美国当地时间11月30日，美联储主席在布鲁金斯学会发表演讲，题目是《通货膨胀与劳动力市场》。
这是美联储12月议息会议前鲍威尔公开发表的最后一次演讲，释放出鸽派信号，全球股市随之上涨。
申万宏源证券研究所
钱启敏
理财研究部
总监
“
美联储主席鲍威尔表态，12月份可能会放缓加息的节奏，所以看到美国三大股指出现了强势运行，出现了比较明显的上涨，所以亚太市场也是表现得比较活跃，都是一个普遍上涨的格局，我觉得这个对A股当然是有利好支持的。
”
鲍威尔演讲以来，道指涨了1.7%，纳指涨了3.7%，标普涨了2.9%。再看亚太市场，香港恒指涨了2.6%。我们的A股市场，上证指数涨了0.2%，涨势相对较弱，主要因为之前证监会发布地产再融资新政，A股已经大涨一波。
现在我们回过头来，看一下鲍威尔究竟在最新演讲中说了些啥？
首先，对美国10月份的通胀数据CPI，美联储感到惊喜。鲍威尔用了welcome suprise来形容，意思是有点吃惊，但是受到欢迎。这说明了什么？说明美联储之前预期通胀可能没有那么快下行，认为通胀会比较顽固，没想到10月份数据给人意外，让人惊喜。
但是鲍威尔随后拆解了美联储更关心的另一个物价指标PCE。这个指标与CPI的差别在于，PCE覆盖的商品和服务范围更广，包括三大块：1，核心商品；2，住房；3，除住房外的服务；其中非住房服务权重占到50%以上。PCE和CPI相比，住房权重较小，非住房服务权重较大。
鲍威尔承认，核心商品价格已经下降，住房价格，主要是房租也已经出现下行趋势，但是除住房外的服务价格，鲍威尔认为比较顽固，因为服务价格与工资水平直接相关。除非美国失业率上升，否则工资下不去。
由此鲍威尔得出结论——
因此，当我们接近足以降低通胀的限制水平时，放慢我们的加息步伐是有意义的。放慢加息步伐的时间可能最早在 12 月的会议上到来。鉴于我们在紧缩政策方面取得的进展，与我们需要进一步提高利率以控制通货膨胀以及将政策维持在限制性水平所需的时间长短等问题相比，这种缓和的时机远没有那么重要。
上述结论用大白话来说，差不多就是：12月份不加75个基点了，但是加50个基点还是必要的。加完息后要观察一下通胀变化，别指望很快降息。
