美国世界通信公司（简称世通公司）的前身为长途电话折扣服务公司，创始人埃伯斯，主营业务是从美国电话电报公司那里以低价购进长途电话服务，然后再以稍高的价格卖给普通消费者。20世纪80年代末90年代初，随着冷战结束和技术进步，美国的经济决策者和企业家逐渐放弃了经济大萧条所带来的谨慎和节制的心理，开始追求超高速增长和规模经济。埃伯斯就是其中的一个典型代表。他出身贫苦，但暗暗立下宏愿：“要在最短的时间里，以最少的成本，创建速成企业集团。”尽管埃伯斯受教育程度不高，但是在创新和冒险精神的鼓舞下，他说服了许多小营运商与地方电话公司进行联合谈判，进行收购和兼并，实现规模经济，使得这家小小的地方电信企业飞速成长为仅次于美国电话电报公司的美国第二大长途电话公司。另外，世通公司在固定收益融资市场中也占有重要份额，其短期的运营资金主要是依靠发行公司债券和银行贷款。
自世通公司股票于1989年上市后，普遍乐观的金融市场为公司的发展提供了强劲的助力，投资者对世通股票一直保持较高的信心。在2000年前后出现互联网股票泡沫时，世通公司的股价曾高达每股60美元以上。而这里隐含的长期净利润增长率都在20%以上，最高竟然达到了44.32%。
那么，20%以上的长期净利润增长率是理性的预期吗？美国伊利诺伊州立大学的三位教授对美国6825家上市公司进行研究发现，在1951—1997年间每10年里，平均长期年净利润增长率在20%以上的公司只有10%，而能够在20年、50年或更长时间里保持净增长率在20%以上的公司基本上不存在。所以，世通公司持续如此高的股价是小概率事件，反映了投资者的非理性亢奋心理，也使之产生了代表性偏差。
1994年世通公司以25亿美元收购了WiTel，1995年以125亿美元收购了MFS，1996年以29亿美元收购了Brooks Fiber Pro，等等。1998年，世通公司又以370亿美元收购了MCI，创造了美国当时收购交易的历史纪录，达到了事业的顶峰。
然而，从1997年开始，一些基本面因素开始发生变化，比如美元开始走强、政府对市场价格的控制以及电信业进行微调等，这些都使美国电信业开始走向低迷，同时使世通公司面临着不可逾越的竞争。世通公司的主要业务之一长途电话服务的通道越来越分散化，而它并不拥有明显的技术优势和经济规模，互联网流量增长从1000%降到100%。融资环境也开始恶化，风险投资迅速萎缩。在这种情况下，世通公司决定收购美国第三大电信公司Sprint以重新获得垄断地位，但这项收购被美国政府否决。公司的股价开始走低，埃伯斯不断受到来自贷款银行的压力，要他弥补股价下跌带来的头寸亏空。
这样，世通公司不得不寻找新的出路。他们直接违反公认的会计准则，采用虚假记账的手段掩盖不断恶化的财务指标，虚构盈利以操纵股价。2001年其管理层将维护通信设施的经常性费用列为资本性支出，虚报了38亿美元的利润。消息一经传出，华尔街立即做出反应。世通公司的主要融资来源花旗银行、摩根大通和美洲银行等先后断绝了其流动资金来源，使其债权、股票和短期资金等都受到严重影响，而世通的供应商则不断要求公司预支货款，使其面临生死选择。2002年7月22日，总资产1070亿美元的世通公司正式申请破产，公司将裁员17000人。这也成为美国历史上最大的破产案。
世通公司的破产给美国经济带来了诸多负面影响。首先，破产造成众多债权银行有账难收。据报道，向世通公司贷款1亿美元以上的债权银行超过50家，全球所有著名的投资银行几乎都是世通公司的债主。其次，世通股票暴跌除了使机构投资者遭受重创，众多购买世通股票的中小股民更是血本无归。最后，世通公司破产事件深刻地影响了世界股市。以亚洲股市为例，世通公司造假丑闻曝光后，东京股市大跌4%，韩国主要股指下跌7.15%，新加坡股市下跌2.15%。
