日，工信部部长表示，新能源汽车补贴不退坡。这意味着新能源汽车即将迎来新一轮发展红利期。受补贴退坡影响，2019年新能源汽车销量降至120.6万辆，比2018年的125.6万辆销量同比下降3.98％。2020年，新能源汽车销量再次增长至136.7万辆，同比上升10.90％，补贴政策效果显现。
与此同时，全球新能源汽车产业迎来扩张期，特斯拉开始在全球建立工厂，国内造车新势力加码项目投资，在全球投资浪潮下，产业链上下游迎来爆发。
产销量方面，2019年9月，当月新能源汽车产销量分别为89000辆、80000辆，截至2022年9月分别增长至755000辆、708000辆，增长幅度达到748.31％、785％。
产销量的大增，产业链中上游需求急剧增加，推动动力电池产量大增和碳酸锂价格的疯涨。动力电池月产量从2019年8月的6.7GWh增长至2022年8月的50.1GWh，涨幅647.67％。电池级碳酸锂价格则从2019年11月初的59000元/吨飙升至2022年11月的572000元/吨，涨幅高达869.49％。
在涨价潮的冲击下，中上游龙头企业业绩大幅增加。2019年三季度，宁德时代、赣锋锂业、比亚迪、天赐材料单季净利润分别为13.62亿元、0.33亿元、1.20亿元和0.39亿元，截至今年三季度，单季度净利润飙升至94.24亿元、75.41亿元、57.16亿元和14.54亿元。
对应在二级市场，龙头公司的股价也是大幅上涨，期间，德方纳米上涨948.51％，天赐材料上涨763.93％，比亚迪、宁德时代、江特电机、赣锋锂业涨幅均超过4倍。
本轮行情是政策支持 产业扩张 企业利润改善的三重逻辑，政策、产业、盈利形成共振，造就了长达数年的大级别行情。而特斯拉2020年一季度实现亏转盈预示着新能源汽车行业盈利拐点即将来临。
复盘新能源汽车行情启示
复盘2015年以来新能源汽车板块三次大行情，在充分考虑事件刺激、政策友好程度、产业发展情况、企业盈利、市场环境等诸多因素之后，得出以下几点启示。
1、在行业发展初期，尤其是未步入成熟期之前，政策是驱动行情的核心因子。从2015-2016年第一轮行情的启动和结束可以看出，政策友好程度直接影响行情的时间和空间。
2、中上游业绩弹性更大，往往会最先受益。复盘三轮行情，中上游企业涨幅更大。从产业链传导路径来看，上游也是最先受益产业扩张带来的需求扩张红利，企业最先实现盈利，业绩弹性更大。
3、抓产业链核心环节。动力电池是新能源汽车的核心环节，占动力系统成本的60％以上。复盘第三轮行情，新能源车产销量迎来了爆发式增长，动力电池龙头企业宁德时代实现了业绩和估值双击。
4、龙头企业的标杆作用。特斯拉作为全球新能源汽车龙头企业，对板块行情有重要的影响。2020年一季度特斯拉实现亏转盈，随后盈利逐步增大，行业基本面逐步改善。
5、基金报团。在所有因子中，公募基金等机构资金抱团加仓是助推第三轮行情的另一个重要因素。2022年三季报显示，重仓宁德时代的基金有1544只，合计持有股数2.74亿股；而2019年三季度，重仓该股的基金仅有81只，持有股数4082万股。
本文源自东方财富Choice数据
