时代商学院分析师 郑琳
我国上市公司融资方式有多种，包括配股、公开增发、非公开发行（又称为“定向增发”或“定增”）、可转换公司债券、优先股、公司债券等。时隔5年后，2019年，在A股市场公开增发再次回归大众视野。
公开增发股票是上市公司增发股票的一种方式。公开增发就是面对社会大众再发新股。与之相对应的是定向增发，定向增发是指面向特定对象再发新股。公开增发成为少数融资规模不受限制的品种，但发行条件要求较高。此前，A股市场成功进行公开增发的案例还要追溯到2014年，现如今公开增发市场又出现复苏回暖现象。
本融资报告以已实施的公开增发事件为统计口径，鉴于2019年1-11月的公开增发事件仅3起，样本量分析不足，因此，本报告将2009-2019年11月A股上市公司全部公开发行的融资事件作为研究对象，以此探究10年来A股公开增发的融资生态。
研究主要结论如下：
民营企业在公开增发市场较为活跃；
制造业是融资主力军，占公开增发市场融资总额近五成。
一、公开增发融资概况
据Choice数据统计，2019年1-11月，有3家上市公司已成功实施公开增发的方案，分别是拓斯达（300607.SZ）、紫金矿业（601899.SH）和能科股份（603859.SH），合计募资金额为89.50亿元。其中，紫金矿业单笔募资80亿元，能科股份和拓斯达分别募资3亿元和6.5亿元。
从历史数据来看，2009-2019年11月，A股公开增发市场总共发生48起融资事件，融资总额为1176.61亿元。A股公开增发最早是在2009年，2010年和2011年达到融资高峰期，然而自2012年开始便一路骤降，在2014年全年仅以1笔融资事件而告终；时隔5年之后的2019年，公开增发市场又重燃热情。
二、公开发行分类市场概况
据Choice数据统计显示，公开增发市场的企业类型共有4种，分别为中央国有企业、地方国有企业、民营企业和中外合资经营企业。其中，民营企业的融资次数最多，达24起，但企业的单笔融资规模不大；地方国有企业的融资规模较大，占融资总额的57.15%。
2019年成功实施公开增发的3家上市公司中，能科股份和拓斯达均为民营企业，紫金矿业则属地方国有企业。
能科股份、紫金矿业和拓斯达所在地区分别为北京、福建和广东。而从历史数据看，A股公开增发市场的企业主要集中在浙江省，共发生11起融资事件；而河北省的融资规模最大，4起事件共融资230.90亿元。
3．制造业是融资主力军
而从今年的三个案例来看，能科股份、紫金矿业和拓斯达所在行业分别为科学研究和技术服务业、采矿业和制造业。
三、公开增发案例分析——紫金矿业（601899.SH）
资料显示，紫金矿业的实际控制人为福建省上杭县国资委，主要从事黄金、铜、铅锌及其他矿产资源的勘探、开采、冶炼加工及相关产品销售业务，是中国企业中拥有金、铜、锌资源储量最多的企业之一。其中，铜资源储量4952万吨，接近国际一流矿业公司的水平。
11月19日，紫金矿业公告称已完成A股公开增发，以发行价格3.41元/股增发23.46亿股，募集资金80亿元，申购总额达到93亿元，超募集资金总额约16%，配售比例为83.74%。11月29日，紫金矿业公开增发的23.46亿股A股股票在上交所挂牌交易，这是近年来A股最大一笔公开发行，此次募资拟用于收购海外矿山Nevsun Resources Ltd.100%股权。
紫金矿业表示，收购将大幅增加公司锌、铜和金的储量及资源量。据可研报告，Nevsun拥有量大核心资产Timok 铜金和Bisha 铜锌矿。其中，Timok 铜金矿项目建成投产后，Timok 铜金年均净利润为20102.43万美元；税后项目投资财务内部收益率为60.54%，项目投资回收期(含建设期)为3.5年，具有很好效益；Bisha铜锌矿矿山存续服务期为9年(达产期5年，减产期4年)，项目优化后达产年均营业收入为24722.22万美元，年均净利润为2757.12万美元，也具有较好效益。
伴随着持续的海外收购，紫金矿业不断增加资源储备，目前矿产金、铜、锌产量均居国内前三甲。而今年以来，铜、锌价格下跌，也令紫金矿业面临着业绩下滑的问题。
四、公开增发规模前十企业榜单
统计显示，A股公开增发融资规模排名前五的企业，分别为大秦铁路（165.00亿元）、河钢股份（160.15亿元）、国元证券（99.00亿元）、国电电力（95.70亿元）和紫金矿业（80.00亿元）。
可见，公开增发市场融资金额最高是发生在2010年，大秦铁路以165亿元跃居第一；继2011年河钢股份融资规模超百亿之后，公开增发市场上就少有百亿级的融资规模。2019年，紫金矿业以80亿元的融资规模位居全年前11月第一，但在整个公开增发市场上，融资规模仅为历史最高规模的一半水平。
五、公开增发趋势分析
1．民营企业在公开增发市场较为活跃
能科股份和拓斯达均为民营企业，而紫金矿业属于地方国有企业。这正符合公开增发市场上民营企业融资次数多但规模小，而国有企业融资次数少但规模大的情况。
据统计，A股公开增发市场上，民营企业的融资次数最多，达24起，占融资总事件的50%；地方国有企业的融资规模较大，占融资总额的57.15%。
2．制造业是融资主力军
和定向增发市场类似的是，从2019年1-11月发展趋势来看，不管是融资规模还是融资次数，制造业依旧是领跑者。
在公开增发市场，同属于制造业和民营企业的融资事件有20起，融资金额之和占整体融资总额的17.94%；而同属于制造业和地方国有企业的融资事件有6起，融资金额之和占整体融资总额的19.94%。可见，制造业在地方国有企业的领跑下，正成为公开增发市场的主力军。
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