像世通公司这样的电信业，是高投入、高科技的行业，是讲实力、严管理的行业。运营商只有实实在在地把握企业利润、主营业务增长率和负债率，才能在严酷的市场竞争中立于不败之地。而世通公司却弄虚作假，大肆进行股市概念炒作，一度使众多投资者产生代表性偏差，最终损失惨重。
代表性偏差是一种基于成见的判断。人们在进行判断时，常常关注于一个事物与另一个事物或者一个整体的相似性。如果它们相似，就把它们归为同一范畴，而并不利用概率统计等数理工具进行客观的分析和判断。
例如，先看这样一段论述：“琳达31岁，单身，善于表达并且很聪明。她在大学时的专业是哲学。作为学生，她非常关心男女平等和种族歧视等方面的问题。”那么，琳达更可能是哪一种人：A.银行职员；B.热衷于女权运动的银行职员。
面对这样一个问题，很多人的选择是B。这是非理性的，因为简单的集合理论告诉我们，两个集合的交集不可能大于其中任何一个集合。从下图可以看出，选项B就是一个交集。因此，选择B的人就犯了代表性偏差的错误。很显然，银行职员比热衷于女权运动的银行职员更多。根据概率理论，应该选择A。
代表性偏差的另一个重要的例子是赌徒谬误。经济学家有时把赌徒谬误称为“小数定律”。小数定律认为，统计学上的大数定律也同样适用于小样本。也就是说，人们对样本的规模不够敏感，认为小样本可以充分地概括整体。
比如，用手抛掷一枚质地均匀的硬币，其中，H表示落地后硬币正面朝上，T表示反面朝上。如果抛六次，那么下面哪一种结果更有可能发生：HTHTTH；HHHTTT。
很多人认为第一种结果更有可能发生，因为它看起来更像随机事件，更能代表一个整体。事实上，应用简单的概率理论，这两种结果发生的概率是一样的，即0.5。
在金融市场中，小数定律会对投资者产生误导作用。比如，当评价基金经理人的业绩时，投资者常常只是考察前几季度或者前几年的投资数据。这样，由于数据不完整，投资者对基金经理人的评价就会存在偏差。另外，投资者在评价股票分析师的表现时，也会犯类似的错误，他们常常只是根据股票分析师的个别几次的投资建议，来推断整体的能力。
代表性偏差在金融市场中有很多表现。德邦特和塞勒认为，投资者往往对过去业绩不好的股票即输家股票表现得过于悲观，而对过去业绩好的股票即赢家股票表现得过于乐观。这种偏差导致股票的价格偏离基本价值。也就是说，业绩不好的股票被投资者低估，而业绩好的股票被高估。但是，这种错误定价不会长久持续下去，它会随着时间的推移被纠正。于是长期来看，业绩不好的股票的表现会高于市场的平均水平，而业绩好的股票的表现会低于市场的平均水平。
在《论语·卫灵公》中，孔子说过这样一句话：“众恶之，必察焉；众好之，必察焉。”意思是说，如果大家都讨厌一个人，不要随便相信，必须亲自接触这个人，然后根据自己的实际接触进行判断。即便是大家都公认为好的，都喜爱他，也不要受蒙蔽，一定要仔细观察他。在现实生活中，我们难免会遇到一些突发的情况，这个时候一定要保持冷静，仔细观察，客观分析，不要人云亦云，先入为主。特别是在互联网社会，视频、音频、图文发达，传播速度快，有很多人会故意误导大家的判断力，所以我们一定要有反思的能力，要有了解事情真相的能力，不要听风就是雨。
付春林，出生于1962年，江西上饶人，字石，号正中山人。中国书画家协会副主席、中国书画院院士、上海三石书画院院长、中国民主促进会会员。北京大学、上海交通大学和四川文化艺术学院等大学院校客座教授。国家一级美术师、中国美协会员、中国书协书法教授、中国楹联学会会员、复旦大学研究中心理事、中国传统文化佛学会常务副会长。部分书画作品被中国博物馆、中国美术馆等权威机构收藏。
潘鑫，男，出生于1972年，中国汇信控股集团有限公司董事局副主席。投资方向：供应链金融、基础设施投资、矿产资源开发、上市公司并购。
